Тема 8. Риски в инвестиционном проектировании

Вероятность того, что цели, поставленные в проекте, не будут достигнуты полностью или частично принято называть инвестиционным риском.

Инвестиционные риски могут заключаться в:

• Упущенной выгоде – когда принимается решение о реализации проекта, приносящего в результате меньший доход, чем другие проекты.

• Снижении доходности – в результате воздействия ряда факторов (уменьшение объема продаж, изменение % ставки по кредиту, несвоевременное выполнение работ по вводу объекта в эксплуатацию и т.д.)

• Возможных прямых финансовых потерях – из-за банкротства партнеров, изменение рыночной конъектуры, реализации форс-мажорных обстоятельств.

Для оценки риска в международной практике принято использовать следующие методы:

1. Анализ безубыточности

2. Анализ чувствительности

3. Анализ сценариев развития событий

4. Метод корректировки денежных потоков

5. Метод корректировки коэффициентов дисконтирования

6. Экспертный анализ рисков

7. Метод аналогий

Анализ безубыточности (маржинальный анализ)

Основывается на взаимосвязи между 3-мя показателями:

• Объем производства

• Издержки

• Прибыль

Позволяет определить:

• Критические значения основных параметров проекта (объем выпускаемой продукции, переменные затраты на единицу продукции, общая сумма постоянных затрат)

• Запасы прочности для каждого из основных параметров проекта

• Силу воздействия каждого из основных параметров проекта на величину прибыли от реализации

Применение маржинального анализа требует соблюдения ряда условий:

1. Деление затрат на переменные и постоянные

2. Постоянство цен на продукцию предприятия

3. Равенство объема производства и реализации, т.е. предполагается, что все то, что будет произведено, будет и реализовано, при этом остатки готовой продукции на складе не изменятся

4. Неизменность структуры выпуска продукции (при расчете точки безубыточности для нескольких наименований продукции, соотношение между объемами производимой продукции должно оставаться неизменным);

5. Использование категории «маржинальная прибыль»

Маржинальная прибыль – определяется разницей между выручкой от реализации и общей суммой переменных затрат (для всего объема производства), между ценой и переменными затратами на единицу продукции (для единицы продукции). Показывает какая часть выручки от реализации (цены) идет на покрытие постоянных затрат и формирование прибыли.

Базовая формула анализа безубыточности:

V * p = V * b + A ,

Где

V – планируемый объем выпуска продукции в натуральном выражении;

p – планируемая цена единицы продукции;

b – планируемые переменные издержки на единицу продукции;

A – планируемая общая сумма постоянных затрат.

Критическое значение объема производства (Vкр) (безубыточный объем производства) – это такой объем производства и реализации продукции, при котором достигается окупаемость всех затрат, то есть выручка равна себестоимости, а прибыль и рентабельность равны 0.

Безубыточный объем производства может измеряться в натуральном, стоимостном выражении и в процентах.

В натуральном выражении:

Vкр = A / (p - b).

В стоимостном выражении (Вкр – выручка критическая):

Вкр = A / (1 – b/p).

В процентах (Vкр%):

Vкр% = A * 100 % / (В - П) ,

где

В – планируемый объем реализации;

П – планируемая общая сумма переменных издержек.

С понятием безубыточного объема производства связано понятие запаса финансовой прочности.

Запас финансовой прочности (ЗФП) определяется разницей между планируемым (фактическим) объемом продаж и критическим и показывает, какое снижение объема продаж может выдержать проект, прежде чем будет, достигнут уровень безубыточности.

Запас финансовой прочности также может измеряться в натуральном, стоимостном выражении и в процентах.

ЗФП нат = Vпл – Vкр

ЗФП ст = Впл – Вкр

ЗФП % = 100% – Vкр %

Критическое значение цены (ркр) – это тот уровень цены, до которого она может максимально снизиться, при этом станет равна себестоимости единицы продукции, а прибыль и рентабельность будут равны нулю. Снижение цены ниже этого уровня принесет убытки предприятию.

р кр = b + A / V

Запас прочности для цены (ЗПр) – это максимально допустимое снижение цены, выраженное в процентах.

ЗПр = (рпл – ркр) * 100% / рпл

Критическое значение переменных издержек на единицу продукции (bкр) – это тот уровень переменных издержек на единицу продукции, до которого они могут максимально возрасти, при этом себестоимость единицы продукции станет равна цене, а прибыль и рентабельность равны нулю. Рост переменных издержек на единицу продукции выше этого уровня принесет убытки предприятию.

bкр = p – A / V

Запас прочности для переменных издержек на единицу продукции (ЗПb) – это максимально допустимое увеличение переменных издержек на единицу продукции, выраженное в процентах).

ЗПb = (bкр – bпл) * 100% / bпл

Критическое значение общей суммы постоянных затрат (Акр) – это тот уровень общей суммы постоянных затрат, до которого они могут максимально возрасти, при этом себестоимость будет равна выручке от реализации, прибыль и рентабельность равны нулю. Рост общей суммы постоянных затрат выше этого уровня принесет убытки предприятию.

Акр = V * (p – b)

Запас прочности для общей суммы постоянных затрат (ЗПа) – это максимально допустимое увеличение общей суммы постоянных затрат, выраженное в процентах.

ЗПа = (Акр – Апл) * 100% / Апл

На основе рассчитанных значений запасов прочности определяют силу воздействия каждого из основных параметров проекта на величину прибыли от продаж, выявляя таким образом наиболее рисковые факторы (переменные), см. пример ниже.

Итак, в основе метода лежит определение степени устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий его реализации.

Пример:

Vвп = 10000 ед.

Ц = 200 руб.

b = 100 руб.

А = 600000 руб.

Зфп vвп = 40%

ЗП ц = 20%

ЗП b = 40 %

ЗП А = 66,7%

40% ↓ Vвп → 100% ↓ Пр

1% ↓ Vвп → х

х =

1% ↓ * 2,5 = 2,5%

20% ↓ Ц → 100% ↓ Пр

1% ↓ Ц → х

х =

40% ↑ b→ 100% ↓Пр

1% ↑b → x

x =

66,7% ↑ А → 100% ↓ Пр

1% ↑ А → х

х =