Инвестиционный анализ. Часть 1 Учебно-методическое пособие для студентов направления 38.03.02 Менеджмент направленность (профиль) Логистика и управление цепями поставок (бакалавриат)

вложений составляет около 15%. Ежегодно полученный доход он перечисляет на срочный депозит со ставкой 10% годовых. Какая сумма накопится на его банковском счете к концу 4 года?

3 Если сегодня инвестируется 55000 у.е. в обмен на 7-летние аннуитеты со ставкой 9%, то чему будут равны ежегодные денежные потоки?

4 Владелец планирует проведение капитального ремонта своего здания через 5 лет. Он полагает, что это ему обойдется в 250 тыс. у.е. Какую сумму он должен депонировать в конце каждого года на банковский счет с учетом того, что на них будут начисляться проценты – 12% годовых?

5 Банк предлагает 6-летний кредит в размере 7000 у.е. под 10 % годовых. Чему будут равны ежегодные взносы в счет погашения кредита?

6 Компания предлагает контракт, по которому постоянные ежемесячные платежи составят 500 у.е. Стоимость контракта сегодня 60000 у.е. Чему равна ежемесячная доходность такого финансового инструмента?

7Каков размер ежегодного платежа по ипотечному кредиту в 200 тыс. у.е., предоставленному на 15 лет, при номинальной годовой ставке 10% и ежемесячном начислении процента?

8Новая информационная база данных может приносить в качестве дохода компании 27000 у.е. каждый год в течение 8 последующих лет. Компьютерная система, на которую нужно установить базу данных, стоит 180000 у.е. Если компания возьмёт ссуду на покупку системы под 7%, то сможете ли она позволить себе такую систему?

9По бессрочному финансовому инструменту ежегодные платежи составляют 200 у.е. Если требуемая доходность

10

составляет 12%, сколько такой инструмент должен стоить сегодня?

3 Влияние фактора инфляции на оценку инвестиций

Инфляция [inflation] — процесс общего роста цен, приводящего к снижению покупательной способности номинальной денежной единицы.

При оценке эффективности инвестиций принято различать два основных понятия - номинальная и реальная доходность.

Номинальная доходность (nominal return) - процентное изменение инвестиционного актива за определённый период времени без учёта инфляции (не скорректированный с учётом изменения цен за прошедший период времени).

Реальная доходность (real return) представляет собой номинальную доходность за вычетом инфляции, т.е. показывает изменение покупательной способности инвестиционного капитала за определённый период времени.

В процессе оценки влияния инфляции на инвестиционный процесс используется показатель темпа инфляции, который показывает размер обесценения денег в определенном периоде времени, выраженный процентным изменением среднего уровня цен.

Годовой темп инфляции рассчитывается, как эффективная ставки процента:

iм - ожидаемый среднемесячный темп инфляции в

доходностью, носит название «Модель Фишера» и выражается следующей математической зависимостью:

11

где rр - реальная процентная ставка (фактическая или прогнозируемая в определенном периоде), выраженная десятичной дробью;

r - номинальная процентная ставка (фактическая или прогнозируемая в определенном периоде), выраженная десятичной дробью;

i - темп инфляции (фактический или прогнозируемый в определенном периоде), выраженный десятичной дробью.

Оценка стоимости денежных средств c учетом фактора инфляции позволяет осуществлять расчеты как будущей, так и настоящей стоимости c соответствующей "инфляционной составляющей". При оценке будущей стоимости денежных

Оценка настоящей стоимости денежных средств с учетом фактора инфляции производится по формуле:

Задания

1. Необходимо рассчитать реальную годовую процентную ставку на предстоящий год c учетом следующих данных:

-номинальная годовая процентная ставка по операционным и фьючерсным операциям на фондовой бирже на предстоящий год сложилась в размере 19%;

-прогнозируемый годовой темп инфляций составляет 7%.

2.Определить будущую стоимость вклада при следующих условиях:

-первоначальная сумма вклада составляет 1000 у.е.;

-реальная годовая процентная ставка, используемая для наращения стоимости вклада, составляет 20%;

-прогнозируемый годовой темп инфляции составляет 12%;

12

3.Определить настоящую стоимость денежных средств при следующих условиях:

- ожидаемая номинальная будущая стоимость денежных средств составляет 1000 у.е.; - реальная процентная ставка 20% в год;

- прогнозируемый годовой темп инфляции 12%; - период дисконтирования составляет 3 года, а его интервал 1 год.

