1.2. Тема «Анализ финансовых результатов»

Классификация прибылей (убытков). Показатели прибылей (убытков) по данным Отчёта о прибылях и убытках можно разделить на три группы:

1. Прибыль по обычным видам деятельности: валовая прибыль; прибыль от продаж.

2. Прибыль от прочих операций: прибыль от финансовых операций (проценты к получению, проценты к уплате, доходы от участия в других организациях) прочие доходы и прочие расходы.

3. Сводные показатели прибылей: прибыль до налогообложения; чистая прибыль.

В акционерных обществах в Отчёте о прибылях и убытках приводятся данные о базовой прибыли (убытках) на акцию, а также о разводнённой прибыли (убытке) на акцию. Она определяется как чистая прибыль (убыток), скорректированная на величину возможного прироста делённая на средневзвешенное количество обыкновенных акций, находящихся в обращении в течение отчётного периода, скорректированная на величину возможного прироста.

При расчёте разводнённой прибыли корректировка числителя и знаменателя формулы отражает возможное изменение чистой прибыли и средневзвешенного количества обыкновенных акций вследствие следующих причин:

– конвертации всех конвертируемых ценных бумаг акционерного общества в обыкновенные акции;

– при исполнении всех договоров купли-продажи обыкновенных акций у эмитента по цене ниже их рыночной стоимости. При существенности показателей эта информация в обязательном порядке раскрывается и анализируется в пояснительной записке.

Анализ каждого элемента прибыли имеет не абстрактный, а вполне конкретный характер, он имеет значение для руководства (учредителей, акционеров и кредиторов) выбрать наиболее важные направления активизации деятельности предприятия.

Анализ факторов, влияющих на прибыль от продажи. На изменение прибыли от продажи, по мнению Н. П. Кондракова, оказывает влияние изменение:

– объёма продажи продукции;

– структуры (ассортимента) проданной продукции;

– затрат на 1 рубль продукции.

Влияние этих факторов можно определить следующим образом:

1. Влияние изменения объёма проданной продукции определятся по формуле

;

где – индекс объёма продаж в оценке полной себестоимости проданной продукции ,

где – полная себестоимость продаж отчётного и базисного периода (коммерческие расходы + управленческие расходы + себестоимость проданной продукции).

2. Влияние изменений структуры и ассортимента проданной продукции определяется так:

,

где К₁ – индекс выручки (В₁:В₀₎.

где – выручка отчётного и базисного периода.

2. Влияние изменения уровня затрат на 1 рубль выручки от продаж определяется по формуле:

,

где – затраты на 1 рубль выручки в отчётном и базисном периоде, определяемые как отношение полной себестоимости к выручке от продаж (З=S:В).

– фактическая выручка за отчётный период.

Проверка: .

Анализ качества прибыли. Абсолютные значения различных показателей прибыли, динамика их изменения и сравнительный анализ различных показателей не являются исчерпывающей информацией, полностью характеризующей такую сложную экономическую категорию, как прибыль. Необходима оценка «качества» прибыли.

Поскольку в экономике часто качественный анализ подразумевает оценку эффективности, в данном случае под «качеством» прибыли можно понимать оценку эффективности усилий по её получению. Подобный анализ включает:

– оценка эффективности используемых финансовых ресурсов;

– анализ стабильности показателей прибыли (определяемых по данным анализа динамики показателей);

– выявление резервов повышения прибыли и др.

В такой трактовке анализ «качества» прибыли подразумевает использование целого ряда разнообразных показателей (таблица 3).

Таблица 3 – Оценка качества прибыли

Показатель «качества» прибыли	Оценка «качества» прибыли
Процентная ставка по кредитам	Высокое значение свидетельствует о низкой эффективности используемых финансовых ресурсов и, следовательно, снижает «качество» прибыли
Динамика рентабельности продаж	О высоком «качестве» прибыли будет свидетельствовать стабильность этих показателей в течение как можно большего времени
Операционный рычаг	Высокое значение свидетельствует о высоком риске неполучения дохода, т.е. о низком «качестве» прибыли
Отношение рентабельности продаж к среднеотраслевой рентабельности продаж	Высокое значение свидетельствует о высоком «качестве» прибыли
Структура рентабельности продаж по видам продукции	Повышение доли рентабельных изделий ведёт к повышению «качестве» прибыли
Размеры сомнительной дебиторской задолженности	Увеличение показателя приводит к увеличению предпринимательского риска и, снижает «качестве» прибыли

Показатели рентабельности, их анализ. Результативность, экономическая эффективность (целесообразность функционирования) помимо абсолютных показателей прибылей измеряется и относительными показателями эффективности (рентабельности).

