2.2 Анализ практики эмиссии акций и облигаций (на примере пао «транснефть»)

Среди многих эмитентов ценных бумаг, обращающихся на организованном рынке, достаточно сложно выбрать компанию для анализа практики проведения выпуска ценных бумаг. Поэтому при выборе компании автор опирался на следующие критерии: сфера деятельности не относится к банковской сфере или нефтяной отрасли (эти компании достаточно известны и их анализ проводили многие); выпускает как акции, так и облигации; включена в относительно стабильна на фондовом рынке, постоянно выплачивает дивиденды своим инвесторам. С учетом изучения компаний в рамках смежных дисциплин и соответствию авторским критериям, выбор пал на ПАО «Транснефть».

Дадим краткую характеристику компании.

ПАО «Транснефть» - компания, занимающаяся транспортировкой нефти и нефтепродуктов по системе магистральных трубопроводов как на территории РФ, так и за ее пределами. Компания учреждена Правительством РФ в 1993 году и является естественной монополией по транспортировке нефти и нефтепродуктов. Основные направления деятельности ПАО «Траснснефть»:

• оказание услуг в области транспортировки нефти и нефтепродуктов по системе магистральных трубопроводов в РФ и за ее пределы;

• проведение различных работ на магистральных трубопроводах;

• взаимодействие с трубопроводными предприятиями других государств по вопросам транспортировки нефти и нефтепродуктов в соответствии с межправительственными соглашениями;

• организация работы по обеспечению охраны окружающей среды в районах размещения объектов трубопроводного транспорта и др.

Свою деятельность осуществляет в основном на территории России и транспортирует порядка 84% добываемой нефти по 68 тыс. км магистральных трубопроводам. В планах компании дальнейшее развитие сети магистральных трубопроводов, увеличение поставок нефти на нефтеперерабатывающие заводы, а также расширение рынка сбыта (цель – сотрудничество со странами Азиатско-Тихоокеанского региона) [32].

Уставный капитал компании составляет 7 249 343 рубля и разделен на обыкновенные и привилегированные акции номинальной стоимостью 1 рубль. 78,55% уставного капитала занимают обыкновенные акции и полностью принадлежат РФ в лице Федерального агентства по управлению государственным имуществом (далее – Росимущество). Остальные 21,45% приходятся на привилегированные акции. Компания вправе разместить дополнительно к размещенным акциям 852 379 шт. объявленных акций с номинальной стоимостью 1 руб. Отсутствует специальное право на участие в управлении компанией («золотая акция») [32]. Состав акционеров на сегодняшний лень представлен на рисунке 2.

Рисунок 2 – Состав акционеров ПАО «Транснефть»¹

ПАО «Транснефть» осуществляет торги на организованном рынке ценных бумаг ПАО «Московская биржа» такими финансовыми инструментами как привилегированные акции и облигации. Акции данной компании включены в котировальный список Первого уровня Московской Биржи и в единую базу расчета ключевых индексов Московской Биржи, а также входят в состав индекса MSCI Russia (Morgan Stanley Capital International). На «Московской бирже» также представлены облигации (корпоративные и биржевые), но помимо этих типов «Транснефть» успешно реализовала еврооблигации на зарубежном рынке [32].

Рассмотрим подробнее процедуру эмиссии акций ПАО «Транснефть».

Первый выпуск акций двух типов и их регистрация произошла в 1996 году. Регистрацию проводил Министерство финансов России. В тот период времени уставный капитал распределялся следующим образом:

• 75% (4 665 627 шт.) – обыкновенные акции, закрепленные как федеральная собственность

• 25% (1 554 875 шт.) – привилегированные акции, размещенные среди работников компании.

Срок размещения был 1996 год без конкретной даты. С тех пор количество привилегированных акций не менялось.

В 2007 году данному выпуску обыкновенных и привилегированных акций аннулировали и присвоили новый регистрационный номер, а также произвели дополнительный выпуск обыкновенных акций объемом 882 220 шт. путем закрытой подписки и объединили оба выпуска обыкновенных акций. Таким образом, количество обыкновенных акций возросло до 5 546 847 шт. Причиной доп. эмиссии могло послужить присоединение к «Транснефти» ОАО «АК «Транснефтепродукт» путем внесения 100% акций компаний в уставный капитал «Транснефти» [7].

Последующие доп. эмиссии также произошли путем закрытой подписки в 2016 г. (21 901 шт.) и 2018 г. (125 720 шт.). Доп. эмиссия потребовалась для приобретения государственных активов, которые были внесены на баланс компании [26].

