СОДЕРЖАНИЕ

3

ВВЕДЕНИЕ

В последние 25 – 30 лет, особенно с 1990-х гг., международные финансы стали главной движущей силой интернационализации и глобализации мировой экономики. По темпам роста они многократно превосходят мировой валовый продукт и экспорт товаров и услуг.

Актуальность углублённого изучения международных финансов и международного финансового рынка обусловлена интенсификацией процесса глобализации и интеграции финансовых рынков, фундаментальными изменениями в этой области в связи с либерализацией рынков капитала, развитием финансовой инфраструктуры на базе современных интернеттехнологий, возрастанием роли международных финансов в мировом развитии. Она диктуется тем обстоятельством, что российские государственные и корпоративные эмитенты (заемщики) вышли на международные рынки капиталов, нерезиденты активизируются на российском финансовом рынке; отношения России с международными официальными кредиторами (МВФ, МБРР) вступили в новую фазу в связи с достижением бюджетного профицита и высокими инвалютными резервами.

Международные финансы используются в международных экономических отношениях, а также внешнем финансировании национальных экономик. Международные финансы обеспечивают сотрудничество и экономические связи между резидентами разных стран; отношения резидентов с международными кредитными организациями, многосторонними банками и фондами в качестве кредиторов или заёмщиков; операции юридических и физических лиц на международном финансовом рынке, которые позволяют кредиторам/инвесторам получать доход, заёмщикам (эмитентам) — дополнительные финансовые ресурсы

Содержание учебного пособия позволяет получить представление о современной системе международных финансов, об их роли в современной экономике, а также о механизмах формирования и функционирования международного финансового рынка.

4

1. Сущность, функции и роль международных финансов

Прежде чем характеризовать такую категорию, как международные финансы, необходимо помнить, что финансы являются частью экономических отношений в обществе, однако на практике мы имеем дело не с абстрактными отношениями, а с реальными денежными средствами.

Материальным носителем финансовых отношений являются финансовые ресурсы.

Финансовые ресурсы – это денежные доходы, накопления и поступления, формируемые субъектами хозяйствования и государством и предназначенные для выполнения задач и функций государства и субъектов хозяйствования.

Имея излишние финансовые ресурсы, можно их выгодно вложить. При недостатке финансовых ресурсов их можно привлечь. При этом проявление финансовых отношений между продавцом и покупателем финансовых ресурсов происходит на финансовом рынке.

Финансовый рынок — рынок, на котором продаются и покупаются финансовые ресурсы, включая денежные средства, необходимые для дальнейшего развития государства и субъектов хозяйствования.

Иногда можно встретить аналогичный термин «рынок финансовых ресурсов» — это общее обозначение тех рынков, где проявляются спрос и предложение на различные платёжные средства. Схематически структура этого рынка представлена на рисунке 1.

Кредитный

рынок

Из рисунка видно, что рынок финансовых ресурсов включает кредитный и валютный рынки, а также рынок ценных бумаг. Рынок ценных бумаг объединяет часть кредитного рынка (рынок долговых инструментов займа или долговых обязательств). Другими словами, этот рынок охватывает операции по выпуску и обращению инструментов займа, инструментов

5

собственности, а также их гибридов и производных. К инструментам займа относят облигации, векселя, сертификаты; к инструментам собственности — все виды акций. Гибридные инструменты представляют ценные бумаги, имеющие признаки как облигаций, так и акций. Производные инструменты — это варранты, опционы, фьючерсы и другие аналогичные ценные бумаги.

На каждом из этих рынков осуществляется специфическая финансовоэкономическая деятельность и проводятся операции и сделки, подверженные разного рода финансовым рискам. Риски возникают в связи с движением финансовых потоков и проявляются на рынках финансовых ресурсов в основном в виде процентного, валютного, кредитного, коммерческого (бизнес-риска), инвестиционного рисков и обусловлены действием как макроэкономических, так и внутрифирменных факторов и условий.

