1.7. Дилерская деятельность
Дилерская деятельность — это деятельность по заключению соглашений от своего имени и за свой счет через публичное объявление цен на покупку и продажу ценных бумаг с обязательством покупки и продажи этих бумаг по объявленным ценам. Основной доход дилеров – это разница между ценами продажи и покупки ценных бумаг. Разность в ценах покупки-продажи является платой дилерам за срочность и уравновешенность временного дисбаланса между спросом-предложением на определенные виды ценных бумаг, которые находятся в обращении на рынке.
Роль дилеров на фондовом рынке заключается в том, что они делают значительный взнос в обеспечение ликвидности и стабильности рынка. Чрезвычайные ценовые колебания, которые могли бы иметь место, смягчаются с помощью операций, которые проводятся на рынке дилерами. Именно дилеры всегда готовы продать нужные инвесторам ценные бумаги и выкупить их в случае необходимости. Осуществляя операции на рынке, дилеры уменьшают колебание цен и обеспечивают ликвидность рыночных ценных бумаг.
Кроме того, что дилеры дают возможность инвестору в любое время купить или продать ценные бумаги, они оказывают содействие ценовой стабилизации и обеспечивают ликвидность рынка, также предоставляют информационные услуги участникам рынка, а на некоторых рынках выступают в роли ведущих аукционов на биржах.
Тех, кто занимается дилерской деятельностью на рынке, часто называют спекулянтами и маркет-мейкерами (те, что формируют рынок). Торговцев ценными бумагами, которые проводят операции с большими пакетами ценных бумаг как от своего имени, так и в интересах клиентов, называют трейдерами. Как правило, трейдеры выполняют и брокерские, и дилерские функции на рынке.
Спекулянты могут формировать и реализовать на рынке как простые, так и сложные спекулятивные стратегии. Простые стратегии основываются на прогнозе роста или падения цен на актив, с которым намерены совершать спекулятивную сделку. При ожидании падения цен открывается короткая позиция на рынке, при ожидании роста цен – длинная позиция.
Пример. Текущая рыночная цена дисконтной облигации равняется 983 долл. США. Ожидая падение процентных ставок, которые послужат причиной повышения цен на облигации, спекулянт покупает 50 облигаций. Через 2 мес. цена на облигации повышается до 986 долл. и спекулянт закрывает свою начальную позицию, продавая облигации и получая прибыль в размере 150 долл. США.
Прибыль = 50(986 - 983) = 150 долл. США.
Простые стратегии довольно рискованны и связанны с получением значительной прибыли при правильном прогнозе цен или значительными убытками при ошибочном прогнозировании. Более сложные спекулятивные стратегии менее рискованны и гарантируют низший уровень дохода при благоприятной конъюнктуре рынка и меньшие убытки при неблагоприятной ситуации на нем. Характерным примером сложных спекулятивных стратегий являются спекулятивные стратегии на рынке срочных соглашений, которые включают куплю-продажу срочных контрактов разного типа с разными сроками и ценами выполнения.
Кроме спекулятивных операций спекулянты осуществляют на рынке разные виды рискового и безрискового арбитража. Осуществление арбитража приводит к выравниванию цен на активы на разных рынках и к установлению паритетных цен на взаимосвязанные активы. Арбитраж во многих случаях дает возможность спекулянтам получить прибыль без риска и не нуждается в начальных инвестициях.
Примером безрискового арбитража может быть покупка акций межнациональной корпорации в одном регионе по низшей и продажа в другом регионе по высшей цене. Из-за несовершенства и недостаточной интегрированности рынков на сегодня такие операции приносят стабильную прибыль.
Рисковый арбитраж преимущественно связан с трансформациями акционерного капитала: банкротством, слиянием, приобретением, реорганизацией.
Например, компания А прогнозирует приобрести компанию В. Информация о том, что в процессе приобретения акции В будут выкупаться корпорацией А по цене 50 грн., влияет на цену акций корпорации В. В этот момент их цена на рынке составляет 40 грн., а после объявления о приобретении - повышается до 45 грн. Инвестор, который приобретает акции В по цене 45 грн., а потом передаст компании А по цене 50 грн. получит прибыль в размере 5 грн. на акцию. Риск, который сопроводит такую операцию, заключается в том, что приобретение корпорации В корпорацией А может не состояться.
