2.2 Аналіз фондового ринку України як джерела асигнування додаткових фінансових ресурсів для підприємств

В сучасних умовах фондовий ринок є невід’ємною частиною фінансового ринку. Основною метою його функціонування є акумуляція фінансових ресурсів, забезпечення ефективного перерозподілу капіталу між суб’єктами та галузями економіки.

Фондовий ринок − це частина ринку капіталів, де здійснюються емісія, купівля і продаж цінних паперів.

Основними функціями фондового ринку є:

– залучення капіталу та забезпечення його ефективного використання;

– забезпечення переливу капіталу між галузями та сферами економіки;

– розподіл і перерозподіл капіталу корпорацій, контроль за їхньою діяльністю;

– забезпечення оперативної інформації про рух індивідуальних капіталів.

Основними цінними паперами. За допомогою яких суб’єкти підприємницької діяльності залучають інвестиційні ресурси на фондовому ринку, є акції та корпоративні облігації. Емісія акцій є одним з найбільш розповсюджених способів фінансування інвестицій. Який використовується акціонерами товариства.

Акція – вид цінних паперів, що являє собою свідоцтво про власність на визначену частку статутного капіталу акціонерного товариства і надає її власнику (акціонеру) певні права, зокрема: право на участь в управлінні товариством, право на частину прибутку товариства у випадку його розподілу (дивіденд), а у випадку ліквідації – на частину залишкової вартості підприємства.

В таблиці 2.3 розглянемо обсяг зареєстрованих Комісією випусків акцій за 2012 – 2013 роки.

Таблиця 2.3

Динаміка обсягу зареєстрованих Комісією випусків акцій за 2012 – 2013 роки [15].

млрд. грн.

Вид цінного паперу	Роки			Відхилення (+; -)
	2012	2013	2013/2012
Акції	15,84	64,23	48,39

З проведеного аналізу (табл. 2.3) видно, що у 2013році порівняно з 2012 зареєстрований Комісією випуск акцій збільшився на 48,39 млрд. грн. і склав 63,23 млрд. грн.

Суттєве збільшення обсягу зареєстрованих Комісією випусків акцій у 2013 році зумовлене тим, що саме вкладання коштів інвесторів в акції являється забезпеченням, яке підтверджене часткою у власності майна підприємства.

Отже, емісія акцій, як джерело фінансування інвестицій, зазвичай є альтернативою позикового фінансування, використання додаткової емісії звичайних акцій в якості альтернативи кредиту пов’язано з меншими витратами.

Проте недоліком даного джерела для акціонерних підприємств є отримання інвестиційних ресурсів лише по закінченню розміщення акцій.

Потенційним джерелом додаткових фінансових ресурсів на підприємствах є емісія облігацій.

Корпоративні облігації є альтернативою банківському кредитуванню. Їхніми перевагами є те, що вони є більш дешевими та довготривалими інструментами фінансування розвитку підприємств. Цей вид цінних паперів дозволяє диверсифікувати заборгованість за рахунок доступу до широкого кола інвесторів, адаптувати структуру позики під власні фінансові потоки. Для підприємств такий спосіб залучення коштів є вигідним, оскільки дозволяє залучати додаткові ресурси без делегування кредиторам повноважень із контролю за діяльністю підприємства [3, 46].

Н аочно можна розглянути структуру обсягу зареєстрованих випусків облігацій емітентами України за 2012 рік на рис. 2.1.

Рис. 2.1 Структура обсягу зареєстрованих випусків облігацій емітентами України за 2012 рік

З рис. 2.1 видно, що протягом 2012 року найбільша частка зареєстрованих випусків облігацій на фондовому ринку України належить підприємствам, а саме 77% , а найменша частка – страховим компаніям, яка становить 0,06% від загальної кількості облігацій.

Структуру обсягу зареєстрованих випусків облігацій емітентами України за 2013 рік можна розглянути на рис. 2.2.

Рис. 2.2 Структура обсягу зареєстрованих випусків облігацій емітентами України за 2013 рік

З рис. 2.2 видно, що протягом 2013 року найбільша частка зареєстрованих випусків облігацій на фондовому ринку України підприємствами збільшилась до 81,9%. А це є свідчення того, що емітуючи облігації, підприємство одержує в першу чергу альтернативне банківському кредиту джерело фінансування. Це дозволить підприємству більш гнучко керувати фінансами як по вартості, так і по обсягу залучених ресурсів (маючи можливість викупу своїх паперів на вторинному ринку – самостійно або через уповноваженого торговця). До того ж у даному випадку підприємство не залежить від одного кредитора, оскільки заборгованість по цінних паперах диверсифікується серед певної кількості інвесторів. Ще однією важливою перевагою є те, що в підприємства немає обов’язкової необхідності забезпечувати облігації заставою, як того вимагає банківський кредит. Останнє зберігає можливості одержання і додаткового банківського кредиту для підприємств.

