- •Экономическая оценка инвестиций
- •1 Инвестиционная деятельность предприятия.
- •2 Особенности определения нормы дисконта инвестиционного проекта.
- •3 Эффективность инвестиционного проекта
- •1. Чистый дисконтированный доход чдд. Net Present Value – npv
- •2.Индексы доходности ид
- •3. Срок окупаемости (Payback Period - pp)
- •4. Внутренняя норма доходности внд (irr – Internal Rate of Return)
- •5. Чистый доход nv – Net Value
- •6. Потребность в дополнительном финансировании
- •4 Особенности определения показателей эффективности инвестиционных проектов с учетом концепции дисконтирования. (чдд, ид, со, внд)
- •1. Чистый дисконтированный доход чдд. Net Present Value – npv
- •2.Индексы доходности ид
- •3. Срок окупаемости (Payback Period - pp)
- •4. Внутренняя норма доходности внд (irr – Internal Rate of Return)
- •5 Выбор оптимального инвестиционного решения
- •6 Анализ стратегических направлений инвестирования (виды инвестиционных стратегий, инвестиционная программа развития, бизнес-планирование как инструмент реализации инвестиционных проектов)
- •7 Коммерческая эффективность проектов
- •Оценка денежного потока прямым методом
- •1.2 Оценка денежного потока косвенным методом
- •Оценка денежного потока матричным методом
- •8 Определение эффективности инвестиций с учетом неопределенности и риска
Оценка денежного потока матричным методом
Матричные модели нашли широкое применение в области прогнозирования и планирования. Матричная модель представляет собой прямоугольную таблицу, элементы которой отражают взаимосвязь объектов. Она удобна для финансового анализа, так как является простой и наглядной формой совмещения разнородных, но взаимоувязанных экономических явлений.
Важной проблемой в сегодняшних экономических условиях - это организация грамотного финансирования активов. В содержании каждой группы активов фирмы отражены определенные закономерности их финансирования. Эти закономерности нашли выражение в общепринятых правилах «золотого финансирования»:
необходимые для инвестиций финансовые ресурсы должны находиться в распоряжении фирмы до тех пор, пока они остаются связанными в результате осуществления этих инвестиций. Под связанными ресурсами фирмы принято понимать объем финансовых ресурсов, которыми постоянно должна располагать фирма для обеспечения бесперебойного функционирования своей основной деятельности;
«золотое правило» управления кредиторской задолженности фирмы состоит в максимально возможном увеличении срока погашения без ущерба нарушения сложившихся деловых отношений.
Практическая реализация этого правила привело к возникновению жестких требований по обеспечению ряда финансовых пропорций в балансе фирм, строгой корреспонденции определенных элементов активов и пассивов фирмы (см. таблицу 3).
Таблица 3
АКТИВЫ |
ПАССИВЫ |
1. НЕМОБИЛЬНЫЕ СРЕДСТВА |
|
1.1.Основные средства и нематериальные активы |
|
1.2. Капитальные вложения |
1.Уставный и добавочный капитал
|
1.3. Долгосрочные финансовые вложения |
1.Уставный и добавочный капитал
|
2. МОБИЛЬНЫЕ СРЕДСТВА |
|
2.1. Запасы и затраты |
8. Фонды потребления и резервы |
2.2 Дебиторы |
|
2.3. Краткосрочные финансовые вложения |
1. Резервный капитал
|
2.4. Денежные средства |
1. Резервный капитал
|
8 Определение эффективности инвестиций с учетом неопределенности и риска
1. Влияние инфляции на показатели эффективности.
