5593

векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты, сберегательные книжки на предъявителя.

Основными отличительными особенностями долговых ценных бумаг является передача их владельцами денежных средств эмитентам в долг на условиях кредитования, т.е. при приобретении долговых ценных бумаг обе стороны знают, когда должен произойти возврат средств и какой фиксированный доход должен быть уплачен эмитентом владельцу долговых ценных бумаг. Не по всем долговым ценным бумагам эмитенты выплачивают фиксированные гарантированные доходы. Исключением в отношении получения фиксированного дохода являются беспроцентные векселя и чеки, которые эмитируются для удобства осуществления взаиморасчётов, по этим долговым ценным бумагам доходы их владельцы получают в форме выгоды вследствие использования этих удобных платёжных средств (экономия командировочных, транспортных расходов, расходов на средства связи и др.). По векселям векселедатель имеет право предусмотреть выплату так называемых выигрышных процентов держателям векселей, но обычно их предусматривают только по финансовым векселям.

Классификация ценных бумаг по целям их выпуска

При классификации ценных бумаг по целям выпуска первоначально логично выделять цели выпуска долевых ценных бумаг и цели выпуска долговых ценных бумаг.

Основными целями выпуска акций для эмитентов являются документальное оформление стоимости уставного капитала при образовании акционерных обществ и привлечение дополнительных средств в уставный капитал в процессе его деятельности. Изменение стоимости уставного капитала должно сопровождаться соответствующим переоформлением акций, изменением их номинальной стоимости или их количества в обороте (например при расширении объёмов производства, при реорганизации акционерного общества). Важную роль играют акции и при осуществлении управления акционерным обществом, поскольку право на участие в управлении акционерным обществом предоставляется владельцу одной или нескольких акций.

Преимуществами привлечения средств через акции является то, что средства привлекаются на весь срок деятельности акционерных обществ на безвозвратной основе (за исключением случаев возврата средств в соответствии со ст. 75 закона РФ «Об акционерных обществах» и при реорганизации деятельности или ликвидации акционерного общества) и за их использование можно не выплачивать доходы (по обыкновенным акциям). Недостатками привлечения средств через акции являются обязанность в течение всего срока существования акционерного общества выплачивать дивиденды по привилегированным акциям и риск утраты

71

контроля за деятельностью акционерного общества при дополнительном выпуске обыкновенных акций.

Коносаменты и складские свидетельства выпускаются эмитентами для улучшения качества обслуживания клиентов, для обеспечения им возможности выбора инструментов, с помощью которых они осуществляют операции перевозки и хранения своих товаров.

Жилищные сертификаты эмитенты используют как альтернативу договору на строительство жилья с более удобной для клиентов формой оплаты.

Использование коносаментов, складских свидетельств и жилищных сертификатов позволяет эмитентам расширить круг предоставляемых услуг и привлечь на обслуживание дополнительных клиентов.

С точки зрения инвесторов, акции являются удобной формой оформления их прав на долю в имуществе акционерных обществ, на получение доходов и на участие в управлении акционерным обществом.

Приобретаемые инвесторами коносаменты и складские свидетельства позволяют им расширить возможности по использованию своих перевозимых и хранящихся на складах товарно-материальных ценностей, а жилищные сертификаты позволяют постепенно оплачивать строящееся жильё и служат для документарного оформления средств, вносимых будущими владельцами в оплату жилья.

Основными целями выпуска государственных долговых ценных бумаг является привлечение дополнительных средств для увеличения доходов или покрытия дефицита соответствующего бюджета.

Выпуски корпоративных долговых ценных бумаг осуществляются для привлечения средств в оборот хозяйствующих субъектов и получения ими прибыли, для реализации инвестиционных программ, для осуществления реорганизационных мероприятий, для использования ценных бумаг в качестве средства платежа, для упрощения расчётов, для других нужд.

Основной целью всех инвесторов при вложении средств в долговые ценные бумаги является получение дополнительного дохода на передаваемые эмитенту денежные или материальные ценности , которыми рискуют инвесторы. Кроме того, с помощью долговых ценных бумаг осуществляются взаиморасчёты посредством применения векселей и чеков, реализуются иные цели.

Кроме перечисленных основных целей практически все ценные бумаги могут использоваться для целей осуществления залога, дарения, наследования и других операций.

Для обеспечения целей инвесторов служат практически все ценные бумаги, при этом направления этих целей могут быть различными. Так, для оформления прав на имущество используются акции, коносаменты, складские свидетельства, жилищные сертификаты; для осуществления

72

взаиморасчётов – векселя и чеки, для оформления долговых обязательств – все долговые ценные бумаги, для получения дополнительных доходов – все ценные бумаги.

