Анализ чувствительности

Позволяет определить влияние изменения основных параметров проекта (варьируемых переменных) на показатели его экономической эффективности.

В качестве варьируемых переменных часто используют такие показатели, как: объем продаж; цена единицы продукции; переменные затраты на единицу продукции; общая сумма постоянных затрат; инвестиционные затраты или их составляющие; коэффициент дисконтирования (средневзвешенная стоимость капитала); график строительства; уровень инфляции и др.

Последовательность действий при проведении анализа чувствительности:

1. Все вводимые переменные устанавливаются по их ожидаемой величине, и рассчитывается исходное (базовое) значение показателя NPV проекта (или другого критерия экономической эффективности).

2. Последовательно изменяется значение каждой вводимой переменной, например, на 10%, и проводится пересчет показателя NPV.

3. Определяется процентное изменение показателя NPV по сравнению с его исходной величиной.

4. Рассчитывается показатель чувствительности (эластичности), как отношение процентного изменения показателя NPV к процентному изменению значения переменной, который характеризует изменение показателя NPV при изменении переменной на 1%.

5. По аналогии рассчитываются показатели чувствительности каждой из вводимых переменных.

6. По результатам расчетов показателей чувствительности проводится ранжирование переменных по степени их влияния на результат проекта. Чем выше значения показателя эластичности, тем чувствительнее проект к изменениям данного фактора, и тем сильнее подвержен проект соответствующему риску.

7. Для каждой переменной определяется максимально допустимое ее изменение, при котором результат проекта не опускается ниже допустимого (например, для NPV – это 0, PI – это 1, IRR – это ставка дисконтирования).

Пример: Анализ чувствительности инвестиционного проекта

Показатель	%-ное изменение переменной	Новый NPV	Исходный NPV	%-ное изменение NPV	Показатель чувствительности %-ное ∆ NPV / %-ное ∆ переменной (5:2)	Ранг переменной по классификации
1	2	3	4	5	6	7
Объем выпуска продукции, Vвп	- 10	192,97	897	78,5	7,85	1
Цена продукции, р	- 10	697	897	22,3	2,23	3
Переменные затраты на единицу продукции, b	+ 10	842,5	897	6,07	0,607	4
Общая сумма постоянных затрат, А	+ 10	632	897	29,54	2,954
Коэффициент дисконтирования, r	+ 10	632	897	29,54	2,954	2
ВА	+ 10	632	897	29,54	2,954
ОА	+ 10	632	897	29,54	2,954

Вывод: для рассмотренного проекта исходная величина NPV составляет 807 тыс. руб., но она станет равна 0, если объем производства снизится на 13%, или коэффициент дисконтирования вырастет на 34%, или цена продукции снизится на 44,9%.

Для обеспечения большей устойчивости показателя NPV необходимо уделить особое внимание предотвращению возможного падения объема производства (реализации) и возможного увеличения стоимости инвестиционного капитала.

Необходимо следить за оборачиваемостью активов, чтобы предотвратить возникновение дополнительной потребности в финансовых ресурсах и увеличения средневзвешенной стоимости капитала. Таким образом, выявив наиболее существенные параметры проекта необходимо найти способы предотвращения наступления неблагоприятных ситуаций.

На основе рассчитанных показателей чувствительности проводится экспертная оценка переменных:

1. По степени важности (высокая, средняя, низкая);

2. По возможности прогнозирования (хорошая, средняя, плохая)

После чего строят матрицу «чувствительности и прогнозируемости», позволяющую выделить наименее и наиболее рискованные для проекта переменные.

Показатели чувствительности и прогнозируемости переменных проектов.

Переменная	Показатель чувствительности	Степень важности	Возможность прогнозирования
Vпроизводства	7,85	Высокая	Средняя
R	2,954	Высокая	Средняя
Ц	2,23	Средняя	Хорошая
b	0,607	Низкая	Плохая

Матрица чувствительности и прогнозирования

Степень важности возможность пронозирования	Высокая	Средняя	Низкая
Плохая	Ι	Ι	ΙΙ b
Средняя	Ι Vвп, R	ΙΙ	ΙΙΙ
Хорошая	ΙΙ	ΙΙΙ Ц	ΙΙΙ

Попадание переменной в определенную зону матрицы означает конкретную рекомендацию по дальнейшей с ней работе:

• Зона I – левый верхний угол матрицы – зона дальнейшего анализа попавших в нее переменных, т.к. к их изменению наиболее чевствителен показатель NPV и они характеризуются наименьшей возможностью прогнозирования; для них определяются критические значения.

• Зона II – диагональ матрицы – требует пристального внимания к изменениям попавшим в нее переменным; более детально анализирует насколько велика вероятность их изменения и определяют критические значения.

• Зона III – правый нижний угол матрицы – зона наибольшего благополучия, в ней находятся наименее рискованные переменные, которые не подлежат дальнейшему рассмотрению.

Преимущества анализа чувствительности заключается в возможности концентрации внимания на показателях, определяющих величину чистой текущей стоимости.

Недостаток – однофакторность, т.е. ориентаци на изменения только одного фактора проекта, при этом условно принимается, что все остальные показатели равны спрогнозированной величине и не отклоняются от нее, что маловероятно и, кроме того, не учитывается взаимосвязь между отдельными факторами.