Масштабы кризисного финансового состояния предприятия и возможные пути выхода из него

Вероятность банкротства по результатам диагностики	Масштаб кризисного состояния предприятия	Способ реагирования
Возможная	Легкий финансовый кризис	Нормализация текущей финансовой деятельности
Высокая	Глубокий финансовый кризис	Полное использование внутренних механизмов финансовой стабилизации
Очень высокая	Финансовая катастрофа	Поиск эффективных форм санации (при неудаче - ликвидация)

2.4. Зарубежные методики диагностики вероятности банкротства

В зарубежных странах для оценки риска банкротства и кредитоспособности предприятий широко используются дискриминантные факторные модели известных западных экономистов Альтмана, Лиса, Таффлера, Тишоу и др., разработанные с помощью многомерного дискиминантного анализа. Первым, кто обратил внимание на возможность прогнозирования банкротства на основе коэффициентного анализа, был У. Бивер в начале 1960-х годов, который преимущественно исследовал возможность прогнозирования банкротства по одному из коэффициентов, – проблема заключалась в выборе этого коэффициента. Одним из его выводов было то, что и в краткосрочной, и в долгосрочной перспективе отношение потоков денежных средств к сумме задолженности является наилучшим «предсказателем» возможного банкротства; далее, по очереди, следуют показатели рентабельности активов, структуры капитала, ликвидности и оборачиваемости (табл. 6).

Таблица 6

Система показателей У. Бивера для диагностики банкротства

Показатель	Способ расчета	Значение показателя
		для благополучных организаций	за 5 лет до банкротства	за 1 год до банкротства
1. Коэффициент Бивера	(Чистая прибыль + Амортизация) / Заемный капитал	0,4-0,5	0,17	-0,15
2. Рентабельность активов, %	Чистая прибыль / Активы	6-8	4	-22
3. Финансовый леверидж, %	Заемный капитал / Активы	≤37	≤50	≤80
4. Коэффициент покрытия активов чистым оборотным капиталом	ЧОК (СОС) / Активы	0,4	≤0,3	Около 0,06
5. Коэффициент покрытия	Оборотные активы / Текущие обязательства	≤3,2	≤2	≤ 1

Наиболее распространенными методами оценки вероятности и прогнозирования банкротства во всем мире за последние 50 лет являются модели, позволяющие дать с определенной степенью вероятности оценку возможного банкротства предприятия. Они группируются следующим образом: субъективные – А-методы и объективные – Z-методы. Первые основаны на экспертной, часто балльной оценке. Принимается в расчет все: деловая репутация организации, личность руководителя, конкурентоспособность и т. п. Вторые основаны на расчете определенных соотношений между отдельными статьями финансовой отчетности и их линейных комбинаций.

Опыт разработки подобных моделей имеется в Великобритании (модель Таффлера–Тишоу), Франции (модель Конана–Голдера) и др.

Для диагностики угрозы банкротства с учетом российской специфики можно использовать двухфакторную модель оценки угрозы банкротства:

Z = – 0,3877 + (– 1,0736) * Ктл + 0,579 * К₃,

где К_ТЛ – коэффициент текущей ликвидности;

К_з – доля заемных средств в общем объеме источников финансирования предприятия (в пассиве).

Если при этом расчетные значения Z–счета меньше нуля, то угроза банкротства в течение ближайшего года для предприятия мала.

Лис и Таффлер разработали следующие соответствующие модели для условий Великобритании:

Z = 0,063 Х₁ + 0,092 Х₂ + 0,057 Х₃ + 0,001 Х₄,

где Х₁ = Оборотный капитал / Сумма активов;

Х₂ = Операционная прибыль / Сумма активов;

Х₃ = Нераспределенная прибыль / Сумма активов;

Х₄ = Собственный капитал / Заемный капитал.

Предельное значение Z равняется 0,037.

Z = 0,53 Х₁ + 0,13Х₂ + 0,18Х₃ + 0,16 Х₄,

где Х₁ = Прибыль от реализации / Краткосрочные обязательства;

Х₂ = Оборотные активы / Сумма обязательств;

Х₃ = Краткосрочные обязательства / Сумма активов;

Х₄ = Выручка от продаж / Сумма активов.

Из последней модели (Таффлера) следует, что если величина Z–счета больше 0,3, то у фирмы неплохие долгосрочные перспективы; если меньше 0,2, то вероятность банкротства высока.

