Інструменти монетарної політики нбу

Процентна ставка

Валютний курс (у складі ціни активів)

Кредитний канал

Канал очікувань економічних суб’єктів

Сукупний попит і пропозиція

ВВП

інфляція

Рис. 2. Загальна схема механізму монетарної трансмісії в Україні

2. Процентний канал монетарної трансмісії

ПРОЦЕНТНИЙ КАНАЛ МОНЕТАРНОЇ ТРАНСМІСІЇ ТРАДИЦІЙНО ВВАЖАЄТЬСЯ ГОЛОВНИМ КАНАЛОМ ПЕРЕДАВАЛЬНОГО МЕХАНІЗМУ І ОПИСУЄ ВПЛИВ ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКУ НА ЕКОНОМІКУ ЧЕРЕЗ РЕГУЛЮВАННЯ ПРОЦЕНТНИХ СТАВОК.

ДІЯ ЦЬОГО КАНАЛУ ПОЛЯГАЄ У ТОМУ, ЩО ЗМІНА ГРОШОВО-КРЕДИТНОЇ ПОЛІТИКИ, НАСАМПЕРЕД ЧЕРЕЗ ОФІЦІЙНУ ОБЛІКОВУ СТАВКУ, ПРЯМО ВПЛИВАЄ НА КОРОТКОСТРОКОВІ СТАВКИ НА ФІНАНСОВОМУ РИНКУ І ЧЕРЕЗ КРИВУ ДОХІДНОСТІ – НА ДОВГОСТРОКОВІ. З ПЕВНИМ ЧАСОВИМ ЛАГОМ ЇЇ ВПЛИВ ПОШИРЮЄТЬСЯ НА СТАВКИ КОМЕРЦІЙНИХ БАНКІВ ДЛЯ ЕКОНОМІЧНИХ СУБ’ЄКТІВ, ЩО ВПЛИВАЄ НА ІНТЕНСИВНІСТЬ ПЕРЕМІЩЕННЯ КАПІТАЛУ МІЖ РІЗНИМИ СЕГМЕНТАМИ ФІНАНСОВОГО РИНКУ, ЗАОЩАДЖЕННЯ, ІНВЕСТИЦІЇ, СПОЖИВАННЯ, ТОБТО НА ЗМІНУ СУКУПНИХ ВИТРАТ І ПОПИТУ, А ОТЖЕ – І НА ТЕМПИ ЗРОСТАННЯ ЕКОНОМІКИ, ЗАЙНЯТІСТЬ ТА ІНФЛЯЦІЮ (РИС. 3).

Основною характеристикою процентного каналу є ступінь впливу дії центрального банку на короткострокові процентні ставки грошового ринку, а також зміна співвідношення різних процентних ставок.

Важливим є розуміння і врахування взаємовпливів та наявності зворотних зв’язків усієї системи процентних ставок на фінансовому ринку.

Процентний канал забезпечує збалансування попиту і пропозиції на фінансовому ринку, інформування суб’єктів фінансового ринку щодо прийняття рішень у сфері заощаджень, інвестицій, споживання, виробництва, що безпосередньо впливає на ВВП та інфляцію.

Інструменти

монетарної

політики

Процентні ставки

на фінансовому

ринку

Заощадження

Споживання

Інвестиції

ВВП

Інфляція

Рис. 3. Спрощена схема дії процентного каналу монетарного трансмісійного механізму

ЕФЕКТИВНО ДІЮЧИЙ ПРОЦЕНТНИЙ КАНАЛ МОНЕТАРНОГО ПЕРЕДАВАЛЬНОГО МЕХАНІЗМУ СТВОРЮЄ УМОВИ ДЛЯ ФОРМУВАННЯ ВРІВНОВАЖЕНИХ ПРОЦЕНТНИХ СТАВОК ПРИ ЗАБЕЗПЕЧЕННІ В СЕРЕДНЬО- І ДОВГОСТРОКОВІЙ ПЕРСПЕКТИВІ ТЕНДЕНЦІЇ ЗНИЖЕННЯ ЇХ НА ОСНОВІ ПОКРАЩЕННЯ ЯКОСТІ КРЕДИТНИХ ПОРТФЕЛІВ БАНКІВ ТА ЗМЕНШЕННЯ ТЕМПІВ ІНФЛЯЦІЇ. ЦЕ СТИМУЛЮЄ ЕКОНОМІЧНЕ ЗРОСТАННЯ, ДОЗВОЛЯЄ НАРОЩУВАТИ ДЕПОЗИТНУ БАЗУ БАНКІВ ПРИ ОДНОЧАСНОМУ ЗБІЛЬШЕННІ СТРОКІВ МОБІЛІЗАЦІЇ ТА РОЗМІЩЕННЯ ГРОШОВИХ КОШТІВ.

