Гб → зб→ вдкр .

5. Канал очікувань монетарної мтрансмісії

КАНАЛ ОЧІКУВАНЬ ХАРАКТЕРИЗУЄ ВПЛИВ ЗМІН У ГРОШОВО-КРЕДИТНІЙ ПОЛІТИЦІ НА ОЧІКУВАННЯ ЕКОНОМІЧНИХ АГЕНТІВ ЩОДО МАЙБУТНІХ ЦІН І МАКРОЕКОНОМІЧНОЇ СИТУАЦІЇ ТА, ВІДПОВІДНО, НА ЇХНІ РІШЕННЯ ЩОДО СПОЖИВАННЯ, ЗАОЩАДЖЕНЬ, ІНВЕСТИЦІЙ, ВИРОБНИЦТВА.

Слід зазначити, що операції центрального банку більшою мірою впливають на короткострокові ставки на грошовому ринку, для яких вони є сигнальними. Реакція ж ставок грошового ринку з більш тривалим терміном на зміну в застосуванні монетарних інструментів залежить від ринкових очікувань, тривалості їх підтримання монетарною владою, довіри учасників ринку до орієнтирів грошово-кредитної політики.

ЗА УМОВИ, ЩО ГРОШОВО-КРЕДИТНА ПОЛІТИКА ВІДПОВІДАЄ ПОСТАВЛЕНИМ ЦІЛЯМ, А МАКРОЕКОНОМІЧНА СИТУАЦІЯ Є ТРИВАЛО СТАБІЛЬНОЮ ТА ПЕРЕДБАЧУВАНОЮ – ВПЛИВ КАНАЛУ ОЧІКУВАНЬ БУДЕ НЕЗНАЧНИМ.

ОДНАК НЕВИЗНАЧЕНІСТЬ ЕКОНОМІЧНОЇ КОН’ЮНКТУРИ ВНАСЛІДОК НЕВИСОКОЇ ДОВІРИ ДО УРЯДОВОЇ ТА МОНЕТАРНОЇ ПОЛІТИКИ ФОРМУЮТЬ ПЕСИМІСТИЧНІ ОЧІКУВАННЯ ТА БЛОКУЮТЬ СТИМУЛИ ДО ЕКОНОМІЧНОГО ЗРОСТАННЯ.

Наявність негативних очікувань економічних суб’єктів може зумовити порушення у роботі передавального механізму монетарної політики, нівелювати вплив інструментів грошово-кредитної політики, спричинити значне відхилення фактичних значень від цільових показників монетарної політики.

РЕЗУЛЬТАТОМ НЕГАТИВНИОЧІКУВАНЬ ЕКОНОМІЧНИХ СУБ’ЄКТІВ МОЖУТЬ БУТИ НЕАДЕКВАТНІ ЗМІНИ ПРОЦЕНТНОЇ СТАВКИ НА ФІНАНСОВОМУ РИНКУ АБО РЕАКЦІЇ СУКУПНОГО ПОПИТУ НА ДИНАМІКУ ПРОЦЕНТНОЇ СТАВКИ, ЩО ДЕСТАБІЛІЗУЄ КРЕДИТНИЙ РИНОК, ПІДРИВАЄ ІНВЕСТИЦІЙНИЙ ПРОЦЕС І ЗМЕНШУЄ ВПЛИВ МОНЕТАРНОЇ ПОЛІТИКИ НА МАКРОЕКОНОМІЧНІ ПОКАЗНИКИ.

Про наявність негативних очікувань суб’єктів економіки певною мірою можуть також вказувати такі показники як: зростання швидкості обертання грошей; збільшення частки кредитів і депозитів, виданих в іноземній валюті; значна питома вага готівки в структурі грошової маси тощо.

Вибір даних і обмежень моделі каналу очікувань зумовлений метою виявлення впливу політики Національного банку України на очікування економічних суб’єктів, і зокрема, щодо майбутньої динаміки обмінного курсу.

Валютна політика відіграє більш важливе значення для відкритих економічних систем з високою залежністю від стану експорту та імпорту товарів і послуг. Економіка таких країн характеризується значним рівнем доларизації грошового обігу. У суку ності це призводить до того, що значення обмінного курсу національної валюти є основним показником монетарної політики центрального банку, що має вплив на рішення суб’єктів господарювання відносно валюти, обсягів і видів заощаджень та інвестицій.

