267

соответственно без учета и с учетом времени. Однако если ЧД характеризует величину денежных средств на счетах и в кассе инвестора, то ЧДД – стоимость созданного в результате инвестиций имущества (капитал). Следовательно, первый показатель может быть положительным не для всех шагов оцениваемого проекта, тогда как второй должен иметь положительное значение на протяжении всего периода, начиная с момента окончания инвестиций.

При сравнении вариантов предпочтение отдают проекту с наиболее высоким значением ЧДД.

Критерии инвестиционного решения следующие:

если ЧДД >0, то проект следует принять;

если ЧДД <0, то проект следует отвергнуть.

Если ЧДД=0, то проект принимается к реализации, если он усиливает поток доходов от ранее осуществленных или последующих проектов наращивания капитала и роста ценности предприятия. Такие инвестиции называют "комплиментарными".

Внутренняя норма доходности (ВНД) характеризует рентабельность проекта и представляет собой ту норму дисконта, при которой приведенные эффекты равны приведенным капитальным вложениям. Это такая норма дисконта, при которой ЧДД становится равным нулю. Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: ВНД показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение ВНД показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным.

ВНД трактуется и как минимально возможная норма дисконта, при которой проект выгоден по критерию ЧДД. В этом случае значение ВНД сравнивают с нормативной рентабельностью: чем выше значение ВНД и больше разница между ее значением и выбранной ставкой дисконта, тем больший запас прочности имеет проект. Данный критерий является основным ориентиром для принятия инвестиционного решения инвестором.

Индекс доходности (ИД) – относительный показатель эффективности инвестиционного проекта, который характеризует уровень инвестиционных доходов. Эффективность вложений в этом случае означает отдачу единицы капитала, инвестированной по данной технологии. ИД определяется по формуле:

11

где Rt, Зt – результаты и затраты на t-ом шаге расчета, руб. Критерием инвестиционного решения являются условия:

если ИД >1, то проект следует принять;

если ИД <1, то проект следует отвергнуть.

Если ИД=1, то проект принимается к реализации при наличии социального эффекта.

При оценке проектов, предусматривающих одинаковый объем первоначальных инвестиций, ИД тесно связан с ЧДД. Таким образом, ИД имеет преимущество при выборе одного проекта из ряда имеющих примерно одинаковые значения ЧДД, но разные объемы требуемых инвестиций. В данном случае выгоднее тот их них, который обеспечивает большую эффективность вложений.

Теория инвестиций раскрывает смысл сокращения текущего потребления с целью увеличения будущих накоплений, характеризуя макроэкономический эффект мультипликатора.

Микроэкономический эффект мультипликатора отражается практикой оценки и состоит в увеличении текущего потребления денежных средств предприятия с целью роста предстоящего накопления.

Таким образом, на практике проблема оценки эффективности инвестиционных проектов предприятия решается посредством выбора источников, объектов и технологий вложений капитала, а также способов управления доходностью проекта.

12

2.ПОРЯДОК ВЫПОЛНЕНИЯ КУРСОВОЙ РАБОТЫ

2.1.Исходные данные

Вкурсовой работе необходимо:

1)рассчитать объем общих инвестиций;

2)определить и оценить источники финансирования проекта;

3)рассчитать издержки производства и сбыта;

4)спрогнозировать чистую прибыль и рентабельность проекта;

5)провести финансовое планирование инвестиционного проекта;

6)оценить денежные потоки, генерируемые инвестициями;

7)рассчитать внутреннюю норму доходности;

8)построить график финансового профиля проекта;

9)оценить финансовую целесообразность проекта;

10)проанализировать финансово-экономические показатели проекта;

11)предложить мероприятия по повышению эффективности инвестиционного проекта;

12)оценить управление инвестиционным проектом.

Для выполнения курсовой работы в табл. 2.1 даны исходные

данные. Вариант выбирается в соответствии с учетом порядкового номера фамилии студента в списке группы или с последней цифрой в номере зачетной книжки. Базовый вариант есть пример выполнения курсовой работы.

13

Таблица 2.1

Исходные данные для выбора инвестиционного проекта

Продолжение табл. 2.1

Продолжение табл. 2.1

2.2.Алгоритм расчета

1.Для расчета общих инвестиций следует заполнить табл.1. "Общие инвестиции" в следующем порядке:

1.1.Первоначальные фиксированные инвестиции складываются из стоимости земли, затрат на подготовку площадки, стоимостей зданий и сооружений, машин, оборудования и технологии.

1.2.Замещение основных фондов происходит за счет накопленных амортизационных отчислений.

1.3.Величина оборотного капитала складывается из первоначального оборотного капитала и его прироста.

