3. Финансовый лизинг как инструмент долгосрочного финансирования

Переход к рыночным отношениям вызвал активное использование в практике финансовой деятельности новых кредитных инструментов, одним из которых является финансовый лизинг.

Вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передаче его на основании договора лизинга физическим или юридическим лицам за определенную плату, на определенных условиях с правом выкупа имущества лизингополучателем называется лизингом.

Финансовый лизинг (в международной практике — «капитальный лизинг» или лизинг с полной окупаемостью лизингуемого актива) объединяет систему экономических отношений:— арендных, торговых, кредитных и т.п. Финансовый лизинг является одной из форм финансового кредита и характеризует кредитные отношения, связанные с его функционированием и спецификой управления.

Финансовый лизинг выполняет следующие функции:

• удовлетворяет потребность в наиболее дефицитном виде заемного капитала — долгосрочном кредите. На современном этапе долгосрочное банковское кредитование организаций сведено к минимуму, что сдерживает их инвестиционную деятельность, связанную с обновлением и расширением состава внеооборотных активов;

• полностью удовлетворяет целевые потребности организации в заемных средствах. Использование финансового лизинга в конкретных целях обновления и расширения состава активной части операционных внеооборотных активов позволяет организации в существенной части исключить потребность в наиболее дефицитном виде заемного капитала — долгосрочном кредите;

• автоматически формирует полное обеспечение кредита, что снижает стоимость его привлечения. Он не требует создания в организации фонда погашения основного долга в связи с постепенностью амортизации актива, взятого в лизинг. Финансовый лизинг снижает налог на прибыль, поскольку лизинговые платежи полностью включаются в затраты и не облагаются налогом на прибыль, а также обеспечивает снижение стоимости кредита за счет ликвидационной стоимости лизингуемых активов;

• формой такого обеспечения кредита является сам лизингуемый актив, который в случае финансовой несостоятельности (банкротства) организации может быть реализован кредитором с целью возмещения невыплаченной части лизинговых платежей и суммы неустойки по сделке. Дополнительной формой такого обеспечения кредита является обязательное страхование лизингуемого актива лизингополучателем (рейтером) в пользу лизингодателя (лиссора). Снижение уровня кредитного риска лизингодателя (а соответствен­но и его премии за риск) создает предпосылки для соответствующе­го снижения стоимости привлечения организацией этого вида фи­нансового ресурса;

• обеспечивает более широкий диапазон форм платежей, связанных с обслуживанием долга. В отличие от банковского кредита, где обслуживание долга и возврат основной его суммы осуществляются в форме денежных платежей, финансовый лизинг предусматривает возможность таких платежей в иных формах, например, в форме поставок продукции, произведенной с участием лизингуемых активов;

• обеспечивает большую гибкость в сроках платежей, связанных с обслуживанием долга. В отличие от традиционной практики обслуживания и погашения банковского кредита финансовый лизинг предоставляет организации возможность совершения лизинговых платежей по более широкому диапазону схем с учетом характера и срока использования лизингуемого актива, что делает финансовый лизинг более предпочтительным для организации кредитным инструментом;

• обеспечивает снижение стоимости кредита за счет ликвидационной стоимости лизингуемого актива. Поскольку при финансовом лизинге после завершения лизингового периода соответствующий актив передается в собственность лизингополучателя, то после полной амортизации актива лизингополучатель имеет возможность реализовать его по ликвидационной стоимости. На сумму от этой реализации (приведенную путем дисконтирования к настоящей стоимости) условно снижается сумма кредита по лизинговому соглашению.

Положительной характеристикой финансового лизинга является более упрощенная процедура оформления кредита в сравнении с банковской. Как свидетельствует современный отечественный и зарубежный опыт, при лизинговом соглашении объем затрат времени и перечень необходимой для представления финансовой документации существенно ниже, чем при оформлении договора с банком о предоставлении долгосрочного кредита. В значительной степени этому соответствует строго целевое использование полученного кредита и надежное его обеспечение;

Кроме того, финансовый лизинг не требует формирования в ор­ганизации фонда погашения основного долга в связи с постепенностью амортизации объекта лизинга. Поскольку при финансовом ли­зинге обслуживание основного долга и амортизация лизингуемого актива осуществляются одновременно (т.е. включены в состав лизинговых платежей), по окончании лизингового периода стоимость основного долга по лизингуемому активу сводится к нулю. Это из­бавляет организацию от необходимости отвлечения собственных фи­нансовых ресурсов на формирование фонда погашения,

Перечисленные кредитные аспекты финансового лизинга позво­ляют рассматривать его как достаточно привлекательный кредит­ный инструмент в процессе привлечения организации заемного ка­питала для обеспечения экономического развития фирмы.

