1.2 Методические подходы к оценке финансовой устойчивости

Прежде чем рассматривать методические подходы к оценке финансовой устойчивости, необходимо подчеркнуть, что при проведении анализа следует учитывать отраслевую специфику деятельности организации. Для торговых организаций, осуществляющих оптовую торговлю, характерны специфические особенности формирования активов и источников финансирования: высокая доля товарных запасов и дебиторской задолженности в структуре оборотных активов, значительная зависимость от товарного кредитования поставщиков, сезонные колебания потребности в оборотном капитале. Данные особенности обусловливают более высокую допустимую долю заёмного капитала по сравнению с производственными предприятиями, однако требуют особого внимания к управлению ликвидностью и оборачиваемостью активов.

В отечественной и зарубежной практике оценка финансовой устойчивости организации осуществляется с использованием двух основных методических подходов: анализа абсолютных показателей и анализа относительных показателей (финансовых коэффициентов). Комплексное применение обоих подходов с учётом отраслевых особенностей позволяет получить наиболее полную и объективную картину финансовой устойчивости предприятия [19]. Методика анализа абсолютных показателей финансовой устойчивости основана на определении типа финансовой ситуации по степени обеспеченности запасов источниками их формирования. Данный подход предполагает расчёт трёх показателей наличия источников формирования запасов и затрат.

Первый показатель – наличие собственных оборотных средств (СОС). Он определяется как разница между собственным капиталом и внеоборотными активами организации. Собственные оборотные средства характеризуют чистый оборотный капитал, то есть ту часть оборотных активов, которая сформирована за счёт собственных источников финансирования.

Второй показатель – наличие собственных и долгосрочных заёмных источников формирования запасов (СДИ). Он рассчитывается путём увеличения собственных оборотных средств на величину долгосрочных обязательств. Данный показатель отражает функционирующий капитал организации.

Третий показатель – общая величина основных источников формирования запасов (ОИЗ). Она определяется путём увеличения собственных и долгосрочных источников на сумму краткосрочных кредитов и займов. Данный показатель характеризует совокупность всех нормальных источников финансирования запасов [12].

На основании рассчитанных показателей определяются три показателя обеспеченности запасов источниками их формирования: излишек или недостаток собственных оборотных средств; излишек или недостаток собственных и долгосрочных источников; излишек или недостаток общей величины источников. Полученные значения позволяют сформировать трёхкомпонентный показатель типа финансовой устойчивости.

Абсолютная устойчивость характеризуется трёхкомпонентным показателем S = (1; 1; 1), когда все три показателя обеспеченности положительны. Нормальная устойчивость соответствует показателю S = (0; 1; 1), когда собственных оборотных средств недостаточно, но долгосрочные источники покрывают потребность в запасах. Неустойчивое состояние определяется показателем S = (0; 0; 1), когда только привлечение краткосрочных кредитов позволяет профинансировать запасы. Кризисное состояние характеризуется показателем S = (0; 0; 0), когда даже общей величины источников недостаточно.

Методика анализа относительных показателей финансовой устойчивости основана на расчёте системы финансовых коэффициентов, характеризующих структуру капитала организации и степень её зависимости от заёмных источников финансирования. Преимуществом данного подхода является возможность сравнения показателей различных предприятий независимо от их размера, а также наличие нормативных значений для большинства коэффициентов [23].

