Добавил:

ivanov666 Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.

Вуз:

Башкирский Государственный Аграрный Университет

Предмет:

[НЕСОРТИРОВАННОЕ]

Файл:

Экономика инноваций инновационная деятельность. Учебное пособие

.pdf

Скачиваний:

Добавлен:

07.09.2026

Размер:

1 Мб

Скачать

☆

<<< < Предыдущая 1 2 3 4 56 / 66

симальное значение NPV. Предпочтение отдается тому проекту, значение NPV которого больше остальных.

Необходимо отметить, что показатель NPV отражает оценку из-

менения экономического

потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного проекта.

Можно выделить некоторые положительные моменты метода NPV: во-первых, он ориентирован на увеличение благосостояния акционеров;

во-вторых, он позволяет оценить и ранжировать инвести-

ции с использованием общей базы для сравнения.

Однако наряду с преимуществами метода можно выделить недо-

статки, которые заключаются, прежде всего, в возможности ошибки:

– при выборе между разномасштабными проектами; – при выборе между проектами с большими NPV и длительными

сроками окупаемости и с меньшими

NPV и короткими сроками

окупаемости.

Из формулы 6.3 видно, что его величина сильно зависит не только от величины чистого дохода во всех временных интервалах. Значительное влияние оказывает процедура дисконтирования (рис. 6.2).

Чистый дисконтированный доход, тыс. руб.

1800

1200

600

15105020

Ставка дисконтирования, %

Рис. 6.2. Зависимость NPV от ставки дисконтирования

25 30 35 40

Выделим основные свойства критерия NPV, зависящие от величи-

ны ставки дисконтирования:

NPV имеет нелинейную обратно-пропорциональную зависи-

–

мость от ставки дисконтирования. Это означает следующее: с увеличением ставки дисконтирования уменьшается величина NPV. Нелинейная зависимость указывает на то, что для разных участков диапазона величины

d величина NPV изменяется

с разной скоростью. При этом скорость уменьшения NPV выше при малых значениях дисконта;

– с ростом ставки дисконтирования NPV переходит из зоны поло-

жительных значений в зону отрицательных, т.е. имеется барьерное (критическое) значение ставки дисконтирования, при котором NPV равно нулю. Таким образом, делаем важный вывод о существовании точки безубыточ ности инвестиционного проекта, зависящей от значения ставки дисконтирования и играющей существенную роль в оценке эффективности проекта. Для ее обозначения применяется специальный показатель эффективности  внутренняя норма доходности проекта.

Внутренняя норма доходности проекта  IRR (Internal rate of re-

turn) – представляет собой такую ставку дисконтирования, при ко-

торой NPV проекта равен нулю. На приведенном выше графике (см. рис. 6.2) IRR является точкой пересечения кривой NPV с осью абсцисс (ось ставок дисконтирования). Значение IRR в рассмотренном примере находится между 25 и 30%.

Другими словами, IRR равна такой ставке дисконтирования, при которой дисконтированная сумма всех поступлений равна дисконтированной сумме всех выплат. В литературе также используются другие наименования этого показателя  внутренняя норма рентабельно-

сти, прибыльности, возврата инвестиций, внутренний коэффициент доходности. IRR находится из решения следующего уравнения:

NPV









IRR





(6.4)

Приведенное уравнение не позволяет вывести формулу прямого расчета значения IRR. Данное уравнение применяется для интерпретации содержательного смысла показателя IRR. Величину IRR можно рассчитать приближенными вычислительными методами. Например методами половинного сечения или «золотого» сечения. В силу того,

52 53

что расчеты IRR носят приблизительный характер, в некоторых случаях может возникнуть неоднозначность оценки величины IRR. Сле-

также отметить, что если среди членов потока чистого дохода

дует нет отрицательных сумм, то IRR нельзя рассчитать.

Ориентируясь на существующие в момент анализа процентные ставки на ссудный капитал выбираются два значения ставки дисконтирования d

< d2 таким образом, чтобы в интервале (d1, d2) функция

NPV(d) меняла свое значение с положительного на отрицательное.

