Тема 12. Проектное финансирование

12.1 Сущность проектного финансирования, его особенности и значение

Одной из форм финансирования инвестиционных проектов является проектное финансирование, механизм реализации которого отличается от традиционного кредитования банками инвестиционных проектов.

Главным отличием ПФ является – характер обеспечения предоставляемых кредиторами финансовых ресурсов. Как правило, основным, а нередко и единственным способом обеспечения долговых обязательств заемщика перед кредиторами является чистый поток наличности, генерируемый объектом инвестирования (прибыль, активы, создаваемые в рамках проекта, другие доходы). То есть источником погашения долга является доход от проекта, а обеспечением служат создаваемые активы. В данном случае кредитор несет повышен­ные риски, связанные с необеспеченным или не в полной мере обеспеченным кредитом, погашение которого осуществляется за счет денежных потоков, формирующихся в ходе эксплуата­ции инвестиционного объекта. Однако в отличие от венчурного финансирования, которое направлено на реализацию инновационных проектов и сопряжено с высокими рисками (коммерческими, техническими) при ПФ инвестиции выделяются только в достаточно апробированные, эффективные инвестиционные проекты. Кроме притока денежной наличности, при ПФ допустимы и другие способы обеспечения (гарантии, поручительства, залог и др.).

ПФ используется, как правило, при реализации крупномасштабных промышленных и инфраструктурных проектов, требующих больших денежных средств и длительных сроков реализации. В последние годы появились международные проекты, охватывающие территории нескольких государств (строительство газопроводов, нефтепроводов, автомобильных, железных дорог и др.) Поэтому в ПФ участвуют не только банки, но и другие инвесторы: небанковские кредитно–финансовые организации (инвестиционные, лизинговые, страховые компании, инновационные и пенсионные фонды), инициаторы (учредители) проекта, поставщики оборудования, покупатели продукции будущего предприятия, государственные органы, консультанты). Нередко в схемах ПФ участвуют международные финансово–кредитные организации (МБРР, МФК, ЕБРР и др.) и региональные банки развития, особенно в развивающихся странах. Таким образом, при ПФ банковское кредитование сочетается с использованием других форм кредита (лизингового, коммерческого, международного) и иных источников финансирования (собственных средств инициаторов проекта, поступлений от эмиссии корпоративных ценных бумаг, прямых иностранных инвестиций, венчурного финансирования и т.д.). Но основными инвесторами проекта в большинстве случаев являются банки (национальные и иностранные). Доля кредита при ПФ может составлять 70–90 % стоимости проекта. Для обеспечения финансирования дорогостоящего проекта, как правило, создается консорциум (синдикат) кредиторов, где солидный коммерческий банк, имеющий опыт инвестиционного кредитования, или же международный финансовый институт выступает в роли банка–организатора ПФ (официального кредитора проекта) и представляет интересы всех участников консорциума.

Отличительной особенностью проектного финансирова­ния является также то, что сам проект, его основные, оборотные активы и все денежные потоки не относятся к финансовой деятельности инициаторов этого проекта. Специально для этого рекомендуется создание отдельной организации–оператора, которая и берет на себя все управление финансо­выми операциями и активами проекта. Кредиторами проекта в первую очередь оценивается экономический эффект от его реализации, а в качестве залога выступают активы орга­низации–заемщика.

При ПФ инициаторы проекта решают вопросы, связанные с дефицитом финансовых ресурсов, а инвесторы – эффективно размещают свои ресурсы.

ПФ основывается не на платежеспособности и деловой репутации заемщика, а на жизнеспособности и эффективности самого проекта. При решении вопроса о финансировании проекта кредитора, в большинстве случаев, не интересует информация о прошлом и текущем финансовом положении заемщика.

К недостаткам ПФ относятся:

– более высокая стоимость ресурсов. Это связано с необходимостью компенсации повышенного риска инвестора, консультированием при подготовке бизнес–плана проекта, значительными временными затратами на оценку проекта, его сопровождение и контроль;

– высокие затраты на предпроектные работы (маркетинговые исследования, подготовка ТЭО и др);

– более длительный период времени от подачи заявки до принятия решения о финансировании. Это связано с тщательной оценкой банком предпроектной документации и большим объемом работ по организации его финансирования;

–чрезвычайно жесткий контроль за деятельностью заемщика со стороны кредиторов;

– возможные потери прав на создаваемые объекты. ПФ может не предусматривать непосредственной возвратности банку и другим кредиторам вложенного капитала (его части), как это имеет место при предоставлении кредита или займа. В таком случае кредиторы приобретают право долевой собственности на активы создаваемого предприятия, которое закрепляется паем или пакетом акций.

Аналогичное решение может быть принято и тогда, когда фактически полученный приток денежной наличности от реализации проекта оказался ниже предусмотренного в бизнес–плане и не обеспечивает погашение долга. В таких случаях возвратность вложенного капитала кредиторы обеспечивают получением дивидендов от предприятия пропорционально доле своего участия в финансировании проекта.