5190

Таблица 6.1 – Краткая характеристика комплексных методик анализа

6.1. Понятие рейтинговой оценки финансового состояния

Рейтинг – это индивидуальный числовой показатель, по которому можно дать общую комплексную оценку результатов хозяйствования, выразить деловую репутацию фирмы, получить информацию об "имидже" организации.

41

Внастоящее время в странах с развитой экономикой рассчитывают два основных рейтинга – рыночный (обобщённый) и кредитный рейтинг организации. Первый является универсальным индикатором репутации организации на рынках, для его определения используют важнейшие рыночные характеристики организации, а кредитный рейтинг имеет своей целью охарактеризовать кредитоспособность организации, достаточный доступ её к долговым инструментам финансирования: выпускам облигаций, получению по низким ставкам кредитов и займов.

Вделовом сообществе система рейтингов играет ключевую роль при оценке уровня финансовой надёжности партнёров. Показатели рейтинга в компактной и ёмкой форме характеризуют состояние и перспективные тенденции изменения финансовой стабильности хозяйствующих субъектов, играя роль индикаторов для принятия решений, установления и поддержания деловых отношений. Текущий уровень рейтинга и динамика его изменения служат сигналом для сохранения, расширения или прекращения взаимосвязей. Рейтинги, например, могут использоваться при принятии решений о масштабах и сроках кредитования субъектов, установлении соответствующих процентных ставок по предоставленным кредитам, определении масштабов и характера инвестиций в развитие и поддержание производства и уровня риска финансовых вложений, вообще при оценке перспективности деловых отношений.

Всовременном понимании рейтинг – это комплексная оценка состояния субъекта, которая позволяет отнести его к некоторым классу или категории.

Список субъектов, ранжированные по величине однородного показателя, зачастую в России публикуемые под названием «рейтинг», принято называть

рэнкинг.

Рыночная экономика дала хозяйствующим субъектам самостоятельность и возможность выбора, но при этом возросла цена ошибок управленческих решений, где не приходится ждать помощи государства. Для принятия решений в новых условиях при дефиците объективной информации необходима независимая оценка, полезно мнение независимого эксперта. Эту роль берут на себя рейтинговые агентства, публикуя рейтинги экономических субъектов. Тем самым формируется система рейтингов, структурирования по региональному и предметно-отраслевому признакам.

Для развития экономики России, привлечения ресурсов в реальный сектор необходимо повышение информационной прозрачности рынка финансовых

42

услуг, реального сектора экономики. Рейтинги играют важную роль в информационном обслуживании хозяйствующих субъектов.

Общая задача создания, производства, обновления и представления рейтингов состоит в разделении субъектов хозяйствования на группы по ряду формальных и неформальных признаков. Направления создания и развития систем рейтингов охватывают основные составляющие процесса воспроизводства

итоварно-денежных потоков в экономической системе:

•производство (добывающие, промышленные, транспортные предприятия, связь и другие отрасли);

•финансовую сферу (потоки денежных средств, проходящие через банки, страховые организации, фондовые рынки и др.);

•товарные рынки, на которых потоки товаров и услуг замыкаются на

потребителя и должны обеспечиваться платёжеспособным способом. Для создания системы рейтингов производится мониторинг и обработка зна-

чительных массивов экономической информации. Результаты анализа деятельности субъектов экономики или групп выражаются комбинацией символов, характеризующие состояние хозяйствующего субъекта и ожидания на перспективу, как предупреждающие мигание светофора.

Повсюду в мире рейтинги разрабатывают специальные рейтинговые агентства. История их деятельности начинается с 19 веков. Первые рейтинговые агентства появились в США. Это такие ныне всемирно известные брэнды, как

Moody's Investors Service (Moody's) и Standard & Poor's (S&P). Одной из особенностей деятельности мировых рейтинговых агентств является то, что они специализируются на присвоении рейтингов, в том числе странам, крупным городам и регионам, ведущими банками и компаниям. Вслед за США система национальных рейтинговых агентств была создана в Канаде, Европе, Австрии, Австралии, Латинской Америке.

