Финансовая логистика и лизинг. Вопросы взаимодействия. Монография

от целого ряда факторов, в частности с учётом риска, который принимает на себя финансовый агент, от сроков предоставления финансирования арендодателю и т.д. Оплата услуг финансового агента может производиться в различной форме: в форме процентов от стоимости уступаемого требования, в твердо определенной сумме, в виде разницы между рыночной ценой требования и его договорным объемом.

Выделяют открытые и скрытые факторинговые операции. При открытом факторинге должник уведомляется о том, что требование продано факторинговой компании. При скрытом же факторинге должник не уведомляется о заключении факторингового договора с факторинговой компанией.

Кроме того, факторинговое соглашение может быть с правом регресса и без права регресса. Наличие права регресса дает возможность обратного требования к предприятию-поставщику возместить уплаченную сумму при отказе покупателя от выполнения своих обязательств. Если же заключается факторинговое соглашение без права регресса, то вместе с продажей денежных требований факторинговой компании передается и кредитный риск.

За осуществление данной операции факторинговая компания получает комиссионные, которые составляют 0,5 – 3% номинальной стоимости дебиторской задолженности. Величина комиссии варьируется в зависимости от размера отдельных счетов, объема задолженности по ним и их качества.

Факторинг может рассматриваться как способ рефинансирования лизинговой деятельности. То есть, лизингодатель может воспользоваться факторингом как одним из способов финансирования, уступив финансовому агенту право требования лизинговых платежей. Лизинговая компания, уступающая право требования, в сжатые сроки получает денежные средства, продавая дебиторскую задолженность, снижает расходы на обслуживание оставшейся дебиторской задолженности и частично или полностью освобождается от риска неплатежеспособности должника.

71

Однако в данном случае рассмотрение кредитных рисков, связанных с платежеспособностью лизингополучателя в будущем, имеет первостепенную важность. Обязательства по надежным и высокодоходным лизинговым сделкам обычно не передают финансовым агентам. Чаще всего факторингом пользуются в случае, когда лизингодатель теряет краткосрочную ликвидность или когда финансовый агент имеет возможность взыскания трудных для лизингодателя долгов с лизингополучателей именно в денежной форме. Поэтому факторинг следует рассматривать лишь как дополнительный, а не как основной способ финансирования лизинговой деятельности.

Кроме того, лизинговые компании могут использовать свои права требования лизинговых платежей как способ обеспечения по кредитным договорам, заключаемым ими с целью привлечения средств для приобретения лизингового имущества. Этот элемент техники банковского финансирования лизинга указывался выше.

Как ценная бумага, облигация является долговым инструментом - формой займа. В связи с этим всё, что говорилось выше о кредитах справедливо и в отношении облигаций.

Облигации бывают следующих видов:

∙Купонные облигации, или облигации на предъявителя. К данным облигациям прилагаются специальные купоны, по которым платежный агент выплачивает проценты в установленные сроки.

∙Именные облигации. Эти облигации не имеют купонов, платежи по процентам выплачиваются в соответствии с установленным графиком. Владельцам выдаются именные облигационные сертификаты.

∙Балансовые облигации. При выпуске данных облигаций никаких сертификатов не выдается, а вводятся соответствующие данные в компьютерную систему.

∙Обеспеченные облигации, т.е. имеющие реальное обеспечение активами предприятия.

72

∙ Необеспеченные облигации, соответственно, не обеспечиваются какими-либо активами, а подкрепляются добросовестностью компанииэмитента.

Облигации обладают свойством обратимости, т.е. с ними могут осуществляться операции по купле-продаже, чаще всего, не внебиржевом рынке.

В настоящее время обозначился рост интереса лизинговых компаний к эмиссии облигаций. Облигации выпустили такие компании как «РТК Лизинг», «Глобус Лизинг», «Информ-сервис-лизинг». Безусловно, облигации — весьма привлекательный инструмент привлечения долгосрочного рублевого финансирования для лизинговых компаний, однако использование этого инструмента связано со значительными ограничениями. Этот способ привлечения средств должен быть обеспечен надежной собственной финансовой базой, мощной и влиятельной поддержкой учредителей и перспективной клиентской базой. Поэтому данный способ под силу далеко не всем лизинговым компаниям. Кроме того, эмиссия облигаций связана для лизинговых компаний с рядом трудностей, с которыми они не сталкиваются при получении банковского кредита: проведение аудита известной компанией, получение кредитного рейтинга, полная прозрачность бизнеса. Тем не менее, участники рынка оценивают перспективы облигаций как инструмента финансирования лизинговых компаний весьма позитивно. Скорее всего, в ближайшее время можно ожидать значительной эмиссионной активности лизинговых компаний на рынке облигаций.

