1446

приятия, но и для экономики страны в целом. С их помощью осу­ ществляется расширенное воспроизводство основных средств как производственного, так и непроизводственного характера, укрепляется материально-техническая база субъектов хозяйст­ вования. Это позволяет предприятиям увеличивать объемы про­ изводства продукции, прибыли, улучшать условия труда и быта работников. От них зависят себестоимость, ассортимент, качест­ во, новизна и привлекательность продукции, ее конкурентоспо­ собность.

Задача анализа заключается в оценке динамики, степени вы­ полнения плана и изыскании резервов увеличения объемов ин­ вестиций и повышения их эффективности.

Анализ объемов инвестиционной деятельности сле­ дует начинать с изучения общих показателей,.таких как объем валовых инвестиций и объем чистых инвестиций. Вало­ вые инвестиции — это объем всех инвестиций в отчетном пе­ риоде. Чистые инвестиции меньше валовых инвестиций на сумму амортизационных отчислений в отчетном периоде. Если сумма чистых инвестиций является положительной величиной и занимает значительный удельный вес в общей сумме валовых инвестиций, то это свидетельствует о повышении экономиче­ ского потенциала предприятия, направляющего значительную часть прибыли в инвестиционный процесс. Напротив, если сум­ ма чистых инвестиций является отрицательной величиной, то это означает снижение производственного потенциала пред­ приятия, “проедающего” не только свою прибыль, но и часть амортизационного фонда. Если сумма чистых инвестиций равна нулю, это значит, что инвестирование осуществляется только за счет амортизационных отчислений и что на предприятии от­ сутствует экономический рост и не создается база для возрас­ тания прибыли.

В процессе анализа необходимо изучить динамику объе­ мов инвестиций с учетом индекса роста цен. Наряду с абсо­ лютными показателями нужно анализировать и относитель­ ные, такие как размер валовых и чистых инвестиций на одного работника, коэффициент обновления основных средств произ­ водства.

После этого нужно изучить динамику и выполнение плана по основным направлениям инвестиционной деятельности: строи­ тельство новых объектов, приобретение основных средств, инве­ стиции в нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения (табл. 23.1).

Т а б л и ц а 2^.1

Показатели выполнения плана инвестиций за отчетный год

Следует проанализировать также выполнение плана инве­

стирования по каждому объекту строительно-монтаж­ ных работ и изучить причины отклонения от плана. На выполнение плана строительных работ оказывают влияние сле­ дующие факторы: наличие утвержденной проектно-сметной доку­ ментации, финансирования, обеспеченность строительства трудо­ выми и материальными ресурсами.

Одним из основных показателей при анализе реальных инве­ стиций является выполнение плана по вводу объектов строительства в действие. Не рекомендуется начинать строительство новых объектов при невыполнении плана сдачи в эксплуатацию начатых, так как это приводит к распылению средств между многочисленными объектами, растягиванию

сроков строительства, замораживанию капитала в незавершен­ ном производстве и, как результат, к снижению отдачи капи­ тальных вложений и эффективности деятельности предприятия в целом.

Т а б л и ц а 23.2

Выполнение плана строительно-монтажных работ, тыс. руб.

Как видно из табл. 23.2, план по объему строительно-мон­ тажных работ недовыполнен на 170 тыс. руб., или на 5,4% (2980/3150 х 100 —100). Недовыполнен план и по вводу в дей­ ствие склада из-за недостатка средств финансирования его строительства.

Затягивание сроков строительства приводит к увеличению остатков незавершенного производства, что нежелательно и рас­ ценивается как нерациональное использование инвестирован­ ного капитала. В связи с этим следует выяснить, какие

изменения произошли в остатках незавершенного строительства за отчетный период. Для этого фактиче­ скую сумму затрат по незавершенному строительству на конец года сравнивают с плановой и с суммой на начало года и изуча­ ют причины отклонений от плана. В нашем примере она увели­ чилась за отчетный год на 450 тыс. руб. и превышает плановую на 2000 тыс. руб. в связи с невыполнением плана сдачи в экс­ плуатацию склада для хранения сырья.