Таблица 7 – Основные характеристики акций ПАО «Транснефть»¹

	Обыкновенные акции	Привилегированные акции
Характеристика	именные, бездокументарные
Количество акций (всех выпусков, шт.	5 694 468	1 554 875
Номинальная стоимость	1 рубль
Статус ценных бумаг	находятся в обращении

Первые выпуски обыкновенных и привилегированных акций были размещены путем приобретения акций РФ в ходе преобразования «Транснефти» (привилегированные акции были размещены среди работников компании), последующие выпуски были размещены путем закрытой подписки, а значит компания не проводила регистрацию проспекта ценных бумаг. Хоть и на сайте компании указан сводный план приватизации (проспект эмиссии) первого выпуска акций, в реестре Банка России нет информации о регистрации проспекта акций.

В таблице 8 отображены основная информация практики выпуска обыкновенных и привилегированных акций.

Таблица 8 – Практика выпуска акций ПАО «Транснефть»¹

№ выпуска (тип акции)	Регистрационный номер	Принятие решения о размещении	Утверждение решения о выпуске ценных бумаг	Государственная регистрация выпуска	Размещение ценных бумаг	Государственная регистрация отчета об итогах выпуска
Первый выпуск (оа)	МФ73-1-01349, 1-01-00206-А	+	+	08.08.1996, 20.12.2007	Приоберетны РФ (Росимуществом)	27.04.2002
Дополнительный выпуск (оа)	1-01-00206-A-001D	+	+	20.12.2007	Закрытая подписка	31.01.2008
Дополнительный выпуск (оа)	1-01-00206-A-002D	+	+	17.11.2016	Закрытая подписка	20.03.2017
Дополнительный (оа)	1-01-00206-A-003D	+	+	11.01.2018	Закрытая подписка	26.04.2018
Первый выпуск (па)	МФ 73-1-01350, 2-01-00206-A	+	+	08.08.1996, 20.12.2007	Приоберетны РФ (Росимуществом)	27.04.2002

Далее рассмотрим практику выпуска облигаций ПАО «Транснефть». Компания активно использует в своей деятельности коммерческие и биржевые облигации на российском рынке и имеет опыт выпуска еврооблигаций на зарубежном рынке. На текущий момент времени «Транснефть» не выпускает еврооблигации, что расценивается позитивно со стороны компании, так как в настоящих экономических условиях у облигаций в валюте возрастают валютные риски и дополнительные риски, связанные с введенными против компании санкциями США в 2017 г. [5].

Рассмотрим практику выпуска еврооблигаций. Еврооблигации – тип облигаций, выпускаемые в валюте размещаемые среди зарубежных инвесторов. «Транснефть» проводила эмиссию еврооблигаций 5 раз через ирландскую финансовую компанию TransCapitalInvest Limited в период с 2007 по 2008 год. Облигации обращались на Ирландской фондовой бирже. Каждый выпуск имеет зарегистрированный проспект облигаций. Информация об основных характеристиках еврооблигаций представленная в таблице 9.

Таблица 9 – Характеристика еврооблигаций ПАО «Транснефть»¹

Погашенный выпуск еврооблигаций	Tранснефть 2012	Tранснефть 2012-2	Tранснефть 2013	Tранснефть 2014	Tранснефть 2018
Код ISIN	XS0306899765	XS0306900795	XS0381365690	XS0288747669	XS0381439305
Объем эмиссии	500 000 000 USD	700 000 000 EUR	600 000 000 USD	1 300 000 000 USD	1 050 000 000 USD
Дата размещения	19.06.2007	19.06.2007	31.07.2008	23.02.2007	31.07.2008
Дата погашения	27.06.2012	27.06.2012	07.08.2013	05.03.2014	07.08.2018
Минимальный торговый лот, валюта	100 000, USD	50 000, EUR	100 000, USD	100 000, USD	100 000, USD
Номинал, валюта	1000, USD	1000, EUR	1000, USD	1000, USD	1000, USD
Ставка купона,	6,103% годовых	5,381% годовых	7,700% годовых	5,670% годовых	8,700% годовых
Периодичность выплаты купона	2 раза в год	1 раз в год	2 раза в год	2 раза в год	2 раза в год
Организаторы выпуска	Citigroup, Goldman Sachs, UBS	Citigroup, Goldman Sachs, UBS	Credit Suisse	Credit Suisse, Goldman Sachs	Credit Suisse

На российской бирже обращаются корпоративные и биржевые облигации ПАО «Транснефть». Также компания участвует в программе биржевых облигаций – это инструмент регулярных заимствований, основным преимуществом которого является скорость размещения и обращения биржевых облигаций. Представляет собой документ, который закрепляет общие условия размещения для различных выпусков (первая часть решения). Вторая часть касается особенностей каждого выпуска биржевых облигаций [31].