3.4. Секьюритизация лизинговых активов. Увеличение уставного капитала и создание новых компаний

Секьюритизация является для лизинговых компаний формой вторичного финансирования - заменой изначально менее ликвидных лизинговых активов на более ликвидные ценные бумаги. Лизинговые компании, способные выполнять секьюритизацию активов, обладают неотъемлемо большей степенью

73

ликвидности, чем организации, испытывающие недостаток в такой возможности. Наиболее распространенным и цивилизованным способом вторичного финансирования следует признать размещение облигаций на фондовом рынке. Формально, схема секьюритизации проста в исполнении. Лизинговая компания, которая хочет получить финансирование для изменения активов в инвестиционном портфеле через секьюритизацию, ее обычно называют «создателем», должна рассмотреть активы, которые могут использоваться, чтобы привлечь денежные средства. Эти активы предоставляют права на платежи в будущих датах и обычно упоминаются как дебиторская задолженность. После идентификации активов, которые нужно использовать в секьюритизации, создатель передает дебиторскую задолженность недавно сформированной специально для этой цели организации, или другому юридическому лицу, возможно профессионально занимающемуся этой деятельностью.

Риск неплатежа и того, что оплата задолженности не произойдет вовремя, является важным фактором в оценке дебиторской задолженности. Передача предназначена для того, чтобы отделить дебиторскую задолженность от рисков, связанных с создателем. В этом случае необходим факт продажи дебиторской задолженности создателем другой организации.

Далее под полученные активы организация выпускает ценные бумаги, обеспеченные купленной дебиторской задолженностью, чаще всего это векселя и облигации. После размещения ценных бумаг на рынке и их продажи организация передает полученные денежные средства создателю. Выплата процентов и возвращение номинала производится из средств собранной дебиторской задолженности.

Использование схемы секьюритизации необходимо в случае, когда создателем ранее получены кредиты банков и надежды на получение новых кредитов нет. Вся история возникновения и развития рынка ценных бумаг - это история все более широкого превращения отношений между кредиторами и должниками в «оборотоспособное» имущество. Сначала это превращение шло

74

при посредстве бумажного носителя, а в современных условиях - уже без него, В последние десятилетия эта тенденция, получившая название «секьюритизация», стала весьма распространенной на мировом финансовом рынке.

Поскольку большинство лизинговых компаний созданы в форме акционерных обществ и обществ с ограниченной ответственностью, то ещё одним источником финансирования лизинговых сделок может стать увеличение уставного капитала общества. Обычно увеличение уставного капитала требует больше времени на осуществление, нежели рассмотренные выше источники финансирования, поскольку сопряжены с регистрационными формальностями. Из всех способов увеличения уставного капитала, наиболее часто используется размещение дополнительных акций в акционерных обществах и внесение дополнительных вкладов в обществах с ограниченной ответственностью.

Решение об увеличении уставного капитала общества путём размещения дополнительных акций принимается общим собранием акционеров или советом директоров, если в соответствии с уставом акционерного общества ему предоставлено право принимать такое решение. Закрепление права на принятие решения об увеличении уставного капитала общества путём размещения дополнительных акций за советом директоров позволит более оперативно привлекать необходимые дополнительные средства.

Порядок увеличения уставного капитала за счёт дополнительных вкладов для неакционерных обществ возможно как за счёт дополнительных вкладов его участников, так и за счёт вкладов третьих лиц, принимаемых в общество. Решение об увеличении уставного капитала может приниматься только общим собранием участников общества.

Полный перечень предусмотренных законодательством правил, которые следует выполнять, при увеличении уставного капитала лизинговой компании столь значителен, что практически не позволяет постоянно финансировать лизинговую деятельность таким способом. Законодательно установленные

75

правила так же ограничивают полную свободу в смысле определения цены размещения акций (стоимости дополнительного вклада) ввиду существования преимущественных прав акционеров и участников в случае увеличения уставного капитала. Вместе с тем, несмотря на сложность и длительность процедуры увеличения уставного капитала, использование данного способа финансирования имеет большое значение в долгосрочном планировании деятельности лизинговой компании. Увеличение размера уставного капитала положительно характеризует лизингодателя как потенциального заемщика и, следовательно, повышает возможности увеличения долговых обязательств в будущем.

Крупными коммерческими организациями-лизингодателями часто считается экономически оправданным создание новых юридических лиц для ведения лизинговой деятельности. В данном случае речь идет о долевом участии в таких новых организациях и, соответственно, о привлечении средств для лизинга путем внесения вкладов в уставный фонд - материальным имуществом и (или) денежными средствами.

Часто лизингодателям – заемщикам банков приходится считаться с ограничениями в размерах кредитования. Коммерческими банками определяется лимит одного заемщика согласно требованиям Банка России. В связи с этим создание новых дочерних лизинговых компаний дает возможность для дополнительного банковского кредитования.

Для финансирования лизинговой деятельности организаций необходимо осуществить выбор источника финансирования на основе рассмотренных вариантов с учетом факторов, влияющих на такой выбор.

76

Заключение

Лизинговые компании должны иметь возможность использовать разнообразные источники финансирования и соответствующую им стратегию. Определяющим фактором выбора стратегии финансирования лизинговой деятельности является размер самой лизинговой компании (приложение 1).

