27. Риски инвестирования
Риск – это опасность того, что цели, поставленные в проекте, могут быть не достигнуты полностью или частично. Для оценки риска используют 4 подхода:
1. Разработка всех возможных по вероятности альтернатив осуществления проекта и принятие окончательного решения. Используется к смелым проектам, ломающим сложившуюся структуру производимой продукции и означающим стремительный прорыв на рынок.
2. Постадийная оценка риска. Проект охватывает весь жизненный цикл продукта, но нет особого разнообразия альтернативных решений.
3. Усложнение расчетов по проекту за счет распределения случайных величин. Из опыта применяется к простым проектам.
4. Дерево решений. Оценка влияния изменения исходных условий на результат реализации проекта.
Методы учета фактора риска при оценке инвестиционного проекта:
1) Проверка устойчивости. Степень устойчивости проекта к возможным неблагоприятным изменениям его осуществления может быть охарактеризована показателями предельного уровня объема производства, цен производственной продукции и других параметров проекта. Предельное значение параметра проекта для конкретного года, его реализации – это его значение, при котором чистая прибыль становится нулевой. Например, определение точки безубыточности Проект считается относительно надежным, если номинальный объем продаж превышает «точку безубыточности».
2) Корректировка параметров проекта и экономических нормативов.
3) Формализованное определение неопределенности, которое в конечном итоге определяет показатель эффективности проекта в целом с учетом фактора риска.
Так если вероятности различных условий реализации инвестиционного проекта известны точно, то ожидаемый эффект – чистый доход, рассчитывается по формуле математического ожидания:
Эож= Эi* Pi
Эож – ожидаемый интегральный эффект проекта;
Эi – интегральный эффект при i -ом условии реализации;
Pi – вероятность реализации i -го условия.
В общем случае расчет ожидаемого интегрального эффекта рекомендуется производить по формуле:
Эож= λ* Эmax+(1- λ-)* Эmin
Эmax, Эmin – наибольшее и наименьшее из возможных математических ожиданий интегрального эффекта по допустимым вероятностным распределениям
λ – специальный норматив для учета неопределенности эффекта. Рекомендуют принимать в размере 0,3.
28. Оценка эффективности инвестиций
Экономическая оценка эффективности инвестиционных проектов занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложения денежных средств и других капиталов с целью их увеличения. Сравнение вариантов и выбор лучшего из них производятся с использованием следующих показателей:
1) Чистая приведенная (чистая современная) стоимость, чистый приведенный эффект NPV.
Величина чистого дохода, который получит инвестор от реализации инвестиционного проекта за расчетный период.
Рассчитывается как сумма текущих эффектов за расчетный период, приведенная к начальному шагу.
Т
NPV = (Rt-Зt-Кt)/(1-Е)t
t=0
Rt - результаты, достигаемые на t -ом шаге расчета.
3t - затраты на производство на t - ом шаге расчета.
Kt - инвестиционные затраты на t - ом шаге расчета.
Т- временной период расчета.
NPV > 0 - проект эффективен.
NPV = 0 - реализация проекта позволяет рассчитаться со всеми инвесторами
Анализ NPV позволяет сделать вывод: доход собственников в результате реализации проекта возрастает на величину NPV.
2). Индекс доходности инвестиций (индекс рентабельности) PI.
Отношение суммы приведенного эффекта к величине инвестиционных затрат (К).
Т
PI =1/К * (Rt-Зt)/(1-Е)t
t=0
ИД = Pi > 1 - проект эффективен (обеспечивает доходность на уровне принятой нормы дисконта).
PI < 1 - продукт не эффективен, характеризует доход на единицу затрат.
3). Внутренняя норма доходности инвестиций IRR, внутренняя норма прибыли, норма возврата, норма рентабельности.
Как правило, при расчетах величины чистого дохода она не равна 0, т.е. фактический уровень доходности отличается от принятой нормы. Поэтому определяется фактическая величина доходности инвестиций. Внутренняя норма доходности (ВНД) - та норма дисконта (IRR), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным инвестиционным вложениям, т.е. NPV=0
ВНД сравнивается с:
а). Требуемой нормой доходности 1RR > Ен – эффективно
б). С ценой капитала IRR > Цк - эффективно (Цк - цена капитала)
4). Срок окупаемости инвестиций PP.
Минимальный временной период от начала осуществления инвестиционного проекта, за пределами которого интегральный экономический эффект становится не отрицательным, т.е. когда первоначальные инвестиционные вложения и другие затраты покрываются суммарными результатами (прибылью) определяются из равенства:
Предложенные критерии связаны соотношением:
А). Если NPV > 0, то PI > 1 и IRR > СС - эффективно.
Б). Если NPV < 0, то PI < 1 и IRR < СС - не эффективно.
В). Если NPV = 0, то PI = 1 и IRR = СС - безубыточно.
СС- цена капитала привлекаемого для реализации проекта.