Далее используют формулу:

IRR

ddd

 

NPV

NPV NPV

  

)(,d





(6.5)

где d1  значение ставки дисконтирования, при которой NPV (d1) > 0;

d2  значение ставки дисконтирования, при которой NPV (d2) < 0.

Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала (d1, d2). Поэтому более точные результаты достигаются при мини-

мальной длине интервала (1 %).

Итак, IRR является относительной мерой эффективности реализации инвестиционного проекта и представляет собой ставку дисконтирования, при которой инвестиции в проект уравновешены доходами проекта, распределенными во времени, при этом IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов на привлечение инвестиционных ресурсов.

Критерием оценки эффективности инвестиционного проекта по методу внутренней нормы доходности является сравнение значения IRR проекта с заданным пороговым значением (ставкой отсечения) или минимальной ставкой доходности, которая требуется для одобрения инвестиционного проекта.

Если d < IRR, проект рентабелен, поскольку показатель чисто- го дисконтированного дохода в этом случае положительный. Проект можно принять.

Если d > IRR, проект убыточен, показатель чистого дисконтиро- ванного дохода в этом случае отрицательный. Проект неэффективный и принимать его нецелесообразно.

Если d = IRR, проект не убыточен, но и не рентабелен, посколь- ку показатель чистого дискон тированного дохода в этом случае равен нулю. Проект принимать нецелесообразно, следует его доработать или отвергнуть.

Другими словами, проект рентабелен и его можно принять, если величина разрыва значений показателей внутренней нормы доходности и ставки дисконтирования (IRR  d) положительна.

Положительная величина разрыва (IRR  d) указывает на уровень запаса устойчивости проекта к возможным ухудшениям условий его реализации, т.е. на устойчивость оценки к повышению рисков реализации проекта

Критерием выбора инвестиционного проекта среди ряда альтернативных, на основе метода внутренней нормы доходности, является максимальное значение IRR. В общем случае предпочтение отдается тому проекту, значение IRR которого больше остальных.

Критерий объясняется тем, что при сравнении альтернатив используется единая ставка дисконтирования, а величина разрыва значений показателей внутренней нормы доходности и

ставки дисконтирования (IRR  d) больше у того проекта, у которого значение IRR больше, а, следовательно, запас устойчивости к возможным ухудшениям условий реализации выше.

К достоинству метода IRR относится то, что он учитывает влияние

всех факторов на пороговое значение эффективности проекта, когда

NPV переходит из положительной зоны значений в отрицательную (убыточную).

Недостатки

он не отражает масштабность проекта;

–

метода IRR следующие:

– в отдельных случаях при выборе инвестиционного проекта сре-

ди ряда альтернативных выводы, сделанные на основе оценок по методам NPV и IRR, могут противоречить друг другу.

При сравнении проектов по методу NPV результат будет зависеть

от принятой ставки дискон тирования при оценке эффективности.

В ситуации, когда наблюдается противоречие методов NPV и IRR, выбор проекта осуществляется на основе критерия NPV. Критерий IRR можно использовать как дополнительный.

Индекс рентабельности (доходности)  PI (Proﬁ tability index) 

также применяется при анализе эффективности инвестиций. Метод расчета индекса

рентабельности является как бы продолжением метода расчета чистого приведенного дохода – NPV. Показатель PI в отличие от NPV является относительной величиной, представляет собой отношение приведенной стоимости доходов (денежных притоков) от

54 55

проекта к приведенной стоимости вложений в проект (денежных оттоков). Данный показатель рассчитывается по формуле









(1 )



(1 )



(6.6)

Таким образом, PI показывает отдачу проекта на один вложенный

рубль.

Критерием оценки эффективности инвестиционного проекта по методу индекса рентабельности является сравнение значения PI проекта с единицей.

Если показатель PI = 1, это означает, что доходность инвестиций точно соответствует нормативу рентабельности, заложенному в ставке дисконтирования (d). Отдача от проекта равна вложениям. Если проект нормальный,

в этом случае его NPV = 0.

