1446
.pdfна начало года
ZH= 0,717 х 0,27 + 0,847 х 0,09+3,107 х 0,328 + 0,42 х 1,2 +
+0,995 х 1,5 = 3,27;
на конец отчетного периода
ZK = 0,717 х 0,28 + 0,847 х 0,11 + 3,107 х 0,352 + 0,42 х 1,08 +
+0,995 х 1,76 = 3,59.
Следовательно, можно сделать заключение, что на данном предприятии вероятность банкротства мала.
Дискриминантная модель, разработанная Лис для Велико британии, получила следующее выражение:
Z = 0,063*! +0,092*2 +0,057*з + 0,001*4,
где *| — оборотный капитал/сумма активов; *2 — прибыль от реализации/сумма активов; *з — нераспределенная прибыль/ сумма активов; *4 — собственный капитал/заемный капитал.
Здесь предельное значение равняется 0,037.
По модели Лиса величина Z-счета для анализируемого пред приятия равна:
ZH = 0,063 X 0,613 + 0,092 X 0,328 + 0,057 х 0,09 +
+ 0,001 х 1,2 = 0,075;
ZK = 0,063 х 0,669 + 0,092 х 0,352 + 0,057 х 0,11 +
+0,001 х 1,08 = 0,087.
Таффлер разработал следующую модель:
Z =0,53*j +0,13*2 +0,18*з "1" 0,16*4,
где *i — прибыль от реализации/краткосрочные обязательст ва; *2 — оборотные активы/сумма обязательств; *3 — кратко срочные обязательства/сумма активов; *4 — выручка/сумма активов.
Если величина Z-счета больше 0,3, это говорит о том, что у фирмы неплохие долгосрочные перспективы, если меньше 0,2, то банкротство более чем вероятно.
По данной модели анализируемое предприятие выглядит сле дующим образом:
ZH = 0,53 х 0,923 + 0,13 х 1,78 + 0,18 х 0,343 + 0,16 х 1,5 ^1,02233;
ZK = 0,53 х 0,909 + 0,13 х 1,73 + 0,18 х 0,387 + 0,16 х 1,76= 1,05793.
Однако следует отметить, что использование таких моделей требует больших предосторожностей. Тестирование других предприятий по данным моделям показало, что они не в полной мере подходят для оценки риска банкротства наших субъектов хозяйствования из-за разной методики отражения инфляцион ных факторов и разной структуры капитала, а также из-за раз личий в законодательной и информационной базе.
По модели Альтмана несостоятельные предприятия, имею щие высокий уровень четвертого показателя (собственный ка питал/ заемный капитал), получают очень высокую оценку, что не соответствует действительности. В связи с несовершенст вом действующей методики переоценки основных фондов, ко гда старым изношенным фондам придается такое же значение, как и новым, необоснованно увеличивается доля собственного капитала за счет фонда переоценки. В итоге сложилась нере альное соотношение собственного и заемного капитала. Поэто му модели, в которых присутствует данный показатель, могут исказить реальную картину.
Поэтому мы пришли к выводу о необходимости разработки собственных дискриминантных функций для каждой отрасли, которые бы учитывали специфику нашей действительности. Бо лее того, эти функции должны тестироваться каждый год на но вых выборках с целью уточнения их дискриминантной силы.
Для обоснования основных индикаторов риска банкротства и создания дискриминантной модели для его оценки нами собрана информация по 200 сельскохозяйственным предприятиям Рес публики Беларусь за 1995-1998 гг. и на основании ее рассчита ны 26 финансовых коэффициентов по каждому субъекту хозяй ствования за каждый год.
С помощью корреляционного и многомерного факторного анализа установлено, что наибольшую роль в изменении фи нансового положения сельскохозяйственных предприятий иг рают такие показатели:
Х\ — доля собственного оборотного капитала в формирова нии оборотных активов, коэффициент;
Х2 —приходится оборотного капитала на рубль основного, руб.;
— коэффициент оборачиваемости совокупного капитала; х4 — рентабельность активов предприятия; *5 — коэффициент финансовой независимости (доля собст
венного капитала в общей валюте баланса).