Кредитный рынок и рынок долговых инструментов займа как элемент кредитного рынка имеют дело с заёмным капиталом, в то время как рынок инструментов собственности (рынок долевых ценных бумаг) — с собственным капиталом, т.е. с долями (паями) собственников в собственном капитале компании.

Поэтому продаваемые на финансовом рынке денежные средства имеют две основные разновидности: 1) заёмные средства и 2) собственные средства (собственный капитал).

Заёмные средства — это денежные суммы, которые за плату передаются в пользование на время. Срок пользования заемными средствами может быть весьма различным: от нескольких дней до нескольких лет. Но во всех случаях заёмщик обязан вернуть владельцу денег (кредитору) всю одолженную у него сумму плюс плату за пользование ею. Обычно такая плата зависит от срока пользования деньгами, а устанавливается в процентах к одолженной сумме. Именно потому её чаще называют «процент» (процент за кредит).

Заёмные средства — это денежные средства, которые предоставлены заёмщику в пользование на строго фиксированное время и под установленную в договоре займа плату.

Собственный капитал, напротив, предоставляется в пользование без ограничения срока, но также на платной основе. В обмен на вложенные средства владелец денежных средств (инвестор) становится совладельцем компании. Это принципиально отличает его от кредитора, который имеет право лишь на возврат одолженных им денег и получение платы за пользование ими. Только в том случае, если компания не может вернуть долг, кредитор получает право требовать продажи части её имущества ради погашения долга перед ним.

Собственный капитал — денежные средства, которые предоставляются компании в обмен на право совладения её имуществом и доходами, а потому, как правило, не подлежат возврату и приносят доход, зависящий от итогов работы фирмы.

6

Главными функциями различных рынков, входящих в состав финансового рынка, являются:

-привлечение капитала (на кредитном рынке, рынке ценных бумаг);

-перевод риска (на рынке деривативов);

-международная торговля (на валютном рынке).

Финансовые рынки используются для объединения тех, кто заинтересован в получении капитала (заёмщиков), и тех, кто им располагает (кредиторов).

Помимо рассмотренной выше структуры финансового рынка, последние могут классифицироваться по различным типам.

Рынки капиталов:

-рынки акций, обеспечивающие финансирование проектов компании путём выпуска обыкновенных акций, а также дающие возможность торговли ими;

-рынки облигаций, обеспечивающие финансирование проектов компании путем выпуска облигаций, а также дающие возможность торговли ими.

Товарные рынки, обеспечивающие торговлю товарами. Денежные рынки, обеспечивающие краткосрочное заёмное

финансирование и инвестиции.

Рынки деривативов, обеспечивающие инструменты управления финансовыми рисками (например, фьючерсные рынки,

обеспечивающие стандартизированные форвардные контракты для товарной торговли на дату в будущем).

Страховые рынки, обеспечивающие перераспределение различных рисков.

Валютные рынки, обеспечивающие торговлю иностранной валютой. С развитием хозяйственных связей в мире и переплетением денежных потоков между странами большое значение приобретают различие и связь между такими понятиями, как мировой, международный и национальные финансовые рынки. Наиболее широкое из них — мировой рынок. Он представляет собой совокупность национальных и международных рынков, каждый из которых обладает своими особенностями, известной

самостоятельностью и обособленностью (рисунок 2).

Мировой финансовый рынок

Рисунок 2 – Структура мирового финансового рынка

7

Мировой рынок не существует в форме единого рынка подобно тому, как совокупность домов создаёт город, но не гигантский дом.

Иногда не делают различий между понятиями «мировой финансовый рынок» и «международный финансовый рынок». Действительно, международный рынок, являясь обособившейся от национальных рынков системой рыночных отношений, тесно связывает их. Однако, охватывая внешние операции на национальных рынках, он не включает внутренние, фактически основные операции и поэтому не может быть назван мировым рынком.

Отличительными характеристиками мировых финансовых рынков валют, кредитов, ценных бумаг являются: их огромные масштабы; отсутствие географических границ; круглосуточное проведение операций; использование ведущих валют; унификация операций; стандартизация и высокая степень информационных технологий безбумажных операций на базе использования ЭВМ; диверсификация сегментов рынка и инструментов сделок; участники сделок — первоклассные банки, кредитно-финансовые институты с высоким рейтингом, солидные страны (фирмы, корпорации) — заёмщики или заёмщики под обеспеченную гарантию.

