5593

клиринговой компании. Особенность положения банков также и в том, что они имеют собственные ценные бумаги, которые не могут эмитировать другие финансовые институты: чеки, депозитные и сберегательные сертификаты.

Выходя на рынок ценных бумаг, банки преследуют несколько целей.

1.Привлечение дополнительных денежных ресурсов для кредитной деятельности, для чего, как отмечалось выше, они эмитируют депозитные

исберегательные сертификаты, векселя.

2.Получение прибыли от собственных инвестиций в ценные бумаги и операций с ценными бумагами. Прибыль формируется за счёт процентов по ценным бумагам, дивидендов и роста курсовой стоимости ценных бумаг.

3.Получение прибыли от предоставления клиентам услуг по операциям с ценными бумагами. Прибыль формируется за счёт платы клиентов за управление портфелями принадлежащих им ценных бумаг,

процентов за проведение операций с государственными ценными бумагами клиентов (ГКО, ОФЗ, казначейские обязательства, ОГСЗ и др.).

4. Поддержание необходимого уровня ликвидности за счёт вложений средств в доходные и ликвидные ценные бумаги (ГКО, ОФЗ).

Большинство банков имеют отделы ценных бумаг, которые на сегодняшний день работают преимущественно с государственными ценными бумагами. Акции акционерных обществ как менее надёжные особой популярностью у банков не пользуются.

Банки имеют право осуществлять операции с ценными бумагами, при этом они имеют преимущества перед профессиональными участниками рынка ценных бумаг, поскольку:

-имеют большую финансовую надёжность и устойчивость за счёт диверсификации деятельности;

-имеют возможность гарантировать размещение ценных бумаг;

-могут предоставлять кредиты эмитентам и инвесторам;

-проводят расчётно-кассовое обслуживание по операциям с ценными бумагами.

Таким образом, банки имеют все возможности для активизации своей роли на фондовом рынке и получения дополнительных доходов от совершения операций с ценными бумагами.

Контрольные вопросы по разделу 3

1.Кто такие профессиональные участники рынка ценных бумаг?

2.В чём особенности брокерской деятельности?

3.Чем отличается дилерская деятельность от брокерской?

4.В чём особенности клиринговой деятельности?

151

5.В чём особенности деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг?

6.В чём особенности депозитарной деятельности?

7.Какую информацию должны предоставлять клиентам организаторы торговли ценными бумагами?

8.В чём особая роль финансовых консультантов?

9.Какие функции выполняет фондовая биржа?

10.Какие функции выполняет Банк России на фондовом рынке?

4 Операции на финансовых рынках

4.1Субъекты совершения операций на финансовых рынках

Эмитент и инвестор – главные действующие фигуры на рынке ценных бумаг. Для удовлетворения их потребностей этот рынок и работает.

Эмитент нуждается в средствах для ведения своей уставной деятельности, инвестор имеет свободные денежные средства, которые он желал бы разместить с выгодой для себя. Как мы видим, интересы эмитента и инвестора совпадают. Остаётся только свести их вместе, т.е. организовать процесс купли-продажи ценных бумаг, которые оформляют отношения между эмитентом и инвестором. Этой цели и служит рынок ценных бумаг.

Как отмечалось выше, на российском рынке ценных бумаг в качестве эмитентов выступают юридические и физические лица, органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, при этом потребности и интересы у них различаются.

На сегодняшний день в России крупнейшим эмитентом ценных бумаг является государство в лице Министерства финансов Российской Федерации. Именно Минфин выпускает в обращение государственные краткосрочные облигации (ГКО), облигации федерального займа (ОФЗ), облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ) с целью покрытия дефицита или увеличения доходов государственного бюджета. Кроме собственно Российской Федерации на рынок ценных бумаг со своими облигациями, казначейскими сертификатами и казначейскими обязательствами выходят также и субъекты Российской Федерации. В отличие от Федерации, субъекты используют облигационные займы не только для покрытия дефицитов своих бюджетов, но и для выполнения целевых программ, таких как телефонизация городов и областей, строительство различных объектов и др.

Юридические лица имеют самые разнообразные потребности, а потому, в отличие от вышеназванных эмитентов, выпускают самые разнообразные ценные бумаги.

