16. Цена и структура капитала организации.

Капитал — это средства, которыми располагает субъект хозяйствова­ния для осуществления своей деятельности с целью получения прибыли. Формируется капитал предприятия как за счет собственных (внут­ренних), так и за счет заемных (внешних) источников. Основным источником финансирования является собственный капитал. В его состав входят уставный капитал, накоплен­ный капитал (резервный и добавочный капиталы, фонд социальной сферы, нераспределенная прибыль) и прочие поступления (целевое финансирование, благотворительные пожертвования и др.). Уставный капитал — это сумма средств учредителей для обеспе­чения уставной деятельности. Добавочный капитал как источник средств предприятия образу­ется в результате переоценки имущества или продажи акций выше номинальной их стоимости, а также в результате реинвестирования прибыли на капитальные вложения. Резервный капитал включает остатки резервного и др. аналогичных фондов, создаваемых в соответствии с законодательством или в соответствии с учредительными документами. Фонд социальной сферы формируется в случае наличия у органи­зации объектов жилого фонда и объектов внешнего благоустройства ранее не учтенных в составе уставного (складочного) капитала, уставного фонда, добавочного капитала. К средствам специального назначения и целевого финансирования относятся безвозмездно полученные ценности от физ. и юр. лиц, а также безвозвратные и возвратные бюджетные ас­сигнования на содержание объектов соцкультбыта и на восстановле­ние платежеспособности п/п, находящихся на бюджетном финансировании. Основным источником пополнения собственного капитала яв­ляется чистая (нераспределенная) прибыль предприятия, которая ос­тается в обороте предприятия в качестве внутреннего источника самофинансирования долгосрочного характера. Основную долю в составе внешних источников формирования соб­ственного капитала составляет дополнительная эмиссия акций. Заемный капитал - это кредиты банков и финансовых компаний, займы, кредиторская задолженность, лизинг, коммерчес­кие бумаги и др. Он подразделяется на долгосрочный (более года) и краткосрочный (до года). По целям привлечения заемные средства разделяются на следую­щие виды: средства, привлекаемые для воспроизводства основных средств и нематериальных активов; средства, привлекаемые для пополнения оборотных активов; средства, привлекаемые для удовлетворения социальных нужд. По форме привлечения заемные средства могут быть в денежной, товарной форме, в форме оборудования (лизинг) и др.; по источни­кам привлечения они делятся на внешние и внутренние; по форме обес­печения — на обеспеченные залогом или закладом, поручительством или гарантией и необеспеченные. От степени оптимальности соотношения собственного и заемно­го капитала во многом зависят финансовое положение предприятия и его устойчивость. Любое предприятие нуждается в источниках ср-в, чтобы финанс-ть свою деятельность. За авансир-е в деят-ть пред-я финансовые ресурсы оно уплачивает %, дивиденды, вознагр-я, т.е. несет некоторые обосн-е расходы на поддержание своего экон-го потенциала. Общая сумма ср-в, кот-ю необходимо уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраж-я в % к этому объему наз-ся ценой капитала. Предполагается, что текущие активы финансируются за счет краткосрочных, а средства длительного пользования за счет долгосрочных источников средств. Концепция цены капитала сводится к начислению %-в, которые необходимо заплатить собт-м за привлечение ед-цы капитала, а так же хар-ет норму рентабельности, кот-ю должно обеспечить пред-е,что бы не уменьшить свою рыночную стоимость. При анализе структуры капитала акцентируется внимание на след-х этапах: Оценивается и анализируется перманентное обесценивание ср-в (инфляция); Оценивается и анализ-ся величина соб-х и заемных ист-в сред-в; Оценивается и анализируется величина отложенной прибыли (фонды и нерасп-я прибыль0; Оценивается и анализируется величина временноприв-х ср-в. Таким образом показатель «цена капитала» характеризует какую сумму необх-мо запл-ть за привлечение ед. капитала из данного источника ср-в. различают следующие осн-е источника капитала: заемный капитал, акционерный капитал или средства собственников, величина отложенной прибыли. Основными элементами заемного капитала явл-ся ссуды банка и выпуск пред-ем облигаций. Цена ист-ка ср-в «банковская ссуда» рассматривается с учетом налога на прибыль, т.к. % за позьзование заемными ср-ми относятся на с/ст-ть готовой прдукции, поэтому цена такого ист-ка ср-в меньше, чем уплачиваемый %. Кбс=Р*(1-н), где Кбс- цена источника ср-в банковская ссуда, Р – уплач-й %, н – ставка налога на прибыль (24%).

