1475
.pdf3. Риск – это:
а) неблагоприятное событие, влекущее за собой убыток; б)все предпосылки, могущие негативно повлиять на достижение страте-
гических целей в течение строго определенного временного промежутка;
|
в) вероятность наступления стихийных бедствий либо технических аварий; |
|||||
|
г) вероятность провала программы продаж; |
|||||
С |
|
|
|
|
|
|
|
д)вероятность успеха в бизнесе. |
|
|
|||
|
4. Методы управления рисками, основанные на четкой идентифика- |
|||||
|
ции источн ков р ска, называются: |
|
|
|||
|
а) методы д сс пац |
риска; |
|
|
|
|
|
кновения |
|
|
|
|
|
|
б)методы компенсац |
риска; |
|
|
|
|
|
в) методы уклонен |
от риска; |
|
|
|
|
|
г) методы локал зац |
риска. |
|
|
|
|
|
бА |
|||||
|
5. По сфере возн |
|
выделяют следующие типы рисков: |
|||
|
а) про зводственный риск; |
|
|
|
|
|
|
б)кадровый р ск; |
|
|
|
|
|
|
в) информац онный р ск; |
|
|
|
|
|
|
г) финансовый риск; |
|
|
|
|
|
|
д)коммерческий риск. |
|
|
|
|
|
|
6. Для анализа рисков используются методы: |
|||||
|
а) анализа чувствительности; |
Д |
||||
|
б)Монте-Карло; |
|
|
|||
|
в) экспертной оценки рисков; |
|||||
|
|
|
|
|||
|
г) критического пути. |
|
|
|
|
|
|
7. Заполните таблицу: |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Виды риска |
|
|
|
Способы уменьшения |
|
|
|
|
|
|
отрицательных воздействий |
|
|
1. Низкие объемы реализации товара |
|
|
|
||
|
2. Неэффективная работа сбытовой сети |
|
|
|||
|
3. Неудачный выход на |
рынок |
нового |
|
|
|
|
товара |
|
|
|
|
|
|
4. Ненадлежащее |
исполнение |
И |
|
||
|
контрагентом условий договора |
|
|
|
||
|
5. Противодействие конкурентов |
|
|
|
|
|
|
6. Риск неплатежа за поставленный по |
|
|
|||
|
контракту товар |
|
|
|
|
|
|
7. Риск утечки коммерческой и научной |
|
|
|||
|
информации |
|
|
|
|
|
41
8. Выберите конкретные методы управления рисками, которые направлены на снижение уровня рисков и последствий наступления рисковых ситуаций (потерь или ущерба):
|
а) |
распределение рисков между участниками проекта; |
|
|
|
|
||||||||
|
б) |
метод частных рисков и |
резервирование средств на непредвиденные |
|||||||||||
|
расходы; |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
С |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||
|
в) |
учет рисков в плане финансирования проекта; |
|
|
|
|
||||||||
|
г) |
страхование. |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
9. |
К внешн м р скам инвестиционного проектирования относятся: |
|||||||||||||
|
а) |
р ски, связанные с нестабильностью экономического законодательст- |
||||||||||||
|
техники |
|
условий инвестирования и использо- |
|||||||||||
|
ва и текущей эконом ческой ситуацией, |
|||||||||||||
|
вания пр были; |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
|
б) |
про зводственно-технологический риск (аварии и отказы оборудования, |
||||||||||||
|
|
|
брак |
|
|
|
|
|||||||
|
производственный |
|
т.п.); |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
|
в) |
неполнота |
ли неточность проектной документации (затраты, сроки реа- |
|||||||||||
|
лизации проекта, параметры |
|
и технологии); |
|
|
|
|
|||||||
|
г) |
возможность ухудшения политической ситуации, риск неблагоприят- |
||||||||||||
|
ных социально-пол |
|
А |
|
|
|
|
|||||||
|
т ческ х изменений в стране и регионе. |
|
|
|
|
|||||||||
10. |
Какие методы оценки риска предполагают использовать опыт |
|||||||||||||
|
экспертов для определения значимости определенных, заранее выделен- |
|||||||||||||
|
ных частных рисков; |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||
|
а) |
метод корректировки параметров проекта; |
|
|
|
|
||||||||
|
б) |
метод экспертных оценок; |
Д |
|
|
|||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||
|
в) |
анализ чувствительности; |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||
|
г) |
метод аналогий; |
|
|
|
И |
||||||||
|
д) |
анализ сценариев; |
|
|
|
|||||||||
|
е) |
метод Монте-Карло. |
|
|
|
|||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||
|
|
|
|
|
Решение типовой задачи |
|
|
|
|
|||||
|
Оценка экономической эффективности инвестиций. |
|
|
|
|
|||||||||
|
Исходные данные |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||
|
Проект |
|
Инвестиции, |
|
|
Денежные потоки, руб. |
|
|
||||||
|
|
|
руб. |
|
1 |
|
2 |
|
3 |
|
4 |
|
5 |
|
|
А |
|
70 |
|
48 |
|
35 |
|
27 |
|
16 |
|
12 |
|
|
Б |
|
90 |
|
52 |
|
43 |
|
23 |
|
10 |
|
4 |
|
|
В |
|
70 |
|
37 |
|
25 |
|
13 |
|
7 |
|
5 |
|
42
Ставка дисконтирования – 15%. Рассчитать:
1.Чистый приведенный проект.
