2.4. Финансовые инструменты международного рынка

Основными сегментами еврорынка являются рынки еврокредитов, еврооблигаций, евроакций и рынки производных инструментов.

Кредиты, которые предоставляются банками на еврорынке, имеют коротко-, средне- и долгосрочный характер. Средне- и долгосрочные еврокредиты предоставляются преимущественно в рамках банковских синдикатов или пулов. Если это кредиты большого объема, которые имеют долгосрочный характер, они организуются, как правило, в рамках консорциума, который объединяет несколько банков под руководством банка-менеджера. Такие кредиты часто имеют форму ролловерных (револьверных) кредитов. Для уменьшения рисков кредиты предоставляются под плавающую процентную ставку, которая пересматривается раз в квартал или раз в полгода.

Рынок еврооблигаций возник в Лондоне в результате либерализации британского валютного контроля. Этому оказывало содействие также жесткое регулирование рынка облигаций в США, разность в процентных ставках на американском рынке и еврорынке и, как следствие, переориентация эмитентов облигаций на еврорынок. Позднее возник рынок кратко- и среднесрочных евровекселей, основными участниками которого стали большие международные банки, осуществляющие эмиссию евровекселей и обеспечивающие их обращение на вторичном рынке.

Еврооблигации предоставляют доступ эмитентам на международный финансовый рынок и представляют собой долговые обязательства заемщика, который получил долгосрочный заем (5-15 лет) в любой из евровалют. Как правило, они являются ценной бумагой на предъявителя. Объем эмиссии еврооблигаций составляет от сотен тысяч до миллиардов долларов.

Эмитентами облигаций на международном рынке выступают отдельные страны, органы местного самоуправления, финансовые институты, корпорации, банки и т.п. В случае, когда заемщиком на международном рынке выступает та или другая страна, ее кредитный рейтинг устанавливается международными рейтинговыми агентствами на основе рейтингов экономического, политического риска. Соответственно кредитному рейтингу и рекомендациям андерайтера устанавливаются процентные ставки по долговым обязательствам страны-эмитента. Рейтинги долгосрочных обязательств стран-заемщиков на начало 1998 г., разработанные агентством "Moody's", приведены в табл. 1.

Эмиссия и размещение еврооблигаций осуществляются андерайтинговыми синдикатами, которые состоят преимущественно из нескольких евробанков или других финансово-кредитных институтов или брокерских фирм. Андерайтинговый синдикат проводит работу с потенциальными инвесторами и берет на себя обязательства относительно размещения эмиссии на рынке. Комиссионные, полученные андерайтерами от проведения подписки на еврорынке, как правило, меньше комиссионных, полученных на национальных рынках.

Таблица 1

Рейтинги долгосрочных обязательств стран-заемщиков

Страна	Долгосрочные акции и векселя	Долгосрочные банковские депозиты
Австрия, Великобритания, Германия, Лихтенштейн, Люксембург, США, Швейцария, Франция, Япония	Ааа	Ааа
Бельгия, Дания, Финляндия	Аа1	Аа1
Австралия, Испания, Канада	Аа2	Аа2
Италия, Португалия, Швеция	АаЗ	АаЗ
Корея	А1	А2
Гонконг, Израиль, Словения	A3	A3
Китай	A3	Ваа2
Греция, Чехия, Чили, Эстония	Baal	Baal
Таиланд	Baal	Ва2
Венгрия, Индия, Словакия	ВааЗ	Ва1
Литва, Молдова, Россия	Ва2	Ваз
Бразилия, Турция	В1	В2
Казахстан, Румыния	Ваз	В1

Большая часть облигаций, которые находятся в обращении на еврорынке, имеют фиксированный купон. Кроме облигаций с фиксированным купоном на еврорынке эмитируются облигации с плавающим купоном, конвертированные облигации, облигации с правом приобретения акций определенных корпораций. Процентный доход по долговым обязательствам с плавающим купоном определяется на еврорынке на основе соответствующих ставок LIBOR и пересматривается раз в месяц.

Вторичные рынки еврооблигаций сконцентрированы в Европе в Лондоне, Люксембурге, Франкфурт-на-Майне, других городах. Расчеты по еврооблигациям осуществляются через две основные депозитарно-клириговые системы: Euroclear и CEDEL. Клиринговая палата CEDEL, участниками которой выступают 120 банков, была создана в 1968г. в Брюсселе. Клиринговая палата Euroclear (Центр поставки еврооблигаций) насчитывает 94 акционера - коммерческих банков. Рынок еврооблигаций саморегулируется профессионалами Ассоциации дилеров по международным облигациям.

Еврооблигации являются одним из видов долговых обязательств, которые покупаются за валюту, которая не совпадает с валютой страны эмитента таких облигаций. Другим видом подобных обязательств являются иностранные облигации, которые эмитируются нерезидентами на национальных рынках разных стран согласно законодательству этих стран и размещаются среди резидентов за национальную валюту.

По механизму функционирования рынки иностранных и еврооблигаций имеют много общего. Основными странами, где эмитируются иностранные облигации, являются США, Япония, Швейцария и Великобритания.

Еврорынок акций возник в 1980г. Появление и развитие этого рынка связано с желанием инвесторов формировать портфель акций на международном рынке, и необходимостью для корпораций искать новые источники формирования собственного капитала, с потребностью привлечения иностранных инвесторов для участия в приватизации предприятий. Евроакции размещаются на рынке банковскими синдикатами, котируются в международных финансовых центрах и продаются за евровалюту.

Предприятие, которое размещает на еврорынке долю или весь объем эмиссии, получает средства в евровалюте. В зависимости от условий эмиссии и соответствующего законодательства акции предприятия после этого могут котироваться как на национальном рынке эмитента, так и на рынках других стран.

Кроме евроакций на международном рынке находятся в обращении иностранные акции, которые по механизму выпуска и обращения подобны иностранным облигациям. Иностранные акции размещаются или котируются на фондовом рынке иностранного государства или продаются на организованных рынках иностранных государств, а котируются только в стране выпуска.

Среди мотивов, которыми руководствуются корпорации при размещении акций на рынках разных стран, основную роль играют:

• легкость привлечения капитала;

• меньшая стоимость капитала, чем на национальном рынке;

• возможность привлечь новых инвесторов и диверсифицировать их базу;

• возможность освоить новые рынки сбыта;

• присутствие на рынке страны дополнительного размещения акций дочерней или материнской компании;

• популяризация имени корпорации на международном рынке.

Многие корпораций, в том числе американские, практикуют размещение доли эмиссии акций на еврорынке. Европейские корпорации размещают часть своих акций на рынке США. При этом часть акций, которая размещается таким образом, называют траншем на Еврорынке или американским траншем. ("Tranche" - французский термин, который означает долю выпуска финансового актива). Существуют также корпорации, которые стараются увеличить свой капитал за счет размещения акций сразу в нескольких странах. При этом среди иностранных инвесторов может быть размещено больше половины акций и не утрачен контрольный пакет акций, поскольку размещаются не голосующие акции.

Производные финансовые инструменты — свопы, опционы, форварды и фьючерсы — появились на еврорынке в 70-х годах и стали органичным дополнением к основным финансовым инструментам еврорынка. Они дали возможность участникам рынка эффективнее управлять финансовыми рисками, и делают финансовое посредничество на международном рынке более безопасным. Они дали возможность как заемщикам, так и кредиторам защититься от процентного и валютного рисков, использовать арбитражные возможности еврорынков, а при благоприятной конъюнктуре рынка реализовать спекулятивные стратегии.