Существенным отличием корпоративной облигации от биржевой – регистрацию выпуска, проспекта облигаций и отчета об итогах выпуска осуществляет в первом случае Банк России, а во втором – ПАО «Московская биржа». Также корпоративная облигация может размещаться путем открытой или закрытой подписки, биржевая размещается только путем открытой подписки. Размещение биржевых облигаций происходит в 3 раза быстрее, чем корпоративных, так как практически все этапы эмиссии проводятся централизованно на «Московской бирже» (20 дней против 60 дней) [17].

Общие черты корпоративных и биржевых облигаций ПАО «Транснефть»:

• неконвертируемые (не преобразовываются в акции компании);

• процентные (выплачивается купонный доход);

• документарные (в виде сертификатов);

• на предъявителя (права по облигациям предоставляет лицо, владеющее облигацией);

• с централизованных хранением (хранятся у НКО АО НРД) [8].

Каждый тип облигаций имеет отличительные параметры. Например, у каждого выпуска определена собственная ставка купона. Сам большой ставкой обладает корпоративная облигация, выпущенная в 2009 году (12,05 %), самой низкой – ниже уровня ключевой ставки Банка России – выпуск 2018 года в рамках программы биржевых облигаций (7,00%). Для «Транснефти» наиболее предпочтительны выпуск биржевых облигаций количеством 15 – 17 млн. штук сроком обращения 7 – 10 лет.

Таблица 10 - Основные характеристики облигаций ПАО «Транснефть»¹

	Корпоративная облигация	Биржевая облигация	Программа биржевых облигаций
Количество выпусков	1	3	10
Количество облигаций (каждый выпуск), шт.	65 000 000	17 000 000	10 000 000 – 1 выпуск 15 000 000 – 5 выпусков 20 000 000 – 2 выпуска 25 000 000 – 1 выпуск 30 000 000 – 1 выпуск
Номинальная стоимость	1 000 руб.
Ставка купона, % годовых	12,05 %	От 10,10 % до 8,75 %	От 9,90 % до 7,00 %
Периодичность выплаты купона	1 раз в год	2 раза в год
Срок обращения	10 лет	10 лет	8 лет – 1 выпуск 7 лет – 4 выпуска 6 лет – 1 выпуск 4 года – 2 выпуска 3 года – 2 выпуска

Далее рассмотрим практику эмиссии данных облигаций. Количество этапов увеличилось в связи с необходимостью регистрации проспекта облигаций и раскрытием информации о ходе эмиссии ценных бумаг. Еще одной особенностью биржевых облигация

Таблица 11 – Практика эмиссии облигаций ПАО «Транснефть»¹

	Корпоративная облигация	Биржевые облигации	Программа биржевых облигаций
Регистрационный номер	4-03-00206-A	4B02-05-00206-A 4B02-06-00206-A 4B02-07-00206-A	4-00206-A-001P-02E
Принятие решения о размещении	+	+	+
Утверждение решения о выпуске ценных бумаг	+	+	+
Регистрация проспекта ценных бумаг	11.09.2009	15.03.2010	06.04.2016
Государственная регистрация выпуска	11.09.2009	15.03.2010	06.04.2016
Размещение ценных бумаг	Закрытая подписка	Открытая подписка	Открытая подписка
Государственная регистрация отчета об итогах выпуска	05.11.2009	Отчет отсутствует	Отчет отсутствует
Раскрытие информации о выпуске ценных бумаг	+	+	+

Выпуск эмиссионных ценных бумаг – процесс, требующий не только временных и денежных затрат, но и честное и добросовестное отношение самого эмитента. ПАО «Транснефть» проявил себя одним из эталонных эмитентов, который смог соблюсти все этапы эмиссии ценных бумаг и предоставил доступную исчерпывающую информацию о каждом выпуске каждой ценной бумаги. Также применение программы биржевых облигаций в своей деятельности на фондовом рынке дает значительные преимущества по скорости проведения процедуры, дающее возможность эмитенту быстро реагировать на изменения на долговом рынке.