рования риск практически отсутствует, например, при покупке государственных ценных бумаг. В других случаях риск является существенным фактором.

Под риском понимается возможность того, что величина будущего дохода на инвестиции окажется меньше ожидаемой величины.

Инвестиции с низким риском считаются безопасным средством получения определенного дохода.

Инвестиции с высоким риском — операции с такими активами, когда их будущая стоимость и уровень ожидаемого дохода весьма ненадежны. Поэтому, безусловно, при более высокой степени риска от инвестиции ожидается и более высокий доход.

С точки зрения периода действия инвестиции делятся на кратко- и долгосрочные.

Краткосрочные инвестиции обычно имеют период действия в течение

года.

Долгосрочные инвестиции рассчитаны на срок более года. Инвестиции могут иметь различные источники финансирования,

которые делятся на внешние и внутренние.

Внешнее инвестирование может быть собственным и заемным. Внешнее собственное финансирование предполагает поступление

средств как от собственников предприятия, так и от новых акционеров (пайщиков). При этом поступление инвестиционных ресурсов может осуществляться посредством эмиссии, а также неэмиссионным путём (увеличением собственниками своих долей (паев) и расширение круга собственников).

Внешнее заёмное финансирование предполагает использование средств внешних инвесторов (банков, инвестиционных фондов, других предприятий и т.п.).

При внутреннем финансировании инвестиционные ресурсы формируются за счёт внутренних источников предприятия. При внутреннем собственном финансировании инвестиционные ресурсы могут формироваться из прибыли, амортизационных отчислений, средств, получаемых от ликвидации излишних производственных фондов.

5.3.4. Структура инвестиционного цикла

Выделяют четыре стадии разработки и реализации инвестиционного проекта: прединвестиционную, инвестиционную, эксплуатационную; ликвидационную.

Прединвестиционная стадия содержит следующие этапы: замысел инвестора; анализ проблемы; разработка концепции инновации. Работы на этой стадии чаще всего заканчиваются разработкой бизнес-плана, представляющего собой конкретный план действий но реализации идеи.

129

Инвестиционная стадия включает разработку проектно-сметной документации и подготовку к строительно-монтажным работам, проведение тендеров, заключение контрактов, организацию закупок и поставок материальных ценностей, необходимых для реализации инноваций, проведение строительно-монтажных и пуско-наладочных работ, опытную и промышленную эксплуатацию созданного объекта.

Заканчивается инвестиционная стадия реализацией проекта, под которой понимается ввод в действие отдельных элементов инновационного проекта.

Стадия эксплуатации включает период использования нововведения, в течение которого к инвестору возвращаются вложенные в проект инвестиции. Стадия ликвидации предусматривает демонтаж и утилизацию объекта.

5.3.5. Статические методы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов

Методы оценки эффективности инвестиций делятся на статические и динамические. Статические не учитывают фактор времени. К основным статическим показателям экономической эффективности инвестиционных проектов относят срок окупаемости и простую нормы рентабельности инвестиций.

Инвестирование в условиях рыночной экономики сопряжено со значительным риском и этот риск тем больше, чем длиннее срок окупаемости вложений – слишком существенно могут за этот срок измениться конъюнктура рынка и цены, заработная плата работников, срыв графика поставки материальных ресурсов от поставщиков, невыход на намеченный объем продаж. Поэтому при нестабильной экономической ситуации необходимо учитывать срок окупаемости инвестиций. Этот подход наиболее актуален для отраслей, в которых наиболее высоки темпы научно-технического прогресса и где появление новых технологий или изделий может быстро обесценить прежние инвестиции. Срок окупаемости инвестиций (Payback period (PP)) - это количество лет, в течение которых инвестиции возвратятся в виде чистого дохода. Алгоритм расчета срока окупаемости зависит от равномерности распределения планируемых доходов (investment capital –IC), получаемых от реализации инвестиций (profit - P). Здесь возможныдва варианта.

Первый, в котором получаемый доход от инвестиций распределяется по годам равномерно. В том случае срок окупаемости рассчитывается делением инвестиций (затрат) (IC) навеличинугодового дохода(Pt):

PP = IC . Pt

Второй вариант предусматривает, что доход от инвестиций по годам срока окупаемости распределяется неравномерно. В этом случае срок окупаемости

130

рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых будут погашены полученным доходом.

Данный метод имеет и свои недостатки. Во-первых, он не учитывает изменчивую ценность денег во времени, а это фактор весьма важный. Не отражаются в приведенных выше формулах и те доходы, которые будут поступать уже после полного окупания инвестиций, а ведь новые фонды, скорее всего, будут эксплуатироваться и после этого. Наконец, этот способ не дает представления о прибыльности инвестиций, что имеет первостепенное значение. Этот недостаток компенсируется при определении простой нормы прибыльности инвестиций.

Показатель простой нормы прибыли или простой рентабельности инвестиций (Accounting rate of return – ARR) показывает, сколько чистой прибыли может быть получено на 1 рубль инвестируемых средств. Показатель простой нормы прибыли (ARR) рассчитывается поформуле:

ARR = ∑Pt ∑ ICt

Инвестиционный проект целесообразен если этот показатель больше единицы. В условиях жесткого дефицита средств предпочтение должно отдаваться тем проектам, у которых наиболее высок коэффициент прибыльности.

