Обґрунтування доцільності проекту

Та оцінка його ефективності

Методичні рекомендації до виконання завдань

В основі процесу прийняття управлінських рішень інвестиційного характеру лежить оцінка і порівняння обсягу передбачуваних інвестицій і майбутніх грошових надходжень. Критерії, використовувані в аналізі інвестиційної діяльності, можна поділити на дві групи залежно від того, враховується чи ні часовий параметр: засновані на дисконтованих оцінках і засновані на облікових оцінках.

До першої групи належать критерії: чистий приведений ефект (Net Present Value, NPV), індекс рентабельності інвестицій (Profitability Index, PI), внутрішня норма прибутку (Internal Rate of Return, IRR). До другої групи належать критерії: термін окупності інвестиції (Payback Period, PP); коефіцієнт ефективності інвестиції (Accounting Rate of Return, ARR). Розглянемо ключові ідеї, що лежать в основі методів оцінки інвестиційних проектів, що використовують дані критерії.

Метод розрахунку чистого приведеного ефекту - заснований на зіставленні величини вихідної інвестиції (IC) із загальною сумою дисконтованих чистих грошових надходжень, що генеруються нею протягом прогнозованого терміну. Оскільки приплив коштів розподілений у часі, він дисконтується за допомогою коефіцієнта r, встановлюваного аналітиком (інвестором ) самостійно, виходячи з щорічного відсотка повернення, що він хоче чи може мати на капітал, що їм капітал. Припустимо, робиться прогноз, що інвестиція (IC) буде генерувати протягом n років річні доходи в розмірі Р₁, Р₂, ... , Р_n . Загальна накопичена величина дисконтованих доходів (PV) і чистий приведений ефект (NPV) відповідно розраховуються за формулами:

(1.1)

(1.2)

Таким чином, якщо:

NPV > 0, то проект варто прийняти;

NPV < 0, то проект варто відкинути;

NPV = 0, то проект ні прибутковий, ні збитковий. 

Якщо проект припускає не разову інвестицію, а послідовне інвестування фінансових ресурсів протягом m років, то формула для розрахунку NPV модифікується в такий спосіб:

, (1.3)

де i - прогнозований середній рівень інфляції;

k = 1, ... , n;

j = 1, ..., m.

Метод розрахунку індексу рентабельності інвестиції - є по суті наслідком попереднього. Індекс рентабельності (PI) розраховується за формулою:

(1.4)

Очевидно, що якщо

PI > 1, то проект варто прийняти;

PI <1, то проект варто відкинути;

PI = 1, то проект ні прибутковий, ні збитковий. 

На відміну від чистого приведеного ефекту індекс рентабельності є відносним показником: він характеризує рівень доходів на одиницю витрат, тобто ефективність вкладень - чим більше значення цього показника, тим вища віддача кожної гривні, інвестованої в даний проект.

Метод визначення терміну окупності інвестиції - є одним з найпростіших і широко розповсюджених у світовій обліково-аналітичній практиці. Алгоритм розрахунку терміну окупності (РР) залежить від рівномірності розподілу прогнозованих доходів від інвестиції. Якщо доход розподілений по роках рівномірно, то термін окупності розраховується розподілом одноразових витрат на величину річного доходу, обумовленого ними:

, (1.5)

де n – кількість років.

Метод розрахунку коефіцієнта ефективності інвестиції - має дві характерні риси: по-перше, він не припускає дисконтування показників доходу; по-друге, дохід характеризується показником чистого прибутку PN (прибуток за мінусом відрахувань у бюджет). Алгоритм розрахунку: коефіцієнт ефективності інвестиції, званий також облікової нормою прибутку (ARR) , розраховується діленням середньорічного прибутку PN на середню величину інвестиції (коефіцієнт береться у відсотках). Середня величина інвестиції знаходиться розподілом вихідної суми капітальних вкладень на два, якщо передбачається, що після закінчення терміну реалізації аналізованого проекту всі капітальні витрати будуть списані; якщо допускається наявність залишкової або ліквідаційної вартості (RV), то її оцінка повинна бути врахована в розрахунках. Іншими словами, існують різні алгоритми розрахунку показника ARR, досить поширеним є наступний:

(1.6)

Під внутрішньою нормою прибутку інвестиції (IRR - синоніми: внутрішня дохідність, внутрішня окупність) розуміють значення коефіцієнта дисконтування r, при якому NPV проекту дорівнює 0. IRR розраховується за формулою:

(1.7)

де – ставка дисконту при якій NPV вперше приймає позитивне

значення, %;

– значення у тис. грн, яке відповідає ;

– ставка дисконту при якій NPV вперше приймає негативне

значення, %;

– значення у тис. грн, яке відповідає ;

Коефіцієнт вигід/витрат — Benefit/Cost Ratio (BCR). BCR є відношенням дисконтованих вигід до дисконтованих витрат. Формула розрахунку має такий вигляд:

, (1.8)

де PV – вигоди проекту, тис. грн;

– поточні витрати, тис. грн;

– інвестиції в основний капітал, тис. грн.