При PI < 1 инвестиции нерентабельны, так как не обеспечивают норматив, заложенный в ставке дисконтирования. Если проект нормальный (денежные потоки проекта меняют свой знак только один раз  с отрицательного на положительный), то его NPV < 0.

При PI > 1 инвестиции рентабельны, так как отдача от проекта превышает вложения. Если проект нормальный, то его

NPV > 0.

Критерием выбора инвестиционного проекта среди ряда альтернативных, на основе метода индекса рентабельности, является максимальное значение PI. Предпочтение отдается тому проекту, значение PI которого больше остальных.

Для любого нормального проекта и для большинства прочих методы чистой приведенной стоимости и показателя прибыльности заставляют принимать одинаковые решения относительно рассматриваемого инвестиционного проекта

(т.е. либо принять, либо отвергнуть проект). Однако методу чистой приведенной стоимости нередко отдают предпочтение перед методом показателя индекса рентабельности. Причина заключается в том, что приведенная стоимость не только указывает, принимать или нет соответствующий проект, но и выражает абсолютный экономический (денежный) вклад данного проекта в благосостояние акционеров. Что

же касается показателя индекса рентабельности, то он отражает лишь относительную прибыльность.

Дисконтированный срок окупаемости  DPP (Discount payback

period method)  это период времени, за который дисконтированная

сумма инвестиционных расходов будет компенсирована дисконтированной суммой доходов от инвестиций. Другими словами, это период, начиная с которого инвестиционные и другие затраты, связанные с реализацией проекта, покрываются суммарными результатами его осуществления. Если не учитывать фактор времени,

т.е. когда равные суммы дохода, получаемые в разное время, рассчитываются как равноценные, то аналогичным показателем будет срок окупае- мости  РР.

Аналогично дисконтированный срок окупаемости определяется из

уравнения









(6.7)

Срок окупаемости можно определить из уравнения:

DPP















(6.8)

Уравнения для расчета сроков окупаемости кажутся сложными, но их легко применять. Оба показателя  РР и DPP  рассчитываются по единому алгоритму, только в первом случае для анализа используются абсолютные значения доходов и инвестиций, а во втором  их приведенные величины.

Для расчета DPP можно использовать формулу накопления суммы

приведенного чистого дохода за ряд интервалов времени. Приближенно с точностью до величины интервала времени разбиения (t), DPP определяется как количество интервалов t = Т

окупаемости

, за которые накопленная сумма дисконтированного чистого дохода примет положительное значение. Фактически Т

окупаемости

указывает на интервал времени, в котором все суммированные дисконтированные инвестиционные и другие затраты компенсированы суммой дисконтированных доходов.

Основной недостаток показателей срока окупаемости как меры эффективности инвестиций заключается в том, что они не учитывают весь период функционирования инвестиций и, следо вательно, на

56 57

них не влияет вся та отдача окупаемости. Поэтому показатели срока окупаемости не должны служить критерием выбора, и могут исполь зоваться лишь в виде ограничения при принятии решения. То есть если срок окупаемости проекта больше, чем принятые ограничения, то он исключается из списка возможных инвестиционных проектов.

, которая лежит за пределами этих сроков

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Инновационная экономика — это тип хозяйственной деятельности, основанный на применении достижений науки и техники в производстве и распределении товаров и услуг.

Значимость влияния научно-технического развития на экономический рост на макроуровне была доказана Н.Д. Кондратьевым, обосновавшим теорию циклических колебаний экономики в долгосрочном периоде (длинные волны Кондратьева). В настоящее вается очередной экономический цикл, в течение которого рыночная конъюнктура определялась достижениями в области микроэлектроники и информационных технологий.

Были изложены основные понятия, связанные с инновационной деятельностью как на макро-, так и на микроуровне.

Инновационная деятельность тесно связана с научно-техниче-

ской деятельностью (НТД) и понятие «инновация» сегодня практически вытеснило понятие «научно-технический прогресс».

Подробно рассмотрены отдельные положения теории инноваций: классификация инноваций, их специфические признаки. Показано, что инновационные процессы связаны со сменой технологических укладов и имеют циклический характер.