1.4.Величина общих инвестиций определяется как сумма первоначальных инвестиций, величины замещения основных фондов, затрат по подготовке производства и величины оборотного капитала.

2.Для определения и оценки источников финансирования инвестиционного проекта необходимо заполнить табл.2 "Источники финансирования":

2.1.Размер собственных и заемных средств студент определяет самостоятельно. Например, можно общий размер средств разделить на три равные части и распределить по источникам финансирования или же 30% от величины источников финансирования отнести на банковский кредит, 60% - на кредиты поставщиков, а разницу будет составлять акционерный капитал.

3.Для расчета издержек производства и сбыта следует заполнить табл.3 "Издержки производства и сбыта":

3.1.Прямые издержки на сырье, материалы, топливо и энергию для технологических целей определяются как произведение прямых издержек на одно изделие и годового объема выпуска изделий.

3.2.Прямые издержки на заработную плату определяются как произведение прямых издержек по оплате труда за одно изделие и годового объема выпуска.

3.3.Единый социальный налог рассчитывается как произведение суммарных прямых издержек по оплате труда и ставки налога.

3.4.Амортизация зданий и сооружений, машин и оборудования, а также технологии определяется как произведение их стоимости на соответствующую норму амортизационных отчислений и распределяется равными долями по годам.

3.5.Амортизация капитальных затрат по подготовке производства

17

рассчитывается произведением величины затрат на соответствующую норму амортизационных отчислений и распределяется равными долями до года, с которого начинается восстановительный процесс и заканчивается организационный.

3.6. Общие издержки производства и сбыта определяются суммированием прямых издержек на сырье, материалы, топливо и заработную плату, единого социального налога, накладных расходов, амортизации и издержек на сбыт.

4.Для прогноза чистой прибыли и рентабельности проекта необходимо заполнение табл. 4 "Отчет о чистой прибыли и рентабельности":

4.1.Выручка, получаемая от реализации продукции, определяется произведением объема выпускаемой продукции на цену единицы продукции.

4.2.Балансовая прибыль – это выручка от реализации продукции минус издержки производства и сбыта.

4.3.Величина налога на прибыль рассчитывается от величины балансовой прибыли.

4.4.Чистая прибыль – балансовая прибыль за вычетом налога на прибыль.

4.5.Рентабельность продукции (%) определяется как отношение чистой прибыли к издержкам производства и сбыта.

4.6.Рентабельность акционерного капитала (%) определяется как отношение чистой прибыли к величине акционерного капитала.

5.Для финансового планирования инвестиционного проекта заполняется табл.5 "Денежные потоки для финансового планирования":

5.1.Приток денежных средств – это сумма целевых поступлений из всех источников финансирования, а также выручка от реализации продукции.

5.2."Издержки производства и сбыта без амортизации" определяются как разница совокупных издержек производства и амортизации и формируют отток средств.

5.3.Превышение или дефицит денежных средств - разница между притоком и оттоком с учетом знаков.

6.Для оценки денежных потоков необходимо заполнить табл.6 "Денежные потоки, генерируемые инвестициями":

18

6.1.Приток денежных средств определяется суммированием выручки от реализации продукции и ликвидационной стоимости.

6.2.Ликвидационная стоимость – это стоимость

6.3.Чистый денежный поток – разница между притоком и оттоком денежных средств.

6.4.Чистый дисконтированный доход определяется как произведение чистого денежного потока на коэффициент дисконтирования.

7. Заполнение табл.7 "Внутренняя норма доходности". Для расчета внутренней нормы доходности используется метод последовательных подстановок, каждая последующая из которых приближает к более точному уровню ВНД. В конечном счете необходимо определить два значения ставки дисконтирования, в интервале между которыми ЧДД меняет знак с плюса на минус. После этого ВНД рассчитывается по формуле

8.Построение финансового профиля инвестиционного проекта графически иллюстрирует экономическую эффективность вложений. Соотнося объемы средств и моменты времени, студент должен объяснить каждую кривую на графике, их взаимоувязку, объем инвестиций, чистый и интегральный эффект.

9.Оценка финансовой целесообразности проекта происходит в форме расчета точки безубыточности, коэффициента финансовой устойчивости и рентабельности основного капитала.

19

2.3. Пример выполнения курсовой работы

Федеральное агентство по образованию Сибирская государственная автомобильно-дорожная академия

(СибАДИ) Инженерно-строительный институт

Кафедра Экономики и управления недвижимостью

КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине: «Экономическая оценка инвестиций»

на тему: «Экономическая оценка инвестиций»

Выполнил: студент ______гр.

________________

Проверил: ________________

Омск-2005

20