2. Котирування цінних паперів та його правовий супровід

Біржове котирування — це визначення курсів цінних паперів, що здійснюється шляхом збору даних про попит і пропозиції, зіставлення лімітів цін замовлень на купівлю та продаж цінних паперів і визначення оптимальної ціни (курсу дня), за якої виконується найбільша кількість замовлень і відбувається найбільший обіг цінних паперів на біржі. Котирування припускає обов’язкову публікацію в біржових бюлетенях та інших засобах масової інформації. Це одна з основних функцій біржі.

Ціна, за якою укладаються угоди й цінні папери переходять із рук у руки, називається курсом. Біржовий курс використовується під час укладання угод як у біржовому, так і в позабіржовому обігу.

Біржове законодавство не фіксує порядок визначення біржового курсу цінних паперів.

Так, біржові торги починаються з оголошення цін, що склалися наприкінці попередньої сесії. Вони визначаються котирувальною комісією біржі за результатами попереднього торгу і роздаються його учасникам у вигляді котирувального списку. На біржах, де використовують спосіб формування єдиної біржової ціни (торгівля здійснюється за допомогою залпового аукціону), ціну встановлюють на основі усунення суб’єктивної оцінки становища ринку з боку осіб, що роблять котирування.

На німецьких біржах використовуваний метод фондового котирування, де в процесі встановлення біржових цін враховують тільки угоди, укладені за допомогою офіційних, так званих «курсових маклерів». Є спеціальні маклери для кожної групи фондових цінностей, які приймають заявки попиту і пропозиції. У точно визначений час вони сходяться у певному місці біржового залу і в присутності всіх осіб, зацікавлених у тих чи інших цінних паперах, приступають до встановлення того курсу, за якого вони змогли б покрити максимальну суму попиту і пропозиції.

При встановленні біржового курсу необхідно дотримуватися наступних правил:

1. біржовий курс встановлюється на рівні, що забезпечує найбільшу кількість угод;

2. заявки «продати за будь-яким курсом», «купити за будь-яким курсом» здійснюються тільки після першої пропозиції ціни;

3. здійснення заявок, що містять максимальні ціни під час купівлі і мінімальні під час продажу;

4. заявки, в яких зазначаються ціни, що наближаються до максимальних під час купівлі і мінімальних під час продажу, можуть реалізовуватися частково;

5. заявки, де зазначені ціни нижче бажаного курсу під час купівлі або вище — під час продажу, не реалізуються.

Котирувальна комісія при здійсненні аналізу даних реєстрації угод і заявок інвесторів, визначає верхній і нижній рівень цін за видами цінних паперів. Водночас вона виключає ціни, непоказові для ринкової кон’юнктури.

В біржових бюлетенях реєструються не всі ціни угод, а лише граничні, які характеризують динаміку цін у процесі біржового дня. Ці ціни беруться у вертикальному і горизонтальному розтинах: вища і нижча — впродовж біржового дня, початкова — в перші хвилини і остання ціна наприкінці біржового дня.

Залежно від принципів, покладених в основу котирування, розрізняють два основних види котирування: фіксингове та мультифі- ксингове.

Фіксингове котирування— це зіставлення в точно визначений час (не частіше одного разу на день) реального попиту та пропозиції з цінними паперами. При цьому діє одна ціна протягом біржового дня. Заявки брокерів збираються заздалегідь, обробляються й подаються перед котируванням на біржу в день торгів. Характерним прикладом фіксингового котирування є визначення середньозваженої ціни. У цьому випадку біржовий курс установлюється на рівні, що забезпечує найбільший обсяг зроблених угод. Цей вид котирування часто називають методом установлення єдиного курсу. Можливий варіант, за якого фіксинг проводиться кілька разів на день.

