Тема 12. Сочетание долгосрочных и кратко-

СРОЧНЫХ АСПЕКТОВ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

ПРЕДПРИЯТИЯ

В жизни текущее управление тесно переплетено с проблемами долгосрочной финансовой и инвестиционной деятельности пред-приятия:

Рост ПДЖ Рост ПЕР …….… скачок ПОС

Скачок постоянных затрат (который рано или поздно неизбежен), в свою очередь, может привести к разрыву в ликвидности предприятия и снижению его финансовой устойчивости.

Отсюда 2 направления управления предприятием с точки зрения учета интерференции (наложения) долгосрочных и краткосрочных аспектов:

Первое направление – расчет показателей, интегрирующих долгосрочные инвестиции и новые ТФП.

Второе направление – так называемый «коэффициентный анализ» – расчет четырех групп финансовых коэффициентов – платежеспособности, ликвидности, кредитоспособности и рентабельности.

В рамках первого направления рассчитывают специальные показатели, интегрирующие кратко – и долгосрочные эффекты:

НКП – норма кредитного покрытия;

НСФ – норма самофинансирования.

НКП= ДЗС /( И_пос+ ТФП);

НСФ = ССФ /( И_пос+ ТФП),

где ДЗС – долгосрочные заемные средства (под рост постоянных затрат);

ССФ – сумма источников самофинансирования;

И_пос – инвестиции в основные активы (постоянные затраты);

ТФП – дополнительные текущие финансовые потребности.

Исходя их показателей НКП и НСФ рассчитывают итоговый показатель ПТФП – покрытие текущих финансовых потребностей:

ПТФП = НКП + НСФ = (ДЗС + ССФ) / (И_пос + ТФП);

Если ПТФП > 1, то потребности покрыты полностью;

Если ПТФП < 1, то есть дефицит, который должен покрываться допол-нительным краткосрочным кредитом.

В торым результирующим показателем является ОС – прирост (+) или дефицит (-) оборотных средств предприятия:

ОС = ДЗС + ССФ – И_пос - ТФП;

Пример: Проект требует 500 т.р. инвестиций в основные активы и повышает ТФП на 300 т.р. Предприятие имеет возможность за счет собственных источников финансирования инвестировать 200 т.р., а также – привлечь 400 т.р. долгосрочного кредита.

Будут ли при этом покрыты текущие финансовые потребности?

НКП = 400 т.р. / ( 500 т.р. + 300 т.р.) = 0,5;

НСФ = 200 т.р. / ( 500 т.р. + 300 т.р.) = 0,25;

ПТФП = 0,5 + 0,25 = 0,75;

ОС = 200 т.р. + 400 т.р. – 500 т.р. – 300 т.р. = - 200 т.р.;

Дефицит оборотных средств предприятия должен быть покрыт краткосрочным кредитом – другого выхода нет.

В рамках второго направления осуществляют "коэффициентный анализ". Он необходим для контроля за важными балансовыми пропорциями, при нарушении которых может последовать банкротство предприятия.

а) Наиболее ликвидные активы (денежные средства, рыночные ценные бумаги) должны покрывать наиболее срочные обязательства предприятия (кредиторскую задолженность).

б) Быстро реализуемые активы (дебиторская задолженность и банковские депозиты) должны покрывать краткосрочные пассивы (краткосрочные кредиты и часть долгосрочных кредитов, срок возврата которых наступает в данном финансовом периоде).

в) Медленно реализуемые активы (товарно–материальные запасы) должны покрывать долгосрочные пассивы (долгосрочные кредиты).

г) Трудно реализуемые постоянные активы (земля, здания, сооружения, оборудование) должны покрывать постоянные пассивы (собственные средства предприятия и долгосрочные кредиты и займы).

Разновидностью «коэффициентного анализа» является прогнозирование вероятности банкротства с помощью специальных статистических моделей. Их 2 разновидности: а) двухфакторная; б) пятифакторная.

Двухфакторная модель

Z = - 0,3877 + (- 1,0736) * КТЛ + 0,579 * ДЗС,

где КТЛ – коэффициент текущей ликвидности (КТЛ = ТА / ТП);

ДЗС – доля заемных средств в пассивах (ДЗС = ЗС / П);

Если Z > 0 – вероятность банкротства велика;

Если Z < 0 – вероятность банкротства мала.

Пятифакторная модель

Z = 1,2 X₁ + 1,4 X₂ + 3,3 X₃ + 0,6 X₄ + 0,999 X_5,

где Х₁ = (ТА – ТП) / А;

Х₂ = НРП / А;

Х₃ = НРЭИ / А;

Х₄ = ЦОА / ЗС;

Х₅ = ПДЖ/А;

ТА – текущие активы;

ТП – текущие пассивы;

А – активы;

ЗС – заемные средства;

ЦОА – курсовая цена обыкновенных акций;

(ЦОА = Д / %);

Д – дивиденд;

% - ставка банковского процента;

НРП – нераспределенная прибыль;

НРЭИ – нетто-результат эксплуатации инвестиций.

Если Z < 1,8 – вероятность банкротства очень высока;

Если Z > 2,99 – вероятность банкротства ничтожно мала;

1,8 < Z < 2,99 – « темная зона »

(велика вероятность ошибки в диагнозе).

Пример: Предприятие имело в отчетном году следующий баланс:

АКТИВЫ

Основные средства и прочие внеоборотные активы……. 39,6

Текущие активы ……………………………………………59,4

В т.ч.:

Запасы сырья и материалов ……………………… .14,4

Готовая продукция…………………………………..7,1

Денежные средства к краткосрочные вложения……9,4

Дебиторская задолженность………………………...16,0

Прочие активы………………………………………..12,5

ИТОГО АКТИВОВ…………………………………………..99,0