В 1968 году профессор Нью-Йоркского университета Альтман исследовал 22 финансовых коэффициента и выбрал из них 5 для включения в окончательную модель определения кредитоспособности субъектов хозяйствования:

где – собственный оборотный капитал/сумма активов;

– нераспределенная (реинвестированная) прибыль/сумма активов;

– прибыль до уплаты процентов/сумма активов;

– рыночная стоимость собственного капитала/заемный капитал;

– объем продаж (выручка)/сумма активов.

Если значения Z<1,81, то это признак высокой вероятности банкротства, тогда как значение Z>2,7 и более свидетельствует о малой его вероятности.

Таблица 7

Уровень банкротства в модели Альтмана

Значение Z	Вероятность банкротства
Менее 1,81	Очень высокая
От 1,81 до 2,7	Высокая
От 2,7 до 2,99	Вероятность невелика
Более 2,99	Вероятность ничтожна, очень низкая

Позднее, в 1983 году, Альтман получил модифицированный вариант своей формулы для кампаний, акции которых не котировались на бирже:

,

где – балансовая стоимость собственного капитала/заемный капитал.

«Пограничное» значение здесь равно 1,23.

Несмотря на относительную простоту использования этой мо­дели для оценки угрозы банкротства, в наших экономических услови­ях она не позволяет получить достаточно объективный результат. Это вызывается различиями в учете отдельных показателей, влиянием ин­фляции на их формирование, несоответствием балансовой и рыноч­ной стоимости отдельных активов и другими объективными причинами, которые определяют необходимость корректировки коэффициентов значимости показателей, приведенных в модели Альтмана, и учета ряда других показателей оценки кризисного развития предприятия.

Надо сказать, что представленные зарубежные модели используются для прогнозирования банкротства с разной долей вероятности в зависимости от прогнозируемого периода времени.

Модели западных экономистов не совсем подходят для оценки риска банкротств наших субъектов хозяйствования, так как не учитывают специфику структуры капитала в различных отраслях. Так, по модели Альтмана, несостоятельные предприятия имеют высокий уровень показателя «Собственный капитал/заемный капитал», получают очень высокую оценку, что не соответствует действительности, в связи с несовершенством действующей методики переоценки основных фондов, когда старым изношенным фондам придается такое же значение, как и новым, необоснованно увеличивается доля собственного капитала за счет фонда переоценки. В итоге сложилось нереальное соотношение собственного и заемного капитала. Поэтому модели, в которых присутствует данный показатель, могут исказить реальную картину.

2.5. Российские методики диагностики вероятности банкротства

В соответствии с действующим законодательством о банкротстве предприятий для диагностики их несостоятельности применяется ограниченный круг показателей: коэффициенты текущей ликвидности, обеспеченности собственным оборотным капиталом и восстановления (утраты) платежеспособности (Правительственная методика ограниченного круга показателей).

.Основанием для признания структуры баланса неудовлетворительной, а предприятия неплатежеспособным является наличие одного из условий:

1. коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного периода имеет значение ниже нормативного (2 – в РФ) для соответствующей отрасли;

2. коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами на конец отчетного периода имеет значение ниже нормативного (0,1 – в РФ).

3. коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности меньше единицы.

1.Коэффициент текущей ликвидности рассчитывается по формуле:

237. или ,

238. где З – запасы.

Коэффициент текущей ликвидности (общего покрытия) показывает, какую часть краткосрочных обязательств предприятие может погасить, мобилизовав все оборотные средства Он характеризует общую обеспеченность предприятия оборотными средствами для ведения хозяйственной деятельности и своевременного погашения срочных обязательств.

В РФ из текущих пассивов вычитаются, кроме того, фонды потребления и резервы предстоящих расходов и платежей.

2.Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (Косс) определяется следующим образом:

Косс=

Коэффициент обеспеченности собственными средствами характеризует наличие собственных оборотных средств у предприятия, необходимых для его финансовой устойчивости. Показывает долю оборотных активов, финансируемых за счет собственного капитала.

3.Коэффициент восстановления платежеспособности

Если коэффициент текущей ликвидности ниже нормативного, а доля собственного оборотного капитала в формировании текущих активов меньше норматива, но наметилась тенденция роста этих показателей, то определяется коэффициент восстановления платежеспособности (Квос) за период, равный шести месяцам:

6 – период восстановления платежеспособности, месяцев;

3 – период утраты платежеспособности, месяцев;

Т – отчетный период, месяцев.

Если Квос>1, то у предприятия есть реальная возможность восстановить свою платежеспособность, и наоборот, если Квп<1, то у предприятия нет реальной возможности восстановить свою платежеспособность в ближайшее время.