152

Акционерные общества в качестве эмитентов формируют, а при необходимости и наращивают свои уставные капиталы с помощью выпуска акций. Поскольку выплата дивидендов по обыкновенным акциям не является обязательной для акционерного общества, а акционеры несут все риски, связанные с деятельностью общества, то привлечение дополнительных средств через выпуск и распространение акций в условиях нестабильной экономической ситуации представляется для АО весьма привлекательным.

Коммерческие банки в значительных масштабах эмитируют сберегательные и депозитные сертификаты, а также векселя. При этом решаются одновременно две задачи:

-продавая названные ценные бумаги, банки привлекают дополнительные кредитные ресурсы;

-выпуск данных ценных бумаг создаёт дополнительные удобства для своих клиентов, позволяя им диверсифицировать вложения денежных средств и облегчая процедуру расчётов.

Поскольку количество денежных средств инвесторов весьма ограничено, то на фондовом рынке идёт борьба за них. На фондовом рынке сталкиваются интересы таких эмитентов, как государство в лице Минфина, кредитных и производственных структур. Важно, чтобы на рынке сохранялись разумные пропорции между государственными и негосударственными ценными бумагами. Преобладание ценных бумаг акционерных обществ означает переток свободных капиталов в сферу производства товаров и услуг, что способствует подъёму экономики, однако при этом государство лишается одного из источников привлечения денег в бюджет и снижается устойчивость рынка ценных бумаг в целом, поскольку надёжные государственные ценные бумаги играют на этом рынке роль своеобразного стабилизатора. Преобладание же государственных ценных бумаг приводит к концентрации свободных денежных средств в государственном бюджете, при этом акционерные общества лишаются возможности привлечь дополнительные средства в производство, что чревато экономическим застоем.

Инвесторы – это физические и юридические лица, приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счёт. Посредством покупки ценных бумаг они инвестируют свои сбережения в государственные и корпоративные ценные бумаги с целью получения дохода в будущем. При этом они рискуют своими средствами. Уменьшить риск можно с помощью диверсификации средств. Диверсификация на фондовом рынке – это формирование фондового портфеля путем вложения средств в определенное количество ценных бумаг различных эмитентов с целью максимизации прибыли и минимизации убытков. Фондовый портфель – это совокупность различных ценных бумаг, принадлежащих одному инвестору.

153

Диверсифицированный фондовый портфель всегда надёжнее портфеля, состоящего из ценных бумаг одного эмитента, поскольку при банкротстве этого эмитента инвестор потеряет все свои вложенные средства. Обладая же диверсифицированным портфелем в аналогичной ситуации, инвестор потеряет только часть своих средств, которые, возможно, будут перекрыты доходами от ценных бумаг других эмитентов.

К основным группам инвесторов можно отнести банки, население, страховые компании, предприятия, другие хозорганы.

Банки, сосредоточившие у себя значительные финансовые ресурсы, часть их инвестируют в ценные бумаги, получая прибыль за счёт процентов по ценным бумагам, дивидендов и роста курсовой стоимости бумаг. Кроме того, инвестируя средства в доходные и ликвидные ценные бумаги, банки поддерживают необходимый уровень ликвидности. Однако основную долю доходов банки получают на ссудных операциях, главное поле их деятельности – "короткие деньги". Долгосрочные инвестиции (например покупка акций) играют для них вспомогательную роль.

Население России с его традиционной тягой к сбережениям является основным и самым крупным инвестором. Сейчас инвестиционный потенциал населения достаточно высок, однако граждане не спешат вкладывать свои деньги в ценные бумаги. Причина известна: АО "МММ", концерн “Тибет”, “Хопер” и им подобные акционерные общества и экономические кризисы существенно снизили доверие к ценным бумагам и желание участвовать своими деньгами в государственном и акционерном капитале. Значит, должно пройти некоторое время, а государство и акционерные общества должны на деле доказать, что инвестиции в ценные бумаги не менее выгодны, чем вклады на депозиты.

Среди инвесторов следует особо выделить так называемых институциональных инвесторов, к которым относятся страховые компании, пенсионные фонды, паевые инвестиционные фонды и инвестиционные компании.