Классификация ценных бумаг по статусу эмитента. На территории Российской Федерации обращаются как российские, так и зарубежные ценные бумаги, в этой связи прежде всего следует по статусу эмитента все бумаги разделить на отечественные и иностранные, т.е. эмитированные российскими или иностранными государственными и корпоративными эмитентами. Отечественные ценные бумаги могут эмитироваться государственными, региональными и муниципальными органами исполнительной власти, юридическими и физическими лицами.

Государственные ценные бумаги можно определить следующим образом – это долговые ценные бумаги, эмитентами которых являются органы исполнительной власти Российской Федерации и субъектов Российской Федерации.

Муниципальные ценные бумаги – это долговые ценные бумаги,

эмитентами которых являются органы исполнительной власти муниципальных образований. Государственные и муниципальные эмитенты выпускают только долговые ценные бумаги. К государственным ценным бумагам относятся государственные облигации, казначейские векселя, золотые сертификаты, другие государственные долговые обязательства. Наиболее популярными в последние годы были следующие государственные облигации: государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО), облигации федерального займа (ОФЗ), облигации государственного сберегательного займа (ГСЗ), облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ) и др.

Следует подчеркнуть, что решения о выпуске государственных и муниципальных ценных бумаг принимают органы законодательной власти, т.е. Законодательная дума РФ, законодательные думы субъектов РФ, законодательные органы муниципальных образований.

Корпоративные ценные бумаги – это ценные бумаги, которые выпускаются различными юридическими лицами, осуществляющими хозяйственную деятельность. Среди них логично выделять ценные бумаги, эмитированные государственными и муниципальными предприятиями, и ценные бумаги, эмитированные негосударственными юридическими лицами (акционерными обществами, банками, страховыми, фондовыми компаниями, другими хозяйствующими структурами).

Частные ценные бумаги – это ценные бумаги, которые могут выпускать в обращение физические лица. В соответствии с российским законодательством физические лица имеют право эмитировать только векселя.

73

Перечень ценных бумаг, которые может выпускать конкретный эмитент, и условия, при которых возможен выпуск ценных бумаг, законодательно определены.

Классификация ценных бумаг по форме их выпуска. По форме выпуска ценные бумаги делятся на документарные и бездокументарные. Рассматривая сертификаты ценных бумаг, мы уже останавливались на определении документарной формы эмиссионных ценных бумаг.

Документарные ценные бумаги – это ценные бумаги, которые выпущены в форме бумажных носителей. Они должны быть обеспечены степенями защиты, как и денежные купюры, чтобы их невозможно было подделать.

Бездокументарной формой эмиссионных ценных бумаг законом

«О рынке ценных бумаг» признаётся «форма эмиссионных ценных бумаг, при которой владелец устанавливается на основании записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или, в случае депонирования

эмиссионных ценных бумаг следует исходить из записи по этому поводу в проспекте ценных бумаг либо в заменяющих его документах, в которых эмитент указывает, в документарной или бездокументарной форме осуществляется выпуск ценных бумаг.

При бездокументарной форме выпуска и обращения ценных бумаг отражение их движения происходит в учётных реестрах, при этом последние могут существовать в форме электронных носителей информации или в форме реестров в бумажной форме. Ценная бумага может быть выпущена и храниться в одной форме, а обращаться в другой (например, документарная ценная бумага или её сертификат передаётся на хранение в депозитарий с выдачей владельцам бумаг документов, удостоверяющих факт их владения ценной бумагой). Таким образом, обращение ценных бумаг, выпущенных в документарной форме, может осуществляться как через оборот бумажных документов, так и посредством изменения учётных записей в реестре, а обращение ценных бумаг, выпущенных в бездокументарной форме, может происходить только с помощью отражения информации о их движении в учётных регистрах реестра ценных бумаг данного выпуска.