Мультифіксинг — постійне зіставлення попиту та пропозиції на купівлю-продаж цінних паперів. При цьому курсом на даний момент є ціна, за якою були виконані останні заявки. Протягом дня при мультифіксингу діє багато курсів. Заявки клієнтів подаються брокерам для участі в торгах протягом усього біржового дня. При цьому кон’юнктура ринку міняється відповідно до зміни кількості й обсягу заявок. Таким чином, це метод, який використовує реєстрацію фактичних цін угод, що формуються на підставі попиту та пропозиції.

Котирування цінних паперів та інших фінансових інструментів на біржі здійснюється на підставі оголошених під час торговельної сесії учасниками торгів заявок шляхом співставлення зустрічних заявок та укладання біржових угод за технологіями:

• одностороннього аукціону;

• безперервного подвійного аукціону.

Для забезпечення котирування цінних паперів та інших фінансових інструментів біржа:

1. встановлює вимоги до параметрів заявок учасників торгів;

2. визначає порядок подачі заявок учасниками торгів в ході торговельної сесії;

3. визначає основні параметри торговельної сесії та здійснює контроль за їх дотриманням та формуванням.

Основними параметрами торговельної сесії є:

1. мінімально припустима кількість та/або вартість цінних паперів чи інших фінансових інструментів в одній заявці (розмір лота);

2. крок зміни ціни;

3. ліміт максимальної зміни ціни;

4. ціна відкриття;

5. курсова ціна;

6. ціна закриття.

Ціною відкриття торговельної сесії для кожного цінного паперу вважається ціна закриття попередньої торговельної сесії, якщо інше не визначено Регламентом торгів.

Ціна відкриття першої торговельної сесії для цінного паперу та іншого фінансового інструменту встановлюється Котирувальною комісією.

У випадку відсутності зареєстрованих системою угод протягом двох робочих днів Котирувальна комісія має право змінити ціну відкриття за цінним папером.

Протягом торговельної сесії відносно кожного цінного паперу та іншого фінансового інструменту розраховується поточна курсова ціна як середньозважена ціна усіх укладених угод щодо цього цінного паперу чи іншого фінансового інструменту протягом торговельної сесії. При розрахунку котирувальна ціна округляється до значення, що кратне кроку зміни ціни.

Поточна курсова ціна цінного паперу та іншого фінансового інструменту на кінець торговельної сесії є ціною закриття торговельної сесії за цим цінним папером та іншим фінансовим інструментом, якщо інше не визначено Регламентом торгів.

Якщо в ході торговельної сесії за цінним папером чи іншим фінансовим інструментом не було укладено жодної угоди, курсова ціна цього цінного паперу не розраховується. Ціною закриття торговельної сесії за цим цінним папером вважається ціна відкриття торговельної сесії.

Заходами, спрямованими на справедливе котирування цінних паперів також є:

• встановлення заходів щодо запобігання маніпулюванню цінами в ході торговельної сесії;

• процедури призупинення, припинення та поновлення торгів на біржі;

• запровадження інституту маркет-мейкерів.

За підсумками кожного торговельного дня фондова біржа після офіційного часу закінчення торговельного дня розкриває по кожному цінному паперу та іншому фінансовому інструменту через офіційний веб-сайт біржі в мережі Інтернет (у цілодобовому режимі) інформацію про:

1. кількість укладених угод, кількість та вартість цінних паперів та інших фінансових інструментів, що стали предметом угод;

2. ціну відкриття торговельної сесії;

3. найбільшу та найменшу ціни угод, укладених протягом торговельної сесії;

4. параметри останньої укладеної угоди щодо цінного паперу (кількість цінних паперів та ціну угоди);

5. ціну закриття торговельної сесії;

6. зміну ціни закриття торговельної сесії у порівнянні з ціною закриття попередньої торговельної сесії.

Фондова біржа оприлюднює інформацію щодо біржового курсу цінного паперу через офіційний веб-сайт біржі в мережі Інтернет не пізніше 10 години дня, наступного за датою затвердження значення біржового курсу Котирувальною комісією УФБ.

Зазначена інформація фондової біржі може бути оприлюднена в періодичному друкованому виданні фо та/або офіційному друкованому виданні ДКЦПФР.