Таблица 1.1 – Основные коэффициенты финансовой устойчивости

Показатель	Формула расчёта	Экономический смысл	Норматив
Коэффициент автономии (Ка)	СК / А	Доля собственного капитала в активах	≥ 0,5
Коэффициент финансовой зависимости (Кфз)	ЗК / А	Доля заёмного капитала в активах	≤ 0,5
Коэффициент соотношения заёмных и собственных средств (Кз/с)	ЗК / СК	Величина заёмных средств на 1 руб. собственных	≤ 1,0
Коэффициент маневренности (Км)	СОС / СК	Доля собственных оборотных средств в собственном капитале	0,2–0,5
Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (Ко)	СОС / ОА	Доля оборотных активов, финансируемых за счёт СОС	≥ 0,1
Коэффициент финансовой устойчивости (Кфу)	(СК + ДО) / А	Доля устойчивых источников в активах	≥ 0,6
Коэффициент покрытия инвестиций (Кпи)	(СК + ДО) / А	Доля долгосрочных источников в активах	0,75–0,9

Коэффициент автономии (финансовой независимости) является одним из ключевых показателей финансовой устойчивости. Он показывает долю собственного капитала в общей сумме источников финансирования и характеризует степень независимости организации от заёмных средств. Нормативное значение коэффициента составляет не менее 0,5, что означает финансирование деятельности преимущественно за счёт собственных средств [24].

Коэффициент соотношения заёмных и собственных средств (плечо финансового рычага) показывает, сколько заёмных средств привлечено на каждый рубль собственного капитала. Рост данного показателя свидетельствует об усилении зависимости предприятия от внешних источников финансирования и повышении финансового риска. Нормативное значение коэффициента не должно превышать 1,0.

Коэффициент маневренности собственного капитала характеризует, какая часть собственных средств находится в мобильной форме, позволяющей относительно свободно маневрировать этими средствами. Высокое значение коэффициента положительно характеризует финансовое состояние, однако каких-либо устоявшихся нормативов не существует. В качестве ориентира рекомендуется значение в диапазоне 0,2–0,5 [16].

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами показывает, какая часть оборотных активов финансируется за счёт собственных источников. Данный коэффициент был введён распоряжением Федерального управления по делам о несостоятельности и используется для оценки удовлетворительности структуры баланса. Нормативное значение составляет не менее 0,1.

Коэффициент финансовой устойчивости отражает долю долгосрочных источников финансирования в валюте баланса. Он показывает, какая часть активов финансируется за счёт устойчивых источников, включающих собственный капитал и долгосрочные обязательства. Нормативное значение коэффициента составляет не менее 0,6.

Помимо коэффициентного анализа, важным инструментом оценки финансовой устойчивости является факторный анализ. Он позволяет определить влияние отдельных факторов на изменение результативного показателя и выявить резервы повышения финансовой устойчивости. Наиболее распространённым методом факторного анализа является метод цепных подстановок [17].

Одной из наиболее известных факторных моделей является модель Дюпона, позволяющая разложить рентабельность собственного капитала на три компонента: рентабельность продаж, оборачиваемость активов и финансовый рычаг. Формула модели имеет следующий вид: ROE = (ЧП/В) · (В/А) · (А/СК), где ЧП – чистая прибыль, В – выручка, А – активы, СК – собственный капитал.

Модель Дюпона позволяет оценить, за счёт каких факторов достигнут тот или иной уровень рентабельности собственного капитала: операционной эффективности (рентабельность продаж), эффективности использования активов (оборачиваемость) или структуры капитала (финансовый рычаг). Это даёт возможность определить приоритетные направления повышения эффективности деятельности организации [14].

Как было отмечено в начале раздела, при практическом применении рассмотренных методов необходимо корректировать нормативные значения коэффициентов с учётом отраслевой специфики. В частности, для торговых организаций приемлемым может считаться коэффициент автономии на уровне 0,3–0,4, тогда как для производственных предприятий рекомендуется значение не менее 0,5.

Важным аспектом методики анализа является оценка динамики показателей финансовой устойчивости. Анализ в динамике позволяет выявить тенденции изменения финансового состояния и своевременно принять меры по предотвращению негативных последствий. Рекомендуется проводить анализ за период не менее трёх лет для выявления устойчивых тенденций [25].