Одним из обязательных условий управления фи­нансовыми объектами является оценка эффективно­сти их использования. В решении данной задачи су­щественно помогает оценка стоимости капитала.

Стоимость капитала представляет собой процент­ную ставку (или долю единицы) от суммы капитала, вло­женного в какой-либо бизнес, которую необходимо вып­латить инвестору в течение определенного периода за использование его капитала. По содержанию стоимость капитала представляет собой альтернативную стои­мость, иначе говоря, доход, который ожидают получить инвесторы от альтернативных возможностей вложения капитала при неизменной величине риска.

Оценка стоимости капитала может осуществлять­ся в следующей последовательности:

1) поэлементная оценка стоимости капитала (СК). В ходе данной оценки совокупный капитал раскладывается на отдельные элементы, каждый из которых рассматривается как объект оценки С_i). При этом раздельно оцениваются элементы «обык­новенные акции», «привилегированные акции», «не­распределенная прибыль», «облигационный заем», «банковский кредит», «коммерческий кредит» и дру­гие платные источники капитала. В упрощенной форме стоимость этих элементов капитала равна величине уплачиваемого за него процента;

2) обобщающая оценка стоимости капитала (средневзвешенная стоимость капитала — ССК). Такой вид оценки рассчитывается как средневзве­шенный результат поэлементной оценки (С_i) с уче­том удельного веса отдельных источников фи­нансирования (d_i). Рекомендуется при расчете удельных весов различных источников финансиро­вания из совокупного капитала исключить бесплат­ные краткосрочные пассивы:

где: ССК — средневзвешенная стоимость капитала; С_j—средневзвешенный результат поэлементной оценки;

d_i — удельный вес отдельных источников финан­сирования;

3) сопоставимость оценки стоимости собствен­ного и заемного капитала. Необходимость дан­ной оценки связана с обесценением собственного капитала и искусственным занижением его удель­ного веса;

4) динамическая оценка стоимости капитала предполагает расчет динамических показателей за ряд периодов по сформированному и по планируе­мому к привлечению капиталу;

5) предельная стоимость капитала (ПСК). Данная оценка характеризует прирост средневзвешенной стоимости капитала (ДССК) в соотношении с сум­мой дополнительно привлекаемого источника фи­нансирования (DK):

где: ПСК — предельная стоимость капитала;

АССК — прирост средневзвешенной стоимости капитала;

DK — сумма дополнительного источника финан­сирования.

6) предельная эффективность капитала (ЭК_lim). Для ее расчета следует сопоставить дополнитель­ные расходы на обслуживание планируемых источ­ников финансирования (ДССК) и прирост прибы­ли (ДП) по планируемым операциям предприятия:

где: ЭК_lim — предельная эффективность капитала;

ССК— источник финансирования;

П— прирост прибыли.

Основная область применения стоимости капита­ла — это оценка экономической эффективности ин­вестиций. Стоимость капитала — это ставка дисконта, которая используется в методах оценки эффективно­сти инвестиций, т.е. с помощью которой все денеж­ные потоки, появляющиеся в процессе инвестицион­ного проекта, приводятся к настоящему моменту времени, — это и есть стоимость капитала, который вкладывается в предприятие. Стоимость капитала яв­ляется результативным показателем.