2.Индекс рентабельности инвестиций.
3.рок окупаемости инвестиций.
Чистый приведенный доход |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||
Проект А. |
|
35 |
|
|
27 |
|
16 |
|
|
12 |
|
|
||||||
48 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||
С= |
+ |
|
|
|
+ |
|
|
+ |
|
|
|
+ |
|
|
|
|
||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||
и |
|
(1+0,15) |
|
(1+0,15) |
|
|
(1+0,15) |
|
|
|||||||||
(1+0,15) |
|
|
(1+0,15) |
|
|
|
|
|
|
|
||||||||
NPV=101,07 – = 41,7+26,5+17,75+9,15+5,97 = 101,07 млн руб |
||||||||||||||||||
|
70=31,07 млн руб. (проект принимается). |
|
|
|
|
|
||||||||||||
Проект Б. |
|
43 |
|
|
23 |
|
10 |
|
|
4 |
|
|
||||||
52 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||
= |
(1+0,15) |
|
+ |
(1+0,15) |
|
+ |
(1+0,15) |
+ |
(1+0,15) |
|
+ |
(1+0,15) |
|
|
||||
NPV=100,5 – = 45,2+32,5+15,1+5,7+2 = 100,5 млн руб |
|
|
|
|
||||||||||||||
|
90=10,5 млн руб. (проект принимается). |
|
|
|
|
|
||||||||||||
Проект В. |
|
|
|
|
|
|
Д |
|||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||
|
37б25 А13 7 |
|
5 |
|
|
|||||||||||||
= |
(1+0,15) |
|
+ |
(1+0,15) |
|
+ |
(1+0,15) |
+ |
(1+0,15) |
|
+ |
(1+0,15) |
|
|
||||
NPV=66,1 – 70==- 32,2+18,9+8,5+4+2,5 = 66,1 млн руб |
|
|
|
|
|
|||||||||||||
3,9 |
|
|
|
|
|
|
|
|
И |
|||||||||
|
млн руб. (проект не принимается). |
|
|
|
|
|
||||||||||||
Индекс рентабельности инвестиций:
Проект А: PI=101,07/70=1,53 млн руб. (проект принимается).
Проект Б: PI=100,5/90=1,1 млн руб. (проект принимается).
Проект В: PI=66,1/70=0,94 млн руб. (проект не принимается).
Наиболее привлекательным является проект А, который имеет индекс рентабельности 1,53.
Срок окупаемости проекта:
43
Проект А.
Необходимо определить период, по истечению которого инвестиции окупятся:
умма дохода 1 и 2 года=41,7+26,5=68,2<70 (т.е. меньше стартовых инвестиций, но близко к ним)
умма дохода 1,2,3 года=41,7+26,5+17,75=85,95>70
= 2 − 70 − (41,7+26,5) = 1,95.
СПроект окуп тся от |
одного до двух лет. |
|
||
17,75+9,15+5,97 |
||||
Проект Б. |
|
|
|
|
и90 − (45,2+32,5) |
|
|||
= 2 − |
до двух лет. |
|
= 1,46. |
|
Проект окуп тся от одного 15,1+5,7+2 |
|
|||
На основании произведенных расчетов можно сделать вывод, что эффек- |
||||
тивнее вложение капитала в проект Б, поскольку |
срок окупаемости равен 1,46 |
|||
года, тем самым проект окупится ыстрее. |
|
|||
бАЗадачи |
||||
1. Имеются два инвестиционныхДпроекта с одинаковой прогнозной суммой требуемых капитальных вложений. Величина планируемого дохода (тыс. руб.) неопределена и приведена в виде распределения вероятностей (табл.). Оценить степень риска каждого проекта, используя критерий отбора – «максимизация математического ожидания дохода».
