6. Клиентские операции с ценными бумагами

Профессионалы фондового рынка работают не только с собственным капиталом, но и со счетами клиентов.

В широком смысле клиенты – это эмитенты и инвесторы.

Если профессиональные участники рынка ценных бумаг осуществляют операции с ценными бумагами без вложения собственных средств в ценные бумаги, и в интересах третьих лиц, то есть своих клиентов, то доход по таким клиентским операциям определяется уровнем вознаграждения, установленным для данной операции, и масштабами операций. Такой доход называется комиссионным.

Операции с ценными бумагами в интересах клиентов включают:

1. Платёжно – расчётное обслуживание клиента, на основе использования ценных бумаг клиента, третьих лиц.

2. Кредитование под залог ценных бумаг.

3. Операции по обслуживанию клиентов – инвесторов, т. е. по приобретению ценных бумаг.

4. Операции по обслуживанию выпуска и размещению ценных бумаг клиентов.

5. Посреднические операции по покупке и продаже ценных бумаг на вторичных торгах.

6. Доверительные операции по управлению ценными бумагами, принадлежащих клиентам.

Клиентские операции – это операции, выполняемые для юридических и физических лиц, с которыми брокерско–дилерские компании, банки или иные профессиональные участники фондового рынка заключают договор, регламентирующий условия и порядок предоставления услуг на рынке ценных бумаг.

Залоговые операции с ценными бумагами

Залог ценных бумаг осуществляется банками при предоставлении кредитов и включает следующие этапы:

1. Оформление кредитного договора и договора залога (заклада) в соответствии с требованиями, действующего законодательства РФ.

В договоре заклада должно быть предусмотрено право банка – кредитора самостоятельно, по поручению залогодателя, реализовать заложенные ценные бумаги и из суммы вырученных средств погасить долг по кредиту, причитающимся процентам и неустойкам, а также возместить расходы по взысканию задолженностей.

2. Проверка качества принятых в залог (заклад) ценных бумаг. Если ценные бумаги приобретены на бирже, то они включены в листинг, т. е. уже прошли проверку качества. Особую проверку должны пройти депозитные сертификаты, векселя.

Передаваемые в заклад ценные бумаги должны принадлежать заёмщику на правах собственности. Не рекомендуется принимать в заклад ценные бумаги, выпущенные самим заёмщиком.

3. Оформление доходов по залогу (закладу) ценных бумаг.

Ценные бумаги, принятые в залог, под выданный кредит, приходятся по стоимости, указанной в залоговом договоре, в случае, если предметом заклада являются именные ценные бумаги, то необходимо отразить факт заклада в реестре эмитента.

Если в качестве заклада предоставляется депозитный сертификат или вексель, то в договоре заклада должно быть оговорено, что заёмщик обязуется оформить передаточную подпись банку – кредитору, если не будут выполнены условия полного погашения кредита.

Трастовые операции

Трастовые услуги – это операции по управлению собственностью и другими активами, принадлежащими клиентам.

Траст предполагает доверительные отношения между сторонами, одна из которых принимает на себя ответственность за распоряжение собственностью (имуществом, ценными бумагами, денежными средствами), другая – в пользу кого - либо.

Объектом траста могут быть:

1. денежные средства для приобретения ценных бумаг;

2. ценные бумаги;

3. доходы, получаемые по ценным бумагам.

Трастовые операции охватывают следующие виды услуг:

а) хранение;

б) представительство интересов доверителя;

в) распоряжение доходом;

г) купля – продажа активов;

д) учреждение;

е) реорганизация;

ж) ликвидация юридических лиц;

з) привлечение и погашение займов, выпуск и первичное размещение ценных бумаг;

и) передача собственности на ценные бумаги (дарение, наследование).

Трастовые услуги оказываются частным лицам, коммерческим предприятиям и не коммерческим организациям.

Трастовые операции с частными лицами подразделяются на два вида:

1. Завещательный траст (вступает в силу после смерти);

2. Прижизненный траст.

Трастовые услуги предприятиям:

1. Агентские т.е. трастовый отдел выступает агентом предприятия;

2. Попечительские операции связаны с использованием необеспеченных ценных бумаг. При этом трастовый отдел выступает гарантом по этим ценным бумагам.

Операции репо

Договор (сделка) репо — это договор (но может быть и совокупность договоров), соединяющий в себе продажу (покупку) ценной бумаги в текущий момент времени и покупку (продажу) этой же ценной бумаги в установленный срок в будущем по ценам, зафиксированным при заключении договора.

