Зочное ОПИ / Теоретический материал по ОПИ / Тема 6 Средневзвешенная стоимость капитала
.docТема. Средневзвешенная стоимость капитала.
Существуют различные источники, за счет которых может быть сформирован капитал, направляемый на финансирование инвестиций.
…
Каждый из этих источников предполагает плату за предоставление средств.
Цена источника средств «банковский кредит».
Краткосрочный и долгосрочный банковский кредит имеют цену, выражаемую процентной ставкой.
Кбк = р * (1 – Н)
Где:
Кбк – цена одной денежной единицы источника средств «банковский кредит»;
Р – ставка процента по кредиту (в долях единицы);
Н – ставка налога на прибыль (в долях единицы).
В соответствии с Российским законодательством проценты по банковским кредитам разрешено включать в расходы при определении налогооблагаемой прибыли (работ, услуг) в пределах определенного норматива, устанавливаемого ЦБ РФ. Норматив равен ставке рефинансирования. Превышение процентов (выше норматива) означает, что они будут выплачены из прибыли после налогообложения. Таким образом, проценты в пределах норматива облегчаются путем умножения p на (1-T), поскольку возникает экономия по налогу на прибыль, а значит, реальные издержки по кредиту будут меньше на величину экономии. Оставшаяся часть процентов включается в расчет без такой корректировки.
…
Цена источника средств «облигационный займ».
Облигация – долговое обязательство предприятия выплатить через определенный период времени указанную сумму с процентами.
Цена облигационного займа – процентная ставка, равная доходности к погашению.
Доходность к погашению рассчитывается отношением среднегодового дохода (годовой процент плюс часть разницы между нарицательной стоимостью и ценой продажи облигации) к средней величине инвестиции.
Поскольку проценты по облигациям также можно относить на себестоимость продукции (работ, услуг), то возникающую при этом экономию по налогу на прибыль следует учесть в цене этого источника.
Сн * р + (Сн – Ср) / к
Коб = ------------------------------------
(Сн + Ср) / 2
Где:
Коб – цена одной денежной единицы источника средств «облигационный займ»;
Р – ставка процента (в долях единицы);
Сн – величина займа (нарицательная стоимость облигаций);
Ср – реализационная цена облигаций;
К – срок займа (количество лет);
Цена источника средств «привилегированные акции».
Поскольку по привилегированным акциям выплачивается фиксированный процент, цена этого источника определяется:
Кпа = Дф / Цпа
Где:
Кпа – цена одной денежной единицы источника средств «привилегированные акции»;
Дф – размер фиксированного дивиденда (в денежных единицах);
Цпа – рыночная (текущая) цена привилегированной акции.
Если было несколько выпусков акций, в ходе которых они продавались по разной цене, то следует использовать формулу средней арифметической взвешенной.
Цена источника средств «обыкновенные акции».
Размер дивидендов по обыкновенным акциям заранее не определен и зависит от эффективности работы предприятия, поэтому цену этого источника средств можно рассчитать с меньшей точностью.
В международной практике наибольшее распространение получил следующий метод:
Коа = (Дп / Цоа) + д
Где:
Коа – цена одной денежной единицы источника средств «обыкновенные акции»;
Дп – прогнозное значение дивиденда на ближайший период;
Цоа – рыночная (текущая) цена обыкновенной акции;
д – прогнозируемый темп прироста дивидендов.
Величину будущего дивиденда можно определить на основе прогнозируемой величины чистой прибыли и дивидендного выхода (часть чистой прибыли, направляемая на выплату дивидендов).
Цена источника средств «реинвестированная прибыль
(фонды, резервы, нераспределенная прибыль)».
Существуют два подхода к определению цены этого источника.
Наиболее распространенный общий подход основывается на предположении о том, что средства, вложенные внутри предприятия в данный проект, уже не могут быть использованы по другим направлениям, как на самом предприятии, так и за его пределами. То есть возникает упущенная выгода, или альтернативная стоимость, которая и является ценой этого источника.
Другой подход основывается на предположении о том, что вложение средств акционерами внутри предприятия равносильно приобретению ими новых акций. Таким образом, цена источника средств «реинвестированная прибыль» численно равна цене источника средств «обыкновенные акции».
Средневзвешенная стоимость капитала (Weighted average cost of Capital, WACC).
На практике любое предприятие финансирует инвестиционную деятельность из различных источников и стоимость капитала в целом определяется как средневзвешенная величина из стоимостей отдельных его элементов.
Стоимость (цена) капитала – общая сумма средств, которую необходимо уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, может быть выражена в процентах.
WACC = Сум. (Дi * Ki)
Где:
Дi – доля i-го источника средств в общем объеме финансовых ресурсов;
Кi – цена i-го источника средств.
Показывает, сколько предприятие платит за использование одного рубля финансовых ресурсов, независимо от источника его привлечения.
Экономический смысл показателя WACC: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых выше средневзвешенной стоимости капитала.
WACC сравнивается с IRR.