Инвестиционный проект 1
Доход, тыс. руб. |
Вероятность |
|
|
И |
|
2 500 |
0,15 |
|
3 000 |
0,20 |
|
3 500 |
0,35 |
|
5 000 |
0,20 |
|
6 000 |
0,10 |
|
44
Инвестиционный проект 2
|
Доход, тыс. руб. |
|
Вероятность |
|
|
1 500 |
|
0,10 |
|
|
2 500 |
|
0,15 |
|
|
4 000 |
|
0,30 |
|
|
5 000 |
|
0,30 |
|
С |
|
0,10 |
|
|
7 000 |
|
|
||
|
2. Компания собирается приобрести |
расфасовочную машину за |
||
1 600 000 руб. Обучен е работника составляет 100 000 руб. Эксплуатационные
расходы на оборудован е составляют 200 000 руб. в год, при этом компания бу- |
|
и |
|
дет эконом ть 300 000 руб. Срок службы машины – 6 лет, после чего она может |
|
быть продана за 200 000 руб. (амортизация и налоги в расчет не берутся). Норма |
|
прибыли пр н мается равной 12% годовых. Определить чистую приведенную |
|
стоимость проекта. |
|
3. Выбрать з двух проектных вариантов технологий лучший, если по- |
|
требность в здел ях, зготавливаемых с помощью данной технологии, состав- |
|
ляет: |
|
А. |
1 000 т. шт. в год; |
В. |
1 500 т. шт. в год; |
С. |
2 000 т. шт. в год. |
|
Исходные данные: |
Д |
|
|
цена установки: |
||
|
по варианту 1 – 200 млн руб; |
||
|
по вариантубА2 – 600 млн руб; |
||
|
производительность установки: |
|
И |
|
по варианту 1 – 1 000 шт. в год; |
||
|
по варианту 2 – 2 000 шт. в год; |
||
|
|
||
|
текущие издержки наличными: |
|
|
|
по варианту 1 – 375 руб. за шт.; |
|
|
|
по варианту 2 – 315 руб. за шт.; |
|
|
|
норма амортизации: |
|
|
|
по варианту 1 – 10% в год; |
|
|
|
по варианту 2 – 10% в год; |
|
|
ставка налога на прибыль – 20%.
норматив экономической эффективности инвестиций – 0,15.
45
Контрольные вопросы и задания
1.Каковы основные методы оценки риска бизнес-проекта?
2.Классификация рисков бизнес-проекта.
3.Особенности управления проектными рисками.
С |
ЛАБОРАТОРНАЯ РАБОТА №10 |
|
|
Имитационное моделирование бизнес-проектов |
|
Цель лабораторной работы – овладение навыками оценки экономической |
|
эффективности б знес-проекта. |
|
Последовательность выполнения лабораторной работы
В лабораторной ра оте для решения предложены тестовые задания. Лабораторная работа сопровождается вопросами для обсуждения и темами докла-
дов для самостоятельного |
|
. Студенту необходимо выполнить все зада- |
|||
зучения |
|
|
|||
ния, по результатам которых сделать вывод и ответить на поставленные вопро- |
|||||
сы. |
|
|
|
|
|
Вопросы для |
|
|
|
|
|
1. |
Общаяобсужденияхарактеристика имитационного моделирования бизнес- |
||||
проектов. |
|
|
|
|
|
2. |
Функциональные возможности имитационного моделирования. |
||||
3. |
Разработка имитационной модели бизнес-проекта. |
||||
4. |
|
А |
|||
Параметры имитационной модели бизнес-проекта. |
|||||
Тема доклада |
|
|
Д |
||
|
|
|
|
||
Оценка экономической эффективности бизнес-проекта. |
|||||
|
|
|
Тесты, задания |
И |
|
|
|
|
|
||
1. Коммерческая эффективность проекта – это:
а) целесообразность реализации проекта с позиций его инициаторов; б)выгодность осуществления данного проекта с точки зрения решения
социально-экономических задач; в) эффективность внедрения проекта с позиций бюджетов различных
уровней.
2. К методам количественной оценки коммерческой эффективности проектов относят:
а) метод внутренней нормы возврата;
46
б)метод чистого дисконтированного дохода; в) метод срока возврата; г) все перечисленные варианты.
3. Покупка и запуск технологической линии требуют 1 млн руб., монтаж – 1 месяц. Ожидаемый средний годовой доход 400 тыс. руб. Какова доходность реализации такого проекта?
а) 100%; б)40%; в) 2,5%.