Рейтинговые агентства России только начинают движение к достижению того уровня авторитета, которым давно обладают зарубежные рейтинговые агентства. От попыток создать и внедрить методики до завоевания международного признания потребуется долгая практика. Вместе с тем адекватное представление состояния отечественных хозяйствующих субъектов, как внутри страны, так и для мирового сообщества, формирует деловой образ не только конкретных предприятий финансового и реального сектора, но и России в целом. Умение создать независимый деловой образ России в мировом сообществе

43

влияет на нашу конкурентоспособность, является составляющей информационной и экономической безопасности государства. Экономически невыгодно отдавать создание и поддержание собственного делового образа полностью в чужие руки. Вместе с тем целесообразно использовать зарубежный опыт и сложившиеся, проверенные практикой методики. Отечественные рейтинговые агентства используют зарубежный опыт, устанавливают партнёрские отношения с ведущими международными агентствами.

Российское рейтинговое пространство в настоящее время формируется системой оценок субъектов хозяйственной деятельности как отечественных, так и зарубежных информационных и рейтинговых агентств. Их оценки, не всегда сопоставимые, дают анализ субъекта с различных позиций. Для крупных предприятий и организаций такие оценки в совокупности с оценками собственных аналитических подразделений вполне могут использоваться для принятия управленческих решений. Роль рейтингов в информационном обслуживании предпринимательской деятельности становится определяющей для предприятий среднего и малого бизнеса, поскольку масштабы их деятельности не всегда позволяют содержать дорогостоящие группы аналитиков.

Таким образом, рейтинги выполняют информативную функцию, помогают выработать долгосрочную стратегию. И, что не менее важно, рейтинги учат работать открыто и прозрачно. Кроме того, получение рейтингов более высокого уровня просто выгодно. Повышение уровня рейтинга позволяет получать более дешёвые заёмные средства, т.е. по меньшей процентной ставке.

Понятие рейтинг тесно связано с понятиями экспертная система, эксперт. В ситуации необходимости выбора лицо, принимающее решение (руководитель, орган управления, просто человек), может обратиться к мнению группы экспертов и получить заключение по конкретному вопросу. В качестве экспертов могут выступать специалисты в области, в которой применяется решение. Это может быть группа лиц, организация, в том числе рейтинговое агентство, и т.д. На основании этого заключения может быть принято решение.

Естественно, виды и назначение рейтингов во многом зависят как от хозяйствующих субъектов, так и от потенциальных потребителей, субъектам хозяйствования и соответствующим рейтинговым продуктам представлена в таблице 6.2.

44

Таблица 6.2 – Потенциальные потребители рейтингов

Рейтинг по своей сути выполняет функцию преобразования больших объёмов информации в мнения и рекомендации по принятию решения наиболее компактным образом. Создание, поддержание и предоставление рейтингов обеспечивается определённой технологией преобразования больших объёмов информации, которая содержится в отчётности, а также других источниках, в компактную форму рейтинговых оценок-рекомендаций деловым партнёрам.

45

Технология формирования рейтинга включает несколько компонентов:

1.Создание модели состояния и поведения хозяйствующего субъекта. Модель должна отражать основные потоки денежных и материальных средств, и связи между ними, которые оказывают влияние на финансовую устойчивость субъекта.

2.Формирование на основе модели показателей финансовой устойчивости:

•обеспечение необходимых и достаточных индикаторов финансовой устойчивости и функциональной надёжности деятельности субъекта;

•определение пороговых значений индикаторов, которые характеризуют допустимый уровень показателей;

•разделение областей значений показателей на классы, характеризующие уровни финансовой устойчивости субъекта, формирование на этой основе рейтинговой, шкалы.

