Международные финансы. Часть 1. Учебник

из них включает идентификацию рисков, присущих исследуемому проекту. Главная задача второго этапа заключается в вероятност­ной оценке возникновения отмеченного риска, чтобы затем - в ходе третьего этапа - предложить и проанализировать мероприятия по ограничению проектных рисков. Вероятность наступления кон­кретного риска определяется экспертно, например, присвоением каждому риску одной из следующих категорий: низкая, высокая или средняя вероятность наступления. Таким образом, задачи каче­ственного анализа рисков состоят в том, чтобы субъективно оце­нить вероятность воздействия каждого риска, создать более корот­кий список рисков, определить критические риски и разработать меры по их минимизации. На стадии качественного анализа рацио­нально оценивается целесообразность продолжения работы над проектом в прекращении дальнейшего продвижения проекта при слишком вы­соком уровне рисков и невозможности применения инструмента­рия по их снижению. Разработка комплекса мер по ограничению проектных рисков позволяет инициатору проекта занимать актив­ную позицию по отношению ко всем значимым проектным рискам и предпринимать необходимые меры по сведению к минимуму возможных негативных последствий.

ности (например, изменения цен и объемов реализации проектной продукции). В ходе такого анализа определяется, например, при каком (в процентах) снижении цен реализации и объема продаж NPV проекта принимает отрицательные значения и/ или срок его окупаемости становится выше прогнозного периода, что ставит под вопрос возможность реализации инвестиционной программы. Чис­тый приведенный доход влекательного проекта должен иметь низкую чувствительность к изменению объемов инвестиций и цен на материалы, комплектую­щие и сырье - даже при существенном увеличении соответствую­щих показателей (на 50 и более процентов) ключевые показатели эффективности должны оставаться в пределах обозримого горизон­та расчетов, свидетельствуя о сохранении инвестиционной целесо­образности проекта. Качественный инвестиционный проект должен обладать высокой экономической устойчивостью к изменению наиболее важных параметров, формирующих прямые затраты на производство и объем капитальных активов и характеризоваться низкой чувствительностью к изменению наиболее значимых ис­ходных величин, что подтверждает его хорошую экономику и фи­нансовую устойчивость. Кроме того, у такого проекта должна быть потенциальная возможность улучшить показатели за счет улучше­ния взятой за основу при подготовке инвестиционного предложе­ния консервативной базы исходных данных. Высокие интеграль­ные показатели эффективности, финансовая состоятельность, удовлетворительные результаты анализа проектных рисков с при­менением различных методов, разработка перечня мероприятий по ограничению существующих рисков, а также результаты анализа чувствительности и вероятность успешной реализации рассматриваемого проекта.

ляться параллельно с разработкой мер по распределению проект­ных рисков между соответствующими участниками проекта в це­лях оптимизации финансовых обязательств его инициаторов - объ­ем таких обязательств определяется масштабами проекта и доступностью необходимого типа финансирования. Приоритетны­ми для инвестирования проекты выступают прежде всего рента­бельные проекты в различных предусмотренных кредитной и инве стиционной политикой финансовых институтов отраслях экономики с учетом диверсификации рисков и установленных ли­митов в рамках кредитного и инвестиционного портфеля. В то же время классическое проектное финансирование как тип кредитова­ния, при котором банки-кредиторы полагаются на выручку от реа­лизации проектной продукции в качестве единственного и доста­точного источника редко, особенно при сложных рыночных условиях. При финансо­вом монтаже проекта применяются различные технологии и инст­рументы проектного финансирования с тем, чтобы минимизиро­вать и эффективно управлять проектными рисками, а также «вписаться» во все формальные ограничения и требования банков­кредиторов.

-

институты оценка стоимости акционерного капитала и имеющихся активов проекта в сопоставлении с испрашиваемым объемом заем­ных средств. В случае, если собственное участие инициаторов про­екта недостаточно, решается вопрос о дополнительном прямом ин­вестировании путем привлечения партнеров или снижении объема заемного финансирования с соответствующей корректировкой ис­ходных параметров проекта. Дополнительные вложения в могут быть обеспечены за счет средств стратегических и портфель­ных инвесторов, фондов прямых инвестиций, венчурных фондов, субординированных кредитов и пр.