Достоинствами документарной формы выпуска является и то, что инвестор имеет в своём распоряжении реальный полноценный документ, на основе которого он может осуществить любые операции с ценной бумагой и однозначно доказать свои права по этой бумаге. При документарной бумажной форме выпуска ценные бумаги должны иметь

на хранение, транспортировку, необходимость наличия ценной бумаги при совершении ряда операций (отрезание купонов, погашение, проставление передаточных надписей, проверка на подлинность). Кроме того, для изготовления бланков ценных бумаг требуются значительные средства, т.к. в соответствии с законодательством эти бланки должны иметь степени защиты. Изготовление бланков ценных бумаг разрешено только полиграфическим организациям, имеющим специальные лицензии. Осуществление указанных операций может замедлять оборот документарных ценных бумаг. При смене владельца именной документарной ценной бумаги в результате её продажи необходимо либо переоформить её на имя нового владельца, либо осуществить передаточную запись на бланке ценной бумаги, при этом необходимо по именным ценным бумагам внести имя нового владельца в реестр ценных бумаг данного выпуска.

Достоинствами бездокументарной формы выпуска ценных бумаг является удобство их обращения, меньшие затраты средств на их выпуск, хранение, упрощение порядка обращения, что повышает в целом эффективность и скорость их обращения. Однако при такой форме выпуска и обращения более опасной становится утрата реестра ценных бумаг, т.к. сложно будет доказать владельцам ценных бумаг свои права на них. В этой связи эмитентам рекомендуется иметь несколько реестров ценных бумаг, доступ к информации которых может иметь только строго ограниченный круг лиц. Бездокументарная форма выпуска ценных бумаг является более популярной, приемлемой и распространённой в настоящее время в мировой практике вследствие перечисленных выше достоинств.

Несмотря на некоторую условность понятия «право собственности на бездокументарную ценную бумагу», в законодательных и нормативных документах имеется достаточно проработанный инструментарий для его понимания и применения. Кроме того, владелец бездокументарной ценной бумаги имеет на РЦБ те же права, что и обычный собственник.

Однако процедура передачи этих бумаг нуждается в детальной проработке. При этом ценная бумага остаётся имуществом, вещью вне зависимости от выбора способа фиксации прав из неё. Следовательно, для любой ценной бумаги с любой формой фиксации прав действуют общие нормы гражданского законодательства, установленные для имущества.

Классификация ценных бумаг по особенностям выпуска и регистрации. Эта классификация предусматривает деление ценных бумаг

понимается «любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками: закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных Федеральным законом формы и порядка; размещается выпусками; имеет равные объём и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги» (ст. 1).

К эмиссионным ценным бумагам в законе отнесены акции, облигации и жилищные сертификаты, другие ценные бумаги. Следовательно, все остальные ценные бумаги можно отнести к неэмиссионным ценным бумагам. Однако если при выпуске неэмиссионных ценных бумаг будут удовлетворены все требования, которые предъявляются к эмиссионным ценным бумагам, то получается, что и они в этом случае подпадают под

бумагами. Закон «О рынке ценных бумаг» распространяет своё действие именно на эмиссионные ценные бумаги.

Эмиссионные ценные бумаги – это бумаги, требующие государственной регистрации. Государственными органами, регистрирующими выпуски эмиссионных ценных бумаг, могут быть Федеральная служба по финансовым рынкам РФ, Министерство финансов РФ, Центральный банк России. Именные эмиссионные ценные бумаги в РФ могут выпускаться только в бездокументарной форме, за исключением случаев, предусмотренных федеральными законами. Эмиссионные ценные бумаги на предъявителя могут выпускаться только в документарной форме. На практике при бездокументарной форме выпуска на руки владельцам эмиссионных ценных бумаг могут (должны) выдаваться сертификаты ценных бумаг, или выписки из реестра, или свидетельства о депонировании, или иные документы, подтверждающие права их владельцев. Перечисленные документы подтверждают право их владельцев на ценные бумаги, однако эти документы не являются ценными бумагами.

Неэмиссионные ценные бумаги можно разделить на две группы – ценные бумаги, требующие и не требующие государственной регистрации.

территориальных отделениях Центрального банка России, по остальным неэмиссионным ценным бумагам обязательность процедуры регистрации их выпусков законодательно не установлена.

Неэмиссионные ценные бумаги (векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты, др.) выпускаются в документарной форме.

76

Классификация ценных бумаг по виду удостоверяемых прав. Ценные бумаги могут удостоверять материальные и моральные права. К материальным правам мы относим денежные и вещные права, а к моральным – права по участию в управлении акционерным обществом.

Кценным бумагам, удостоверяющим денежные права, мы относим облигации, чеки, векселя, депозитные и сберегательные сертификаты, банковские сберегательные книжки на предъявителя и др.

Кценным бумагам, удостоверяющим вещные права, мы относим коносаменты, простые и двойные складские свидетельства, товарные облигации, производные ценные бумаги, базисными активами которых являются товары.