3. Определение источников информации, которые обеспечивают получение необходимых показателей с заданной периодичностью:

•получение необходимых информационных материалов на регулярной основе, включая доступную финансовую отчётность, проведение мониторинга других источников существенной финансовой информации;

•создание баз данных, обеспечивающих хранение, накопление, поддержание и обновление информации, расчёт необходимых показателей, например путём группировки однородных счетов бухгалтерской отчётности.

4. Определение уровня финансовой устойчивости и кредитоспособности субъекта на основе анализа полученных показателей с привлечением других источников информации, экспертных оценок.

5. Отображение оценки состояния субъекта на рейтинговую шкалу, где каждая рейтинговая градация соотнесена с рекомендациями по ведению деловой политики.

6.Присвоение субъекту рейтинга (кредитоспособности, инвестиционной привлекательности, финансовой стабильности) с учётом тенденций и ожидаемых перспектив повышения или понижения рейтинговых оценок связанных сторон.

7.Распространение рейтинга как информационного продукта:

•в форме предоставления заказчику рейтинга соответствующего отчёта и заключения для предъявления, например, потенциальным инвесторам;

•в форме публикации в печатных и электронных средствах массовой информации.

46

А.Д. Шеремет указывает требования, которым должна удовлетворять система финансовых коэффициентов с точки зрения эффективности рейтинговой оценки финансового состояния.

1.Финансовые коэффициенты должны быть максимально информативными

идавать целостную картину устойчивости финансового состояния.

2.В экономическом смысле финансовые коэффициенты должны иметь одинаковую направленность (положительную корреляцию, т.е. рост коэффициента означает улучшение финансового состояния).

3.Для всех показателей должны быть указаны числовые нормативы минимального удовлетворительного уровня или диапазона изменений.

4.Финансовые коэффициенты должны рассчитываться только по данным публичной бухгалтерской отчётности.

5.Финансовые коэффициенты должны давать возможность проводить рейтинговую оценку организации как в пространстве (т. е. в сравнении с другими организациями), так и во времени (за ряд периодов).

На основе этих требований разработаны система показателей и методики рейтинговой экспресс-оценки финансового состояния. В данном пособии мы попытаемся рассмотреть сущность некоторых из них.

6.2. Обзор методик рейтинговой оценки финансового состояния

6.2.1. Матричный метод анализа Н.П. Любушина

Рейтинговая оценка используется для сравнительного анализа эффективности деятельности различных организаций и их подразделений. Наиболее распространённым является матричный метод анализа, основанный на линейной и векторно-матричной алгебре.

При использовании матричного метода исходная матрица совокупности показателей преобразуется в матрицу стандартизированных коэффициентов (все элементы столбца матрицы делятся на элемент данного столбца, соответствующей «эталонной» организации), затем делается сравнительная рейтинговая оценка по выбранным показателям.

В результате сравнительного анализа определяется рейтинг анализируемых систем. Рассмотрим алгоритм применения матричного метода.

Этап 1. Обоснование системы оценочных показателей и формирование матрицы исходных данных, т.е. таблицы, где по строкам отражаются номера

47

систем (i = 1,2,..., п), а по столбцам – номера показателей (j = 1,2,..., m) (таблица

2).

Этап 2. В каждой графе определяется максимальный элемент, который принимается за единицу. Затем все элементы этой графы делятся на максимальный элемент эталонной системы max х, у и создаётся матрица стандартизированных коэффициентов Ху (таблица 6.2.3).

Этап 3. Все элементы матрицы возводятся в квадрат. Если значимость показателей, составляющих матрицу, различна, тогда каждому показателю присваивается весовой коэффициент, который определяется экспертным путём (таблица 6.2.5).

Рейтинговая оценка по каждой системе определяется по формуле:

R = Vki * х2 i j + k2 * х2 2j + kn * x2 n j

Этап 4. Полученные рейтинговые оценки R;, размещаются в порядке убывания или возрастания, что зависит от экономического смысла показателей, составляющих рейтинг.