4.Коэффициент утраты платежеспособности:

Если фактический уровень коэффициента текущей ликвидности (Клик) и коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами (Косс) равен или выше нормативных значений на конец периода, но наметилась тенденция их снижения, рассчитывают коэффициент утраты платежеспособности (Кутр) за период, равным трем месяцам:

Если Кутр>1, то предприятие имеет реальную возможность сохранить свою платежеспособность в течение трех месяцев, и наоборот.

Как видно из приведенных данных, коэффициент текущей ликвидности на анализируемом предприятии в течение трех месяцев опустился ниже нормативного уровня.

Выводы о признании структуры баланса неудовлетворительной, а предприятия неплатежеспособным делаются при отрицательной структуре баланса и отсутствии у него реальной возможности восстановить свою платежеспособность.

При неудовлетворительной структуре баланса (Клик и Косс ниже нормативных), но при наличии реальной возможности восстановить свою платежеспособность в установленные сроки может быть принято решение об отсрочке признания предприятия неплатежеспособным в течение шести месяцев.

При отсутствии оснований признания структуры баланса неудовлетворительной (Клик и Косс выше нормативных), но при значение Куп<1, решение о признании предприятия неплатежеспособным не принимается, но ввиду реальной угрозы утраты предприятием платежеспособности оно становится на соответствующий учет в специальных подразделениях Мингосимущества по делам о несостоятельности (банкротстве) предприятий.

В российской практике также известна модель В.В. Ковалева (внешне похожая на модель Ж. Депаляна (Франция)). В качестве комплексного индикатора финансовой устойчивости взята комбинация следующих коэффициентов:

• коэффициента оборачиваемости запасов

N₁ = Выручка от реализации / Средняя стоимость запасов;

• коэффициента текущей ликвидности

N₂ = Оборотные средства / Краткосрочные пассивы;

• коэффициента структуры капитала (леверидж)

N₃ = Собственный капитал / Заемные средства;

• коэффициента рентабельности

N₄ = Прибыль отчетного периода / Итог баланса;

• коэффициента эффективности

N₅ = Прибыль отчетного периода / Выручка от реализации.

Формула для оценки финансовой устойчивости:

N = 25 R₁ + 25 R₂ + 20 R₃ + 20 R₄ + 10 R₅,

где Ri = .

Сами же коэффициенты этого уравнения (25, 25, 20, 20, 10) представляют собой удельные веса каждого фактора, предложенные экспертами.

Если N равен 100 и более, финансовая ситуация на предприятии может считаться хорошей, если же N < 100, она вызывает беспокойство. Чем сильнее отклонение от значения 100 в меньшую сторону, тем сложнее ситуация и тем более вероятно в ближайшее время для данного предприятия наступление финансовых трудностей.

Существует еще ряд моделей и методик, предложенных российскими учеными. Так, к примеру, учеными Иркутской государственной экономической академии предложена четырехфакторная модель прогнозирования риска банкротства (модель К-счета), внешне похожая на модель Э. Альтмана для предприятий, акции которых не котируются на бирже:

К = 8,38 К1 + К2 + 0,054 К3 + 0,63К4

где

К1 – отношение оборотных активов к валюте баланса,

К2 – Отношение чистой прибыли к собственному капиталу,

К3 – оборачиваемость активов предприятия,

К4 – отношение чистой прибыли к себестоимости проданных товаров, коммерческим и управленческим расходам.

Вероятность банкротства предприятия в соответствии со значением модели определяется по таблице:

Значение К	Вероятность банкротства, %
Менее 0	Максимальная 90-100
0 – 0,18	Высокая 60-80
0,18 -0,32	Средняя 35-50
0,32 – 0,42	Низкая 15-20
Более 0,42	Минимальная до 10

Р.С. Сайфулина и Г.Г. Кадыкова предложили использовать для оценки финансового состояния предприятий рейтинговое число:

R = 2К₀ + 0,1К_тл + 0,08К_и + 0,45К_м + К_пр,

где К₀ – коэффициент обеспеченности собственными средствами;

К_тл – коэффициент текущей ликвидности;

К_и – коэффициент оборачиваемости активов;

К_м – коммерческая маржа (рентабельность реализации продукции);

К_пр – рентабельность собственного капитала.

При полном соответствии финансовых коэффициентов их минимальным нормативным уровням рейтинговое число будет равно единице и организация имеет удовлетворительное состояние экономики. Финансовое состояние предприятий с рейтинговым числом менее единицы характеризуется как неудовлетворительное.