4. Годовой объем закупок товара – 100 тыс. руб., объем продаж –
135 тыс. руб. Издержки – 28 тыс. руб. (аренда помещений, склады). Какой |
||||
С |
|
|
||
|
объем нужен для езу ыточной работы? |
|||
|
а) 108 тыс. руб.; |
|
|
|
|
б)163 тыс. |
.; |
|
|
|
в) 128 тыс. руб. |
|
|
|
минимальный5. Инвест ц целесоо разны в том случае, если период окупаемо- |
||||
сти: |
|
|
|
|
|
а) не выходит за рамки жизненного цикла проекта; |
|||
|
б)меньше 3 лет; |
|
||
|
руб |
|||
|
в) выходит за рамки жизненного цикла проекта; |
|||
|
г) не определен. |
|
|
|
|
6. Оценка инвестиционного проекта заключается в: |
|||
|
а) сравнении входящих и исходящих проектных потоков; |
|||
|
|
|
А |
|
|
б)расчете чистой текущей ценности проекта; |
|||
|
в) анализе прибыли проекта; |
|
||
|
г) прогнозировании доходов и затрат. |
|||
|
|
|
|
Д |
|
|
|
|
И |
7. Проект является убыточным, если:
а) NPV <0;
б)NPV =0;
в) NPV >0;
г) NPV < 0 или NPV =0;
д)NPV не рассчитан.
8. Имитационное моделирование – это:
а) метод исследования, связанный с вычислительной техникой; б)современная технология исследования объектов;
в) изучение физических явлений и процессов с помощью компьютерных моделей;
г) реализация математической модели в виде программного средства.
47
9. К недостаткам метода Монте-Карло относятся:
а) сложность построения математического описания моделируемой сис-
темы;
б)большой объем компьютерных вычислений, необходимых для получения достоверного результата;
в) трудности интерпретации результатов, получаемых в результате прогонов модели.
10. Метод оценки проекта, основанный на сопоставлении стоимости денежных поступлен й за прогнозируемый период и суммой затрат для
реализац |
проекта: |
|
|
а) рентабельность нвестиций; |
|
||
С |
ыли; |
|
|
б)внутренней нормы |
|
||
в) ч стой текущей сто мости. |
|
||
|
|
Решение типовой задачи |
|
при |
|
||
В |
бА- 3 000 2 800 1 000 |
50 |
|
Пр мер. Ф рма должна вы рать один из двух предложенных инвестиционных проектов, спользуя данные о денежных потоках, если стоимость капитала
12%.
Исходные данные
Проект |
|
|
|
|
|
Денежные потоки, руб. |
|
|
||||||
|
|
|
0 |
|
|
|
|
1 |
|
|
2 |
3 |
|
|
А |
-3 000 |
|
|
|
Д |
2 000 |
|
|||||||
|
|
|
0 |
|
|
2 100 |
|
|||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
Решение |
И |
|||||
Чистый дисконтированный доход (NPV) определяется по формуле |
||||||||||||||
|
|
|
|
NPV = |
|
(1+ ) |
− |
, |
|
|
||||
где CF – платеж через t лет, i – ставка дисконтирования, IC – начальные инве- |
||||||||||||||
стиции. |
= |
|
2 100 |
+ |
|
2 000 |
− 3 000 = 97,67 тыс.руб. |
|||||||
|
|
|
||||||||||||
|
(1+0,12) |
(1+0,12) |
||||||||||||
|
2 800 |
1 000 |
50 |
|
|
|
|
|||||||
В = |
(1+0,12) |
+ |
(1+0,12) |
+ |
(1+0,12) |
− 3 000 = 332,78 тыс.руб. |
||||||||
48
Оба проекта имеют положительное значение чистого дисконтированного дохода, что говорит об их прибыльности. Но в данном случае фирме целесообразно выбрать проект В, так как показатель NPV для него больше (NPVB = 332,783 тыс. руб.).
С |
Задачи |
|
|
1. Рассчитайте потребность проекта в финансировании, момент окупае- |
|
мости данного проекта дисконтированное сальдо суммарного потока, если |
|
дана следующая нформация по денежным потокам по видам деятельности |
|
Финансоваядеятельность |
-665 |
-100 |
-450 |
-350 |
|
||
предприят я по проекту. Норма дисконта 10%. |
|
|
|
|
|
||
|
Исходные данные |
|
|
|
|
||
Потоки |
|
1 год |
2 год |
3 год |
|
4 год |
|
руб |
|
200 |
600 |
|
800 |
|
|
Операц онная деятельность |
100 |
|
|
||||
Инвест ц онная деятельность |
-750 |
-50 |
0 |
|
0 |
|
|
2. Инвестор реш л прио рести |
деревообрабатывающее |
предприятие |
|||||
стоимостью 600 млн |
. Ежегодные прогнозируемые в течение последующих |
||||||
10 лет, свободные от долговАпоступления составят 1 300 млн руб. В конце 10-го года инвестор планирует продать предприятие по цене 900 млн руб. Ставка дисконтирования принимается на уровне минимального приемлемого для инвестора дохода и равна 13% годовых. Требуется рассчитать величину чистого приведенного дохода и принять решение об инвестировании.