Систематизация различных видов финансового лизинга позволяет определить их следующие формы.

По составу участников лизинговой операции выделяют прямой и косвенный виды финансового лизинга.

Прямой лизинг характеризует лизинговую операцию, которая осуществляется между лизингодателем и лизингополучате­лем без посредников. Одной из форм прямого лизинга является сдача актива в лизинг непосредственным его производителем, что значительно снижает затраты на проведение лизинговой операции и упрощает процедуру заключения лизинговой сделки. Второй фор­мой прямого лизинга является так называемый возвратный лизинг, когда предприятие продает свой актив будущему лизингодателю, а затем сам же арендует этот актив. При обеих формах прямого лизинга участие третьих лиц в лизинговой операции не предусматривается.

Косвенный лизинг характеризует лизинговую опера­цию, при которой передача арендуемого имущества лизингополуча­телю осуществляется через посредников (как правило, лизинговую компанию). В форме косвенного лизинга в настоящее время совер­шается преобладающая часть операций финансового лизинга.

По региональной принадлежности участников лизинговой операции выделяют внутренний и внешний (международный) лизинг.

Внутренний лизинг характеризует лизинговую операцию, все участники которой являются резидентами данной страны.

Внешний (международный) лизинг предполагает лизинговые операции, осуществляемые участниками из разных стран. На современном этапе данная форма финансового лизинга используется, как правило, совместными предприятиями с участием иностранного капитала.

По лизингуемому объекту выделяют лизинг движимого и недвижимого имущества. Лизинг движимого имущества является основной формой лизинговых операций, законодательно регулируемых в нашей стране. Обычно объектом такого вида финансового лизинга являются машины и оборудование, входящие в состав основных производственных фондов. Лизинг недвижимого имущества заключается в покупке или строительстве по поручению лизингополучателя отдельных объектов недвижимости производственного, социального или иного назначения.

По форме лизинговых платежей различают денежный, компенсационный и смешанный виды лизинга. Денежный лизинг характеризует платежи по лизинговому соглашению исключительно в денежной форме. Это наиболее распространенный вид финансового лизинга. Компенсационный лизинг предусматривает возможность осуществления организацией лизинговых платежей в форме поставок продукции (товаров, услуг), производимой при использовании лизингуемых активов. Смешанный лизинг характеризуется сочетанием платежей по лизинговому соглашению как в денежной, так и в товарной форме (форме встречных услуг).

По составу лизингодателей (лиссоров) выделяют индивидуальный и раздельный лизинг. Индивидуальный.лизинг харак­теризует лизинговую операцию, в которой лизингодатель полно­стью самостоятельно финансирует производство или покупку пере­даваемого в аренду имущества. При раздельном лизинге (левередж-лизинге) лизингодатель приобретает по лизинговой сделке объект, впоследствии сдаваемый в аренду, частично за счет соб­ственного капитала, а частично — за счет заемного. Такой вид ли­зинга присущ крупным капиталоемким лизинговым операциям со сложным многоканальным финансированием передаваемого в аренду имущества.

Основной целью управления финансовым лизингом с позиций привлечения организацией заемного капитала является минимизация потока платежей по обслуживанию каждой лизинговой операции. Это требует выполнения ряда операций. Выбор объекта финансового лизинга определяется необходимостью обновления или расширения состава операционных внеоборотных активов организации с учетом оценки инновационных качеств отдельных их видов. Выбор вида финансового лизинга зависит от классификации его видов по:

• стране — производителю продукции, являющейся объектом финансового лизинга;

• рыночной стоимости объекта финансового лизинга;

• развитости инфраструктуры регионального лизингового рынка;

• сложившейся практике осуществления лизинговых операций по аналогичным объектам лизинга;

• возможности эффективного использования лизингополучателем актива, являющегося объектом лизинга.

Механизм приобретения лизингуемого актива сводится к трем альтернативным вариантам:

а) организация-лизингополучатель самостоятельно осуществляет отбор необходимого ему объекта лизинга и конкретного производителя — продавца имущества, а лизингодатель, оплатив стоимость этого объекта, передает его в пользование лизингополучателя на условиях финансового лизинга (эта схема принципиально применима и к возвратному лизингу);

б) организация-лизингополучатель поручает отбор необходимого ему объекта лизинга своему потенциальному лизингодателю, который приобретает данный объект и передает его предприятию на условиях финансового лизинга (такая схема наиболее часто используется при внешнем лизинге);

в) лизингодатель наделяет организацию-лизингополучателя полномочиями своего агента по заказу предполагаемого объекта лизинга у его изготовителя и после оплаты передает приобретенное им имущество лизингополучателю на условиях финансового лизинга (такая схема наиболее часто используется при внутреннем лизинге).

