Анализ хозяйственной деятельности предприятия.-1

вень налога на прибыль. При ставке налога на прибыль 24% цена кредита с учетом налогового корректора составит

Цкр = 16,89 х (1 - 0,24) = 12,83 коп.

Этот же результат можно получить и более простым способом:

где СП — ставка процента за банковский кредит, %; Кн— став­ ка налога на прибыль в виде десятичной дроби; Зкр — уровень расходов по привлечению банковского кредита к его сумме, вы­ раженный в виде десятичной дроби (34 500/150 000 = 0,23).

Так определяется индивидуальная стоимость каждого креди­ та. Если же предприятие использует разные виды кредитов или пользуется кредитной линией, то средняя цена кредитных ре­ сурсов определяется делением суммы начисленных процентов за кредиты в отчетном периоде на среднегодовую сумму ис­ пользованных кредитных ресурсов.

Стоимость долгосрочных кредитов в нашем примере со­ ставляет

Цд.кр = 1536/5120 х 100 = 30,0 коп.

Стоимость краткосрочных кредитов равна

Цккр = 3325/9500 х 100 (1 - 0,24) = 26,6 коп.

Стоимость финансового лизинга определяется сле­ дующим образом:

„(Сл - НА) х( 1 - Кн)

где Сл — годовая ставка процента по лизингу, %; НА — годовая норма амортизации актива, привлеченного по лизингу, %; Кн — ставка налога на прибыль в виде десятичной дроби; ЗфЛ— отно­ шение расходов по привлечению актива на условиях финансо­ вого лизинга к стоимости данного актива (в виде десятичной дроби).

где ЦС — уровень ценовой скидки при осуществлении налич­ ного платежа, %; Д — продолжительность отсрочки платежа поставщиками товарно-материальных ценностей, дни.

Стоимость внутренней кредиторской задолженно­ сти приравнивается обычно к нулю, так как предприятие не несет никаких расходов по обслуживанию этого долга.

Средневзвешенная стоимость всего капитала пред­ приятия определяется следующим образом:

Ц = ЕУд,- х Ц1.

Рассчитаем его для анализируемого предприятия (табл. 20.8).

Т а б л и ц а 20.8

Расчет средневзвешенной цены капитала

Уровень средневзвешенной цены капитала зависит не толь­ ко от стоимости отдельных его слагаемых, но и от доли каждого вида источника формирования капитала в общей его сумме. Рассчитать влияние данных факторов можно способом абсо­ лютных разниц:

ДЦУд1 = I ДУд,- х Цш = [(-3) х 10 + (-2) х 30,5 + (-2) х 28 +

+2 х 24,5 + 0,2 х 26] / 100 = -0,93 коп.;

АЦц. = ИУдп X АЩ = [52 X (-0,26) +10 х (-0,5) +18 х (-1,4) +

+12 х 0,5 +1,2 х 2] / 100 = -0,35 коп.;

Итого -1,28 коп.

Оценка стоимости капитала должна быть завершена анали­ зом предельной эффективности капитала, которая определяет­ ся отношением прироста уровня рентабельности инвестиро­ ванного капитала к приросту средневзвешенной стоимости ка­ питала.

Сравнивая предельную стоимость капитала с ожидаемым уров­ нем рентабельности проектов, для которых требуется привле­ чение дополнительного капитала, можно оценить меру эффек­ тивности и целесообразности осуществления данных проектов.

Одной из наиболее сложных задач финансового анализа яв­ ляется оптимизация структуры капитала с целью обеспечения наиболее эффективной пропорциональности между его стои­ мостью, доходностью и финансовой устойчивостью предпри­ ятия.

Оптимизация структуры капитала производится по сле­ дующим критериям:

минимизации средневзвешенной стоимости совокупного ка­ питала;

максимизации уровня доходности (рентабельности) собствен­ ного капитала;

минимизации уровня финансовых рисков.

Рассмотрим процесс оптимизации структуры капитала по методике, описанной И.А. Бланком [8]. По данной методике оп­ тимизация структуры источников капитала -по критерию мини­ мизации его средневзвешенной стоимости производится сле­ дующим образом (табл. 20.9).