Операция репо с ценными бумагами— это спекулятивная операция на рынке ценных бумаг, осуществляемая на основе предварительного заключения договора (сделки) репо.

С точки зрения источника капитала операция репо — это операция, осуществляемая с привлечением заемного капитала путем временной продажи (покупки) ценных бумаг, т. е. путем заключения сделки репо в качестве начала операции репо на рынке ценных бумаг. Экономическая сущность договора репо состоит в том, что он представляет собой одновременно и продажу (покупку) ценной бумаги, и процесс кредитования.

Модель операции репо на рынке ценных бумаг включает следующие этапы.

1-й этап — начало операции на кредитном рынке

2-й этап — проведение спекулятивной операции на рынке ценных бумаг

3-й этап — завершение операции на кредитном рынке

Отличие операции репо от маржинальной торговли состоит в следующих основным моментах, которые вытекают из:

• различного механизма привлечения ссудного капитала для проведения спекулятивной операции на рынке ценных бумаг. При маржинальной торговле брокер предоставляет клиенту ссуду деньгами или ценными бумагами таким образом, что эта ссуда постоянно находится под его личным управлением благодаря механизму маржевого счета (требований по марже). В случае операции репо ссуда полностью переходит в собственность клиента, который самостоятельно (как говорят, «на свой страх и риск») распоряжается полученными по сделке репо деньгами или ценными бумагами;

• отсутствия требования обязательного участия собственного капитала в операции репо на рынке ценных бумаг. При маржинальной торговле спекулянт просто обязан в размере маржи финансировать спекулятивную сделку на рынке ценных бумаг. В случае операции репо спекулянт может целиком полагаться на взятый взаймы капитал (денежный или ценные бумаги) и не обязан подключать к сделке дополнительно свой собственный капитал. (Он, конечно, может привлекать для спекуляции любые свои ресурсы, но это не носит обязательного характера, предписанного правовыми нормами рынка.) Маржинальная торговля просто невозможна без участия собственного капитала клиента, а спекуляция на основе договора репо вполне возможна. Операция репо требует наличия собственного капитала на стадии заключения договора репо, но не на стадии спекуляции с ценной бумагой на рынке.

Операция репо и кредитование. Операция репо на рынке ценных бумаг представляет собой симбиоз кредитной операции и спекулятивной операции. При этом сама кредитная операция является рыночной модификацией кредитования денежными средствами или ценными бумагами посредством самих же ценных бумаг.

Основные отличия кредитования посредством договора репо от банковской ссуды состоят в следующем:

• при кредитовании под залог ценных бумаг они остаются в банке в качестве залога, но не переходят в его собственность.

В случае операции репо ценные бумаги переходят на время операции в полную собственность покупателя;

• кредитовать может только банк, а давать ссуду в обмен на ценную бумагу или в форме ценной бумаги может любой участник рынка, располагающий свободными денежными средствами или требуемыми ценными бумагами;

• условия операции репо могут отличаться от условии кредитования с точки зрения уровня процентного дохода по ссуде.

Обычно процентная ставка по договору репо ниже, чем по кредитному договору (или рыночная процентная ставка по сделкам репо ниже рыночной процентной ставки при кредитовании);

• операция репо может означать предоставление ссуды как в денежной форме, так и в форме ценной бумаги, а банковское кредитование есть форма кредитования только в денежной форме.

Расширение спекулятивных возможностей благодаря сделкам репо. Возможны два типа спекулятивных операций в зависимости от того, владеет спекулянт ценной бумагой или нет.

Спекуляция, основанная на владении ценной бумагой. Если спекулянт имеет в своем распоряжении ценную бумагу, то у него есть три варианта получения «спекулятивного» дохода по ней:

1) при падении цен на рынке — продать ценную бумагу по текущей цене, а затем через какой-то срок выкупить ее по более низкой цене. В результате ценная бумага возвращается к спекулянту, и кроме того, он получает прибыль от операции в виде разницы между более высокой продажной ценой и более низкой ценой покупки;

2) при росте цен на рынке. Для спекуляции необходимы денежные средства, которые можно получить двумя способами:

• взять денежную ссуду в банке;

• временно продать свою ценную бумагу, например, банку с правом выкупа ее по более высокой цене, чем она продана.