З огляду на це, а також особливості функціонування вітчизняної економіки, з метою побудови моделі дії каналу очікувань обрано ПОКАЗНИК ОБМІННОГО КУРСУ ГРИВНІ ДО ДОЛАРА США, який є на сьогодні основним інструментом монетарної політики в Україні.

У якості індикаторів очікувань економічних суб’єктів щодо майбутньої динаміки обмінного курсу національної валюти нами було використано три показники:

1. ПРОЦЕНТНА РІЗНИЦЯ МІЖ ОФІЦІЙНИМ КУРСОМ ГРИВНІ ДО ДОЛЛАРА США ТА КУРСОМ КУПІВЛІ НА БЕЗГОТІВКОВОМУ МІЖБАНКІВСЬКОМУ РИНКУ. Цей показник показує наскільки оцінка безпосередніх учасників валютного ринку майбутньої динаміки курсу відрізняється від поточної ситуації.

2. ЧАСТКА ОБСЯГУ ДЕПОЗИТІВ В ІНОЗЕМНІЙ ВАЛЮТІ В ЗАГАЛЬНОМУ ОБСЯГУ ДЕПОЗИТІВ НАСЕЛЕННЯ ТА У СУБ’ЄКТІВ ГОСПОДАРЮВАННЯ У БАНКАХ. Цей показник характеризує наскільки фізичні та юридичні особи надають перевагу вкладам в іноземній валюті, ґрунтуючись на своїх очікуваннях щодо майбутньої курсової різниці.

3. ЧАСТКА ОБСЯГУ КРЕДИТІВ В ІНОЗЕМНІЙ ВАЛЮТІ В ЗАГАЛЬНОМУ ОБСЯЗІ КРЕДИТІВ БАНКІВ В ЕКОНОМІКУ КРАЇНИ. Характеризує поведінку банків-кредиторів із позиції очікувань курсових змін.

Отже, модель дії каналу очікувань матиме такий вигляд:

– логарифм офіційного обмінного курсу гривні до долара США (ОКд);

– процентна різниця між офіційним обмінним курсом НБУ та безготівковим обмінним курсом (купівлі) гривні до долара США (ПРок);

– частка депозитів в іноземній валюті в загальних обсягах залучених банками депозитів (ЧДів);

– частка наданих банками кредитів в іноземній валюті в загальних обсягах наданих банками кредитів (ЧКів).

Порядок змінних моделі каналу очікувань має відповідати характеру та економічному змісту показників. Першим стоїть значення обмінного курсу гривні до долара США як основного інструмента монетарної політики НБУ, який має вплив на поведінку інших суб’єктів економічної системи. З іншого боку він сам знаходиться під її впливом, а тому цей показник моделі, як і всі

інші, є ендогенним.

Трансмісія імпульсу зміни офіційного обмінного курсу гривні до долара США знаходить відображення в очікуваннях подальшої зміни обмінного курсу з боку учасників ринку, показником яких є відношення офіційного обмінного курсу до безготівкового обмінного курсу на міжбанківському ринку. Зростання значення цього індикатора вказує на те, що ринок схильний очікувати зміцнення (ревальвацію) обмінного курсу гривні до долара США, натомість його зниження – на зростання девальваційних очікувань.

Враховуючи коливання обмінного курсу й очікування щодо його майбутнього значення, домашні господарства і підприємства приймають рішення відносно доцільності розміщення депозитів в іноземній чи в національній валюті. У випадку високого рівня доларизації економічної системи і за умов підтримки Національним банком режиму обмінного курсу близького до фіксованого, зростання ресурсної бази в іноземній валюті призводить до розширення банками кредитування в іноземній валюті, таким чином перерозподіляючи валютні ризики між усіма суб’єктами економіки.

Для ідентифікації структурних шоків було використано таку

логічну послідовність змінних:

( t )

sof →( ) t

sof −bezgot → t dep → t kred .

Таблиця 2.2

Узагальнення особливостей дії каналів трансмісійного механізму в Україні за результатами моделювання