Тема 9. Совокупный риск.
АССОРТИМЕНТНАЯПОЛИТИКА ПРЕДПРИЯТИЯ
СОВМЕСТНОЕ ДЕЙСТВИЕ РЫЧАГОВ
Финансовый и операционный рычаги – тесно связаны между собой, взаимно усиливая действия друг друга. Действие финансового рычага «утяжеляет» постоянные затраты предприятия, повышая силу операционного рычага. В свою очередь, операционный рычаг генерирует более сильный рост прибыли по сравнению с ростом продаж, повышая величину прибыли на одну акцию, и тем самым способствуя усилению действия силы финансового рычага.
Совокупное действие операционного и финансового рычагов измеряется показателем УСЭ – уровень совокупного эффекта действия обоих рычагов.
Значение УСЭ находится по формуле:
УСЭ = СОР * СФР ,
где СОР – сила операционного рычага;
СФР – сила финансового рычага (по американской концепции рычага).
Смысл: УСЭ показывает, на сколько процентов изменится прибыль на одну акцию (ПНА) при изменении продаж (ПДЖ) на 1 %.
Совместное действие операционного и финансового рычагов обуславливает СОВОКУПНЫЙ РИСК предприятия. Уровень совокупного риска измеряется величиной УСЭ: чем выше значение УСЭ, тем выше совокупный риск предприятия
Вывод: сочетание сильного операционного рычага (предприятие с высокой фондоемкостью и, следовательно, высоким уровнем Пос) и сильного финансового рычага (высокой долей заемных средств и, следовательно, большими значениями показателей «плеча» (ПЛ) и финансовых издержек (ФИ) ) может оказаться ГУБИТЕЛЬНЫМ для предприятия.
Задача снижения совокупного риска предприятия сводится к выбору одного из трех вариантов структуры капитала:
а) высокий уровень СФР в сочетании со слабой СОР;
б) низкий уровень СФР в сочетании с большой СОР;
в) умеренные уровни СФР и СОР – самый трудно достижимый вариант.
Показатель УСЭ позволяет делать плановые расчеты будущей величины прибыли на одну акцию в зависимости от планируемых объемов продаж (отсюда – прямой выход на рационализацию дивидендной политики предприятия).
Если: ПНА = (1 – СН) (НРЭИ – ФИ) / КА,
где КА – количество обыкновенных акций.
Т
огда:
ПНАбуд
= ПНАотч
(1 + УСЭ * ПДЖбуд)
,
г де Пджбуд - процент изменений продаж в будущем периоде.
Пример: Если планируется увеличить ПДЖ на 20%, а ПНАотч = 1,9 руб. при
СФР = 2 и СОР = 1,43, тогда ПНАбуд = 1,9 * (1 + 2 * 1,43 * 0,2) = 2,99 руб.
Вывод: Совместное действие двух рычагов приводит к увеличению отдачи прибыли с каждой акции почти в полтора раза, продажи планируется расширить только на 20 %.
АССОРТИМЕНТНАЯ ПОЛИТИКА ПРЕДПРИЯТИЯ
Эффект операционного рычага используют еще и при формировании ассортиментной политики предприятия. Вопросы, которые при этом решают, состоят в следующем: какие товары следует включать в ассортимент предприятия? и в какой момент следует снимать товар с производства (с реализации), чтобы не ухудшить финансовое состояние предприятия?
Действие операционного рычага предприятия («тяжесть» постоянных затрат) может ослабляться, если совместное производство и продажа двух и более товаров, каждый из которых по отдельности убыточен, будут РЕНТАБЕЛЬНЫМИ.
Чтобы сформировать рациональный ассортимент предприятия, необходимо провести расчет: а) постоянных затрат для каждого товара;
б) порогов рентабельности для каждого товара и для совместной реализации нескольких товаров;
П РАВИЛО: Если совместное производство (продажа) товаров обеспечивает запас финансовой прочности предприятию, то убыточные товары нельзя исключать из ассортимента.
Пример: Предприятие производит и продает два товара – А и Б. При этом продажа товаров характеризуется следующими данными:
товары
в тыс. руб.
А Б Оба