Таким образом, процесс выбора вида финансового лизинга совмещается обычно с процессом выбора и потенциального лизингодателя.

Наиболее ответственным этапом заключения договора финансового лизинга, во многом определяющим эффективность предстоя­щей лизинговой операции, является согласование с лизингодателем условий лизинговой сделки. В договоре согласовывается, прежде все­го, срок лизинга, который определяется обычно общим периодом амортизации лизингуемого имущества. По международным стандартам он не может быть ниже периода, составляющего 75% срока амор­тизации объекта лизинга (с последующей его продажей лизингопо­лучателю по остаточной или ликвидационной стоимости).

Далее устанавливается сумма лизинговой операции, которая долж­на обеспечивать лизингодателю возмещение всех затрат по приобре­тению объекта лизинга, кредитного процента за привлекаемые им на длительный период денежные ресурсы, комиссионное вознагра­ждение, покрывающее его операционные расходы по обслуживанию лизинговой операции; налоговые платежи, обеспечивающие полу­чение чистой прибыли.

В соответствии с действующей практикой страхование имущества — объекта лизинга осуществляет лизингополучатель в пользу ли­зингодателя. Отдельные аспекты этого страхования подлежат согла­сованию сторон.

Хотя видами лизинга предусматриваются различные формы ли­зинговых платежей, в практике финансового лизинга применяется обычно денежная форма. При косвенном финансовом лизинге де­нежная форма лизинговых платежей является, как правило, обязательным условием, а при прямом — по согласованию сторон могут допускаться компенсационные платежи в форме товаров и услуг. По срокам различают следующие потоки лизинговых платежей:

• равномерный;

• прогрессивный (нарастающий по размерам);

• регрессивный (снижающийся по размерам);

• неравномерный (с неравномерными периодами и размерами выплат).

При согласовании графика осуществления лизинговых платежей организация должна исходить из своих финансовых возможностей, размера и периодичности генерируемых денежных потоков с ис­пользованием лизингуемых активов, а также стремиться к минимиации общего размера лизинговых платежей в настоящей стоимо­сти. Такая минимизация обеспечивается путем сравнения дискон­тируемых потоков лизинговых платежей различных видов (формула, по которой осуществляется такое дисконтирование лизинговых пла­тежей, рассмотрена ранее).

Система штрафных санкций за просрочку лизинговых платежей обычно строится в форме пеней за каждый день просрочки очеред­ного платежа, которая призвана возместить лизингодателю его пря­мые потери и упущенную выгоду.

По условиям финансового лизинга договор не может быть рас­торгнут по инициативе лизингополучателя (за исключением случа­ев, когда лизингодателем не соблюдаются условия приобретения и поставки лизингуемого имущества). Если лизингополучатель в про­цессе действия договора в силу финансовой несостоятельности был объявлен банкротом, то сумма закрытия сделки включает невыплаченную часть общей суммы лизинговых платежей, сумму пеней за просрочку платежей, а также неустойку, определенную договором. Возмещение суммы закрытия лизинговой сделки осуществляется страховой компанией или за счет проданного имущества организа­ции-банкрота.

Оценка эффективности лизинговой операции проводится путем сравнения настоящей стоимости денежного потока при лизинговой операции с денежным потоком по аналогичному виду банковского кредитования (методика и пример такого сравнения рассмотрены ниже). Это является одним из критериев лизинговой сделки.

Стоимость финансового лизинга не должна превышать стоимо­сти банковского кредита, предоставляемого на аналогичный период, иначе организации выгоднее получить долгосрочный банковский кредит для покупки актива в собственность. Кроме того, в процессе использования финансового лизинга должны быть выявлены такие предложения, которые минимизируют его стоимость.

Как и в других случаях определения источника финансирования, следует установить стоимость заемного капитала, привлекаемого на основе ставки лизинговых платежей (С_фл). Эта ставка включает две составляющие:

• постепенный возврат суммы основного долга (годовая норма амортизации актива (Н_А), привлеченного на условиях финансового лизинга, в соответствии с которым актив после его оплаты передается в собственность арендатора);

• стоимость непосредственного обслуживания лизингового долга. Стоимость финансового лизинга оценивается по формуле

Лизинговые платежи в соответствии с графиком включаются в разрабатываемый организацией платежный календарь и контроли­руются в процессе мониторинга его текущей финансовой деятель­ности. В процессе управления финансовым лизингом следует учесть, что многие правовые нормы его регулирования в нашей стране на­ходятся в стадии становления. В этих условиях следует ориентиро­ваться на международные стандарты осуществления лизинговых опе­раций с соответствующей адаптацией к отечественным экономическим условиям.