Теория жизненного цикла применима не только к товарам и организациям, но и к инновациям. Проектирование инноваций является неотъемлемой частью инновационного процесса.

Определение экономической эффективности инноваций опирается на дисконтированные методы оценки эффективности инвестиций. Метод денежного потока и основные расчетные показатели были кратко описаны.

время заканчи-

58 59

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

1) Горфинкель, В.Я. Инновационный менеджмент : учебник / В.Я. Горфинкель, А.И. Базилевич, Л.В. Бобков. – М.: ИНФРА-М,

2012. – 461 c.

2) Якобсон, А.Я. Инновационный менеджмент : учеб. пособие / А.Я. Якобсон. – М.: Омега-Л, 2014. – 176 c.

3) Калинкина, Н.Н. О некоторых закономерностях инновационного

развития на современном этапе / Н.Н. Калинкина, М.Л. Шилов // Вестник

2012. № 2 (2). С. 138–140.

4) Инновационное развитие: экономика, интеллектуальные ресур-

сы, управление знаниями / Б.З. Мильнер [и др.]; под общ. ред. Б.З. Мильнера. – М.: ИНФРА-М, 2013. – 624 с

5) Жариков, В.В. Управление инновационными процессами : учеб. пособие / В.В. Жариков [и др.]. – Тамбов: Изд-во Тамб. гос. техн. ун-та, 2009. –180 с.

6) Любушин, Н.П. Экономический анализ : учеб. пособие для вузов / Н.П. Любушин. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: ЮНИТИ-ДАНА,

2017. – 423 с.

7) Инновационный и проектный менеджмент : учеб. пособие / И.С. Бо- гомолова и др. – Ростов-на-Дону: Изд-во ЮФУ, 2014. – 181 с.

8) Крылов, Т. Факторы, влияющие на «рождаемость» и «выживае-

мость» инновационного бизнеса / Т. Крылов // Российское предпринимательство. – 2012. № 6. С. 94–103.

9) Антикризисное управление : учебник / под ред. проф. Э.М. Короткова. – 2-е изд., доп. и перераб. – М.: ИНФРА-М, 2008. – 620 с.

10) Мишулин, Г.М. Эффективное управление как инструмент обеспе-

чения устойчивого и безопасного функционирования экономической системы / Г.М. Мишулин, Д.С. Таранухин // Управление собственностью: теория и практика. 2017. № 3. С. 2–26.

11) Сергеев, В.А. Основы инновационного предпринимательства : учеб.

пособие / В.А. Сергеев. – Ульяновск: УлГТУ, 1998. – 128 с.

12) Золотаренко, С.Г. Инвестиции : учебно-методический комплекс /

С.Г. Золотаренко [и др.] – Новосибирск: НГУЭУ, 2008. – 144 с.

13) Рожков, И.М. Финансовый менеджмент: анализ финансово-эко-

номического состояния и расчет денежных потоков предприятия : учеб. пособие / И.М. Рожков И.М., Н.А. Виноградская, И.А. Ларионова. – М.: Изд. Дом МИСиС, 2011.

Нижегородского университета им. Н.И. Лобачевского.

Учебное издание

Вихрова Наталья Олеговна

ЭКОНОМИКА ИННОВАЦИЙ

Инновационная деятельность

Учебное пособие

Редактор И.О. Фамилия Компьютерная верстка Ю.Б. Пашковой

Подписано в печать 00.06.18 Рег. № 888 Уч.-изд. л. 3,75

Формат 60  90

Национальный исследовательский технологический университет «МИСиС», 119049, Москва, Ленинский пр-т, 4

Издательский Дом МИСиС, 119049, Москва, Ленинский пр-т, 4 Тел. (495) 638-45-22

Отпечатано в типографии Издательского Дома МИСиС, 119049, Москва, Ленинский пр-т, 4 Тел. (499) 236-76-17, тел./факс (499) 236-76-35

Электронная версия Заказ

<<< < Предыдущая 1 2 3 4 56 / 66

Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]