4.Компания имеет активы, которые в прошлом году принесли 14% обшей доходности. Если уровень инфляции в прошлом году составлял 5%, то какой была реальная доходность?

5.Рассматривается экономическая целесообразность реализации проекта при следующих условиях: величина инвестиций - 5 млн. руб.; период реализации проекта - 3 года; доходы по годам (в млн. у.е.) - 2000, 2000, 2500; реальная доходность составляет 9,5%; среднегодовой темп инфляции - 5%.

6.Необходимо оценить инвестиционный проект без учета и с учетом инфляции, имеющий стартовые инвестиции 1800 у.е.. Период реализации проекта 3 года. Денежный поток по годам: 500, 1200, 1000. Требуемая ставка доходности без учета инфляции 19%. Среднегодовой индекс инфляции 12%.

7.Рассматривается экономическая целесообразность реализации проекта имеющего стартовые инвестиции 6000 у.е. Период реализации проекта 3 года. Денежный поток по годам: 4000, 3000, 2000. Требуемая ставка доходности без учета инфляции 18%. Среднегодовой темп инфляции 9%.

8.Необходимо оценить инвестиционный проект без учета и с учетом инфляции, имеющий стартовые инвестиции 14 000 у.е. Период реализации проекта 3 года. Денежный поток по годам: 7000, 6000, 5000. Требуемая ставка доходности без учета инфляции 10%. Среднегодовой темп инфляции 6%.

13

9. Необходимо оценить инвестиционный проект без учета и с учетом инфляции, имеющий стартовые инвестиции 20 000 у.е. Период реализации проекта 3 года. Денежный поток по годам: 12 000, 8 000, 8 000. Требуемая ставка доходности без учета инфляции 20%. Среднегодовой темп инфляции 8%.

4 Влияние фактора ликвидности на оценку инвестиций

Все формы и виды инвестиций характеризуются определенной ликвидностью, под которой понимается их способность быть реализованными при необходимости по своей реальной рыночной стоимости.

Основным параметром оценки степени ликвидности различных форм и видов инвестиций выступает уровень их ликвидности. Он определяется с учетом периода времени, в течение которого инвестированный в различные объекты и инструменты капитал может быть конверсирован в денежную форму без потери его реальной рыночной стоимости. Чем короче возможный период конверсии ранее инвестированного капитала в денежную форму, тем более высоким уровнем ликвидности характеризуется тот или иной вид инвестиций.

Ликвидность оказывает существенное влияние на уровень доходности соответствующих инвестиционных операций. Чем ниже ликвидность отдельных объектов (инструментов) инвестирования, тем соответственно выше должен быть необходимый уровень доходности по ним, обеспечивающий возмещение финансовых потерь.

Оценка уровня ликвидности инвестиций

осуществляется по абсолютному и относительному показателям:

1. Основным абсолютным показателем оценки лик-

видности является общий период возможной реализации соответствующего объекта (инструмента) инвестирования.

14

где ОПл - общий период ликвидности конкретного объекта (инструмента) инвестирования, в днях;

ПКв - возможный период конверсии конкретного объекта (инструмента) инвестирования в денежные средства, в днях; ПКа - технический период конверсии инвестиций c абсолютной ликвидностью в денежные средства,

принимаемый обычно за 7 дней.

2. Основным относительным показателем оценки уровня ликвидности инвестиций является коэффициент их ликвидности, определяемый по формуле:

Формирование необходимого уровня доходности

инвестиционных операций с учетом фактора ликвидности основано на взаимозависимости показателей «доходность» и «ликвидность".

Определение необходимого уровня премии за ликвидность

осуществляется по следующей формуле:

где ПЛ - необходимый уровень премии за ликвидность, в процентах;

ДН - средняя годовая норма доходности по инвестиционным объектам (инструментам) c абсолютной ликвидностью, в процентах.

Оценка стоимости денежных средств c учетом фактора ликвидности позволяет формировать сравнимые инвестиционные потоки, обеспечивающие необходимый уровень премии за ликвидность.