Кценным бумагам, удостоверяющим одновременно материальные и моральные права, относятся акции.

Рассмотренные нами классификации характеризуют особенности выпуска ценных бумаг. Далее обратимся к классификациям,

характеризующим особенности обращения ценных бумаг.

Классификация ценных бумаг по форме реализации прав. В

соответствии со ст.145 ГК "права, удостоверенные ценной бумагой", могут принадлежать:

1) предъявителю ценной бумаги (ценная бумага на предъявителя); 2) названному в ценной бумаге лицу (именная ценная бумага);

3) названному в ценой бумаге лицу, которое может само осуществить эти права или назначить своим распоряжением (приказом) другое управомоченное лицо ( ордерная ценная бумага).

Права владельца именной ценной бумаги подтверждаются именем её владельца, внесённым в реквизиты ценной бумаги. Это же имя будет зафиксировано в реестре ценных бумаг данного выпуска. При передаче именной ценной бумаги другому лицу необходимо не только выписать на имя нового владельца бланк ценной бумаги или сертификат с его именем, но и внести его имя в реестр ценных бумаг данного выпуска. Права

владельца предъявительской ценной бумаги удостоверяются предъявлением самой бумаги, а её передача новому владельцу осуществляется простым вручением. Основной отличительной чертой именных и предъявительских ценных бумаг является наличие или отсутствие в ценной бумаге имени владельца и вытекающие из этого особенности обращения ценных бумаг. Исходя из вышесказанного, можно следующим образом определить рассмотренные виды ценных бумаг.

Именные ценные бумаги – это ценные бумаги, права по которым принадлежат лицу, указанному в реквизитах этой ценной бумаги или в документе, удостоверяющем право на эту ценную бумагу. Обычно для именных ценных бумаг составляется реестр, в который вносятся имена владельцев этих бумаг, при изменении владельца именной ценной бумаги

77

в реестр также должны вноситься изменения, при этом эмитент должен быть уведомлён о смене владельца ценной бумаги. Лицо, продающее

Права по именной ценной бумаге могут передаваться другому лицу посредством оформления индоссамента или уступки права требования. Именными ценными бумагами могут быть государственные и корпоративные облигации, депозитные и сберегательные сертификаты, акции, коносаменты, жилищные сертификаты, другие ценные бумаги.

Предъявительские ценные бумаги – это ценные бумаги, права по которым принадлежат лицу, предъявляющему эти бумаги. В соответствии с российским законодательством предъявительскими ценными бумагами могут быть государственные облигации, корпоративные облигации, коносаменты, банковские сберегательные книжки на предъявителя, простое складское свидетельство.

Ордерные ценные бумаги – это разновидность именных ценных бумаг, права по которым принадлежат указанному в реквизитах лицу или указанному им в передаточной надписи правомочному лицу. К ордерным ценным бумагам относятся вексель, коносамент, чек, двойное складское свидетельство. Права по ордерной ценной бумаге передаются путём совершения передаточной надписи. Все передаточные надписи должны

нерыночных ценных бумаг. К рыночным ценным бумагам принято относить такие ценные бумаги, которые могут свободно обращаться на вторичном фондовом рынке без каких либо ограничений. Большинство эмитируемых ценных бумаг относится именно к рыночным ценным бумагам. К нерыночным ценным бумагам относятся, соответственно, бумаги, которые не могут свободно обращаться на вторичном рынке. Их обращение ограничено целевым назначением либо необходимостью продажи их назад эмитенту через определённый срок. Примером этого вида бумаг являются непередаваемые облигации товарного займа.

Рыночные ценные бумаги делятся, в свою очередь, на биржевые и внебиржевые, т.е. на бумаги, которые обращаются на биржевом и внебиржевом рынках. Биржевые ценные бумаги имеют ряд существенных преимуществ перед внебиржевыми ценными бумагами. Ценные бумаги, котируемые на бирже, считаются более ликвидными, более доходными, более обеспеченными, они проходили биржевой листинг, и биржа в значительной мере берёт на себя обязательства по допуску на фондовую биржу только ликвидных ценных бумаг.

78

Ценные бумаги, обращающиеся на обычном внебиржевом рынке,

могут быть самого различного уровня ликвидности и доходности, от «голубых фишек» до «бросовых» ценных бумаг. Ценные бумаги, которые достаточно доходны и постоянно обращаются на внебиржевом рынке, будут иметь рыночные котировки, а ценные бумаги, которые не имеют спроса, не имеют рыночной котировки.