Данные показатели положены нами в основу разработки дискриминантной факторной модели диагности ки риска банкротства сельскохозяйственных предпри ятий, которая получила следующее выражение:
Z = 0^11 IJC, +13,239*2 +1>676*з +0,515*4 +3,80*5.
Константа сравнения — 8.
Если величина Z-счета больше 8, то риск банкротства малый или отсутствует. При значении Z-счета меньше 8 риск банкрот ства присутствует: от 8 до 5 — небольшой, от 5 до 3 — сред ний, ниже 3 — большой, ниже 1 — стопроцентная несостоя тельность.
Тестирование данной модели по исследуемой выборке субъ ектов хозяйствования показало, что она позволяет довольно быстро провести экспресс-анализ финансового состояния сель скохозяйственных предприятий республики и достаточно точно оценить степень вероятности их банкротства.
26.3. Пути финансового оздоровления субъектов хозяйствования
Внешние и внутренние источники финансового оздоров ления несостоятельных предприятий.
К предприятию, которое признано банкротом, применяется ряд санкций:
реорганизация производственно-финансовой деятельности; ликвидация с распродажей имущества; мировое соглашение между кредиторами и собственниками
предприятия.
Реорганизационные процедуры предусматривают восстанов ление платежеспособности путем проведения определенных инновационных мероприятий. По результатам анализа должна быть выработана генеральная финансовая стратегия и состав лен бизнес-план финансового оздоровления предприятия с це лью недопущения банкротства и вывода его из “опасной зоны” путем комплексного использования внутренних и внешних ре зервов (рис. 26.1).
Конкретные пути выхода предприятия из кризисной финансо вой ситуации зависят от причин его несостоятельности. По скольку большинство предприятий разоряется по вине неэффек тивной государственной политики, то одним из путей финансо вого оздоровления предприятий должна быть государственная поддержка несостоятельных субъектов хозяйствования. Но ввиду дефицита государственного бюджета рассчитывать на эту помощь могут не все предприятия.
С целью сокращения дефицита собственного оборотного ка питала акционерное предприятие может попытаться пополнить
его за счет выпуска и размещения новых акций и облигаций.
Однако при этом надо иметь в виду, что выпуск новых акций может привести к падению их курса и это тоже может стать причиной банкротства. Поэтому в западных странах чаще всего прибегают к выпуску конвертируемых облигаций с фиксиро ванным процентом дохода и возможностью их обмена на акции предприятия.
Один из путей предотвращения банкротства акционерных предприятий — уменьшение или полный отказ от выплаты дивидендов по акциям при условии, что удастся убедить ак ционеров в реальности программы финансового оздоровления и повышения дивидендных выплат в будущем.
Важным источником финансового оздоровления предпри ятия является факторинг, т.е. уступка банку или факторинго вой компании права на востребование дебиторской задолжен ности, или договор-цессия, по которому предприятие уступает свое требование к дебиторам банку в качестве обеспечения воз врата кредита.
Одним из эффективных методов обновления материальнотехнической базы предприятия является лизинг, который не
Р и с . 2 6 . 1 . Т и п ы п р о ц е д у р и ф о р м ы и х ф и н а н с о в о г о
о з д о р о в л е н и я , п р и м е н я е м ы е к н е с о с т о я т е л ь н ы м п р е д п р и я т и я м
требует полной единовременной оплаты арендуемого имущест ва и служит одним из видов инвестирования. Использование ускоренной амортизации по лизинговым операциям позволяет оперативно обновлять оборудование и вести техническое пере вооружение производства.
Привлечение кредитов под прибыльные проекты, способ ные принести предприятию высокий доход, также является од ним из резервов финансового оздоровления предприятия.
Этому же способствует и диверсификация производства по основным направлениям хозяйственной деятельности, когда вы нужденные потери по одним направлениям покрываются прибы лью от других.