В общем виде показатель рентабельности исчисляется по формуле

.

Экономическая эффективность – относительный показатель, соизмеряющий полученный эффект с затратами или ресурсами, использованными для получения этого эффекта. Значения показателей рентабельности нельзя суммировать в пространстве и времени.

В качестве числителя может выступать прибыль валовая, прибыль от продажи, прибыль до налогообложения, чистая прибыль, валовая прибыль.

В знаменателе могут быть средняя величина активов в целом или по отдельным составным частям, например внеоборотных активов, оборотных активов; чистых активов. Аналогично можно использовать собственный капитал, перманентный капитал, выручку от продаж, себестоимость проданной продукции.

В. В. Ковалёв указывает на два подхода экономической эффективности – ресурсный и затратный.

Различие между категориями «ресурсы» и «затраты» достаточно очевидно. В качестве характеристики ресурса можно использовать какой-либо из показателей его стоимостной оценки, а в качестве затрат – часть стоимости, относимую на затраты в отчётном периоде, т.е. амортизацию. И соответственно получится рентабельность затрат основных средств.

Использование различных сочетаний показателей позволяет рассчитывать самые разнообразные показатели рентабельности, характеризующие эффективность деятельности предприятия в зависимости от того, с чьей позиции пытаются оценить эффективность. Поэтому выбор рентабельности зависит от алгоритма расчёта, точнее, от того, какой показатель эффекта (прибыли) используется в расчётах. Неслучайно в мировой учётно-аналитической практике известны различные интерпретации показателей прибыли, а какого-то единого универсального показателя эффективности не существует.

Обзор экономической литературы позволяет выделить следующие показатели рентабельности:

1. Рентабельность основной деятельности (рентабельность ресурсов или затрат) определяется по формуле

.

Она характеризует сумму прибыли от продаж, приходящуюся на каждый рубль затрат на продажу продукции. Чем выше значение числителя и ниже знаменателя, тем рентабельнее деятельность предприятия. Оно должно придерживаться финансовой стратегии минимизации затрат.

2. Рентабельность продаж рассчитывается по формуле

.

Она отражает соотношение прибыли к выручке от продаж, полученной в отчётном периоде. Определяет, сколько рублей прибыли получено предприятием в результате продажи продукции (товаров, услуг, товаров) на один рубль выручки. Оптимальным является пропорциональный рост показателей в числителе и в знаменателе.

3. Рентабельность внеоборотных активов:

.

Данный показатель отражает эффективность использования внеоборотных активов предприятия. Определяет величину прибыли, приходящейся на один рубль, вложенный во внеоборотные активы. При расчёте и анализе этого показателя следует оценить реальную стоимость внеоборотных активов, имеющихся на балансе предприятия (так как их оценка может быть занижена), и долю активной части основных средств, участвующих в производственном процессе и, соответственно, приносящих прибыль.

4. Рентабельность оборотных активов ( ):

.

Отражает эффективность и прибыльность использования оборотного капитала. Определяет величину прибыли с 1 рубля оборотных активов.

5. Рентабельность совокупных активов ( ):

.

Данный показатель характеризует эффективность и прибыльность использования активов предприятия. Отражает величину прибыли, приходящейся на один рубль, вложенный в активы предприятия. Рентабельность активов – основной норматив (т.е. средняя величина в рыночной экономике), с ним соотносятся индивидуальные показатели рентабельности предприятий для обоснования их конкурентоспособности. Такой норматив рентабельности (или норма прибыли), как отношение прибыли до налогообложения к общей величине активов, является главным показателем межотраслевой конкуренции, основным показателем для определения эффективности инвестиционных проектов. Норма рентабельности или норма прибыли в настоящее время, по данным зарубежных институтов экономического анализа, составляет примерно 18 – 20%. Поэтому в мировой рыночной экономике для определения эффективности проектов используется коэффициент 0,2.