В шестифакторной математической модели О.П. Зайцевой предлагается использовать следующие частные коэффициенты:

• К_уп – коэффициент убыточности предприятия, характеризующийся отношением числового убытка к собственному капиталу;

• К_з – соотношение кредиторской и дебиторской задолженности;

• К_с – показатель соотношения краткосрочных обязательств и наиболее ликвидных активов, этот коэффициент является обратной величиной показателя абсолютной ликвидности;

• К_ур – убыточность реализации продукции, характеризующийся отношением абсолютной ликвидности;

• К_фр – соотношение заемного и собственного капитала;

• К_заг – коэффициент загрузки активов как величина, обратная коэффициенту оборачиваемости активов.

Комплексный коэффициент банкротства рассчитывается по формуле со следующими весовыми значениями:

К_компл = 0,25К_уп + 0,1К_з + 0,2К_с + 0,25К_ур + 0,1К_фр + 0,1К_заг.

Весовые значения частных показателей для коммерческих организаций были определены экспертным путем, а фактический комплексный коэффициент банкротства следует сопоставить с нормативным, рассчитанным на основе рекомендуемых минимальных значений частных показателей:

К_уп = 0; К_з = 1; К_с = 7; К_ур = 0; К_фр = 0,7; К_заг = значение Кзаг в предыдущем периоде.

Если фактический комплексный коэффициент больше нормативного, то вероятность банкротства велика, а если меньше – то вероятность банкротства мала.

Данная модель позволяет довольно быстро провести экспресс-анализ финансового состояния производственных предприятий и достаточно точно оценить степень вероятности их банкротства.

Для диагностики вероятности банкротства предприятий АПК многие отечественные и зарубежные экономисты рекомендуют интегральную балльную оценку финансовой устойчивости (рейтинговую оценку), предложенную также в работах Л.В. Донцовой и Н.А. Никифоровой.

Сущность этой методики заключается в классификации предприятий по степени риска исходя из фактического уровня показателей финансовой устойчивости и рейтинга каждого показателя, выраженного в баллах (табл. 8):

1-й класс – предприятия с хорошим запасом финансовой устойчивости, позволяющим быть уверенным в возврате заемных средств;

2-й класс – предприятия, демонстрирующие некоторую степень риска по задолженности, но еще не рассматривающиеся как рискованные;

3-й класс – проблемные предприятия, где вряд ли существует риск потери средств, но полное получение процентов представляется сомнительным;

4-й класс – предприятия с высоким риском банкротства даже после принятия мер по финансовому оздоровлению. Кредиторы рискуют потерять свои средства и проценты;

5-й класс – предприятия высочайшего риска, практически несостоятельные;

6-й класс – банкрот.

Таблица 8

Группировка предприятий по критериям оценки финансового состояния предприятия

Показатель	Границы классов согласно критериям (в баллах)
	1-й класс	2-й класс	3-й класс	4-й класс	5-й класс	6-й класс
Коэффициент абсолютной ликвидности	0,25 и выше- 20	0,2-16	0,15-12	0,1-8	0,05-4	Менее 0,05-0
Коэффициент быстрой ликвидности	1,0 и выше-18	0,9-15	0,8-12	0,7-9	0,6-6	Менее 0,5-0
Коэффициент текущей ликвидности	2,0 и выше-16,5	1,9/1,7-15/12	1,6/1,4-10,5/7,5	1,3/1,1-6/3	1,0-1,5	Менее 1,0-0
Коэффициент финансовой независимости (автономии)	0,6 и выше-17	0,59/0,54-15/12	0,53/0,43-11,4/7,4	0,42/0,41-6,6/1,8	0,4-1	Менее 0,4-0
Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами	0,5 и выше-15	0,4-12	0,3-9	0,2-6	0,1-3	Менее 0,1-0
Коэффициент обеспеченности запасов собственным капиталом	1,0 и выше-15	0,9-12	0,8-9	0,7-6	0,6-3	Менее 0,5-0
Минимальное значение границы	100	85-64	63,9-56,9	56,9-28,3	23,8-18	Менее 18

Сбербанк России разработал методику оценки кредитоспособности заемщика, включающую два раздела: а) количествен­ная оценка финансового состояния организации-заемщика по системе показателей; б) качественный анализ рисков.

Для оценки финансового состояния заемщика предлагается использовать следующие показатели: коэффициент абсолютной ликвидности; коэффициент критической ликвидности; коэффициент текущей ликвидности; коэффициент соотношения заемных и собственных средств и коэффициент рентабельности.

Коэффициент абсолютной ликвидности ( ) характеризует способность организации погашать текущие краткосрочные обязательства наиболее ликвидными активами в полном объеме в установленные банком-кредитором сроки и рассчитывается по формуле:

где ДС – денежные средства, тыс. руб.;

КФВ – краткосрочные финансовые вложения, тыс. руб.;

КО – краткосрочные обязательства, тыс. руб.