Уменьшить дефицит собственного капитала можно за счет ускорения его оборачиваемости путем сокращения сроков строительства, производственно-коммерческого цикла, сверх нормативных остатков запасов, незавершенного производства и т.д.
Сокращение расходов на содержание объектов жилсоцкультбыта путем передачи их в муниципальную собственность также способствует приливу капитала в основную деятельность.
С целью сокращения расходов и повышения эффективности основного производства в отдельных случаях целесообразно отказаться от некоторых видов деятельности, обслуживаю щих основное производство (строительство, ремонт, транспорт и т.п.), и перейти к услугам специализированных организаций,
Если предприятие получает прибыль и является при этом не платежеспособным, нужно проанализировать использование прибыли. При наличии значительных отчислений в фонд по требления эту часть прибыли в условиях неплатежеспособно сти предприятия можно рассматривать как потенциальный ре зерв пополнения собственных оборотных средств предприятия.
Большую помощь в выявлении резервов улучшения финан сового состояния предприятия может оказать маркетинговый анализ по изучению спроса и предложения, рынков сбыта и формированию на этой основе оптимального ассортимента и структуры производства продукции.
Одним из основных и наиболее радикальных направлений фи нансового оздоровления предприятия является поиск внутрен
них резервов по увеличению прибыльности производства и дос тижению безубыточной работы за счет более полного использо вания производственной мощности предприятия, повышения качества и конкурентоспособности продукции, снижения ее се бестоимости, рационального использования материальных, тру довых и финансовых ресурсов, сокращения непроизводительных расходов и потерь.
Основное внимание при этом необходимо уделить вопросам ресурсосбережения: внедрения прогрессивных норм, нормати вов и ресурсосберегающих технологий, использования вторично го сырья, организации действенного учета и контроля за исполь зованием ресурсов, изучения и внедрения передового опыта в осуществлении режима экономии, материального и морального стимулирования работников за экономию ресурсов и сокраще ние непроизводительных расходов и потерь.
Для систематизированного выявления и обобщения всех ви дов потерь на каждом предприятии целесообразно вести спе циальный реестр потерь с классификацией их по определен ным группам:
от брака; снижения качества продукции;
невостребованной продукции; утраты выгодных заказчиков, выгодных рынков сбыта;
неполного использования производственной мощности пред приятия;
простоев рабочей силы, средств труда, предметов труда и де нежных ресурсов;
перерасхода ресурсов на единицу продукции по сравнению с установленными нормами;
порчи и недостачи материалов и готовой продукции; списания не полностью амортизированных основных
средств; уплаты штрафных санкций за нарушение договорной дисци
плины; списания невостребованной дебиторской задолженности;
просроченной дебиторской задолженности; привлечения невыгодных источников финансирования;
несвоевременного ввода в действие объектов капитального строительства;
стихийных бедствий; по производствам, не давшим продукции, и т.д.
Анализ динамики этих потерь и разработка мероприятий по их устранению позволят значительно улучшить финансовое со стояние субъекта хозяйствования.
В особо тяжелых случаях необходимо провести реинжини ринг бизнес-процесса, т.е. коренным образом пересмотреть про изводственную программу, материально-техническое снабже ние, организацию труда и начисление заработной платы, подбор и расстановку персонала, управления качеством продукции, рынки сырья и рынки сбыта продукции, инвестиционную и цено вую политику и другие вопросы.
ЛИТЕРАТУРА
1. Абрютина М.С., Грачев А.В. Анализ финансово-экономи ческой деятельности предприятия. М.: Дело и сервис, 1998.
2. Анализ хозяйственной деятельности в промышленности / Под ред. В.И. Стражева. Мн.: Вышэйш. шк., 2000.
3. Анализ экономики / Под ред. В.Е. Рыбалкина. М.: Междунар. отношения, 1999.
4.Артеменко В.Г., Беллендир М.В. Финансовый анализ. М.: Дело и сервис, 1999.