6. Рентабельность акционерного капитала:

.

Характеризует эффективность вложения средств собственниками. Определяет норму прибыли на вложенные в предприятие средства акционеров или учредителей. Является основным показателем в инвестиционном анализе.

7. Рентабельность собственного капитала ( ):

.

Характеризует эффективность использования предприятием его собственного капитала. Низкое значение капитала может свидетельствовать о наличии избытка собственного капитала по отношению к заёмному капиталу, что с точки зрения акционеров (учредителей) подтвердит неудовлетворительность использования капитала или недостаточность привлечения заёмного капитала. С другой стороны, высокое значение показателя может стать причиной нехватки капитала, которое является следствием избыточного привлечения заёмных средств.

1. Рентабельность производственных фондов ( ):

.

При этом под производственными фондами понимается сумма основных производственных фондов и материальных оборотных активов:

.

Он показывает, сколько прибыли до налогообложения получает предприятие с одного рубля производственных фондов. Рост рентабельности означает, что фонды используются эффективно.

Факторный анализ показателей рентабельности предусматривает разложение исходных формул расчёта по формулам, характеризующим интенсивность или производства и повышения эффективности хозяйственно-финансовой деятельности. Затем с помощью моделирования можно определить влияния факторов.

Например, рентабельность продаж можно представить следующими формулами:

,

где Пп – прибыль от продажи;

В – выручка;

с/с – полная себестоимость продаж (себестоимость проданной продукции + коммерческие расходы + управленческие расходы);

– затраты на один рубль продаж;

– зарплатоёмкости продаж, отражающая трудоёмкость или производительность труда;

– материалоёмкость продаж, отражающая эффективность использования материальных ресурсов. Она показывает, сколько материальных ресурсов приходится на один рубль проданной продукции. Если материалоёмкость по сравнению с предыдущим периодом снижается, значит, материальные ресурсы используется эффективно и это приводит к увеличению выпуска продукции, к снижению себестоимости продукции, а значит, к росту прибыли и рентабельности;

– амортизациёмкость продукции, отражающая эффективность использования основных фондов.

Таким образом, расшифровка модели рентабельности продаж указывает возможные пути её повышения.

Рассмотрим методику факторного анализа рентабельности (активов) имущества или экономической рентабельности. Он отражает эффективность использования всего имущества предприятия, снижение значения этого показателя свидетельствует о падающем спросе и перенакоплении активов. Основным аппаратом является жёстко детермированная факторная модель.

Рентабельность активов (Ра) рассчитывается как отношение прибыли до налогообложения ( ) к средней величине активов (А):

.

Значение Ра будет тождественно равно значению рентабельности капитала (всех инвестиций в активы), в знаменателе, которого – средняя валюта баланса по пассиву. В международной практике рентабельность активов называют коэффициентом генерирования доходов по прибыли до налогообложения.

Исходя из представленной формулы все факторы, влияющие на рентабельность активов, можно определить как факторы первого уровня соподчинённости. К ним относится:

– показатели прибыли;

– средняя величина активов.

Следует отметить, что оба фактора имеют сложную структуру и в свою очередь зависят от большого числа факторов второго порядка и уровней соподчинённости. Поэтому система факторов, влияющих на рентабельность активов, имеет сложную, многоуровневую структуру. Г. В. Савицкая предлагает некоторые наиболее значимые факторы:

– факторы, влияющие на рентабельность активов через прибыль:

внутренние – учётная политика предприятия, система цен, структура продаж;

внешние – тип рынка, цены на сырьё и материалы, налоговая система;

– факторы, влияющие на рентабельность через величину активов: внутренние – наличие, величина и уровень управления сверхнормативных запасов, доля активной части основных средств, величина оборачиваемости активов; внешние – соблюдение договорных условий (сроков) поставщиками, степень развитости транспортных коммуникаций, уровень социально-экономической значимости предприятия в регионе и др.

Значение рентабельности собственного капитала является наиболее интересным для акционеров, так как показывает отдачу, приходящуюся на один рубль вложенного капитала и, следовательно, определяет размер дивидендов, получаемых на обыкновенную акцию. Поэтому, как правило, рентабельность собственного капитала рассчитывается по величине чистой прибыли:

.