В процессе анализа исчисляется техническая готовность каждого объекта, определяемая как отношение плановой стои­ мости фактически выполненных работ с начала строительства анализируемого объекта к его полной плановой стоимости. Срав­ нение фактического уровня технической готовности объектов с плановым показывает соблюдение сроков продолжительности строительства.

Если строительство выполняется хозяйственным способом, то нужно проанализировать себестоимость строительных ра­ бот. С этой целью фактическую себестоимость выполненных работ сравнивают со сметной стоимостью капитального строи­ тельства в целом и по отдельным объектам.

После этого изучают причины перерасхода или экономии средств по каждой статье затрат с целью изыскания резервов снижения себестоимости строительства объектов.

Большой удельный вес в общем объеме инвестиций за­ нимают расходы на приобретение основных средств.

При изучении этого вопроса нужно рассмотреть выполнение плана приобретения основных средств по общему объему и по номенклатуре, своевременность их поступления и установить их соответствие потребностям предприятия. При этом следует иметь в виду, что увеличение суммы инвестиций (И) на эти цели могло произойти не только за счет количества купленной техники (К), но и за счет повышения ее стоимости (Ц). Расчет влияния данных факторов можно произвести способом абсо­ лютных разниц:

АИк = А К х Ц пл; АИц = К ф хАЦ.

Согласно приведенным в табл. 23.3 данным, сумма инвести­ ций на приобретение основных средств в целом возросла на 120 тыс. руб., но в связи с удорожанием оборудования его заку­ плено меньше.

Следует изучить также объемы, динамику и структуру инве­ стиций в финансовые инструменты (акции, облигации, совмест­ ные предприятия и т.д.).

Т а б л и ц а 23.3

Анализ выполнения плана приобретения основных средств

23.2. Ретроспективная оценка эффективности реальных инвестиций

Показатели эффективности инвестиций. Методика их расчета и анализа. Пути повышения их уровня.

Для оценки эффективности инвестиций используется систе­ ма показателей. Дополнительный выход продукции на рубль инвестиций:

э _ {впх-ВП0)

И

где Э — эффективность инвестиций; ВПо, ВП\ — валовой объ­ ем производства продукция соответственно при исходных и до­ полнительных инвестициях; И — сумма дополнительных инве­ стиций.

Снижение себестоимости продукции в расчете на рубль ин­ вестиций:

q _ Q I ( C Q ~ С х )

И

где С0, С] —себестоимость единицы продукции соответствен­ но при исходных и дополнительных капитальных вложениях-

Qi — годовой объем производства продукции в натуральном выражении после дополнительных инвестиций.

Сокращение затрат труда на производство продукции в рас­ чете на рубль инвестиций:

a _ Ql(TE0 - TEl)

И

где TEQ и ТЕ\ — соответственно затраты труда на производст­ во единицы продукции до и после дополнительных инвестиций.

Если числитель Q\(TQ—T\) разделить на годовой фонд рабо­ чего времени в расчете на одного рабочего, то получим относи­ тельное сокращение количества рабочих в результате дополни­ тельных инвестиций.

Увеличение прибыли в расчете на рубль инвестиций:

И

где П'0, П{ — соответственно прибыль на единицу продукции до

ипосле дополнительных инвестиций. Срок окупаемости инвестиций:

Q i W l - Щ ) Q\(C0 -С ,)

Все перечисленные показатели используются для комплекс­ ной оценки эффективности инвестирования как в целом, так и по отдельным объектам.

Необходимо изучить динамику данных показателей, выполнение плана, провести межхозяйственный срав­ нительный анализ, определить влияние факторов и разработать мероприятия по повышению их уровня.

Основным направлением повышения эффективности инве­ стиций является комплексность их использования. Это означа­ ет, что с помощью дополнительных инвестиций предприятия должны добиваться оптимальных соотношений между основны­ ми и оборотными фондами, активной и пассивной частью, сило­ выми и рабочими машинами и т.д.

Важными условиями повышения эффективности инвестици­ онной деятельности являются сокращение сроков и незавер­ шенного строительства, снижение стоимости вводимых объек­ тов, а также правильная их эксплуатация (полное использова­ ние проектных мощностей, недопущение простоев техники, оборудования и т.д.).

23.3. Прогнозирование эффективности инвестиционной деятельности

Методы расчета эффективности долгосрочных инве­ стиций, основанные на учетной и дисконтированной ве­ личине денежных потоков.