Страховые компании обязаны размещать часть своих активов в ценные бумаги. В соответствии с Правилами размещения страховых резервов последние могут быть размещены:

-в государственные ценные бумаги;

-ценные бумаги, выпускаемые органами государственной власти субъектов Российской Федерации и органами местного самоуправления;

-прочие ценные бумаги, за исключением чеков, коносаментов и ценных бумаг, не соответствующих условиям, предусмотренным Законом РФ “О страховании”.

При этом в государственные ценные бумаги должно быть размещено не менее 20 % страховых резервов, сформированных по долгосрочному страхованию жизни, не менее 10 % средств страховых резервов – по иным видам страхования. Учитывая, что не менее 80 % страховых резервов

154

должно быть инвестировано на территории Российской Федерации, страховые компании следует признать важным институциональным инвестором. Страховые компании могут размещать страховые резервы в такие ценные бумаги, как облигации, векселя, депозитные сертификаты, акции, жилищные сертификаты, опционы и варранты. Страховые резервы, инвестированные в акции закрытых акционерных обществ, простые векселя и жилищные сертификаты, не должны превышать 10 % от общей суммы активов, покрывающих страховые резервы.

На сегодняшний день страховые компании предпочитают работать с ценными бумагами, эмитируемыми государством, как более надёжными.

Создание негосударственных пенсионных фондов в России началось в 1992 году после выхода в свет Указа Президента “О негосударственных пенсионных фондах”. Деятельность негосударственного пенсионного фонда состоит в привлечении добровольных целевых денежных взносов юридических лиц и граждан, передаче этих средств компании по управлению активами негосударственных пенсионных фондов, осуществлению пожизненно или в течение длительного периода регулярных выплат гражданам в денежной форме, а также других действий по выполнению обязательств перед гражданами. Управляющая компания занимается размещением активов фонда и управлением этими активами.

В целом инвестиционный потенциал негосударственных пенсионных фондов пока сравнительно невелик, но со временем, как следует из концепции развития пенсионного обеспечения в России, роль пенсионных фондов как институциональных инвесторов многократно возрастёт.

Со временем в числе коллективных инвесторов будут также кредитные союзы и инвестиционные банки, деятельность которых в настоящее время только начинается.

4.2 Эмиссия и размещение эмиссионных ценных бумаг

Под эмиссией ценных бумаг понимаются последовательные действия эмитента по выпуску и размещению эмиссионных ценных бумаг.

Размещение ценных бумаг – это первое отторжение ценных бумаг после их выпуска от эмитента инвесторам, т.е., по существу, это первая продажа ценных бумаг после их выпуска.

Размещение ценных бумаг может осуществляться путём открытой и закрытой подписки. Размещение ценных бумаг путём открытой подписки – это размещение ценных бумаг среди неограниченного круга лиц в неограниченном количестве. Открытое размещение акций могут осуществлять только открытые акционерные общества. Размещение ценных бумаг путём закрытой подписки – это размещение ценных бумаг среди известного круга лиц в заранее определённом количестве. В момент

155

учреждения акционерного общества эмиссия акций осуществляется только в форме закрытого размещения.

Эмитент может разместить меньшее количество ценных бумаг, чем указано в проспекте ценных бумаг, доля неразмещённых ценных бумаг, при которой эмиссия может считаться несостоявшейся, устанавливается Федеральной службой по финансовым рынкам.

Подписка – это размещение ценных бумаг на основе договоров. Основными способами размещения акций являются:

1.Размещение акций среди учредителей.

2.Размещение акций среди акционеров.

3.Размещение акций путём подписки.

4.Размещение акций путём конвертации.

Основными способами размещения облигаций являются:

1.Размещение облигаций путём подписки.

2.Размещение облигаций путём конвертации.

Кобращению на территории Российской Федерации допускаются только те эмиссионные ценные бумаги, которые прошли государственную регистрацию и получили в установленном порядке государственный регистрационный номер. Ценные бумаги, выпущенные иностранными эмитентами, допускаются к обращению на территории Российской Федерации только по решению Федеральной службы по финансовым рынкам. Выпуск и продажа эмиссионных ценных бумаг, не прошедших государственную регистрацию, является незаконным, влечёт за собой изъятие их у владельцев, изъятие выручки от продажи этих бумаг у эмитента и её возвращение владельцам, а также другие санкции, предусмотренные законодательством России.