5.Баканов М,И., Шеремет А.Д. Теория анализа хозяйствен ной деятельности: Учебник. М.: Финансы и статистика, 2000.
6. Балабонов И.Т. Анализ и планирование финансов хозяй ствующего субъекта. М.: Финансы и статистика, 1994.
7.Барнгольц С.Б. Экономический анализ хозяйственной дея тельности на современном этапе развития. М.: Финансы и стати стика, 1984.
8.Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. Киев: Ника-Центр Эльга, 1999.
9.Бернстайн Л.А. Анализ финансовой отчетности. М.: Фи нансы и статистика, 1996.
10.Бухгалтерский анализ / Пер. с англ. Киев: Торгово-изда
тельское бюро ВНУ, 1993.
11.Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестици онных проектов. М.: Банки и биржи ИО “ЮНИТИ”, 1997
12.Ван Хорн Дж. Основы управления финансами / Пер. с англ. Под ред. И.И. Елисеевой. М.: Финансы и статистика, 1996.
13.Волков И.М., Грачева М.В. Проектный анализ. М.: Бан
ки и биржи ИО “ЮНИТИ”, 1998.
14.Дембинский Н.В. Вопросы теории экономического анали за. М.: Финансы, 1973.
15.Донцова Л.В., Никифорова Н.А. Анализ бухгалтерской
отчетности. М.: Дело и сервис, 1998.
16. Ермолович Л.Л. Анализ финансово-хозяйственной дея тельности предприятия. Мн.: БГЭУ, 2001.
17 Ефимова О.В. Финансовый анализ. М.: Бухгалтерский учет, 1998.
18.Зудилин А.П. Анализ хозяйственной деятельности раз витых капиталистических стран. 2-е изд. Екатеринбург: Камен ный пояс, 1992.
19.Ильенкова Н.Д. Спрос: анализ и управление. М.: Финан сы и статистика, 1997.
20.Ковалев А.И., Войленко В.В.. Маркентинговый анализ. М.: Центр экономики и маркетинга, 1996.
21.Ковалев А.П. Диагностика банкротства. М.: АО “Финстатинформ”, 1995.
22.Ковалев В.В. Финансовый анализ: управление капита лом, выбор инвестиций, анализ отчетности. М.: Финансы и ста тистика, 2000.
23.Ковалев В.В. Сборник задач по финансовому анализу.
М.: Финансы и статистика, 1997.
24.Ковалев В.В., Волкова О.Н. Анализ хозяйственной дея тельности предприятия. М.: Проспект, 2000.
25.Ковалев В.В., Патров В.В. Как читать баланс. М.: Финан сы и статистика, 1998.
26.Козлова О.И. и др. Оценка кредитоспособности предпри ятий. М.: АО “АРГО”, 1993.
27.Коласс Бернар. Управление финансовой деятельностью предприятия. М.: Финансы ИО “ЮНИТИ”,1997
28.Количественные методы финансового анализа/Пер. с англ.; Под ред. С.Дж. Брауна и М.П. Крицмена. М.: ИНФРА-М, 1996.
29. Кравченко Л.И. Анализ хозяйственной деятельности
вторговле. Мн.: Вышэйш. шк., 2000.
30.Крейнина М.Н. Финансовое состояние предприятия. М.: Дело и сервис, 1997.
31.Крылова Т.В. Выбор партнера, анализ отчетности капи талистического предприятия. М.: Финансы и статистика, 1991.
32.Курс экономического анализа/ Под ред. М.И. Баканова
иА.Д. Шеремета. М.: Финансы и статистика, 1984.
33.Любушин Н.П., Лещева В.Б., Дьякова В.Г. Анализ финансо во-экономической деятельности предприятия. М.: ЮНИТИ, 1999.
34.Майданчик Б.И., Карпунин М.Б., Любенецкий Л.Г. и др. Анализ и обоснование управленческих решений. М.: Финансы
истатистика, 1991.