52. Интегральные методы экономической оценки инвестиционных проектов

При внедрении масштабных проектов, которые требуют значительных капитальных вложений, длительных сроков реализации и освоении их проектной мощности имеется определенный шаг, использование простых методов оценки их эффективности не приемлемо. Это связано с тем, что с течением времени происходит изменение сметной стоимости проектов и отдачи при его эксплуатации под воздействием следующих факторов:

· изменяется стоимость материальных ценностей, используемых при реализации и эксплуатации инвестиционного проекта. Это происходит в результате снижения себестоимости их производства, появления более дорогих, но продуктивно более мощных модификаций или материальных ценностей, имеющих более высокое качество;

·  оказывает влияние инфляция в стране или в отдельных отраслях народного хозяйства;

·  у инвестора возникает возможность использовать временно свободные (не задействованные на начальных стадиях финансирования проекта) инвестиции на цели, обеспечивающие быстрое получение дополнительных доходов и прибыли. Иными словами, интегральные методы оценки эффективности инвестиционных проектов позволяют учесть, что деньги «сегодня» не стоят столько, сколько «завтра». Таким образом, экономическую стоимость проектируемых инвестиций, используемых в течение различных этапов полного периода их освоения, можно оценить как по отношению к начальному сроку проекта, так и к периоду его завершения или иному периоду в течение срока реализации или эксплуатации проекта. Такой же подход можно использовать при экономической оценке отдачи средств (финансовые результаты) при внедрении проекта. Особенно в случае, если происходит постепенное наращивание (или освоение) проектной мощности производства. Соизмерение разновременных затрат или результатов посредством приведения их к единому сроку, взятому за точку сравнения (базовый или расчетный срок), называется дисконтированием. Для определения дисконтированной стоимости инвестиций, текущих затрат или экономического эффекта при внедрении проекта используется показатель, который называется норма дисконта – «r». Норма дисконта характеризует приемлемую для инвестора норму дохода на его капитал, направляемый на финансирование инвестиционного проекта. В проектных расчетах в качестве нормы дисконта часто используют эквивалент банковского процента на депозитное вложение капитала. В мировой практике он составляет 8–12 %, т. е. норма дисконта принимается на уровне r = 0,08–0,12. Использование метода дисконтирования зависит от того, какой период мы берем за базу сравнения. Если мы оцениваем денежный эквивалент вкладываемых или получаемых средств в любом t-году реализации проекта по отношению к начальному году его финансирования (t_н), то в расчетах используем коэффициент приведения затрат (β_t), определяемый по формуле . Тогда дисконтированную стоимость инвестиций определяем по формуле где t_н – начальный срок вложения средств; t_р – конечный срок реализации проекта; k_t – сметная стоимость инвестиций в любом t-году общего срока реализации проекта. Аналогично определяется и величина дисконтированного экономического эффекта или притока средств, получаемых после внедрения проекта. Если оценивается денежный эквивалент притока или оттока денежных средств в t-году реализации или внедрения инвестиционного проекта по отношению к конечному году его финансирования или окупаемости, то в расчетах используется коэффициент отдаления затрат – α_t, определяемый по формуле . Тогда дисконтированная стоимость проекта по отношению к начальному году вложения средств определиться величиной