2.2. Объекты и субъекты инвестиционного анализа

Объекты инвестиционного анализа — это конкретные виды реальных и финансовых инвестиций, которые подвергаются ана­лизу со стороны субъекта. Объекты инвестиционного анализа мож­но разграничить в зависимости от того, осуществляется ли анализ реальных инвестиций или финансовых инвестиций.

Объекты реальных инвестиций могут быть разными по харак­теру. Типичным объектом капиталовложений могут быть затраты на земельные участки, здания, оборудование. Помимо затрат на разного рода приобретения предприятию приходится также про­изводить другие многочисленные затраты, которые дают прибыль через длительный период времени. Такими затратами являются, например, инвестиции в исследования, совершенствование про­дукции, рекламу, сбытовую сеть, реорганизацию предприятия и обучение персонала.

Таким образом, объектами анализа реальных инвестиций явля­ются отдельные проекты или их комбинации, включая капитало­вложения в строящиеся, реконструируемые или расширяемые предприятия, здания, сооружения (основные фонды); объекты природопользования; нематериальные активы; земельные участки и оборотные активы.

В качестве объектов анализа также выступают хозяйствующий субъект в целом и его инвестиционная привлекательность и фи­нансовая устойчивость. Анализируются факторы макросреды, финансовые и социаль­ные тенденции развития национальной экономики, состояние финансового рынка⁸.

В анализе финансовых инвестиций в качестве объектов анали­за выступают различные организационно-правовые и финансовые аспекты инвестирования в ценные бумаги (корпоративные акции и облигации, государственные обязательства, векселя Централь­ного банка).

Объект анализа выбирается в зависимости от того, каковы при­чины, побудившие инвестора осуществить данную инвестицию. Они могут быть различны, однако в целом их можно объединить по принципу получения дохода:

• реальные инвестиции проводятся с целью снижения затрат на производство продукции;

• финансовые инвестиции проводятся с целью получения до­хода от курсовой разницы или дивидендов.

Причины, обусловливающие необходимость реальных инвес­тиций, могут быть различны, и в целом их можно подразделить на три вида:

1. обновление имеющейся материально-технической базы;

2. наращивание объемов производственной деятельности;

3. освоение новых видов деятельности.

Степень ответственности за принятие инвестиционных реше­ний в рамках этих направлений различна. Если речь идет о замене имеющихся производственных мощностей, решение может быть принято довольно безболезненно, поскольку руководство пред­приятия ясно представляет себе, в каком объеме и с какими харак­теристиками необходимы новые основные средства. Если речь идет об инвестициях, связанных с расширением основной деятельно­сти, задача осложняется, поскольку необходимо учесть целый ряд новых факторов: возможность изменения положения группы на рынке товаров, доступность дополнительных объемов материаль­ных, трудовых и финансовых ресурсов, возможность освоения но­вых рынков и др.

Субъекты инвестиционного анализа — это тот круг лиц, которые осуществляют анализ. К ним относятся различные структурные подразделения компании, осуществляющей капиталовложения: бухгалтерия, финансовый отдел, служба маркетинга, главного ин­женера, главного технолога, отдел снабжения и капитального строительства, планово-экономический и юридический отдел, служба экологического контроля.

Субъектами инвестиционного анализа также являются отделы проектного финансирования и кредитования коммерческих бан­ков.

Если речь идет о финансовых инвестициях, то в качестве субъ­ектов анализа выступают отделы операций с ценными бумагами коммерческих банков, финансовые брокеры, финансовые менед­жеры инвестиционных и негосударственных пенсионных фондов, страховых организаций, аудиторские и консалтинговые фирмы, государственные контрольные органы, частные инвесторы.

На основе полученных аналитических данных субъекты инвес­тиционного анализа принимают управленческие решения. Клас­сификация распространенных инвестиционных решений может быть представлена следующим образом.⁹

• Обязательные инвестиции, т.е. те, которые необходимы, что­бы компания могла продолжать свою деятельность:

• уменьшение вреда окружающей среде;

• улучшение условий труда.

• Инвестиции, направленные на снижение издержек:

• совершенствование применяемых технологий;

• повышение качества продукции, работ, услуг;

• улучшение организации труда и управления.

• Инвестиции, направленные на расширение и обновление компании:

• новое строительство (возведение объектов, которые будут обладать статусом юридического лица);

• расширение фирмы (возведение объектов на новых площа­дях);

• реконструкция фирмы (осуществление строительно-монтаж­ных работ на действующих площадях с частичной заменой оборудования);

• техническое перевооружение (замена и модернизация обо­рудования).

• Решения по приобретению финансовых активов:

• образование стратегических альянсов (синдикаты, консор­циумы и т.д.);

• поглощение фирм;

использование сложных финансовых инструментов в опера­циях с основным капиталом.

• Решения по освоению новых рынков и услуг.

• Решения по приобретению нематериальных активов. Управленческие решения по поводу целесообразности инвес­тиций (особенно реальных), как правило, относятся к решениям стратегического характера. Они требуют тщательного аналитичес­кого обоснования. Обозначим факторы, осложняющие принятие инвестиционного решения:

• Любая инвестиция требует концентрации крупного объема де­нежных средств, при том что любая компания испытывает ог­раниченность финансовых ресурсов для инвестирования.

Инвестиции, как правило, не дают сиюминутной отдачи, и вследствие этого возникает эффект иммобилизации собствен­ ного капитала, когда средства омертвлены в активах, которые, возможно, начнут приносить прибыль лишь через некоторое время. Поэтому любая инвестиция предполагает наличие у компании определенного «финансового жирка», позволя­ющего ей безболезненно пережить этап становления нового бизнеса (подразделения, технологической линии и т.п.).

• В подавляющем большинстве случаев инвестиции делаются с привлечением заемного капитала, а потому необходимо обос­нование структуры источников, оценка стоимости их обслу­живания и формулирование аргументов, позволяющих при­влечь потенциальных инвесторов.

• Множественность доступных (альтернативных или взаимоис­ключающих) вариантов вложения капитала. Естественно, воз­никает необходимость в сравнении этих проектов и выборе наиболее привлекательных из них по каким-либо критериям.

• Существует риск, связанный с принятием того или иного ре­шения по инвестированию. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может значительно варьироваться. Например, в мо­мент приобретения новых основных средств никогда нельзя точно предсказать экономический эффект этой операции. По­этому нередко решения принимаются на интуитивной логи­ческой основе, но тем не менее они должны подкрепляться экономическим расчетом.