0 1 2 3 4 Годы

- 1000 500 400 300 100

ВНР(%) ВНР(%) ВНР (%) ВНР (%)

1000 =

ВНР_А = 14, 5 % ;

Соответственно, для проекта «Б» ВНР_Б =11, 8 %.

Вывод: оба проекта для предприятия приемлемы, т.к. ВНР в обоих случаях больше ССК = 10 %. Из двух проектов предпочтительней проект «А».

Критерий ИРе – характеризует доходность проекта на рубль инвестиций. Д_t / (1 + ССК)^t

ИРе = ;

ОИ

Проект может быть принят, если ИРе > 1. Чем выше значение ИРе, тем привлекательнее проект.

Критерий ИРе может служить дополнением критерию ЧПЭ, т.к. он является, по сути, его модификацией. Критерий ИРе позволяет выбирать из двух проектов в тех случаях, когда значения ЧПЭ одинаковые. Но в отличие от критерия ВНР, расчеты здесь более простые.

Пример: Проект «А»: ИРе = 1078, 82 / 1000 = 1,079.

Проект «Б» : ИРе = 1, 049.

Критерии ЧПЭ, ВНР и ИРе – взаимосвязаны, т.е. приводят к одному результату выбора при:

ЧПЭ 0, ВНР ССК и ИРе 1 ;

Вывод: критерий ЧПЭ – основной и самый эффективный при выборе проектов в портфель инвестиций, два других критерия (ВНР и ИРе) целесообразно использовать в качестве дополнительных к нему.

Вопросы для повторения

1. Назовите критерии оценки инвестиционных проектов?

2. Перечислите достоинства и недостатки каждого критерия;

3. Какие критерии дают одинаковый выбор проектов и при каких условиях?

4. Какие критерии основываются на временной ценности денег?

5. К акой критерий самый эффективный и как он рассчитывается?

Примечание. Для расчета ВНР с помощью таблиц дисконтирования используют следующий прием:

ЧПЭ(к₁)

ВНР = к₁ + * (к₂ – к₁) ,

ЧПЭ(к₁) – ЧПЭ(к₂)

где к₁ и к₂ – табличные значения коэффициента дисконтирования ;

к₁ – дает минимум положительного ЧПЭ;

к₂ – дает максимум отрицательного ЧПЭ;

Пример: Требуется определить ВНР для проекта, рассчитанного на 3 года, требующего инвестиций в размере 10 млн. долл. и имеющего предполагаемые денежные потоки: 3 млн. долл., 4 млн. долл., 7 млн. долл.

Решение: Возьмем 2 произвольных значения коэффициента:

к₁ = 10% и к₂ = 20 % ;

Тогда: ВНР = 10% + 1,29 * ( 20% - 10%) / (1,29 – ( - 0,67)) = 16,6 % ;

Можно уточнить: если взять к₁ = 16 % , то ЧПЭ = +0,05;

Если взять к₂ = 17 %, то ЧПЭ = - 0,14;

Тогда: ВНР = 16% + 0,05 * (17% - 16%) / (0,05 – (- 0,14)) = 16,26 %.

Правило: Чем меньше интервал между коэффициентами, тем точнее ВНР.

Задачи

Имеется 4 инвестиционных проекта со следующими параметрами:

Денежные потоки

Год Проект 1 Проект 2 Проект 3 Проект 4

0 - 1200 - 1200 - 1200 - 1200

1 0 100 300 300

2 100 300 450 900

3 250 500 500 500

4 1200 600 600 250

5 1300 1300 700 100

Предполагается, что источником инвестиций будет банковский кредит. Ставка банковского процента - 12% годовых.

Требуется:

а) рассчитать значения критериев СО, УД, ЧПЭ, ВНР и ИРе.

б) выбрать один (наиболее предпочтительный) проект для реализации.