38. Оценка долговых ценных бумаг

Облигации являются долговыми ценными бумагами. Они могут выпускаться в обращение государством или корпорациями; в последнем случае облигации называются долговыми частными ценными бумагами. Как правило, облигации приносят их владельцам доход в виде фиксированного процента к нарицательной стоимости. Вместе с тем существуют облигации с плавающей ставкой, меняющейся по некоторому вполне определенному алгоритму. По сроку действия облигации подразделяются на краткосрочные (от года до 3 лет), среднесрочные (от 3 до 7 лет), долгосрочные (от 7 до 30 лет) и бессрочные (выплата процентов осуществляется неопределенно долго).

Облигация имеет нарицательную (номинальную), выкупную, рыночную цены.

Номинальная цена напечатана на бланке облигации и обозначает сумму, которая берется взаймы и подлежит возврату по истечении срока облигационного займа. В отличие от номинальной цены акции номинальная цена облигации представляет существенный интерес для инвестора, так как она служит базой для начисления процентов.

Выкупная цена (которая может совпадать, а может и не совпадать с номинальной, что определяется условиями займа) это цена, по которой эмитент выкупает облигацию у инвестора по истечении срока займа. В соответствии с российским законодательством выкупная цена должна совпадать с номинальной.

Рыночная цена — это цена, по которой облигация продается и покупается на рынке.

Курс облигации — это значение рыночной цены, выраженное в процентах к ее номиналу.

Облигация с нулевым купоном (с дисконтом) — это облигация, по которой текущий доход не выплачивается; облигация продается по цене ниже номинала, а погашается по номиналу. Текущая цена такой облигации определяется по формуле:

P = N/(1+R)ⁿ

где Р — текущая стоимость облигации, д. е.;

N — сумма, выплачиваемая при погашении облигации,.

R — требуемая инвестором ставка дохода в долях единицы;

n — число лет, по истечении которых произойдет погашение облигации.

Купонной называется облигация, по которой текущий (купонный) доход выплачивается с определенной периодичностью (по кварталам, полугодиям, раз в год). Текущая стоимость купонной облигации рассчитывается по формуле:

P = I/(1+R)¹+ I/(1+R)²+ … +I/(1+R)ⁿ+ N/(1+R)ⁿ = ⁱ + N/(1+R)ⁿ,

где Р — цена облигации; I — процентный (купонный) доход в денежных единицах, R — требуемая норма прибыли (ставка дисконтирования).

Накопленный купонный доход (А) можно рассчитать по формуле:

А = C*t/365

где С — годовая купонная ставка в процентах к номиналу или в д. е.;

t— количество дней со дня выплаты последнего купонного дохода до дня продажи.

39. Понятие и структура оборотного капитала

Оборотный капитал – это часть капитала предприятия, вложенного в его оборотные активы. Управление оборотным капиталом осуществляется во взаимосвязи с управление краткосрочными обязательствами, к числу которых относятся займы и кредиты и кредиторская задолженность.

Существует понятие чистого оборотного капитала. Его величина определяется как разница между текущими активами и текущими обязательствами (текущими пассивами).

Оборотные капитал важен, прежде всего, с позиции обеспечения непрерывности и эффективности операционной деятельности, которая сопровождается трансформацией оборотных активов из одного вида в другой. Цикл трансформации может быть представлен в следующем виде:

Денежные средства вкладываются в производственные запасы –> Запасы поступают в производство, где они трансформируются в готовую продукцию –> Готовая продукция отгружается покупателю –> У предприятия образуется дебиторская задолженность за поставленную продукцию -> Задолженность оплачивается и денежные средства поступают на счет продавца –> Денежные средства вновь используются для приобретения сырья и материалов.

Основное назначение оборотных средств состоит в обеспечении непрерывности и ритмичности процессов производства и реализации продукции.

Таким образом, сущность оборотного капитала состоит в последовательном переходе из денежной формы в материально-вещественную, а затем в товарную, завершая оборот вновь денежной формой с определенной долей приращения, свидетельствующей о положительном результате производственной деятельности предприятия.

Управление оборотными активами составляет наиболее обширную часть операций финансового менеджмента. Это связано с большим количеством элементов их внутреннего материально-вещественного и финансового состава, требующих индивидуального управления; высокой динамикой трансформации их видов; приоритетной ролью в обеспечении платежеспособности, рентабельности и других целевых результатов операционной деятельности предприятия.

Целенаправленное управление оборотными активами предполагает необходимость их классификации.

По характеру финансовых источников формирования выделяют валовые, чистые и собственные оборотные активы.

С точки зрения их видов выделяют следующие оборотные активы:

• запасы сырья, материалов и полуфабрикатов;

• запасы готовой продукции;

• дебиторская задолженность;

• денежные средства;

• краткосрочные финансовые вложения;

• прочие оборотные активы.

По характеру участия в операционном (производственном) процессе выделяют постоянную и переменную часть оборотных активов.

Классификация оборотных активов по источникам финансирования, по видам и по характеру участия в производственном процессе представлена на рисунке 6.

Рис. 6 Классификация оборотных активов

Оборотные активы в зависимости от их ликвидности подразделяются на медленно реализуемые – производственные запасы, быстрореализуемые – дебиторская задолженность и наиболее ликвидные – краткосрочные финансовые вложения и денежные средства.

Управление оборотными активами связано с формированием операционного (производственного) цикла предприятия, который представляет собой период полного оборота всей суммы оборотных активов, в процессе которого происходит смена отдельных их видов.

Таким образом, операционный цикл определяется как период времени от момента поступления материальных запасов до поступления денежных средств за готовую продукцию:

ОЦ = ПОмз + ПОгп + ПОдз,

ПО_мз – продолжительность оборота материальных запасов, ПО_гп – продолжительность оборота запасов готовой продукции, ПО_дз – продолжительность инкассации дебиторской задолженности.

Кроме этого выделяют также производственный и финансовый цикл предприятия. Производственный цикл начинается с момента поступления сырья и заканчивается отгрузкой продукции. Финансовый цикл начинается с оплаты поставщикам сырья и материалов и заканчивается поступлением денежных средств.

Одной из важнейших задач управления оборотными средствами является сокращение операционного и финансового цикла. Ее решение осуществляется по следующим направлениям:

• использования прогрессивных форм материально-технического снабжения;

• рационального снижения длительности изготовления готового продукта и периода его хранения на складе;

• ускорения оборачиваемости дебиторской задолженности;

• замедления оборачиваемости кредиторской задолженности.