Відбір даних та визначення обмежень для аналізу дії цього каналу ґрунтується на необхідності дослідження та кількісного виміру впливу інструментів процентної політики центрального банку на короткострокові ставки грошово-кредитного ринку і в подальшому на процентні ставки комерційних банків за депозитами та кредитами.

Відповідно до цілей аналізу дії процентного каналу використовується два набори змінних.

ПО-ПЕРШЕ, ЦЕ ОФІЦІЙНІ ПРОЦЕНТНІ СТАВКИ, ЩО ВСТАНОВЛЮЮТЬСЯ НАЦІОНАЛЬНИМ БАНКОМ УКРАЇНИ.

ПО-ДРУГЕ, КОРОТКОСТРОКОВІ СТАВКИ МІЖБАНКІВСЬКОГО КРЕДИТНОГО РИНКУ ТА СТАВКИ КОМЕРЦІЙНИХ БАНКІВ ДЛЯ СУБ’ЄКТІВ ЕКОНОМІКИ, ЩО ВІДОБРАЖАЮТЬ РЕЗУЛЬТАТ ВПЛИВУ ЗМІН У ПРОЦЕНТНІЙ ПОЛІТИЦІ ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКУ НА ВАРТІСТЬ ФІНАНСОВИХ РЕСУРСІВ.

Згідно з чинним законодавством, процентна політика реалізується Національним банком України через встановлення офіційних процентних ставок. У ПОЛОЖЕННІ ПРО ПРОЦЕНТНУ ПОЛІТИКУ НАЦІОНАЛЬНОГО БАНКУ УКРАЇНИ ЗАЗНАЧЕНО, ЩО БАЗОВОЮ ПО ВІДНОШЕННЮ ДО ІНШИХ ПРОЦЕНТНИХ СТАВОК Є ОБЛІКОВА СТАВКА НБУ. Тобто, відповідно до нормативних засад її зміна повинна бути джерелом імпульсу грошово-кредитної політики, який має позначатися на стані грошового ринку.

Відповідно до зазначеного Положення, ОБЛІКОВА СТАВКА Є ЛИШЕ ОРІЄНТИРОМ ЩОДО ВАРТОСТІ ЗАЛУЧЕНИХ ТА РОЗМІЩЕНИХ ГРОШОВИХ КОШТІВ І ЇЇ ЗНАЧЕННЯ ЗАЛЕЖИТЬ ВІД ПРОЦЕСІВ, ЩО ВІДБУВАЮТЬСЯ У МАКРОЕКОНОМІЧНІЙ, БЮДЖЕТНІЙ СФЕРАХ ТА НА ГРОШОВО-КРЕДИТНОМУ РИНКУ.

Таким чином, облікова ставка не тільки впливає, а й сама може змінюватися залежно від стану на грошово-кредитному ринку.

Як показує практика, принципи використання облікової ставки Національного банку України, як базової, відрізняються від механізму її дії в зарубіжних країнах, що і зумовлює вітчизняну специфіку дії процентного каналу трансмісійного механізму грошовокредитної політики.

У більшості розвинених країн базова (ключова) ставка – це ставка за основним інструментом грошовокредитної політики. За нею проводиться найбільший обсяг монетарних операцій центрального банку. Таким чином вона прямо чи опосередковано впливає на широкий спектр процентних ставок на фінансовому ринку (кредитні, депозитні, міжбанківські, на ринку цінних паперів, валютний курс), а через фінансовий ринок – на прийняття суб’єктами економіки рішень щодо виробництва, заощаджень, споживання, а відповідно й на рівень виробництва валового внутрішнього продукту та інфляцію в країні.

НА ВІТЧИЗНЯНОМУ ГРОШОВО-КРЕДИТНОМУ РИНКУ МОНЕТАРНІ ОПЕРА-

ЦІЇ ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКУ ЗА ОБЛІКОВОЮ СТАВКОЮ ФАКТИЧНО НЕ ЗДІЙСНЮЮТЬСЯ. КЛЮЧОВОЮ СТАВКОЮ, ТОБТО СТАВКОЮ, ЗА ЯКОЮ НАЦІОНАЛИЙ БАНК УКРАЇНИ ПРОВОДИТЬ НАЙБІЛЬШИЙ ОБСЯГ ОПЕРАЦІЙ, Є ПРОЦЕНТНА СТАВКА ЗА КРЕДИТАМИ ОВЕРНАЙТ.

З огляду на це для дослідження впливу політики НБУ на фінансовий сектор поряд із обліковою ставкою можна використати показник середньозваженої процентної ставки за усіма інструментами рефінансування НБУ. Ця ставка на практиці, як показує світовий досвід, є „фактичною” офіційною ставкою.

До другої групи досліджуваних змінних (короткострокових процентних ставок на міжбанківському кредитному ринку) включено насамперед ставку за кредитами овернайт на міжбанківському ринку.

Її вибір для моделювання дії процентного каналу трансмісійного механізму в Україні зумовлений тим, що, по-перше, вона є найбільш важливим індикатором стану ліквідності міжбанківського грошового ринку, а по-друге, в практиці центральних банків розвинених країн світу вона є ставкою-орієнтиром при проведенні грошово-кредитної політики.