При принятии решений в бизнесе о долгосрочных инвестици­ ях возникает потребность в прогнозировании их эффективности. Для этого нужен долгосрочный анализ доходов и издержек.

Основными методами оценки программы инвестиционной дея­ тельности являются:

а) расчет срока окупаемости инвестиций (t);

б) расчет индекса рентабельности инвестиций (IR), в) определение чистого приведенного эффекта (NPV), г) определение внутренней нормы доходности (IRR),

д) расчет средневзвешенного срока жизненного цикла инве­ стиционного проекта, т.е. дюрации (D).

В основу этих методов положено сравнение объема предпо­ лагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Пер­ вые два могут базироваться как на учетной величине денежных поступлений, так и на дисконтированных доходах с учетом вре­ менной компоненты денежных потоков.

Первый метод оценки эффективности инвестиционных проектов заключается в определении срока, необходимого для того, чтобы инвестиции окупили себя. Он является наиболее простым и по этой причине наиболее распространенным.

Если доходы от проекта распределяются равномерно по годам (проект Б), то срок окупаемости инвестиций определяется деле­ нием суммы инвестиционных затрат на величину годового дохода:

tB = 1000/250 = 4 года.

При неравномерном поступлении доходов (проект А) срок окупаемости определяют прямым подсчетом числа лет, в тече­ ние которых доходы возместят инвестиционные затраты в про­ ект, т.е. доходы сравняются с расходами.

Пример /.

Проекты А и Б требуют инвестиций по 1000 тыс. руб. каж­ дый. Проект А обеспечивает прибыль 500 тыс. руб. в течение первых двух лет, после чего доходы резко снижаются. От про­ екта Б доходы поступают равномерно по 250 тыс. руб. на про­ тяжении шести лет. Из этого следует, что инвестиции в пер­ вый проект окупятся за два года, а во второй — за четыре года. Исходя из окупаемости, первый проект более выгодный, чем второй.

Следует заметить при этом, что срок окупаемости инвести­ ций может быть использован только как вспомогательный по­ казатель. Недостатком данного метода является то, что он не учитывает разницу в доходах по проектам, получаемых после периода окупаемости. Если исходить только из срока окупае­ мости инвестиций, то нужно инвестировать проект А. Однако здесь не учитывается то, что проект Б обеспечивает значи­ тельно большую сумму прибыли. Следовательно, оценивая эф­ фективность инвестиций, надо принимать во внимание не только сроки их окупаемости, но и доход на вложенный капи­ тал, для чего рассчитывается индекс рентабельности (IR) и уровень рентабельности инвестиций (R):

Ожидаемая сумма дохода

IR =

Ожидаемая сумма инвестиций

R = Ожидаемая сумма прибыли Ожидаемая сумма инвестиций

Из нашего примера видно, что необходимо вложить средства в проект Б, так как для проекта А

IR = х 100% = 120%,

1000

а для проекта Б

IR = 1 ^ 2 х 100% = 150%.

1000

Однако и этот показатель, рассчитанный на основании учет­ ной величины доходов, имеет свои недостатки: он не учитывает распределения притока и оттока денежных средств по годам и временную стоимость денег. В рассматриваемом примере де­ нежные поступления на четвертом году имеют такой же вес, как и на первом. Обычно же руководство предприятия отдает предпочтение более высоким денежным доходам в первые годы. Поэтому оно может выбрать проект А, несмотря на его более низкую норму прибыли. Сегодняшние деньги всегда дороже бу­ дущих, и не только по причине инфляции. Если инвестор полу­ чит доход сегодня, то он может пустить их в оборот, к примеру, положить в банк на депозит, и заработать определенную сумму в виде банковского процента. Если же этот доход он получит через несколько лет, то он теряет такую возможность.

Поэтому более научно обоснованной является оценка эффективности инвестиций, основанная на методах нара­ щения (компаундирования) или дисконтирования денеж­ ных поступлений, учитывающих изменение стоимости де­ нег во времени, неравноценность современных и будущих благ.

Сущность метода компаундирования состоит в опре­ делении суммы денег, которую будет иметь инвестор в конце операции. При использовании этого метода исследование де­