Классификация ценных бумаг по срокам их обращения. Ценные бумаги по срокам их обращения можно разделить на срочные и бессрочные. К срочным ценным бумагам относятся те ценные бумаги, которые имеют определённые при их выпуске сроки обращения. К ним можно отнести краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги. К краткосрочным бумагам принято относить ценные бумаги, срок обращения которых не превышает одного года. К среднесрочным ценным бумагам относятся ценные бумаги, срок обращения которых составляет от года до пяти лет, и к долгосрочным ценным бумагам относятся те бумаги, срок обращения которых более пяти лет. Максимальный срок обращения долгосрочных ценных бумаг в России составляет 30 лет. Бессрочные ценные бумаги – это ценные бумаги, срок обращения которых при выпуске не ограничен каким-либо конкретным сроком. К бессрочным ценным

Классификация ценных бумаг по степени их надёжности. Под надёжностью ценных бумаг мы понимаем степень гарантированности выполнения эмитентом своих обязательств, принятых при выпуске ими своих ценных бумаг. В свою очередь возможность выполнения обязательств эмитентами зависит, прежде всего, от их финансового состояния и от экономического состояния региона, страны, от других факторов. Мы считаем целесообразным включение в эту классификацию трех видов ценных бумаг – высоконадёжных, средненадёжных и низконадёжных ценных бумаг. К высоконадёжным ценным бумагам в

мировой практике принято относить государственные ценные бумаги, которые обеспечивают обычно низкий уровень доходности, но он гарантирован доходами соответствующего бюджета, и эмитенты этих облигаций стараются своевременно и полно выполнять свои обязательства, боясь потерять доверие инвесторов на перспективу. В России в период с 1993 по 1998 год по государственным ценным бумагам выплачивались необоснованно высокие доходы, что явилось одной из основных причин экономического кризиса и снижения уровня доверия к российским государственным ценным бумагам. Кроме того, к высокодоходным обычно относят ценные бумаги крупных, стабильно прибыльных хозяйствующих структур, эти ценные бумаги принято называть «голубыми фишками».

79

Ксредненадёжным, на наш взгляд, можно отнести ценные бумаги стабильно работающих корпоративных эмитентов, имеющих средний уровень доходности.

Книзконадёжным ценным бумагам следует относить рискованные ценные бумаги, которые в значительной мере зависят от финансового состояния эмитента или от изменений финансовой ситуации на рынке, к таким ценным бумагам в первую очередь следует относить ценные бумаги вновь образованных акционерных обществ и компаний. Однако именно эти финансовые инструменты способны при квалифицированном их использовании принести инвесторам наибольший доход.

Исходя из закономерностей соотношения доходности и надёжности при анализе рассматриваемой классификации можно сделать вывод, что между этими величинами на фондовом рынке существует обратно пропорциональная зависимость: чем выше рискованность ценных бумаг, тем выше их надёжность, и наоборот.

Классификация ценных бумаг по гарантированности выплаты дохода.

Кценным бумагам с гарантированными доходами относятся такие ценные бумаги, по которым эмитенты при выпуске этих ценных бумаг берут на себя обязательство выплатить доход. К таким ценным бумагам относятся привилегированные акции, облигации, депозитные и сберегательные сертификаты, другие ценные бумаги.

Кценным бумагам с негарантированными доходами, на наш взгляд,

можно отнести товарные облигации, коносаменты, простое и двойное складские свидетельства, беспроцентные векселя, чеки, обыкновенные акции, жилищные сертификаты, другие ценные бумаги.

Отнесение этих бумаг к ценным бумагам с негарантированными доходами, по существу, является условным, поскольку формально выплаты доходов по ним не предусматриваются, но фактически на практике их владельцы могут получить доходы. Например, это может быть положительная разница при продаже товара, полученного по товарной облигации, стоимость которого на рынке выше стоимости облигации; владелец обыкновенной акции в случае наличия прибыли получает дивиденды; расплачиваясь векселем за товар, особенно в другой стране, его владелец может существенно сэкономить на скорости осуществления сделки, на гостиничных, командировочных расходах, на оплате услуг связи и пр.; стоимость товара, полученного по коносаменту в другой стране или другом регионе, скорее всего, будет выше его стоимости до перевозки и стоимости самой перевозки.

Таким образом, по всем ценным бумагам их владельцы фактически получают в какой-либо форме доходы или выгоды, но поскольку эти доходы и выгоды не всегда фиксируются формально, мы считаем возможным выделить их в отдельный вид с указанным названием, и с объяснением реальной ситуации по получению доходов на практике,

80