Под эмиссионной ценной бумагой понимается любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками:

*закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных Законом РФ "О рынке ценных бумаг" формы и порядка;

*размещается выпусками;

*имеет равные объём и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

Эмиссионные ценные бумаги могут выпускаться в одной из

следующих форм:

*именные ценные бумаги бездокументарной формы выпуска (именные бездокументарные ценные бумаги);

*ценные бумаги на предъявителя документарной формы выпуска (документарные ценные бумаги на предъявителя).

156

Выбранная эмитентом форма ценных бумаг должна однозначно определяться в его учредительных документах и (или) решении о выпуске ценных бумаг и проспекте эмиссии ценных бумаг.

Основными видами эмиссионных ценных бумаг в РФ являются акции, облигации, жилищные сертификаты, российские депозитарные расписки, др. ценные бумаги.

Размещение ценных бумаг осуществляется в следующих случаях:

-при учреждении акционерного общества для оплаты уставного капитала;

-при увеличении уставного капитала путём размещения дополнительных акций;

-при увеличении уставного капитала путём увеличения номинальной стоимости акций;

-при увеличении номинальной стоимости акций путём погашения акций с сохранением размера уставного капитала;

-при размещении акций путём конвертации в них конвертируемых акций других категорий;

-при внесении изменений, касающихся предоставляемых по акциям прав;

-при уменьшении уставного капитала путём уменьшения номинальной стоимости акций;

-при консолидации акций;

-при дроблении акций;

-при размещении облигаций.

Процедура эмиссии эмиссионных ценных бумаг, если иное не предусмотрено законодательством Российской Федерации, включает следующие этапы:

1) принятие "Решения о выпуске ценных бумаг" соответствующим органом управления эмитента (такими органами могут быть либо общее собрание, либо совет директоров);

2) утверждение "Решения о выпуске ценных бумаг " (обычно этим занимается совет директоров);

3) подготовка проспекта ценных бумаг и других документов для регистрации выпуска ценных бумаг в регистрирующем органе;

4) государственная регистрация выпуска ценных бумаг и регистрация проспекта ценных бумаг;

5) изготовление ценных бумаг или их сертификатов и раскрытие информации, содержащейся в проспекте ценных бумаг и в Решении о выпуске ценных бумаг;

6) размещение ценных бумаг. Нельзя размещать и рекламировать выпуск ценных бумаг до его регистрации. Максимальный срок размещения эмиссионных ценных бумаг – 1 год;

7) подведение результатов размещения ценных бумаг эмитентом;

157

8) регистрация отчёта об итогах размещения ценных бумаг в регистрирующем органе;

9)внесение изменений в устав, договор учредителей и в финансовые документы (при размещении акций);

10)раскрытие информации, содержащейся в отчёте об итогах размещения ценных бумаг.

Могут размещаться до государственной регистрации выпуски акций при учреждении акционерных обществ, при реорганизации в форме слияния, выделения, разделения, при которой государственная регистрация выпуска ценных бумаг осуществляется одновременно с государственной регистрацией отчёта об итогах выпуска.

Размещение ценных бумаг эмитент имеет право осуществлять самостоятельно либо привлекать для этого профессиональных посредников, таких как брокеров, дилеров, андеррайтеров. Андеррайтер – это лицо, принявшее на себя обязательство разместить ценные бумаги от имени эмитента или от своего имени, но за счёт и по поручению эмитента.

4.3 Регистрация выпуска эмиссионных ценных бумаг

Выпуск эмиссионных ценных бумаг – совокупность ценных бумаг одного эмитента, обеспечивающих одинаковый объём прав владельцам этих бумаг и одинаковые условия их размещения.

Государственная регистрация выпуска ценных бумаг – это присвоение выпуску ценных бумаг государственного регистрационного номера.

корпоративных ценных бумаг являются Федеральная служба по финансовым рынкам и её территориальные отделения, для банковских ценных бумаг – Банк России, для государственных и муниципальных ценных бумаг – Министерство финансов РФ.

Рассмотрим состав регистрирующих органов и регистрируемых ими ценных бумаг.

Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) РФ

осуществляет государственную регистрацию выпусков и дополнительных выпусков:

-эмиссионных ценных бумаг эмитентов, включенных в список эмитентов, регистрирующим органом для которых является ФСФР РФ;

-опционов эмитентов (включая опционы банков);

-эмиссионных ценных бумаг эмитентов, являющихся управляющими компаниями по доверительному управлению имуществом ПИФов;

158

-эмиссионных ценных бумаг эмитентов, размещаемых посредством открытой подписки;

-эмиссионных ценных бумаг эмитентов, размещаемых посредством закрытой подписки, общий объём номинальной стоимости выпуска которых превышает 200 млн руб.;

-эмиссионных ценных бумаг эмитентов, размер уставного капитала которых составляет или превышает 1 млрд руб.;

-эмиссионных ценных бумаг иностранных эмитентов;

-облигаций государственных (муниципальных) унитарных предприятий.

Территориальные органы ФСФР РФ осуществляют государственную регистрацию выпусков и дополнительных выпусков эмиссионных ценных бумаг эмитентов, местом нахождения которых являются территории, на которых осуществляют деятельность соответствующие территориальные органы ФСФР РФ, которые не подлежат регистрации в ФСФР РФ.

Министерство финансов РФ регистрирует:

-выпуски эмиссионных государственных ценных бумаг Российской Федерации;

- выпуски эмиссионных государственных ценных бумаг субъектов РФ;

-выпуски муниципальных эмиссионных ценных бумаг, выпуски ценных бумаг;

-выпуски эмиссионных ценных бумаг, эмитируемые организациями в целях реструктуризации задолженности в федеральный бюджет по платежам в федеральный бюджет на основании Постановления Правительства РФ от 05.03.1997г. №254.

Центральный банк РФ регистрирует выпуски эмиссионных ценных бумаг кредитных организаций за исключением опционов.

Территориальные учреждения Центрального банка РФ регистрируют выпуски депозитных и сберегательных сертификатов кредитных организаций.

Регистрация выпуска ценных бумаг указанными органами исполнительной власти осуществляется для того, чтобы осуществить контроль финансового состояния эмитентов, выяснить их уровень платежеспособности и обеспечить инвесторам надёжность вложений в размещаемые ценные бумаги. Этот контроль осуществляется с помощью проверки документов эмитентов, которые они предъявляют в регистрирующие органы при регистрации выпусков ценных бумаг.

159

Рассмотрим перечень документов, предоставляемых в государственный регистрирующий орган для государственной регистрации выпусков ценных бумаг:

1.Заявление на государственную регистрацию выпуска ценных бумаг.

2.Анкета эмитента.

3.Копия документа, подтверждающего государственную регистрацию эмитента.

4.Решение о выпуске ценных бумаг.

5.Копия решения уполномоченного органа управления эмитента, которым принято Решение о размещении ценных бумаг с указанием повестки дня, кворума (достаточного количества членов совета директоров для принятия решения), итогов голосования (если решение принято советом директоров, то указываются имена членов совета директоров, голосовавших за его принятие).

6.Копия решения уполномоченного органа, которым утверждено Решение о выпуске ценных бумаг с указанием повестки дня, кворума, итогов голосования (если решение принято советом директоров, то указываются имена членов совета директоров, голосовавших за его принятие). Решение о выпуске ценных бумаг должно быть утверждено не позднее 6 месяцев с момента принятия решения о их выпуске.

7.Проспект ценных бумаг, если государственная регистрация должна сопровождаться регистрацией Проспекта ценных бумаг. Если государственная регистрация ценных бумаг не сопровождается регистрацией Проспекта ценных бумаг, то в регистрирующий орган дополнительно предоставляются копии бухгалтерской отчётности за последний финансовый год и последний квартал, включая бухгалтерские балансы, отчёты о прибылях и убытках, аудиторские заключения, пояснительные записки.

-при размещении ценных бумаг ценных бумаг путём открытой подписки;

-при размещении ценных бумаг путём закрытой подписки среди более, чем 500 приобретателей этих бумаг.

Востальных случаях регистрация проспекта осуществляется по усмотрению эмитента.

8.Документ, свидетельствующий об оплате уставного капитала эмитента.

9.Платёжные поручение или квитанции, которыми подтверждаются факты уплаты государственных пошлин:

-за рассмотрение заявления и документов, представленных на государственную регистрации выпуска ценных бумаг ЦБ;

160