Собственный вклад инициаторов проекта должен быть вне­сен в проект на его первоначальных стадиях, т.е. до начала финан­сирования потенциальным кредитором (кредиторами) и может представлять собой как рефинансирование трат по проекту, либо быть представлен свободными денежным ресурсами, вносимыми в проект в форме денежно-кредитных инст­рументов (депозит, вексель и т.д.), формирующих финансовую часть обеспечения по проекту. Собственный вклад в форме рефи­нансирования ранее понесенных затрат должен быть надлежащим образом подтвержден документально (договоры, акты приемки­передачи ты, подтверждающие оплату и др.). Суммарные денежные обяза­тельства инициаторов проекта (его совокупный бюджет) могут быть уменьшены путем квалифицированного управлениям финан­совыми потоками проекта, а также при условии, что подрядчики и поставщики возьмут на себя твердые обязательства в отношении своевременного и качественного выполнения договоров и тов, которые, в свою очередь, будут подкреплены соответствую­щими банковскими гарантиями.

задействована профессиональная команда менеджеров и специали­стов отрасли (гражданское и промышленное строительство), ее инициаторы (спонсоры) также должны обладать подобным опытом. Подробная информация об инициаторах проекта, бизнес-план, включающий маркетинговые исследования, а также исходно­разрешительная документация должны быть готовы уже на стадии оценки потенциальными банками-кредиторами возможности де­тального изучения обоснованных кредитных случаях международная практика предусматривает возможность финансирования различных видов работ и на прединвестиционном этапе - в рамках специализированных программ стимулирования национального экспорта могут быть оплачены расходы по подго­товке технико-экономического обоснования и бизнес-плана проек­та, предпроектные и проектные работы - соответствующие услуги оказываются как на возмездной (с отнесением мость будущего проекта), так и безвозмездной для инициаторов проекта основе. Принципиальным условием со стороны банка яв­ляется формирование компетентной, сбалансированной и несме­няемой на период реализации проекта и возврата инвестиций про­ектной команды.

Наряду с базовыми условиями структурирования обеспече­ния кредитов на цели финансирования инвестиционных проектов в соответствии с требованиями кредиторов, включающими залоги су­ществующих и создаваемых в ходе реализации проекта активов, а также акций проектной (управляющей) компании, в т.ч. залог прав на получение дивидендов на заложенные акции, для финансовой поддержки инвестиционных программ ного финансирования используется большое число банковских тех­нологий и инструментов, широко применяемых в международной практике. В их числе подписание входящих в договорную базу инве­стиционной программы контрактов на базе твердых цен и на услови­ях «под ключ», формирование программы продаж и собственной сбытовой (дилерской) сети, долгосрочные сырья и реализацию готовой продукции с надежными поставщиками и платежеспособными покупателями, первоклассные банковские гарантии своевременного завершения строительства (проекта), пору­чительства участников проекта, специальные контрактные условия и штрафные санкции. Эти же цели преследует и дивидендная полити­ка, предусматривающая ограничения или полный запрет выплаты дивидендов в период до завершения погашения обязательным условием для начала кредитования являются поручи­тельства реального (ых) владельца (ев) бизнеса, а также солидарное поручительство всех совладельцев проекта.

нительной кредитной и гарантийной поддержке, в т.ч. путем при­влечения банков-партнеров на базе соглашений о разделении рис­ков и пр. Под разработкой структуры специальных проектных сче­тов, к которым относят залоговые, обеспечительные, депонированные, страховые или накопительные счета, известные в международной практике как счета типа «эскроу», понимается соз­дание специальных этим счетам. Структурированные соответствующим образом про­ектные счета открываются заемщиком в банке-депозитарии или банке-кредиторе и регламентируют предоставление кредитующим проект банкам согласованных полномочий по распоряжению по­ступающими на них средствами в рамках общей системы обяза­тельств заемщика. Такого рода счета, как правило, используются в пакете с другими инструментами, формирующими общую схему финансирования и обеспечения кредита и могут иметь и особый правовой статус, в частности, возможность их открытия в оффшор­ных зонах.