Результаты описанного сравнительного анализа могут применяться для определения инвестиционной привлекательности партнёра, эмитента и для других целей.

Рассмотрим пример матричного способа для определения рейтинга исследуемых систем.

Таблица 6.2.1 – Этап 1. Матрица исходных данных

R K = Чистая прибыль (ф№2, стр. 190)/ Среднегодовая стоимость капитала (0,5 * стр.490);

Об-тьк = Выручка от продажи продукции (ф№2, стр. 010)/ Среднегодовая стоимость капитала (0,5 * стр.490);

Ктл = Тд/Т0 = (II разд.бал. - строка 220 - строка 230)/(строка 610 + строка 620

+строка 630 + строка 660) > 2;

Кавтономии (финансовой независимости) = Сумма собственного капитала (№ 1, стр. 490+640)/Валюта баланса (№ 1, стр. 300 или 700) > 0,45- 0,5;

48

Доля собственных средств в обороте = СОС (ф№1, стр. 490 + 590 - 190)/ OA (ф№1,стр. 290) > 0,1.

Таблица 6.2.2 – Этап 2. Матрица стандартизированных коэффициентов

Значимость коэффициентов предполагается одинаковый, поэтому достаточно их ввести в квадрат, сложить по строкам и определить рейтинговые оценки (этапы 3 и 4). Система № 4 имеет самую высокую рейтинговую оценку.

Таблица 6.2.3 – Этап 3 – 4. Матрица квадратов и рейтинговая оценка исследуемых систем

Комплексный сравнительный анализ финансового положения предприятия предполагает следующие этапы:

1.Сбор и аналитическая обработка исходной информации за оцениваемый

период.

2.Обоснование системы показателей, используемых для рейтинговой оценки финансового состояния, рентабельности и деловой активности предприятий.

3.Расчёт итогового показателя рейтинговой оценки.

49

4. Классификация – ранжирование предприятий по рейтингу. Достоинствами предлагаемой методики рейтинговой оценки финансового состояния является:

Во-первых, предлагаемая методика базируется на комплексном, многомерном подходе к оценке такого сложного явления, как финансовое состояние организации.

Во-вторых, рейтинговая оценка финансового состояния осуществляется на основе данных публичной отчётности. Для её получения используются важнейшие показатели финансовой деятельности, применяемые на практике в рыночной экономике.

В-третьих, рейтинговая оценка является сравнительной. Она учитывает реальные достижения всех конкурентов.

В-четвёртых, для получения рейтинговой оценки используется гибкий вычислительный алгоритм, реализующий возможности математической модели сравнительной комплексной оценки производственно-хозяйственной деятельности организации, прошедший широкую апробацию на практике.

Как показывает практика, зачастую при принятии решения о выборе делового партнёра менеджеры компаний оценивают финансовое состояние будущего партнёра не с точки зрения близости к эталонному, а с точки зрения отдалённости от критического. Поэтому возникает необходимость введения понятия "условной удовлетворительной организации" при выборе базы отсчёта рейтинговой оценки. Будем считать, что "условная удовлетворительная организация" имеет финансовые показатели, соответствующие нормативным минимальным значениям, определённым исходя из критериев эффективности хозяйственной деятельности и организации финансов предприятия, принципов достаточности, ликвидности и доходности её капитала и отсутствия оснований для признания структуры баланса неудовлетворительной, а организации неплатёжеспособной.

Финансовое положение может рассматриваться не только как качественная, но и как количественная характеристика состояния финансов предприятия. Это положение позволяет сформулировать общие принципы построения научно обоснованной методики оценки финансового состояния, рентабельности и деловой активности предприятия с использованием различных методов и различных критериев. Большинство методик анализа позволяют в конечном итоге получить некоторый показатель, позволяющий ранжировать предприятия в порядке изменения их финансового положения. Таким образом получают классификацию предприятий по их рейтингу.

50