Финансовая политика коммерческой организации и управление рентабельностью

Успешное функционирование коммерческой организации возможно при осуществлении ею эффективной финансовой политики. Особенно это важно в современных условиях развития экономики страны, когда четко определена необходимость модернизации. Модернизация же, с точки зрения конкретного предприятия, требует постановки долговременных целей развития, осуществления долгосрочного планирования, организации технологического прорыва и технической реконструкции производства.

Разработка и реализация эффективной финансовой политики создает такую систему управления финансами коммерческой организации, которая обеспечивает достижение поставленных целей при условии сохранения финансовой стабильности этой организации. Современный же этап развития диктует необходимость постановки именно долгосрочных целей развития, о чем уже говорили выше.

Как известно, финансовая политика включает в себя отдельные направления (элементы). С теоретических позиций к числу таких направлений относится инвестиционная политика, политика управления оборотным капиталом, политика управления прибылью и т.д. Особое значение при формировании и реализации финансовой политики имеет такое направление как управление денежным потоком. Следует заметить, что среди ученых – экономистов единой точки зрения по поводу перечня направлений (элементов) пока не выработано. Так, в частности, Казак А.Ю., Веретенникова выделяют такое направление как управление оборотным капиталом¹, а Мардаровская Ю.В. рассматривает управление оборотными активами и кредиторской задолженностью².

С практических же позиций предприятие самостоятельно выбирает и формирует конкретные направления исходя из целей своего развития, характеристик и особенностей самого предприятия, временного горизонта планирования. В частности, при широкой номенклатуре изготавливаемой продукции и большом перечне поставщиков исходного сырья, материалов, комплектующих и т.д. вероятно, целесообразно формирование такого отдельного направления как управление кредиторской задолженностью. В рамках инвестиционной политики при определенных условиях следует отдельно формировать такое направление как инвестиции в финансовые активы. Для такой организационно-правовой формы как ОАО обязательно формируется в качестве отдельного направления финансовой политики эмиссионная политика. Но и здесь возможны варианты: а именно разработка отдельно эмиссионной политики в области акций и эмиссионной политики в области облигаций.

Каждое из направлений финансовой политики характеризуется определенным денежным потоком, а затем формируется денежный поток по предприятию в целом. То есть сам процесс осуществляется в два этапа:

1. Формирование отдельных направлений;

2. Формирование денежного потока.

С позиций финансового планирования результатом является плановый документ по движению денежных средств.

В экономической литературе сформулирован подход, в соответствии с которым по каждому из направлений финансовой политики необходимо установить критерии принятия финансовых решений¹.

Например, в рамках политики управления прибылью целесообразно установить такие критерии, как соотношение маржинальной прибыли и переменных затрат на производство продукции; доля прямых затрат в выручке; доля условно-постоянных расходов в выручке. В рамках же управления денежным потоком в целом устанавливаются единые неизменные критерии (соотношение совокупного положительного и отрицательного потока; показатели ликвидности; темп роста совокупного положительного денежного потока). Установление для каждого направления критериев и планирование значений этих критериев позволяет четко контролировать производственно-финансовую деятельность и осуществлять поиск внутренних резервов, что может дать коммерческой организации определенные преимущества в конкурентной борьбе.

Однако, как нам представляется в современных условиях, необходима дальнейшая разработка проблем формирования и реализации финансовой политики. На первый план выходят вопросы оценки эффективности деятельности коммерческой организации. Ведь формирование и реализация финансовой политики, в конечном счете, и имеют задачу повышения эффективности деятельности этой организации.

Показателем, позволяющим оценить результат деятельности, как известно, является показатель прибыли. Однако, этот показатель малопригоден для пространственно-временных сопоставлений. В финансовой же политике формируется отдельное направление: управление прибылью. Как самостоятельное направление характеризует возможности предприятия генерировать прибыль. Реально же при управлении формируются две относительно самостоятельные области: а) политика в области формирования прибыли и б) политика в области распределения прибыли. В первом случае должен быть получен четкий ответ на вопрос: как получить высокую прибыль (за счет роста доходов; снижения уровня затрат). И здесь мы выходим на такие направления как ценовая политика и политика в области управления затратами. И в том и другом направлении должен быть найден баланс между риском и доходностью; между краткосрочными и долгосрочными решениями. В частности, можно ужесточить ценовую политику предприятия, повышая цены на свою продукцию высокого качества, но ограниченность спроса в перспективе может сузить клиентскую базу, что приведет к снижению показателя прибыли в перспективе.

Рассматривая же политику распределения прибыли, как часть политики управления прибылью, мы должны отметить ее взаимосвязь с дивидендной политикой. Дивидендная политика при самом общем подходе направлена, с одной стороны, на удовлетворение интересов собственников, а с другой – на регулирование объема чистой прибыли как реального источника финансирования деятельности коммерческой организации.

