Оценка экономической эффективности капитальных вложений

Важным аспектом управления инвестиционной деятельностью в форме капиталовложений является определение и повышение эко­номической эффективности вложений.

На практике существуют два подхода к определению и оценке эффективности реальных инвестиций — затратный и доходный. Если исходить из количественных оценок, то до недавнего времени в на­родном хозяйстве преобладал затратный подход, что выражалось в порядке определения экономической эффективности капитальных вложений и принципах отбора эффективных вариантов инвестицион­ных проектов на основе методики сравнительной эффективности, в основе которой лежали расчеты снижения себестоимости на едини­цу продукции, после осуществления капитальных вложений.

Сравнительный коэффициент эффективности (k_e) и срок окупае­мости капитальных вложений (Т_ок) определялся по формулам:

k_е=(C₀-C_i)/K_i Т_ок=K_i/(C₀-C_i)

где С₀ — себестоимость продукции до осуществления капитальных вло­жений; Q — себестоимость продукции по рассматриваемому f-ому вари­анту; К_г — капитальные вложения по рассматриваемому f-ому варианту.

Если k_e > Е_п то из этого следовало, что капитальные вложения в данном экономическом варианте для предприятия обоснованы и целесообразны. Нормативы экономической эффективности (E_n) рассчитывались централизованно по отдельным отраслям и формам расширенного воспроизводства.

Методика определения сравнительной эффективности капитальных вложений, используемая для оценки и отбора инвестиционных проектов, была основана на сравнении приведенных затрат по вариантам. Согласно этой методике экономически целесообразным вариантом считается тот, который обеспечивает минимум приведенных затрат, т. е.

3_i =С_i +Е_n K_i → min,

где 3_i — объем приведенных затрат по i-ому варианту; С, — себестоимости продукции по рассматриваемому i-ому варианту; Е_п — отраслевой норматив капитальных вложений, устанавливаемый централизованно для всех предприятий отрасли; k_i — капитальные вложения рассматриваемому i-ому варианту.

Основной недостаток данной методики состоит в том, что при определении лучшего варианта вложений не учитывается прибыль, которая безусловно играет первостепенное значение при осуществлении капитальных вложений. Данная методика не может быть использована при обосновании капитальных вложений, направляемых на улучшение качества продукции, так как улучшение качества продукции на предприятии, как правило, ведет к увеличению издержек производства продукции.

Доходный подход предполагает трактовку капитальных вложений как финансовых ресурсов, предназначенных для расширенного воспроизводства основных фондов, с целью обеспечения прироста капитальной стоимости предприятия в форме дохода (прибыли) как конечной цели инвестирования. При данном подходе эффективность капитальных вложений определяется на основе принципа повышения стоимости предприятия — одного из наиболее общих и важных принципов рыночной экономики, который должен учитываться при принятии инвестиционных решений. Исходя из принципа повышения стоимости предприятия, инвестиционные решения имеют с только в том случае, если они повышают рыночную стоимость предприятия, которая отражается прежде всего в повышении курсовой стоимости акций или долей участия в предприятии.