Согласно данной методике, привлечение дополнительного ка­ питала, как за счет собственных источников предприятия, так и за счет заемных, имеет свои пределы и обычно связано с возрас­ танием его средневзвешенной стоимости. При выпуске дополни­ тельных акций и облигаций в условиях насыщения рынка необ­ ходимо выплачивать более высокие дивиденды или купонные до­

ходы, чтобы привлечь инвесторов. Привлечение дополнительных кредитов при высоком уровне финансового рычага, а следова­ тельно, и финансового риска, возможно только на условиях по­ вышенной процентной ставки за кредит с учетом риск-премии для банка.

Т а б л и ц а 20.9

Расчет средневзвешенной стоимости капитала при разных вариантах его структуры

Данные таблицы показывают, что минимальная средневзве­ шенная стоимость капитала на данном предприятии достигает­ ся при соотношении собственного и заемного капитала в про­ порции 60% 40%. При такой структуре капитала и прочих равных условиях реальная рыночная цена предприятия будет максимальной.

Методика оптимизации структуры капитала по критерию максимизации уровня доходности собственного капитала и по критерию минимизации финансового риска будет рассмотрена в параграфах 22.5 и 24.2.

Рис. 21.1. Группировка активов предприятия

ку все активы баланса подразделяются на долгосрочные, или основной капитал (разд. 1), и оборотные активы (разд. II).

Средства предприятия могут использоваться как в его внутреннем обороте, так и за его пределами (дебиторская задолженность, долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения, денежные средства на счетах в банках).

Капитал может функционировать в денежной и матери­ альной формах. В период инфляции нахождение средств в де­ нежной форме приводит к понижению их покупательной спо­ собности, так как эти статьи не переоцениваются в связи с ин­ фляцией.

В зависимости от степени подверженности инфляцион­ ным процессам все статьи баланса классифицируются на моне­ тарные и немонетарные.

Монетарные активы — статьи баланса, отражающие сред­ ства и обязательства в текущей денежной оценке. Поэтому они

не подлежат переоценке. К ним относятся денежные средства, депозиты, краткосрочные финансовые вложения, средства в рас­ четах. Немонетарные активы — основные средства, незакон­ ченное капитальное строительство, производственные запасы, незавершенное производство, готовая продукция, товары для продажи. Реальная стоимость этих активов изменяется с течени­ ем времени и изменением цен и поэтому требует переоценки.

Размещение средств предприятия имеет очень большое зна­ чение в финансовой деятельности и повышении ее эффектив­ ности. От того, какие инвестиции вложены в основные и обо­ ротные средства, сколько их находится в сфере производства и обращения, в денежной и материальной форме, насколько .оп­ тимально их соотношение, во многом зависят результаты про­ изводственной и финансовой деятельности, следовательно, и финансовая устойчивость предприятия. Если созданные произ­ водственные мощности предприятия используются недостаточ­ но полно из-за отсутствия материальных ресурсов, то это отри­ цательно сказывается на финансовых результатах предприятия и его финансовом положении. То же происходит, если созданы излишние производственные запасы, которые не могут быть быстро переработаны на имеющихся производственных мощно­ стях. В итоге замораживается капитал, замедляется его обора­ чиваемость и как следствие ухудшается финансовое состояние. Даже при хороших финансовых результатах, высоком уровне рентабельности предприятие может испытывать финансовые трудности,-если оно нерационально использовало свои финан­ совые ресурсы, вложив их в сверхнормативные производствен­ ные запасы или допустив большую дебиторскую задолжен­ ность.

В процессе анализа активов предприятия в первую очередь следует изучить динамику активов, изменения в их составе и структуре (табл. 21.1) и дать им оценку.

Горизонтальный анализ активов предприятия показыва­ ет, что абсолютная их сумма за отчетный год возросла на 11 100 тыс. руб., или на 24,3%. Если бы не было инфляции, то можно было бы сделать вывод, что предприятие повышает свой экономический потенциал. В условиях инфляции этого сказать