1. При оценке будущей стоимости денежных средств с учётом фактора ликвидности используется следующая формула:

FV PV 1 Дн 1 ПЛ n (4.5)

где FV - номинальная будущая стоимость вклада (денежных средств), учитывающая фактор ликвидности;

15

PV - первоначальная сумма вклада;

ПЛ - необходимый уровень премии за ликвидность, в процентах;

ДН - средняя годовая норма доходности по инвестиционным объектам (инструментам) c абсолютной ликвидностью, в процентах;

n - количество интервалов, по которым осуществляется каждый процентный платеж, в обусловленном периоде времени.

Для оценки настоящей стоимости денежных средств c учетом фактора ликвидности используется следующая формула:

Задания

1 Рассчитать абсолютный и относительный показатели ликвидности инвестиций при условии возможной реализации рассматриваемого инструмента инвестирования в течение 35 дней.

2 Необходимо определить будущую стоимость инструмента инвестирования c учетом фактора ликвидности при следующих условиях:

-стоимость приобретения инструмента инвестирования составляет 1000 у.е.

-средняя годовая норма доходности по инвестиционным инструментам c абсолютной ликвидностью составляет 20%;

-необходимый уровень премии за ликвидность определен по рассматриваемому инструменту инвестирования в размере 2%;

-общий период намечаемого использования данного

инструмента инвестирования составляет 2 года с

16

предусматриваемыми выплатами текущего дохода по нему один раз в год.

3 Необходимо определить настоящую стоимость денежных средств c учетом фактора ликвидности при следующих условиях:

-ожидаемая будущая стоимость по данному инструменту инвестирования 1000 у. е.;

-среднегодовая норма доходности по инвестиционным инструментам c абсолютной ликвидностью составляет 20%;

-необходимый уровень премии за ликвидность определен по данному инструменту инвестирования в размере 2%;

-общий период намечаемого использования данного инструмента инвестирования составляет 3 года при предусматриваемых выплатах текущего дохода по нему один раз в год.

5 Оценка и расчёт риска актива

Риск является важнейшей неотъемлемой характеристикой инвестиционного процесса, вне зависимости от формам и видов инвестирования. Если денежные поступления по активу гарантированы в заранее установленном размере, то актив называется безрисковым. Рисковый актив — актив, денежные поступления по которому частично зависят от случая (либо не гарантируется получение дохода, как, например, по акции, либо фиксированные выплаты могут не осуществиться по ряду причин). Актив, денежные поступления по которому не гарантированы, ценится меньше, чем актив с определенным результатом.

Риск может быть определен, как вероятность того, что прогнозируемые события не произойдут (не осуществятся обещанные платежи, не произойдет прирост капитала) и фактические денежные потоки окажутся меньше прогнозируемых.

17

Нежелательные события рассматриваются обычно как чистый риск (потеря капитала, неполучение обещанных платежей). Возможность отклонения результата от прогнозного значения в положительную или в отрицательную сторону носит название

спекулятивного риска.

Риск должен быть компенсирован одним из следующими способов:

-большей доходностью, чем по гарантированному результату;

-страхованием риска;

-снижением неопределенности через покупку информации;

-диверсификацией актива (инвестирование в различные направлениям деятельности, результаты которых не связаны между собой).

Уровень риска инвестиций находится в прямой зависимости от уровня ожидаемой доходности. Чем выше риск, тем большую компенсацию требует инвестор в виде повышения ставки процента.

Если известны все возможные значения результата инвестирования и вероятности получения этих значений (сумма вероятностей равна единице), то такое представление результата носит название вероятностного распределения.

Среднее ожидаемое значение результата (например, доходности актива) рассчитывается как средневзвешенная величина возможных значений доходности:

i

где Ri - значение случайной величины;

pi - вероятность появления случайной величины; n - число возможных отклонений от ожидаемого.

Например, если рассматривается владение недвижимостью и известны все возможные цены её продажи через год при различной ситуации в спросе, то вероятностное распределение может быть представлена в виде таблицы 2.1.

18

Вероятностное распределение дохода от продажи недвижимости представлено в виде диаграммы (рисунок 2.1).

Таблица 2.1 - Вероятностное распределение результата инвестирования в актив А

Rож = 20 * 0,25 + 14,3 * 0,5 + 8,6 * 0,25 = 14,3%.

Графическая интерпретация непрерывного распределения вероятности ожидаемого дохода от продажи недвижимости представлена на рисунке 2.2.

Рисунок 2.1 – вероятностное распределение дохода актива А

19