ФИНАНСОВЫЙ
МЕНЕДЖМЕНТ
Изложен основной курс финансового менеджмента в соответствии с российскими и международными программами изучения данной дисциплины.
Предназначено для студентов, аспирантов и преподавателей экономических вузов, для обучения слушателей по правительственной программе "Подготовка управленческих кадров для организации народного хозяйства РФ" и по программе профессиональной подготовки в области делового администрирования .
ОГЛАВЛЕНИЕ
Введение………………………………………… …………………… 5
Тема 1. Предмет финансового менеджмента……………………… 6
Тема 2. Временная ценность денег………………………………… 11
Тема 3. Оценка финансовых активов……………………………… 15
Тема 4. Цена источников капитала предприятия………………… 21
Тема 5. Оценка инвестиционных проектов……………………… 27
Тема 6. Формирование финансовых результатов деятельности
предприятия……………………………………………… 32
Тема 7. Действие финансового рычага. Финансовый риск
предприятия……………………………………………… 37
Тема 8. Действие операционного рычага. Производственный
риск предприятия………………………………………… 46
Тема 9. Совокупный риск. Ассортиментная политика
предприятия……………………………………………… 54
Тема 10. Дивидендная политика предприятия………………… 60
Тема 11. Управление оборотным капиталом……………………. 67
Тема 12. Сочетание долгосрочных и краткосрочных аспектов
деятельности предприятия…………………………… 84
Тема 13. Матрицы финансовых стратегий предприятия……… 88
Рекомендуемая литература……………………………………… 93
Финансовые таблицы……………………………………………… 94
ВВЕДЕНИЕ
Данное учебное пособие представляет собой семестровый курс лекций по дисциплине "Финансовый менеджмент", читаемый на финансово-экономическом факультете ИГЭА, и в МЦПК ИГЭА по правительственной программе "Подготовка управленческих кадров для организации народного хозяйства РФ".
Содержание курса соответствует российским и международным программам изучения финансового менеджмента. Для подготовки настоящего курса лекций был использован целый ряд учебников и учебных пособий, опубликованных в последние годы (см. список рекомендуемой литературы) и прежде всего - фундаментальный двухтомник Ю. Бригхема и Л. Гапенски /1/, а также - основной российский учебник по финансовому менеджменту под ред. Е.С. Стояновой /2/.
В курсе лекций систематически излагается понятийный и математический аппарат финансового менеджмента, показывается, как рассчитываются и для чего применяются на практике важнейшие показатели финансового менеджмента. Во всех случаях, где российская и западная финансовая практика строится на разных принципах, делается необходимый комментарий о возможностях использования соответствующих инструментов финансового менеджмента в российских условиях.
Текст лекций сопровождается примерами практического применения рассматриваемых понятий и расчета соответствующих показателей. В конце каждой темы даны основные вопросы для повторения материала и задачи для самостоятельной работы студентов (слушателей).
Тема 1. Предмет финансового менеджмента
Финансовый менеджмент (ФМ) – наверное, самая молодая финансовая дисциплина. Она возникла в 50 – е годы ХХ века в США. Считается, что «отцом – основателем» ФМ является Гарри Марковец: в 1952 году он опубликовал статью Portfelio Selektion – «Отбор портфеля», или «Формирование портфеля инвестиций», где показал, что если:
1) покупать акции сразу многих компаний; 2) покупать не случайные, а специально подобранные акции, то риск инвестиций можно свести до нуля (получить безрисковый портфель). Этот результат работы Г. Марковеца произвел огромный эффект и очень сильно повлиял на фондовый рынок сначала в США, а затем и в других развитых странах. В последствие автору была присуждена Нобелевская премия. Принято считать, что это и было рождением новой дисциплины, получившей название ФМ.
За последующие почти 50 лет ФМ очень бурно развивался и в настоящее время на Западе ФМ считается основным финансовым предметом, среди тех, которые изучаются в университетах: обычно на изучение ФМ отводится времени значительно больше, чем на теорию финансов или публичные финансы. Эта популярность ФМ (и соответственно, научных работ в области ФМ) нашла отражение в том, что в конце ХХ века больше половины всех Нобелевских премий по экономике было получено именно за работы в области ФМ: кроме Марковеца, всемирное признание получили работы Модильяни, Миллера, Шарпа, Тобина и многих других ученых.
В чем же суть и особенности ФМ, делающие его столь популярным на Западе?
В самом общем виде ФМ – это профессиональная техника управления денежными потоками на уровне отдельного предприятия (фирмы, корпорации) в интересах собственников (акционеров) предприятия.
Ч то это значит?
1) ФМ – точная дисциплина (в дренегреческом смысле: ТЕХНЭ – по гречески «точность»). Аппарат ФМ позволяет принимать финансовые решения, опираясь на основания, имеющие точные (математически точные) значения и переводить эти решения в точные практические действия.
В условиях середины ХХ века, когда крупную прибыль можно получать только при реализации инновационных проектов (показано нобелевским лауреатом Й. Шумпетером), а большинство предприятий (производящие обычную, стандартную продукцию) могут надеяться на прибыль в 1-2% в год – это в лучшем случае, а вообще-то такие предприятия прибыли не должны иметь совсем ( затраты должны покрываться выручкой от продаж и никакой прибыли - это показали нобелевские лауреаты - наш академик
Л.В. Канторович и американец Купманс), точность финансовых расчетов и действий приобретает особое значение.
2) ФМ – это не просто управление финансами, а управление денежными потоками: входящими в предприятие и исходящими из предприятия. Финансовый менеджер должен работать на стыке «предприятие – финансовые рынки». Этим ФМ сильно отличается от такого предмета (и области практики), как «финансы предприятий»: финансы предприятий рассматривают движение денежных ресурсов во внутрипроизводственном цикле воспроизводства, опосредуя (обслуживая) материальный процесс воспроизводства.
акции
Акционеры
предприятие