Учет инфляции для корректировки стоимостной оценки денежных потоков осуществляется с помощью корректирующего коэффициента. Если темп инфляции различен по годам It = (1+i1)(1+i2)…(1+it)
Где I – темп инфляции соответственно в 1-й, 2-й… период. Если I = const, то
It = (1+i)t
Учет инфляции осуществляется следующим образом:
Если расчеты последующих периодов ведутся по ценам данного года, то показатели умножаются на It
i1 = 8%, i2 = 7%, i3=6%, i4=i5= 5%
Показатели |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
1.Объем реализации |
20400*1,08= 22032 |
22200*1,08*1,07= 25654 |
24600*….= 30123 |
24000*…= 30868 |
20000*…= 27010 |
2.Текущие расходы |
10200*1,08= 11016 |
10608*1,08*1,07= 12259 |
11032*…= 13513 |
11474*…= 14758 |
11933*…= 16115 |
3. Амортизация |
6000 |
6000 |
6000 |
6000 |
6000 |
4. Валовая прибыль |
5016 |
7395 |
10620 |
10110 |
4895 |
5.Налог на прибыль |
1204 |
1775 |
2549 |
2426 |
1175 |
6.Чистая прибыль |
3812 |
5620 |
8071 |
7684 |
3720 |
7. Чистые денежные поступления |
9812 |
11620 |
14071 |
13684 |
9720 |
Если расчеты выполнены по фактическим ценам каждого периода, то для приведения к базовому показатели делятся на It (в 2000г i = 8% , если в качестве базового 1999 г, то показатели 2000г делим на 1.08)
Подобные расчеты необходимы при анализе роста з/пл, производительности и т.д. необходимо учитывать реальную инфляцию по разным товарным группам. инфляцию можно учитывать путем изменения ставки дисконтирования:
(1+ri) = (1+r)*(1+i) = 1 + r + i + r*i
ri = r+i+r*i
В связи с малой величиной r*I – не учитывается
ri = r+I – норма дисконтирования с учетом инфляции.
Методы учета риска
Для учета риска используются следующие методы:
1. вероятностные, которые целесообразно применять когда возможно оценить число вариантов и вероятность их наступления
ЧДДожидаемый = ,
где ЧДДк – чистый дисконтированный доход к-го варианта,
Рк – вероятность получения к-го варианта
п – число вариантов
2. интервальные, используются при отсутствии необходимой информации о вероятности наступления разных вариантов. Тогда вводится - норматив учета неопределенности эффекта. По методическим рекомендациям
Можно использовать и другие значения
3. методы экспертных оценок. Экспертами определяются значения рисков в баллах Rij Выделяют весовые коэффициенты значимости каждого риска Средневзвешенная балльная оценка риска определяется по формулеВj-й ситуации.
путем увеличения премии за риск. Аналогично увеличению нормы дисконтирования и отражает требования инвесторов к эффективности вкладываемых средств с учетом возможного риска
, где Пр – премия за риск, r – ставка дисконтирования.
Больший риск должен компенсироваться бОльшим доходом.
Премия за риск учитывается при 3-х видах риска:
риск страны (не более 5 %)
риск ненадежности участников проекта ≤ 5%, может быть уменьшен путем предоставления гарантий (недвижимость, имущество, поручители, увеличение числа проектов)
риск неполучения доходов из-за технических, технологических и организационных решений проекта.
В соответствии с постановлением правительства от 1997 г предусмотрены следующие премии за риск (в зависимости от величины риска и цели проекта).
Величина риска |
Цель проекта |
Премия за риск |
Низкий |
Вложение в развитие производства на базе освоенной техники |
3-5 % |
Средний |
Увеличение объема продаж продукции |
8-10 % |
Высокий |
Пр-во и продвижение на рынке нового продукта |
13-15 % |
Очень высокий |
Вложение в инновации |
18-20 % |
Анализ чувствительности результатов оценки эффективности инвестиционных проектов. Заключается в оценке изменчивости ключевых оценочных показателей под влиянием незначительных изменений входных параметров (изменение инфляции, цен на продукцию, ресурсы, налогов)
метод критических переменных заключается в поиске таких значений входных параметров, которые обращают в 0 показатели эффективности (Срок окупаемости, точка безубыточности.)
метод целевых величин заключается в определении эластичности ключевых оценочных показателей к изменению входных параметров. Пример: на сколько % изменится ЧДД при увеличении/уменьшении цены на 1%, 2%...