3. Функції інвестиційного менеджменту.

Основні функції інвестиційного менеджменту:

• дослідження зовнішнього інвестиційного середовища та прогнозування кон'юнктури інвестиційної діяльності;

• розробка стратегічних напрямів інвестиційної діяльності суб'єкта підприємництва;

• розробка стратегії формування інвестиційних ресурсів суб'єкта інвестиційної діяльності;

• пошук і оцінювання інвестиційної корисності реальних проектів і вибір з них найефективніших;

• оцінювання інвестиційних якостей фінансових інструментів і вибір з них найефективніших;

• формування та оцінювання інвестиційного портфеля за критеріями доходності, ризику та ліквідності;

• поточне планування та оперативне управління реалізацією окремих програм і проектів;

• організація моніторингу інвестиційних програм і проектів;

• підготовка рішень про своєчасну відмову від неефективних проектів (продаж окремих фінансових інструментів).

4. Системи і методи інвестиційного аналізу.

Оцінка вартості інвестиційної цінності

Для визначення вартостіпридбаного пакета акцій корпораціями, як правило, використовуються наступніметоди:

- аналіз дисконтнихпотоків коштів;

- порівняльний аналізкомпаній;

- порівняльний аналізоперацій;

- аналіз замінюваноювартості.

Оцінка дисконтних потоків коштів ("ДПС")

Дана оціночна процедура є спільною методологією, використовуваною при оцінці компаній. Принаявності відповідної якості інформації розглянутий метод зазвичай є пріоритетним для використання корпорацією як потенційним покупцем.

Розглянемо короткодеякі основні кроки цього алгоритму. Визначення дисконтної ставки. Прибуток, що отримується власниками акцій і боргових зобов'язань, являєсобою вартість боргового зобов'язання, залежну від ринкової вартості цьогозобов'язання, а також вартість акції, залежну від ринкової вартості цихакцій. Середнє значення, визначене згідно з ринковою вартістю,називається середньозваженої вартості капіталу (ССК). Прогнозовані вільніпотоки коштів дисконтуються відповідно до ССК.

Порівняльнийаналіз компаній

Оцінку компанії такожнеобхідно проводити шляхом аналізу деяких показників іншихкомпаній-аналогів, які можуть зрівнятися з аналізованої. Наприклад, прианалізі пакета нафтової компанії можна скористатися даними по декількоміншим нафтовим компаніям.

Вибираються різніпоказники, наприклад, відношення вартості компанії-аналога до її запасах, атакож ринкової капіталізації до запасів компанії. Далі розраховуються показникищодо загальних запасів і тих, на які у неї є права (як правило,після поправки на дрібні пакети акцій у виробничих об'єднаннях). Запаси,на які у компанії є права, розраховуються на підставі комерційного(Без права голосу) пакета акцій.

Порівнюючи значення отриманих показників можна визначити приблизну вартість придбаноїкомпанії.

Порівняльний аналіз операції поглинання

Одним з методів оцінкивартості інвестиційної цінності є порівняльний аналіз операціїпоглинання. Цей метод побудований на аналізі операцій придбання аналогічнихінвестиційних цінностей. В якості підстави для розрахунків визначаєтьсябазовий показник (наприклад, балансова вартість активів і ціна акції), потімза допомогою пропорцій оцінюється можлива вартість інвестиційної цінності. Підставою до використання даного методу є те, що він забезпечуєналежну ступінь реалізму у відношенні випадків придбання пакетів акційросійських підприємств російськими корпораціями.

Аналіз замінюваною вартості

Ще одним методом інвестиційного аналізу є метод оцінки замінюваною вартості інвестиційної цінності. Зокрема, для реальних інвестицій за допомогою цього методу можна врахувати вартість будівництва нового об'єкта інвестицій посьогоднішньої вартості грошей і з застосуванням знижки з такої вартості длярозрахунку вартості існуючої інвестиційної цінності.Зазвичай знижка у відношенні замінюваною вартості становить 30-40% або вище з поправкою на регіон. Вросійських умовах зазвичай використовується замінна вартість в розмірі 10-20% взв'язку з необхідністю значної модернізації через низьку технологічноїоснащеності і низького платоспроможного попиту.

Cпеціфіка оцінки пакетів акцій

1. Метод розрахунковоїкапіталізації.

2. Метод угруповань.

Суть методів наступна:

Якщо акції компанії, що поглинаєтьсякомпанії не котируються на фондовому ринку, то визначення ринкової вартостіможна проводити з використанням наступних вихідних даних:

- бухгалтерськазвітність аналізованої компанії;

- бухгалтерськазвітність компаній галузі, акції яких мають ринкову вартість (котируютьсяна ринку);

- значення ринковихкотирувань по акціях цих компаній.

Аналіз репутації (ретроспективнийаналіз)

Регресійний аналіз

Для проведення ретроспективного аналізу інвестиційної цінності використовуються методи, які дозволяють оцінити минулі коливання показників, і на цій основіпрогнозувати їх майбутні коливання, а також методи, що дозволяють виявитипричини коливань і оцінити вплив зміни різних показників назміна результуючих показників об'єкта інвестицій.

Для вирішення першого завданнязастосовують регресійний аналіз, що дозволяє за вихідними даними минулих періодівбудувати рівняння регресії і прогнозувати поведінку інвестиційної цінностів майбутньому.

Перед розрахунком коефіцієнтів рівняння регресії необхідно визначити наступні вихідні дані:

- кортеж показників,характеризують інвестиційну цінність;

- значення вибранихпоказників за певний проміжок часу в минулому.

В результаті визначеннявихідних даних виходять вектори Xi, кожен з яких є набором значень показника i в інтервали часу (1, 2, ..., N). На підставі цих векторівбудується матриця А значень вибраних показників виду M x N (M - кількістьвибраних показників; N -кількість інтервалів аналізу).

Після побудови матриціобчислюються індекси парної кореляції для кожної пари (Xi Xj), а потім будується матриця B виду M х M, елементами якої єкоефіцієнти парної кореляції елемент.

Після розрахунку значенькоефіцієнтів парної кореляції визначаться ступінь тісноти зв'язку міжрізними Xi. Вектори, що мають найбільш тіснийзв'язок, мають функціональну залежність, тому можна будувати рівняннярегресії, для всіх пар коефіцієнтів, значення коефіцієнта парної кореляціїяких більше 0,7.

Після побудови рівнянь регресії можна прогнозувати майбутні значення одних показників в залежностівід зміни інших. Таким чином, репутація інвестиційної цінності можебути проаналізована з точки зору регресійного аналізу.

Факторний аналіз

Крім регресійного аналізу проводиться аналіз впливу зміни одних вибраних показниківінвестиційної цінності на зміну інших. Для цих цілей використовується факторний аналіз. Зокрема факторний аналіз прибутковості інвестиційної цінності проводиться на основі виразу, який встановлює взаємозв'язок міжпоточною прибутковістю інвестиційної цінності і трьома інвестиційними характеристиками, які є чинниками що впливають на прибутковість інвестиційної цінності: прибутковістю продажів, оборотністю всіх активів і фінансовим важелем в одній з його модифікацій.