На начальном этапе лизинговой деятельности лизинговым компаниям доступны далеко не все перечисленные источники финансирования, указанные в третьей главе монографии. После создания уставного фонда (иногда вклады вносятся имуществом, передаваемым потом в лизинг) и проведения первых сделок лизингодатель может рассматривать следующие возможности последующего финансирования лизинговой деятельности:

∙Краткосрочные и среднесрочные кредиты банков, продлеваемые в рамках кредитных линий. Недавно учрежденная самостоятельная в отношении банка-кредитора лизинговая компания едва ли может рассчитывать на получение долгосрочных банковских в ближайшей перспективе;

∙Краткосрочные и среднесрочные небанковские денежные кредиты. То есть, кредиты частных лиц и организаций, получаемые под организацию и проведение конкретных лизинговых сделок;

∙Авансы и иные формы предоплаты со стороны лизингополучателей в рамках конкретных сделок. Данное частичное финансирование конкретных лизинговых сделок в значительной степени снижает риски их недостаточного финансирования;

∙Продажа дебиторской задолженности по единичным лизинговым сделкам посредством заключения договоров факторинга. Небольшая по размерам недавно работающая лизинговая компания не имеет всесторонних возможностей оказания давления на своих дебиторов (когда это становится необходимым) и в этом смысле сделки факторинга помогут завершить проблемные кредиты;

77

∙Дополнительные вклады в уставный фонд отдельными юридическими и физическими лицами. Хотя это и трудоемкий и небыстрый процесс, это может стать вынужденной необходимостью для выживания организации;

∙Коммерческие кредиты поставщиков предметов лизинга, возможно, с вексельным оформлением с таким расчетом, чтобы в перспективе имелась возможность организации вексельных программ.

Лизинговый бизнес не считается столь же быстрым в смысле возврата вложенных средств как, например, торговля. Поэтому малым по размеру уставного капитала арендодателям, начинающим специализироваться на этом виде инвестиционной деятельности, придется комбинировать указанные источники финансирования инвестиций, чтобы получить необходимую динамику развития своего бизнеса.

Средние по размеру и срокам существования лизинговые компании имеют более широкие возможности финансирования лизинговой деятельности, так как прошли первый этап становления бизнеса и имеют начальную кредитную историю. Поэтому помимо сказанного в отношении финансирования на начальной стадии имеются дополнительные возможности:

∙Долгосрочные кредиты банков под конкретные лизинговые сделки и среднесрочные кредиты, продлеваемые в рамках кредитных линий. Независимая лизинговая компания, имеющая положительную кредитную историю сроком 1-2 года, в принципе может рассчитывать на получение кредитов на такой же срок;

∙Коммерческие кредиты поставщиков предметов лизинга, получаемые

врамках среднесрочных и долгосрочных программ по реализации продукции таких поставщиков. Опыт, накопленный в результате единичных коммерческих кредитов поставщиков, может создать основу для оформления более долгосрочных отношений и на более лояльных условиях;

∙Среднесрочные небанковские денежные кредиты, оформляемые с таким расчетом, что кредиторы в последующем могут пополнить своими

78

средствами уставный фонд организации. Именно на этом этапе становится возможной оценка целесообразности дополнительного акционирования организации в будущем;

∙Организация программ эмиссии векселей - в том случае, если фондовый рынок дает такую возможность и специализация организации позволяет эмитировать ценные бумаги, которые с тем или иным успехом будут обращаться на фондовом рынке.

Лизинговый бизнес у коммерческой организации можно считать состоявшимся по прошествии 2-3 лет – к моменту завершения первых сделок. Дальнейшее развитие успешно начатого лизингового бизнеса в смысле финансирования может увязываться с выходом организации на рынок долговых ценных бумаг и увеличением собственного капитала путем акционирования. При этом вклады отдельных юридических и физических лиц в уставный фонд организации становятся менее существенными.

Давно существующие крупные лизинговые компании с рыночной направленностью могут финансировать конкретные инвестиционные проекты, используя все указанные выше источники. Однако для такой организации появляется новая важная возможность финансировать деятельность в целом, а не отдельные сделки. В данном случае рассматриваемы эмиссии акций и долговых ценных бумаг, а также разделение всего бизнеса по определенному принципу:

∙Секьюритизация лизинговых активов, проводимая через эмиссию облигаций. Хотя масштабная эмиссия облигаций и сопряжена с выполнением большого количества законодательно определенных процедур, она становится экономически более целесообразной потому, что стоимость финансирования ниже.

∙Увеличение уставного капитала организации - важное рассмотрение возможности ее роста в отдаленном будущем. Масштабное акционирование становится возможным при сильном положении организации в одном или нескольких сегментах рынка.

79

∙ Создание новых компаний для лизинговой деятельности. Для эффективности экономического управления организацией в целом часто создаются подразделения, например, по географическому признаку или, исходя из отрасли, в которой проводятся лизинговые операции.

Таким образом, крупные лизинговые компании потенциально имеют более надежную стратегию финансирования, чем меньшие по размерам.

80