Мировой финансовый рынок — это система взаимосвязанных рынков: валютного, кредитного, обслуживающего предоставление ссуд, и ценных бумаг (эмиссия и купля-продажа последних).

Как и внутренний финансовый рынок имеет различные классификации, аналогично мировой финансовый рынок может быть классифицирован по следующим типам:

-внебиржевые нерегулируемые валютные рынки, объединяющие финансовые институты разных стран. Торги на них осуществляются путём электронных переводов через глобальные компьютерные сети;

-биржевой и внебиржевой рынки облигаций, позволяющие иностранным эмитентам выпускать свои ценные долговые бумаги на крупных национальных рынках. Финансовыми центрами являются такие страны, как США, Великобритания, Япония, Германия, Швейцария и Люксембург;

-рынки синдицированных еврокредитов, на которых международные заёмщики фондируют в форме банковских кредитов сразу из нескольких стран. Финансовыми центрами являются Лондон, Франкфурт, Цюрих, Нью - Йорк, Гонконг, Сингапур и др.;

-рынки еврооблигаций, еврокоммерческих и других долговых бумаг, на которых международные заемщики получают доступ к кредитным ресурсам инвестиционных, хедж, взаимных и пенсионных фондов, страховых компаний, казначейских департаментов крупных корпораций, частных банков других стран;

-рынки производных инструментов, обеспечивающие перемещение финансового капитала через национальные границы и совершение сделок между экономическими агентами — резидентами различных государств.

Таким образом, проявление международных финансовых отношений происходит через различные сегменты мирового финансового рынка.

8

При этом существуют различные трактовки самой категории «международные финансы». Так, например, поскольку начальное становление единой мировой финансовой системы, как правило, связывают с развитием международной торговли, а также с международным движением капиталов, то, согласно одной из распространенных точек зрения, международные финансы есть денежное отражение реальной международной торговли (wwwpersonal.umich.edu/~alandear/glossary/i.html).

C нашей точки зрения, международные финансы можно характеризовать как финансы, поступившие в международный оборот и используемые в международных экономических отношениях, в операциях на международных финансовых рынках в связи с формированием и использованием денежных фондов.

Согласно ещё одной точки зрения, д-ра экон. наук, профессора В.Д. Фетисова, международные финансы, с одной стороны, – это экономическая категория, а с другой — субъективный стоимостный инструмент хозяйствования.

Как экономическая категория международные финансы охватывают совокупность экономических отношений международных экономических субъектов но поводу формирования и использования денежных фондов (рис. 3).

Страна А (резиденты)

Рисунок 3 – Система основных отношений международных финансов

9

Как субъективный инструмент международные финансы — это технология принятия решений по распределению и перераспределению финансовых ресурсов.

Для международных финансов характерны те же признаки, что и для финансов вообще:

-денежный (стоимостный) характер отношений;

-формирование и распределение денежного фонда;

-смена собственника финансовых ресурсов.

Однако при этом имеются и отличительные признаки (например, международные финансы связаны с движением основных стоимостных потоков через государственную границу).

Грань между внутренними и международными финансами в современных условиях легко преодолима, особенно для стран со свободно обратимой валютой. В состав международных финансов входят финансовые средства международных и региональных кредитных организаций; финансы, обращающиеся на международных финансовых рынках и обслуживающие отношения резидентов разных стран. К международным финансам относятся и вложения резидентов в международные ценные бумаги собственного правительства или национальных корпораций, инвестиции нерезидентов во внутренние ценные бумаги и т. п.

Субъектами международных финансовых отношений выступают

резиденты государства (физические и юридические лица, правительство), нерезиденты (резиденты зарубежных стран) и международные структуры, в основном финансовые организации, неформальные экономические объединения. Отношения субъектов разных государств возможны как непосредственно между собой, так и через посредников.