Наряду с перечисленными методами важным инструментом оценки финансового состояния организации является диагностика вероятности банкротства. В условиях высокой долговой нагрузки и нестабильности финансовых результатов данный инструментарий позволяет заблаговременно выявить угрозу несостоятельности и принять превентивные меры. В научной и практической литературе сложился ряд моделей прогнозирования банкротства, наибольшее распространение среди которых получили многофакторные дискриминантные модели Э. Альтмана, Р. Таффлера и отечественная модель Р.С. Сайфулина–Г.Г. Кадыкова.

Модифицированная Z’-модель Э. Альтмана (1983), адаптированная для непубличных компаний, рассчитывается по формуле:

Z’ = 0,717⋅X₁ + 0,847⋅X₂ + 3,107⋅X₃ + 0,420⋅X₄ + 0,998⋅X₅,

где X₁ – отношение рабочего капитала к совокупным активам; X₂ – отношение нераспределённой прибыли к активам; X₃ – отношение операционной прибыли к активам; X₄ – отношение балансовой стоимости собственного капитала к суммарным обязательствам; X₅ – отношение выручки к активам. Критерии оценки: Z’ < 1,23 – высокая вероятность банкротства; 1,23 ≤ Z’ ≤ 2,90 – зона неопределённости; Z’ > 2,90 – низкая вероятность банкротства.

Модель Р. Таффлера (1977), разработанная на основе данных британских предприятий, включает четыре показателя:

Z = 0,53⋅T₁ + 0,13⋅T₂ + 0,18⋅T₃ + 0,16⋅T₄,

где T₁ – отношение прибыли от продаж к краткосрочным обязательствам; T₂ – отношение оборотных активов к суммарным обязательствам; T₃ – отношение краткосрочных обязательств к активам; T₄ – отношение выручки к активам. При Z > 0,30 вероятность банкротства оценивается как низкая, 0,20–0,30 – зона неопределённости, Z < 0,20 – высокая вероятность.

Отечественная модель Р.С. Сайфулина и Г.Г. Кадыкова (1996) учитывает специфику российских предприятий и записывается в следующем виде:

R = 2⋅K₁ + 0,1⋅K₂ + 0,08⋅K₃ + 0,45⋅K₄ + K₅,

где K₁ – коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами; K₂ – коэффициент текущей ликвидности; K₃ – коэффициент оборачиваемости активов; K₄ – рентабельность продаж; K₅ – рентабельность собственного капитала. При R ≥ 1,0 финансовое состояние признаётся удовлетворительным; R < 1,0 свидетельствует о возможной угрозе банкротства.

Сравнительная характеристика рассмотренных моделей прогнозирования банкротства представлена в таблице 1.2.

Таблица 1.2 – Сравнительная характеристика моделей прогнозирования вероятности банкротства

Модель	Разработчик, год	Число факторов	Критерий низкого риска	Особенности применения
Z’-модель Альтмана	Э. Альтман, 1983	5	Z' > 2,90	Адаптирована для непубличных компаний
Модель Таффлера	Р. Таффлер, 1977	4	Z > 0,30	Разработана для британских компаний
Модель Сайфулина–Кадыкова	Р.С. Сайфулин, Г.Г. Кадыков, 1996	5	R ≥ 1,0	Ориентирована на российскую специфику

Каждая из перечисленных моделей имеет свои преимущества и ограничения. Западные модели (Альтмана, Таффлера) могут давать искажённые результаты при применении к российским предприятиям вследствие различий в системе учёта и структуре рынка. Модель Сайфулина–Кадыкова лишена этого недостатка, однако для получения достоверной оценки рекомендуется использовать все три методики комплексно и сопоставлять результаты между собой.

Таким образом, методические подходы к оценке финансовой устойчивости включают анализ абсолютных показателей с определением типа финансовой ситуации и анализ относительных показателей на основе системы финансовых коэффициентов. Комплексное применение данных методов в сочетании с факторным анализом позволяет всесторонне оценить финансовую устойчивость организации и определить направления её повышения.