Эта формула характеризует отношение денежных средств и высоколиквидных краткосрочных ценных бумаг за вычетом стоимости собственных акций, выкупленных у акционеров, к наиболее срочным обязательствам организации в виде краткосрочных кредитов банков, краткосрочных займов и различных видов кредиторских задолженностей.

Коэффициент промежуточного покрытия, или, как его еще называют, коэффициент критической ликвидности ( ), характеризует способность организации высвободить из хозяйственного оборота все имеющиеся ликвидные средства для погашения краткосрочных обязательств перед банком-кредитором, который следует рассчитывать по формуле:

,

где ДЗ – дебиторская задолженность, тыс. руб.;

ПОА – прочие оборотные активы, тыс. руб.

Для расчета данного коэффициента предварительно рекомендуется проводить оценку групп статей «Краткосрочные финансовые вложения» и «Дебиторская задолженность», платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты. Названные статьи корректируются (уменьшаются) на сумму финансовых вложений в неликвидные корпоративные ценные бумаги и неплатежеспособные предприятия, а также на сумму сомнительной (безнадежной) и просроченной дебиторской задолженности.

Коэффициент текущей ликвидности, или общий коэффициент покрытия ( ), является обобщающим показателем платежеспособности организации, в расчет которого включаются и все оборотные активы, и все краткосрочные обязательства. Данный коэффициент следует рассчитывать по одной из двух приведенных ниже формул:

,

где ОА – оборотные активы, тыс. руб.

Коэффициент соотношения собственных средств и заемных средств ( ) характеризует одну из сторон финансовой устойчивости организации. Иногда его называют коэффициентом «финансирования» (покрытия) собственными средствами (собственным капиталом) долгосрочных и краткосрочных обязательств (заемного капитала). Он рассчитывается по формуле:

,

где ЗК – заемный капитал, тыс. руб.; СК – собственный капитал, тыс. руб.

Показатель рентабельности ( ) также характеризует степень кредитоспособности заемщика. Рентабельность рассчитывается в процентах или коэффициентах (долях). Так, рентабельность продаж есть отношение прибыли от продаж ( ) к объему продаж (N) за определенный период:

.

Согласно Регламенту Сбербанка России основными оценочными показателями кредитоспособности являются коэффициенты , , , , , каждому из которых установлено предельное нормативное значение в зависимости от категорий заемщиков. Таких категорий три, в соответствии с которыми заемщики ранжируются по степени (классу) кредитоспособности:

• первоклассные, кредитоспособность которых не вызывает сомнений;

• второклассные, кредитоспособность которых требует взвешенного подхода;

• третьеклассные – их кредитоспособность связана с повышенным риском.

Достаточные (предельные) значения названных выше показателей оценки кредитоспособности следующие: ; ; ; ; .

В зависимости от фактических значений показатели подраз­деляются на категории (табл. 9).

Таблица 9

Категории оценки показателей кредитоспособности заемщика

Коэффициенты	Первая категория	Вторая категория	Третья категория
	0,2 и выше	0,15-0,2	Менее 0,15
	0,8 и выше	0,5-0,8	Менее 0,5
	2,0 и выше	1,0-2,0	Менее 1,0
	1,0 и выше	0,7-1,0	Менее 0,7
	0,15 и выше	Менее 0,15	Нерентабельные

После расчета значений этих показателей составляется таблица 10 для исчисления суммы баллов по каждому показателю в отдельности, а также общей суммы баллов для присвоения заемщику класса кредитоспособности:

• если сумма баллов находится в пределах 1 – 1,05, заемщик может быть отнесен к первому классу;

• если сумма баллов больше 1, но меньше 2,42, – ко второму классу;

• если сумма баллов равна или больше 2,42, – к третьему классу.

Кроме того, Сбербанк России установил коэффициент значимости каждого показателя: К1–0,11; К2–0,05; К3–0,42; К4–0,21; К5–0,21

Таблица 10

Расчет суммы баллов для оценки класса кредитоспособности заемщика

Достаточные (предельные) значения показателей	Предельные значения показателей для оценки некредитоспособности	Отчетный год, рассчитанные значения показателей	Категория кредитоспособности	Сумма баллов
1	2	3	4 = коэф-т значимости × категорию	5 = знач. гр. 4
К1 = 0,2 К2 = 0,8 К3 = 2,0 К4 = 0,1 К5 = 0,15	менее 0,15 менее 0,5 менее 1,0 менее 0,7 нерентабельные		0,11 × 0,05 × 0,42 × 0,21 × 0,21 ×
ИТОГО:	–	–	–