Таким образом, можно выделить следующие группы субъектов международных финансовых отношений:

-физические лица;

-юридические лица;

-государственные структуры;

-международные институциональные и специализированные финансовые организации;

-неформальные объединения.

Кфизическим лицам относится большинство дееспособного населения государств, подразделяющееся на активную и пассивную категории участников. Активную категорию составляют лица, которые занимаются международной предпринимательской и финансовой деятельностью (например, торговцы зарубежными ценными бумагами), туристы, а также все граждане, имеющие другие финансовые отношения (меценатство, спонсорство, наследование и т.д.). Пассивная часть населения объединяет людей, имеющих отечественную и зарубежную валюту и покупающих товары и услуги зарубежного производства. Физические лица могут выступать как инвесторами, так и получателями средств.

Кюридическим лицам относятся транснациональные компании, финансовокредитные организации и другие организации. Они также подразделяются на

10

активные и пассивные. Активные – это агенты международного фондового, валютного, денежного и страхового рынков, международного товарооборота (экспортёры, импортёры) и других сделок. К пассивным участникам относятся все оставшиеся резиденты, осуществляющие различные денежные расчёты.

Государственные структуры участвуют в международных финансовых отношениях в качестве агентов зарубежного фондового, валютного, денежного и других рынков, международного товарооборота (экспортёры, импортёры) и других сделок. Это прежде всего правительственные структуры, центральные банки, министерства финансов и другие органы государственной и муниципальной власти.

Международные институциональные и специальные финансовые организации создаются государствами. К ним относятся ООН и её структуры (Всемирный банк, Международный валютный фонд, ЮНКТАД и др.), ЕС и его структуры, ОЭСР, НАТО и его структуры, ЕврАзЭС и многие другие. Все они имеют бюджеты, получают налоги и осуществляют расходы. Одни структуры имеют сугубо бюджетный характер, другие — функциональный финансовый.

Среди институциональных организаций особую роль играет международный валютный фонд (МВФ). Его задачами являются содействие развитию валютнофинансового сотрудничества и международной торговли, поддержка платёжных балансов стран – членов МВФ и предоставление им кредитов.

Международный банк реконструкции и развития (МБРР), являясь одной из организаций группы Всемирного банка, занимается в основном предоставлением долгосрочных кредитов странам – членам МВФ под гарантию правительств этих стран.

Особое значение в международных финансах имеют неформальные организации: «восьмёрка» ведущих стран мира, «группа десяти» стран, Парижский клуб стран-кредиторов, Лондонский клуб банкиров-кредиторов и др. Именно неформальные организации ведущих стран мира определяют основные принципы неформальной международной финансовой политики.

Международные финансовые организации — это различные кооперации, ассоциации, фонды, торговые дома, совместные предприятия, занимающиеся международным бизнесом. Их можно классифицировать по сфере распространения и по структурному признаку.

По структурному признаку международные финансовые организации подразделяются на внешнеторговые, сугубо финансовые и хозяйствующие организации.

К внешнеторговым относятся торговые, комиссионные, брокерские фирмы и

т.д.

К хозяйствующим субъектам относятся множество организаций, занимающихся международной финансовой деятельностью. К ним также можно отнести совместные предприятия, созданные разными странами с участием их предпринимательских капиталов. В основном это транснациональные компании развитых стран мира. ТНК контролируют от 1/3 до 1/2 мирового промышленного производства, 2/3 мировой торговли.

11

Кфинансовым международным организациям относятся банки, страховые и другие финансовые компании. Международная банковская деятельность включает в себя иностранные организационные единицы банка, международные корреспондентские отношения, валютные переводы, кредиты и другие международные банковские операции и услуги.

Прочие международные организации включают в себя различные фонды и общества по осуществлению культурных, религиозных и других связей с зарубежными странами.

Исходя из рассмотренной классификации субъектов международных финансов, по статусу кредитора международные финансы можно подразделить на частные и официальные.