Разница в значениях показателей рентабельности обусловлена различным набором финансовых показателей, используемых для получения прибыли, так и прибылью, принимаемой в расчёт этих показателей. При расчёте рентабельности активов берётся прибыль до налогообложения, которая характеризует инвестиционную базу всех вложений. При расчёте рентабельности собственного капитала учитывается чистая прибыль, характеризующая инвестиционную базу вложений собственного капитала.

Чем больше величина обоих рассмотренных показателей, тем больше отдача (прибыль) на один рубль авансированного капитала и тем эффективнее управление этим капиталом.

Рентабельность активов можно моделировать по различным факторным зависимостям. Например, формула рентабельность активов может быть представлена:

– моделью, раскрывающей экономическую зависимость между рентабельностью активов, прибылью, имуществом предприятия, выручкой и оборачиваемостью активов (капиталоотдача), – если необходимо проанализировать факторные зависимости между качественными характеристиками (качественная модель).

Например, качественная двухфакторная мультипликационная модель рентабельности активов (Ра) будет выглядеть:

или

,

где Рп – рентабельность продаж, она показывает, сколько прибыли получено с одно рубля проданной продукции; Ко – капиталоотдача или оборачиваемостью активов. Он относится к важнейшим показателям деловой активности.

Представленная формула рентабельности активов называется двухфакторной мультипликативной моделью, рост каждого сомножителя оценивается положительно, так как он приводит к росту рентабельности активов.

При факторном анализе рентабельности имущества, прежде всего, необходимо разложить имущество как сумму внеоборотных и оборотных активов. Затем формулу рентабельности имущества (Ра) можно преобразовать:

,

где Р_п – рентабельность продаж; ф/е – фондоёмкость внеоборотных активов; Кз – коэффициент закрепления оборотных активов.

Это позволяет провести факторный анализ рентабельности имущества способом цепных подстановок.

Возможно использование пятифакторной модели активов на основе моделирования прибыли от продаж:

,

где РОТ – расходы на оплату труда; МЗ – материальные затраты;

А – амортизация; РОТ/В – зарплатоёмкости продаж (трудоёмкость);

МЗ/В – материалоёмкость продаж; А/В – амортизациёмкость продаж;

с/с – себестоимость продаж.

Широкое распространение в зарубежной практике финансовых расчётах получили факторные модели рентабельности собственного капитала, называемые факторные модели фирмы «Дюпон». Назначение моделей – идентифицировать факторы, определяющие эффективность функционирования предприятия, оценить степень их влияния и складывающиеся тенденции в их изменении и значимости.

Рассмотрим модифицированные схемы факторного анализа по моделям «Дюпона»:

; ; ;

; ; ,

где – чистая прибыль; В – выручка от продаж;

– рентабельность продаж; А – средняя величина активов;

о/а – отдача активов (коэффициент оборачиваемость);

– рентабельность активов; СК – средняя величина активов;

ЗК – средняя величина заёмного капитала;

К – средняя величина активов; ф/с – финансовое соотношение;

– рентабельность собственного капитала.

В основе приведённой схемы анализа заложена следующая жёстко детерминированная трёхфакторная и двухфакторная зависимость. Из представленной модели видно, что рентабельность собственного капитала зависит от следующих факторов: рентабельность продаж; отдача активов; рентабельность активов; финансовое соотношение (структура источников, авансированных в активы предприятия).

Определение путей повышения рентабельности представляет собой не менее трудную задачу, чем определение факторов, влияющих на величину этих показателей. Следует, что решение указанной задачи за счёт внешних факторов либо вообще невозможно (например, ускорение доставки сырья при неразвитой транспортной сети транспортных коммуникаций), либо возможно в ограниченном объёме (например, смена поставщика, предлагающего наименьшие цены).

Поэтому основной акцент в повышении рентабельности активов делается на внутренние факторы, в связи с которыми можно указать, например, следующие пути решения задачи: увеличения прибыли за счёт снижения себестоимости; относительное снижение величины активов по отношению к выручке; повышение рентабельности продаж; увеличение капиталоотдачи; увеличение оборачиваемости активов; увеличение объёма продаж наиболее рентабельных видов продукции; увеличение доли активной части основных средств и др.