тивность, рассмотреть возможность Дих финансирования за счет собственных средств, в случае их недостаточности описать возможные способы привлечения внешних источников финансирования. еятельность предприятия за отчетный период характеризуется следующими данными:
3. Составить план инвестиций в инновационные проекты: определить приоритетность осуществления проектов, рассчитав их экономическую эффек-
объем продаж – 200 тыс. руб.;
издержки производства и реализации – 160 тыс. руб;.
И
ставка налога на прибыль – 20%;
стоимость основных производственных фондов – 200 тыс. руб.;
норма амортизационных отчислений – 10%;
остатки нераспределенной прибыли – 5 тыс. руб.;
49
Информация об инновационных проектах представлена в табл.
|
|
|
|
Проект |
|
Начальные |
|
|
|
Поток доходов по годам |
|
|
|
|
||||||||||||||
|
|
|
|
|
инвестиции |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||
|
|
|
|
1 |
|
|
2 |
|
3 |
|
|
|
4 |
|
5 |
|
|
|
||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||
|
|
|
|
А |
|
|
|
5 |
|
|
2 |
|
|
4 |
|
4 |
|
|
|
3 |
|
- |
|
|
|
|||
С |
|
20 |
|
|
5 |
|
|
4 |
|
7 |
|
|
|
7 |
|
6 |
|
|
|
|||||||||
|
|
|
|
В |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
15 |
|
|
5 |
|
|
10 |
|
10 |
|
|
|
2 |
|
- |
|
|
|
||
|
|
|
|
Д |
|
|
|
10 |
|
|
4 |
|
|
6 |
|
6 |
|
|
|
6 |
|
6 |
|
|
|
|||
|
|
тельности |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||
|
|
|
|
4. В табл. пр ведены данные по денежным потокам по проекту. Рассчи- |
||||||||||||||||||||||||
|
тать необход мые показатели по денежным потокам и заполнить табл. |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||
|
|
|
|
Показатель |
|
|
|
|
|
|
|
Номер шага расчета |
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
0 |
|
1 |
2 |
3 |
|
4 |
|
5 |
|
6 |
|
7 |
|
8 |
|
|||
|
1. |
|
|
|
|
|
|
бА |
|
|
70,7 |
|
75,1 |
|
60- |
|
- |
|
||||||||||
|
Денежный поток от |
|
0 |
|
11,1 |
20,11 |
40,3 |
|
30,3 |
|
|
|
|
|
||||||||||||||
|
|
операц онной |
дея- |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||
|
2. |
Денежный поток от |
|
0 |
|
10,5 |
29,2 |
9,3 |
|
4,1 |
|
10 |
|
6 |
|
6 |
|
- |
|
|||||||||
|
|
операц онной |
дея- |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||
|
|
тельности |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||
|
3. |
Инвестиционная |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||
|
|
деятельность: |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||
|
|
|
|
притоки |
|
|
|
0 |
|
0 |
0 |
0 |
|
0 |
|
0 |
|
0 |
|
0 |
|
10 |
|
|||||
|
|
|
|
оттоки |
|
|
|
|
-100 |
|
-70 |
Д |
|
|
0 |
|
-90 |
|
||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
0 |
0 |
|
60 |
|
0 |
|
0 |
|
|
|
||||||||||
|
|
|
|
сальдо |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
4. |
Сальдо суммарного |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||
|
|
потока |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
|
5. |
Сальдо |
|
накоплен- |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
И |
|
|||||||||||||
|
|
ного потока |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||
|
6. |
Коэффициент |
дис- |
|
1 |
|
0,9 |
0,8 |
0,7 |
|
0,6 |
|
0,6 |
0,5 |
|
0,5 |
0,5 |
|
||||||||||
|
|
контирования |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||
|
7. |
Дисконтированное |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||
|
|
сальдо |
суммарного |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||
|
|
потока |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
|
8. |
|
Дисконтированные |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||
|
|
инвестиции |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||
50