Еще одним примером рискового арбитража являются приобретения корпорацией Б корпорации С с условием обмена акций С на акции Б. Допустимо, что во время объявления о приобретении рыночная цена акции Б равняется С, цена акции С - 26 грн. Если соотношение цен на рынке не изменится и приобретение корпорации состоится, посредник, покупая акции С последующим обменом на акции Б, получит прибыль в размере 4 грн. с каждой акции. Среди рисков, которые сопроводят эту операцию, есть риски того, что покупка корпорации не состоится или цены на акции корпораций Б и С изменятся так, что операция обмена акций станет убыточной.
В зависимости от того, какую стратегию реализуют спекулянты на рынке, их разделяют на "быков", кто играет на повышение цен, и "медведей", кто играет на снижение цен. Игра на повышение заключается в покупке ценных бумаг и в последующей их продаже. При правильном прогнозе относительно повышения цен это – покупка по низшей цене, продажа по высшей и получение прибыли. При неправильном прогнозе это – покупка по высшей цене, продажа по низшей и получение ущерба.
Игра на снижение заключается в ссуде ценных бумаг и немедленной их продаже на рынке. При следующем снижении цен точно такие ценные бумаги покупаются дешевле и возвращаются владельцу. Как и игра на повышение, игра на снижение при правильном прогнозе приводит к получению прибыли, при неправильном – к ущербу.
В зависимости от того, на каком временном промежутке спекулянты проводят свои операции, их разделяют на скальперов, однодневных и позиционных трейдеров.
Скальперами (skalper) называют профессиональных торговцев, которые играют на минимальных колебаниях цен и получают доход за счет больших объемов соглашений. Как правило, скальперы реализуют биржевые контракты через несколько минут или часов после их покупки. Часто это оптовые торговцы, которые заключают соглашения с другими брокерами. Скальперы редко переносят свою позицию на следующий день и играют на колебаниях цен на протяжении одной торговой сессии.
Однодневный трейдер (day trader), как и скальпер, удерживает рыночную позицию на протяжении торговой сессии и редко оставляет позицию к следующему рабочему дню. Большинство дневных торговцев – члены биржи. Однако удерживать позицию в продолжение дня могут и инвесторы, которые не берут непосредственного участия в торгах, а осуществляют операции через финансовых посредников. Поскольку позиция однодневного трейдера на следующий день не переносится, ему нет необходимости отвлекать средства на поддержку открытой позиции и вносить необходимые виды маржи.
Позиционный трейдер (position trader) занимает позицию по срочному соглашению и потом удерживает ее на протяжении определенного количества дней, недель или месяцев. В случае правильного прогноза движения цен на рынке может получать значительные прибыли.
Независимо от того, на каком временном промежутке реализуют свои стратегии посредники, тех, кто строит свои стратегии на основе временных изменений цен на активы, называют спредерами. Спредеры изучают закономерности и взаимосвязь цен на активы в разные периоды года и прогнозируют их на будущие периоды. С помощью анализа и построенном на нем прогнозе спредеры определяют максимальную разность в ценах и, в случае роста этой разности, вступают в биржевую игру. Примерами стратегий, которые реализуются спредерами на рынке, могут быть купля-продажа контрактов на один актив, но на разные сроки поставки, на один актив, но на разных биржах, на разные, но родственные активы.
Примером спреда на рынке фьючерсов является покупка одного фьючерсного контракта и одновременная продажа другого, связанного с первым, контракта, например, покупка фьючерса на трех месячный финансовый актив с датой поставки в марте по цене 103,50 грн. и продажа фьючерса на этот актив с датой поставки в июне по цене 103,00 грн. При этом дилер спекулирует не абсолютными ценами на тот или другой фьючерсный контракт, а изменением разности в ценах между ними. Эту разность между ценами ближнего и дальнего фьючерсов называют величиной спреда. Считают, что дилер покупает спред, если он покупает ближний фьючерс и продает дальний, и продает спред, если он продает ближний фьючерс и покупает дальний.