5.3.6. Динамические методы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов

Методы оценки эффективности инвестиций делятся на статические и динамические. Динамические методы позволяют учесть фактор времени и разноценность денег.

Чтобы учесть разноценность денег сегодняшних и завтрашних, в расчетах эффективности инвестиций принято будущие доходы дисконтировать. При этом под дисконтированием понимают приведение разновременных платежей к базовой дате. Дисконтирование осуществляется путем умножение будущих доходов или инвестиций на коэффициенты дисконтирования. Эти коэффициенты рассчитываются с помощью простой формулы:

αt = (1+1d)t ,

где α - коэффициент дисконтирования, в долях единицы; d – норма дисконтирования или темп изменения ценности денег (обычно принимается на уровне среднего процента по банковским кредитам), в долях единицы; t – номер года с момента начала инвестиций (t= 0,1,2,3, …, n ) .

В основе большинства методов определения экономической эффективности инвестиционных проектов в рыночной экономике лежит расчёт чистой текущей стоимости (net present value - NPV) или же чистого

131

дисконтированного дохода. Чистая текущая стоимость представляет собой разность дисконтированных на один момент времени (обычно на год начала реализациипроекта) показателей доходаи инвестиционных расходов (капитальные вложения). Потоки доходов и капитальных вложений обычно представляются в виде единого потока — чистого потока денежных средств, равного разности текущих доходов и расходов. Критериями эффективности инвестиций (затрат, вложений) (IC) служат два показателя: общая накопленная величина дисконтированных доходов от проекта (РV) и чистый дисконтированный доход (NРV), рассчитываемыепоследующимформулам:

NV = PV −IC

При этом, под годовым доходом (profit value –PV) понимается сумма чистой прибылизагодигодовойсуммаамортизационныхотчислений.

NPV = ∑t =n0 (Pt − ICt )(1+1d )t ,

где Рt - годовой доход от инвестиций в t-м году (t= 0,1,2,3, …, n ) , п - количество лет, в течение которых инвестиции будут генерировать доход; d - норма дисконта, устанавливаемая инвестором, исходя из ежегодного процента возврата инвестиций, который он хочет иметь на вложенный им капитал; i - планируемый уровень инфляции; IСt - объём инвестиций, вкладываемых в t-м году.

Т.к. первый год принимается за нулевой (t=0), то для удобства формулу можно переписать в следующем виде:

Очевидно, что если NРV>0, то проект эффективен; NРV<0, то проект неэффективен; NPV=0, то проект не прибыльный, но и неубыточный.

Внутренняя норма рентабельности инвестиций. (Internal rate of return (IRR)). Под внутренней нормой рентабельности инвестиций (IRR) понимают значение нормы дисконта (d), при которой величина NPV проекта равна нулю.

IRR = d , при которой NPV(d )=0

Индекс доходности инвестиций (Profitability index – PI) - отношение приведенной (текущей) стоимости будущих денежных потоков от реализации инвестиционного проекта к приведенной (текущей) стоимости первоначальных инвестиций. Если: РI>1, проект эффективен; РI<1, проект неэффективен; РI=1, проект ни прибыльный, ни убыточный. Таким образом, пользуясь коэффициентом прибыльности, вы должны придерживаться правила: можно браться за реализацию только тех проектов, для которых этот коэффициент больше или по крайней мере равен 1, т.е. доход превышает вложения.

5.3.7. Инвестиционный бизнес-план предприятия

132

Одним из специфических методов организации и планирования инвестиционной деятельности на предприятии является бизнеспланирование, понимаемое как разработка бизнес-плана. Инвестиционный бизнес-план – это документ, описывающий основные аспекты разрабатываемого инвестиционного (инновационного) проекта и составляемый с целью обоснования проектно-инвестиционных решений, получения инвестиционных и кредитных ресурсов. Инвестиционный бизнес-план является основой работы любого предприятия, наряду с имущественным обеспечением, входит в минимум гарантий для привлечения инвестиций.

Бизнес план позволяет всесторонне обосновывать эффективность проекта; разработать стратегию и тактику поведения для достижения цели; определить экономические результаты от реализации проекта или мероприятия.

В Республике Беларусь разработаны и утверждены Рекомендации по разработке бизнес-планов инвестиционных проектов (национальный реестр правовых актов Республики Беларусь, 30.04.1999 г., рег.№8/311). Основанием для разработки инвестиционного бизнес-плана является приказ или распоряжение, издаваемые руководителем, в которых определяются: ответственность за разработку бизнес-плана, состав исполнителей и распределение обязанностей между ними, смета затрат на проведение работ и источники финансирования. В соответствии с рекомендациями Министерства экономики в инвестиционном бизнес-плана желательно отразить следующие пункты:

Титульный лист Резюме

1.Описание предприятия и отрасли

2.Описание продукции (услуг)

3.Маркетинг и сбыт продукции (услуг)

4.Производственный план

5.Организационный план

6.Финансовый план

7.Направленность и эффективность проекта

8.Риски и гарантии (юридический план)

9.Информация о разработчике бизнес-плана Приложения

133