23. Показатели рентабельности
Коэффициенты рентабельности показывают, насколько прибыльна деятельность предприятия. В зависимости от того, с чем сравнивается выбранный показатель прибыли, выделяют две группы коэффициентов рентабельности:
рентабельность инвестиций (капитала);
рентабельность продаж.
К первой группе относят следующие показатели:
Коэффициент рентабельности активов (ROA) показывает способность активов генерировать прибыль независимо от источника их привлечения. Определяется из выражения:
ROA = Чистая прибыль / Среднегодовая стоимость активов.
Коэффициент рентабельности собственного капитала (ROE) показывает величину прибыли, которая приходится на единицу собственного капитала организации:
ROE = Чистая прибыль / Собственный капитал
Рассмотрим далее показатели второй группы:
Валовая рентабельность продаж (ROS):
ROS = Валовая прибыль / Выручка от реализации
Рентабельность реализованной продукции (ROM):
ROM = Прибыль от продаж (операционная прибыль) / Выручка от реализации.
Чистая рентабельность реализованной продукции (NPM):
NPM = Чистая прибыль / Выручка от реализации.
24. Показатели оценки рыночной активности
Этот раздел анализа выполняется участниками фондового рынка. Показатели рыночной привлекательности позволяют оценить ожидания рынка относительно доходности и риска ценных бумаг эмитента. Для проведения анализа рыночной привлекательности используется как данные бухгалтерской отчетности, так внешнюю информацию о положении предприятия на рынке ценных бумаг. Рассмотрим основные показатели, используемые для оценки рыночной привлекательности.
Одним из наиболее часто используемых является показатель соотношения цены акции и прибыли (ценность акции):
Ценность акции = Црын / Чистая прибыль на акцию
Этот коэффициент служит индикатором спроса на акции данного предприятия и показывает, сколько согласны платить инвесторы в данный момент за один рубль прибыли на акцию. Данный показатель во многом характеризует степень уверенности инвесторов в перспективах эмитента. Чем большее значение имеет данный показатель, тем большую доходность ценной бумаги прогнозируют инвесторы в будущем.
Широкое применение находит также показатель прибыли на акцию (EPS – Earning Per Share). Он показывает величину чистой прибыли, приходящуюся на одну обыкновенную акцию в обращении.
EPS = (ЧП — Дивиденды по привилегированным акциям) / Число обыкновенных акций
Этот показатель в значительной степени влияет на рыночную цену акции. Его рост способствует увеличению операций с ценными бумагами данного предприятия, повышению его инвестиционной привлекательности.
25. Временная ценность денег. Операции наращивания и дисконтирования, будущая и текущая стоимость
Во всех решениях, принимаемых финансовыми менеджерами и инвесторами – определение направлений долгосрочного инвестирования, выбор источников финансирования долгосрочных инвестиций и др., всегда присутствует временной аспект. Так принятие решения о вложении капитала определяется в большинстве случаев величиной дохода, который инвестор предполагает получить в будущем. При этом в большинстве инвестиционных проектов получению доходов предшествует вложение инвестиций. В связи с этим возникает задача учета разнесенных во времени расходов и доходов. Для ее решения необходимо верное понимание концепции стоимости денег во времени (time value of money) и метода дисконтирования денежных потоков (cash flow).
Для иллюстрации актуальности учета временной ценности денег рассмотрим следующий пример. В возрасте 22 года вы начали делать пенсионные накопления. Размер ежемесячных пенсионных отчислений составляет 2000 руб., а их доходность равна 10% годовых. Необходимо рассчитать величину пенсионных накоплений при выходе на пенсию (в 60 лет). Какова реальная стоимость пенсионных накоплений, если инфляция составляет 5, 8 и 12%
Таким образом, задача анализа распределенных по времени денежных потоков является актуальной не только при управлении финансами организации, но и при управлении личными финансами.
Основное содержание концепции временной стоимости денег можно сформулировать следующим образом – деньги сегодня стоят больше чем такая же сумма, которую мы получим в будущем. Данное положение обусловлено следующими обстоятельствами:
сегодняшние деньги можно инвестировать и получить дополнительные деньги в виде процентов;
покупательная способность денег со временем может снизиться из-за инфляции;
в получении денег в будущем нельзя быть до конца уверенным.
Таким образом, для принятия эффективных во времени финансовых решений необходимо использование соответствующих методов, позволяющих учитывать временной аспект стоимости денег и сопоставлять деньги, относящиеся к различным моментам времени.
Финансовые решения, учитывающие временной аспект стоимости денег могут основываться на анализе их будущей и текущей стоимости. Анализ будущей стоимости предполагает оценку денежного потока на момент реализации проекта, а текущей стоимости – на момент начала реализации проекта. Будущая стоимость относится к деньгам, которые планируется получить в определенный момент в будущем, а текущая – к деньгам, которые имеются в наличии сегодня. При решении задач анализа денежных потоков удобным техническим приемом является представление денежных сумм на временной оси (см. рис. 3).
На рисунке 3 представлен денежный поток инвестиционного проекта. Суммы, которые необходимо инвестировать (заплатить), представляются со знаком минус, а получить – со знаком плюс. В рамках представленного на рисунке проекта инвестор платит 3000 руб. в начале реализации проекта (нулевой момент времени) и 6000 руб. в конце третьего года. В конце 1, 2, 4 и 5 года инвестор получает представленные на рисунке суммы.
Рис. 3.Представление денежного потока на временной оси
Простейшим видом денежного потока является единичный платеж – определенная сумма денег, которая имеется в наличии, или которую планируется к получению или уплате в будущем. Так на рисунке 4 представлен единичный платеж в конце второго периода.
Рис. 4 Представление денежного потока на временной оси
Преобразования элементов денежного потока осуществляются путем применения операций накопления (наращения) и дисконтирования. Накопление – это процесс определения будущей стоимости денег. Дисконтирование – процесс нахождения текущей стоимости денег. В первом случае движутся от «настоящего» к будущему, во втором — наоборот, от будущего к настоящему. В обоих случаях с помощью схемы сложных процентов удается получить оценку денежного потока с позиции будущего или «настоящего».
На рисунке 5 представлен процесс определения текущей и будущей стоимости денежного потока. В качестве текущего момента времени рассматривается нулевой момент времени, а в качестве будущего – конец пятого временного периода.
Рис. 5 Определение текущей и будущей стоимости
Рассмотрим взаимосвязь между текущей PV (present value) и будущая стоимость денег FV (future value). Предположим, что вы положили 1000 руб. на сберегательный счет, обеспечивающий доход 10% годовых. К концу первого года у вас на счете будет сумма равная FV =1000*(1+0,1)= 1100 руб. В общем случае инвестирование суммы PV под i процентов позволяет получить в конце периода сумму FV = PV*(1+i). Процентная ставка i должна быть в этом случае выражена в долях единицы. Если инвестор оставит первоначальную сумму и проценты в банке для дальнейшего получения дохода по той же ставке, то к концу второго года сумма на его счете будет равна FV =1000*(1+0,1)*(1+0,1)= 1000*(1+0,1) 2 =1210 руб. Взаимосвязь текущей и будущей стоимости в этом случае определяется следующим выражением:
FV = PV*(1+i) 2 .
Продолжая представленную логику анализа инвестиционного процесса несложно получить общую формулу взаимосвязи текущей и будущей стоимости денег:
FV = PV*(1+i) n
PV = FV / (1+i) n
В этой формуле n – число периодов начисления процентов