На полученные деньги совершается спекуляция «быка», т. е. покупается ценная бумага на рынке, а затем перепродается по более высокой цене. Главное, чтобы спекулятивный доход превышал процентный доход по ссуде или потерю от временной продажи ценной бумаги банку;

3) отдать свою ценную бумагу взаймы и получить процентный доход за нее, как по обычной ссуде. (Речь идет не о процентном доходе по ценной бумаге, который начисляется на нее эмитентом, а о процентном доходе, который выплачивается за нее должником, т. е. лицом, которое взяло ее в долг.) В отличие от денежной ссуды ценная бумага может быть отдана в ссуду двумя способами:

• путем оформления обычного договора займа с предоставлением соответствующих гарантий со стороны должника;

• путем заключения договора о временной продаже ценной бумаги с последующим выкупом ее по более низкой цене.

Разница в ценах продажи и покупки и составит процентный доход владельца ссужаемой ценной бумаги.

Спекуляция в условиях отсутствия ценной бумаги. Если у спекулянта отсутствует необходимая ему ценная бумага, то у него есть следующие варианты получения «спекулятивного» дохода:

1) при повышении цен на рынке: купить ценную бумагу по текущей цене, а затем через какой-то срок продать ее по более высокой цене. В результате у спекулянта по-прежнему отсутствует ценная бумага, но он получает прибыль от операции в виде разницы между более высокой продажной ценой и более низкой ценой покупки;

2) при снижении цен на рынке. Чтобы получить прибыль на «медвежьем» рынке, спекулянт должен временно владеть ценной бумагой. У него есть две возможности временно получить нужную ему ценную бумагу:

• путем оформления обычного договора займа с предоставлением соответствующих гарантий со своей стороны и с уплатой положенного процентного дохода за время владения ценной бумагой как ссуженным капиталом;

• путем заключения договора о временной покупке ценной бумаги с последующей продажей ее по более низкой цене.

Разница в ценах продажи и покупки составит процентный доход владельца ссужаемой ценной бумаги.

Получив одним из указанных способов ценную бумагу, спекулянт сначала продает ее на рынке, а затем через какое-то время выкупает по более низкой цене. Его спекуляция окажется успешной, если спекулятивный доход превысит уплаченный процент или разницу в ценах по договору о временной покупке ценной бумаги;

3) наконец, спекулянт, владеющий свободным денежным капиталом, сам может отдать его взаймы и получить процентный доход по нему, как по обычной ссуде. Он может отдать этот свой капитал в ссуду двумя способами:

• путем оформления обычного договора займа с предоставлением соответствующих гарантий со стороны должника;

• путем заключения договора о временной покупке ценной бумаги у другого участника рынка с последующим выкупом ее у него по более высокой цене.

Спекулятивный доход участника рынка в обоих случаях есть процентный доход, но в случае договора займа этот процентный доход не имеет отношения к рынку ценных бумаг. В случае же договора о временной покупке доход спекулянта прямо связан с ценной бумагой и представляет собой разницу между более высокой ценой выкупа у него ценной бумаги и более низкой ценой ее покупки им.

Типы репо. Существуют два типа договоров репо в зависимости от вида капитала, которым располагает участник рынка, и того, что является для него предметом ссуды:

• репорт, или репо, — это временная продажа ценной бумаги по установленной цене и последующая покупка ее через установленный срок в будущем. Данный договор существует в двух видах:

- прямое репо — временная продажа ценной бумаги по установленной цене и последующая покупка ее через установленный срок в будущем по цене, превышающей цену продажи. Это есть форма кредитования денежным капиталом (под отчуждаемые на время ценные бумаги). Это есть форма кредитования владельца ценных бумаг со стороны банка или другого участника рынка. В данном случае владелец ценной бумаги получает необходимый ему на время денежный капитал, который он возвращает с «процентами» впоследствии путем выкупа своих ценных бумаг по более высокой цене, чем продажная цена;

- обратное репо — временная продажа ценной бумаги по установленной цене и последующая покупка ее через установленный срок в будущем по цене, ниже цены продажи.

Это есть форма кредитования владельцем ценных бумаг других участников рынка. В данном случае покупатель ценной бумаги получает необходимые ему на время ценные бумаги, которые он возвращает с «процентами» впоследствии путем выкупа своих ценных бумаг у кредитора по более низкой цене, чем продажная цена;

• депорт, или депо, — это временная покупка ценной бумаги по установленной цене и последующая продажа ее через установленный срок в будущем.