Реальную же оценку эффективности деятельности предприятия можно получить, используя показатели рентабельности. Именно эти показатели можно взять в качестве целевых параметров при формировании и реализации финансовой политики. Уточним, под целевыми параметрами мы будем понимать показатели рентабельности, позволяющие комплексно оценить эффективность деятельности организации и, соответственно, эффективность осуществляемой финансовой политики. Уделяя внимание показателям рентабельности, на наш взгляд, следует говорить об управлении рентабельностью.

Как справедливо отмечает Ковалев В. В. «… Управление рентабельностью включает два компонента: управление прибылью (числитель показателя рентабельности) и управление базой формирования прибыли (знаменатель показателя рентабельности)… Управление рентабельностью означает обеспечение желаемой динамики этих коэффициентов¹.»

По нашему мнению, при формировании и реализации финансовой политики необходимо осуществить выбор показателей рентабельности, которые и будут определены как целевые параметры. При этом необходимо отметить, что существует множество показателей рентабельности. Так, только в числителе могут быть представлены: прибыль от продажи продукции; прибыль до налогообложения; чистая прибыль. « Использование большого состава показателей и их сочетания для расчета рентабельности в практической и аналитической работе является, с одной стороны, следствием сложности финансово-хозяйственной деятельности, а с другой – затрудняет адекватную интерпретацию полученных результатов².»

При формировании и реализации финансовой политики, по нашему мнению, для оценки следует взять такие показатели как:

• рентабельность производства;

• рентабельность активов;

• рентабельность собственного капитала;

• рентабельность положительного денежного потока.

Данные показатели позволят комплексно оценивать эффективность деятельности. Необходимо добавить, что в зависимости от характеристик и особенностей самой коммерческой организации могут быть применены и другие показатели.

Рентабельность производства как отношение прибыли к величине затрат позволит концентрировать внимание на показатели себестоимости продукции. Соответственно планировать этот показатель с учетом использования имеющихся резервов его снижения. Естественно, здесь быть использованы возможности роста прибыли.

Рентабельность активов показывает отдачу с каждого рубля, вложенного в активы компании. Основными факторами, определяющими уровень и динамику этого показателя, являются оборачиваемость активов и уровень рентабельности продаж. Чем быстрее будут оборачиваться активы, тем больше прибыли будет получено. При управлении рентабельностью активов на практике следует уделять внимание либо повышению рентабельности продукции, либо ускорению оборачиваемости активов, поскольку в условия конкурентного рынка обеспечить одновременно повышение значения этих показателей весьма затруднительно.

Следующим показателем является показатель рентабельности собственного капитала. Позволяет создать целостную картину финансового состояния коммерческой организации и показывает способность к наращиванию капитала, рациональность управления его структурой и соответственно эффективность операционной и финансовой деятельности. Использование же модели Дюпона позволяет установить влияние основных факторов на значение конечного показателя.

Самым же интересным показателем, по нашему мнению, является показатель рентабельности положительного денежного потока, рассчитанный как отношение прибыли к величине положительного денежного потока. Существующие модели анализа данного показателя также дают возможность установить влияние основных факторов на значение самого показателя. Но самое главное здесь, то внимание, которое уделяется денежному потоку предприятия.

Однако, при внедрении показателей рентабельности в качестве целевых параметров, позволяющих оценить эффективность финансово-хозяйственной деятельности коммерческой организации при формировании и реализации ее финансовой политики, возникает целый ряд проблем.

Первая проблема – это проблема выбора конкретного показателя для расчетов. Так, рентабельность активов можно рассчитать по всей прибыли и по чистой прибыли. Показатель рентабельности денежного потока можно рассчитать по положительному и отрицательному денежному потоку. В данном случае все будет зависеть от того, что именно: величина притока или оттока денежных средств больше интересует конкретное предприятие.

Вторая проблема – это проблема постановки самого планирования (и в, частности, финансового планирования). Ведь все направления финансовой политики (показатели, характеризующие конкретное направление) должны быть отражены в конкретных планах. И большое значение будет иметь период планирования. В долгосрочных планах часть показателей вообще нельзя запланировать (например, дивиденды, получаемые от владения пакетом обыкновенных акций).

Третья проблема – это проблема планирования самих значений показателей рентабельности. В частности, могут быть установлены интервальные значения, а могут быть минимально допустимые. В качестве последних, могут быть взяты, например, средние значения за предшествующий плановый период. Например, рентабельность активов в год должна составить не менее 10%.

Четвертая проблема. Поскольку речь идет о долгосрочном периоде и долгосрочном финансовом планировании целесообразно применение нескольких сценариев развития компании и, соответственно, расчет динамики показателей рентабельности.

Таким образом, расчет показателей рентабельности в качестве целевых параметров позволит оценить эффективность деятельности коммерческой организации и своевременно принимать меры по повышению этой эффективности.

Артемова Н.В. соискатель,

Савинова Т.К. к.э.н., доцент кафедры

налогов и налогообложения,

ФГБОУ ВПО Саратовский государственный социально-экономический университет