Кчастным относятся собственные или заемные финансовые ресурсы, предоставляемые банками, корпорациями и другими частными структурами нерезидентам на рыночных условиях или посредством прямого транснационального инвестирования. Рыночные финансы привлекаются с международных рынков капитала (валютных, евровалютных, банковского кредита, долговых ценных бумаг и акций), которые аккумулируют свободные средства и перераспределяют их.

Кофициальным финансам относятся финансы иностранных государственных структур и международных организаций, предоставленные принимающим странам на льготных, нерыночных условиях.

Доля официальных ресурсов в составе международных финансов незначительна, но для многих развивающихся стран и стран, с переходной экономикой официальные кредиты и помощь служат основным источником внешнего финансирования. Более того, получение кредитов МВФ и Всемирного банка открывает им доступ на международные рынки капитала. Основу официальных ресурсов, поступающих в страны-реципиенты, помимо государственных экспортных кредитов, составляет официальное финансирование развития. На особо льготных условиях поступает официальная помощь развитию, которую предоставляют правительства развитых и некоторых других стран,

атакже международные и региональные организации.

Привлечение международных официальных ресурсов оказывает существенное и даже определяющее воздействие на стратегию развития принимающих стран. Официальное финансирование направлено на развитие рынка, на укрепление частного сектора. Предоставление кредитов МВФ, МБРР обусловлено принятием и осуществлением стабилизационных и структурных программ, нацеленных на разгосударствление, ускоренную либерализацию внешнеэкономической деятельности, открытие рынков товаров, услуг, капитала, технологий, унификацию хозяйственных систем и т. п.

Международные финансы могут принимать кредитные и некредитные фор-

мы. Кредитные средства в значительной мере преобладают в составе международных финансов. Они предоставляются на определённый срок с целью получения дохода. Обратная сторона международного кредита — долговые обязательства перед кредиторами, которые подлежат своевременному текущему обслуживанию в виде выплаты амортизации и процентов и окончательному

12

погашению в согласованный срок. Кредитные формы движения официального капитала выступают в виде кредитов и займов иностранных государств и международных организаций.

Частное зарубежное кредитование осуществляют частные банки и другие финансовые организации, а также нефинансовые структуры (фирмы) из собственных или заёмных средств. К кредитным формам частного финансирования относятся заимствования на рынках краткосрочного и долгосрочного капитала посредством получения банковских кредитов, а также эмиссии (выпуска) долговых ценных бумаг на международных рынках и продажи внутренних долговых ценных бумаг нерезидентам.

Международное финансирование может также принимать формы, не образующие долговых обязательств по отношению к кредитору (инвестору). Такое финансирование осуществляется посредством прямых зарубежных инвестиций, осуществляемых в основном ТНК, портфельных инвестиций в акционерный капитал иностранных предприятий без права контроля или эмиссии корпоративных акций на международных рынках.

Международные финансы подразделяются на рыночные и нерыночные.

Официальные финансы, а также корпоративные финансы, вывезенные в зарубежные страны посредством прямого инвестирования, не поступают на рынок и не торгуются. Рыночные международные финансы — это финансы государственных и частных структур стран мира, изъятые из обращения на внутренних рынках и помещённые на международные финансовые рынки посредством депонирования временно свободных средств в иностранные и евробанки, покупки международных долговых и долевых (акций) ценных бумаг, а также деривативов. Рыночные международные финансы предоставляются (привлекаются) на рыночных условиях, соответствующих кредитному рейтингу страныреципиента.

Контроль и регулирование в международных финансовых отношениях осуществляются на основании международного и национального законодательств.

Международные финансы, как и любые другие, выполняют распределительную (перераспределительную) и контрольную функции.

Как субъективный инструмент международные финансы реализуются через международную финансовую политику и международный финансовый менеджмент, которым свойственны общие положения финансовой политики и менеджмента.

Контрольные вопросы и задания

1.Что такое финансовый рынок и какова его структура?

2.Охарактеризуйте мировой финансовый рынок и его основные сегменты.

3.Что такое международные финансы?

4.Назовите основных субъектов международных финансов.

5.Какие формы могут принимать международные финансы?

6.Что такое рыночные и нерыночные международные финансы?

13