Вивчення особливостей використання такого інструменту, як корпоративна облігація, дозволило виділити ряд його переваг:

1.   Переваги для інвестора:

–    інвестор може очікувати на отримання прогнозованого доходу;

–   інвестор має можливість виконання операцій РЕПО;

–   існує можливість дострокового погашення облігації;

–   інвестування в облігації є менш ризиковим порівняно з акціями;

–   придбання облігацій дає можливість диверсифікувати інвестиції;

–   власник облігацій матиме пріоритет у задоволенні претензій в разі банкрутства емітента (на відміну від акцій).

2.   Переваги для емітента:

–  емісія облігацій не впливає на структуру власного капіталу і не призводять до втрати контролю над підприємством (на відміну від акцій);

–  дозволяє залучити більш дешеві ресурси, оскільки ставка за облігаціями є середньою між банківськими депозитом і кредитом, а з розвитком ринку наближується до ставки за депозитами;

–   заборгованiсть підприємства диверсифiкується за рахунок залучення бiльш широкого кола iнвесторiв (на відміну від кредиту);

–  дозволяють отримати ресурси на достатньо довгий строк, прив’язавши його до терміну реалізації інвестиційного проекту;

–  відсутня обов’язкова вимога про надання застави (забезпечення);

–    підприємство самостійно визначає умови емісії облігацій і адаптує їх до вимог інвестиційного проекту;

– цільове використання коштів менш регламентоване порівняно з банківським кредитом;

–    розмір обсягу емісії облігацій значно перевищує розмір кредиту, який може видати комерційний банк одному позичальнику;

–   створення кредитної iсторiї та рейтингу на публiчному ринку капiталiв та зростання iмiджу компанiї через вдалi розмiщення та погашення облiгацiй.

Попри численні переваги, залучення інвестиційного капіталу шляхом емісії корпоративних облігацій не позбавлене недоліків:

–   необхідна максимальна відкритість і прозорість діяльності емітента;

–  дорога і довготривала процедура реєстрації випуску облігацій;

–   існує ризик неповного розмiщення на первинному ринку, як наслідок - неможливiсть реалізувати iнвестицiйний проект;

–  в разі виникнення проблем із виконанням зобов‘язань за облігаціями домовитись з великим колом кредиторiв важче;

–    потреба у використанні послуг андеррайтер для публічного розміщення облігацій.

Вплив цих недоліків посилюється несприятливими умовами на фінансовому ринку України, що значно знижує потенціал корпоративних облігацій. Підтвердженням того, що вітчизняний ринок корпоративних облігацій зазнає негативного впливу є динаміка обсягів випусків даного виду цінних паперів останніх років (див. табл. 1). Як бачимо, протягом 2012-2013 років спостерігається різке скорочення обсягу випусків корпоративних облігацій, причому така тенденція зберігається і зараз.

Таблиця 2.4

Динаміка обсягу зареєстрованих випусків облігацій емітентами України за 2012 - 2013 роки (млн. грн.) [ 15].

Емітент	Роки						Відхилення (+; -)
	2012			2013			2013/2012
	грн.	%	грн.		%	грн.		%
Усього у тому числі:	51386,61	100	42467,78		100	- 8918,83		-
підприємства	39588,17	77,0	34427,78		81,1	- 5160,39		4,1
банки	11770,00	22,9	8040,00		18,9	- 3730		- 4
страхові компанії	28,44	0,06	-		-	-		-

В загальному, проаналізувавши динаміку обсягу зареєстрованих випусків облігацій емітентами України за 2012 - 2013 роки, спостерігається зменшення емісії облігацій у 2013 році підприємствами на 8918,83 млн. грн., банками – на 5160,39 млн. грн., а страхові компанії взагалі не використовували дане джерело залучення фінансових ресурсів.

Отже, результати дослідження показали, що корпоративні облігації є потенційно привабливим інструментом залучення інвестиційного капіталу завдяки своїм перевагам як для інвестора, так і для емітента. Однак і він не позбавлений недоліків, які зумовлюють відмову від використання даного виду цінних паперів, що особливо часто зустрічається зараз, в умовах погіршення якості фінансових інструментів, недовіри до емітентів та загального падіння фінансової активності. Перешкоди на шляху до повноцінного функціонування ринку корпоративних облігацій зумовлені рядом факторів:

– загальне падіння активності на фондовому ринку, скорочення активності інвесторів внаслідок нестабільного фінансово-економічного становища в країні та відсутності твердої національної грошової одиниці;

– низький рівень інформативності та прозорості ринку облігацій підприємств, що пов‘язано із обмеженістю та недостовірністю звітних даних, а також відмовою від послуг рейтингових агентств;

– наявність на ринку облігацій «спекулятивного» рівня, які важко відрізнити від облігацій «інвестиційного» рівня;

– відставання існуючої нормативно-правової бази функціонування ринку облігацій підприємств від розвитку реальних процесів на ньому;

– недостатність державного регулювання національного ринку корпоративних облігацій;

– нерозвиненість первинного ринку та операцій з деривативами;

– недовіра населення та його психологічна непідготовленість до операцій на фондовому ринку.