Враховуючи банківський тип фінансового сектору України, природно, що імпульси грошово-кредитної політики в реальний сектор економіки передаються через ставки банків за залученими депозитами та наданими кредитами в національній валюті.

ОТЖЕ, ДЛЯ АНАЛІЗУ ДІЇ ПРОЦЕНТНОГО КАНАЛУ МЕХАНІЗМУ МОНЕТАРНОЇ ТРАНСМІСІЇ В УКРАЇНІ БЕРЕМО ТАКІ ЗМІННІ:

– ОБЛІКОВА СТАВКА НБУ (Со);

– СЕРЕДНЬОЗВАЖЕНА ПРОЦЕНТНА СТАВКА ЗА ВСІМА ІНСТРУМЕНТАМИ РЕФІНАНСУВАННЯ НБУ (Сзв);

– ПРОЦЕНТНА СТАВКА ЗА МІЖБАНКІВСЬКИМИ КРЕДИТАМИ ОВЕРНАЙТ (Смб);

– ПРОЦЕНТНА СТАВКА ЗА ЗАЛУЧЕНИМИ БАНКАМИ ДЕПОЗИТАМИ В НАЦІОНАЛЬНІЙ ВАЛЮТІ (Сд);

– ПРОЦЕНТНА СТАВКА ЗА НАДАНИМИ БАНКАМИ КРЕДИТАМИ В ЕКОНОМІКУ УКРАЇНИ В НАЦІОНАЛЬНІЙ ВАЛЮТІ (Скр).

Вибираючи ПОРЯДОК ЗМІННИХ СЕРЕД ПРОЦЕНТНИХ СТАВОК НБУ, доцільно поставити на перше місце облікову ставку, оскільки вона відповідно до чинного законодавства є орієнтиром грошово-кредитної політики, і, відповідно, її зміни одразу мають зумовлювати зміни інших офіційних ставок центрального банку.

Найшвидше зміни в грошово-кредитній політиці НБУ відображаються

у ліквідності міжбанківського грошового ринку і, відповідно, на процентній ставці за кредитами овернайт, що, однак, одночасно не відповідає на зміни роздрібного банківського ринку, тобто на ставки комерційних банків для юридичних і фізичних осіб.

Відповідно до економічної теорії, ПРОЦЕНТНА СТАВКА ЗА БАНКІВСЬКИМИ КРЕДИТАМИ МАЄ БУТИ ПОВ’ЯЗАНА З ГРАНИЧНОЮ ВАРТІСТЮ ЗАЛУЧЕННЯ РЕСУРСІВ, ТОБТО МАЄ ОДНОЧАСНО ВІДПОВІДАТИ НА СТРУКТУРНІ ШОКИ НА РИНКУ БАНКІВСЬКИХ КРЕДИТІВ (НАПРИКЛАД, ЗМІНИ ПОПИТУ НА КРЕДИТИ АБО ШОКИ, ЩО ВПЛИВАЮТЬ НА ПРИБУТКОВІСТЬ У БАНКІВСЬКОМУ СЕКТОРІ, ЗМІНИ У ЗАКОНОДАВСТВІ ТОЩО) ТА НА ШОКИ ГРАНИЧНОЇ ВАРТОСТІ ЗАЛУЧЕННЯ РЕСУРСІВ (ТОБТО НА ЦІНУ РЕСУРСІВ НА МІЖБАНКІВСЬКОМУ РИНКУ ТА НА СТАВКИ ЗА ДЕПОЗИТАМИ). Також офіційні ставки центрального банку мають прямі одночасні ефекти на ставки за кредитами, оскільки вони є випереджаючими індикаторами розвитку грошового ринку, а отже, й ціни залучення ресурсів для комерційних банків.

ВИКЛАДЕНЕ ВИЩЕ ДОЗВОЛЯЄ ВИКОРИСТОВУВАТИ ТАКУ ПОСЛІДОВНІСТЬ ЗМІННИХ ДЛЯ КІЛЬКІСНОЇ ОЦІНКИ ПРИЧИННО-НАСЛІДКОВИХ ЗВ’ЯЗКІВ У ПРОЦЕНТНОМУ КАНАЛІ ТРАНСМІСІЙНОГО МЕХАНІЗМУ:

(Со) →(Сзв) →(Смб) →(Сд) →(Скр).

Особливістю дії вітчизняної банківської системи також є незначний взаємозв’язок між коливаннями процентних ставок за залученими депозитами і наданими кредитами в національній валюті. На нашу думку, це може пояснюватися значним впливом альтернативних джерел поповнення ресурсів банків (іноземних кредитів та інших недепозитних джерел кредитних ресурсів), високим рівнем кредитних ризиків, значними витратами банківської системи внаслідок недостатньо ефективного рівня менеджменту і кваліфікації персоналу.