1.Инвестиционный менеджмент - это самостоятельная область экономической науки, которая направлена на обеспечение достижения определенных целей с помощью рациональных вложений инвестиций. Он представляет собой разновидность функционального управления, непосредственным объектом которого выступают инвестиционные процессы, инвестиционная деятельность, проекты, осуществляемые во всех отраслях народного хозяйства. Основная цель инвестиционного менеджмента - обеспечить эффективную реализацию инвестиционной стратегии субъектов предпринимательской деятельности. Содержание инвестиционного менеджмента можно рассматривать в трех аспектах: Наука управления инвестиционными процессами, инвестиционной деятельностью, проектами; Вид деятельности и принятия решений; Аппарат управления инвестициями. Инвестиционный менеджмент как наука управления базируется на основных положения общего менеджмента. Как вид управленческой деятельности и принятия решений инвестиционный менеджмент состоит из совокупности определенных процедур, которые объединяют технологическую схему управления организацией. Он предусматривает закрепление определенных функций и задач за конкретными исполнителями разного уровня. Понятие инвестиционного менеджмента как аппарата управления имеет в основном інстуціональне значение и состоит из следующих составляющих: - система управления инвестициями, которая представляет собой иерархическую структуру, состоящую из специальных органов управления; - институт финансовых менеджеров - руководителей различных уровней иерархии управления, которые выступают субъектами управления и имеют определенные полномочия в области принятия решений. Эффективное сочетание элементов внутренней и внешней среды представляет собой одну из главных задач инвестиционного менеджмента. Эта задача носит эндогенный и экзогенный характер. Эндогенное эффективное сочетание элементов заключается в согласовании внутренних структурных элементов инвестиционных проектов. Для этого необходимо создание системы внутренне фирменного управления инвестициями, где должны решаться следующие задачи: - разработка стратегии инвестиционной деятельности организации; - разработка инвестиционного бизнес-плана; - оперативное планирование финансирования работ и контроль за выполнением; - мотивация труда рабочих; - регулирование инвестиционной деятельности. Задачи экзогенного характера предусматривают согласование проектов с системами окружающей среды. Они реализуются через процедуры целевой ориентации инвестиционной деятельности с учетом ограничений внешней среды. Экзогенный характер сочетания элементов инвестиционных проектов предполагает решение ряда задач: - организация маркетинговых исследований и определение источников финансирования инвестиционных проектов; - учета объективных тенденций развития НТП и потребительского спроса на товары и услуги; - оценка экологической ситуации и охраны окружающей среды. По своей сути и содержанию задачи эффективного сочетания элементов внутреннего и внешнего инвестиционного среды имеют стратегическую и оперативную формы. Стратегическая форма реализуется за счет оперативного менеджмента. Поставленные задачи определяют основные функции инвестиционного менеджмента: 1) исследование внешней инвестиционной среды и прогнозирование конъюнктуры инвестиционной деятельности; 2) разработка стратегических направлений инвестиционной деятельности субъекта предпринимательства; 3) разработка стратегии формирования инвестиционных ресурсов субъекта инвестиционной деятельности; 4) поиск и оценка инвестиционной пользы реальных проектов и отбор из них эффективных; 5) оценка инвестиционных качеств финансовых инструментов и отбор из них эффективных; 6) формирование и оценка инвестиционного портфеля по критериям доходности, риска и ликвидности; 7) текущее планирование и оперативное управление реализацией отдельных программ и проектов; 8) организация мониторинга инвестиционных программ и проектов; 9) подготовка решений о своевременном выходе из неэффективных проектов (продаже отдельных финансовых инструментов).

2. Основу инвестиционной деятельности предприятия составляет реальное инвестирование. На большинстве предприятий это инвестирование является в современных условиях единственным направлением инвестиционной деятельности. Это определяет высокую роль управления реальными инвестициями в системе инвестиционной деятельности предприятия.

Осуществление реальных инвестиций характеризуется рядом особенностей, основными из которых являются следующие.

· Реальное инвестирование является главной формой реализации стратегии экономического развития предприятия. Основная цель этого развития обеспечивается осуществлением высокоэффективных реальных инвестиционных проектов, а сам процесс стратегического развития предприятия представляет собой не что иное, как совокупность реализуемых во времени этих инвестиционных проектов. Именно эта форма инвестирования позволяет предприятию успешно проникать на новые товарные и региональные рынки, обеспечивать постоянное возрастание своей рыночной стоимости.

· Реальное инвестирование находится в тесной взаимосвязи с операционной деятельностью предприятия. Задачи увеличения объема производства и реализации продукции, расширения ассортимента производимых изделий и повышения их качества, снижения текущих операционных затрат решаются, как правило, в результате реального инвестирования. В свою очередь, от реализованных предприятием реальных инвестиционных проектов во многом зависят параметры будущего операционного процесса, потенциал возрастания объемов его операционной деятельности. 

· Реальные инвестиции обеспечивают, как правило, более высокий уровень рентабельности в сравнении с финансовыми инвестициями. Эта способность генерировать большую норму прибыли является одним из побудительных мотивов к предпринимательской деятельности в реальном секторе экономики.

· Реализованные реальные инвестиции обеспечивают предприятию устойчивый чистый денежный поток. Этот чистый денежный поток формируется за счет амортизационных отчислений от основных средств и нематериальных активов даже в те периоды, когда эксплуатация реализованных инвестиционных проектов не приносит предприятию прибыль.

· Реальные инвестиции подвержены высокому уровню риска морального старения. Этот риск сопровождает инвестиционную деятельность как на стадии реализации реальных инвестиционных проектов, так и на стадии постинвестиционной их эксплуатации. Стремительный технологический прогресс сформировал тенденцию к увеличению уровня этого риска в процессе реального инвестирования.

· Реальные инвестиции имеют высокую степень противоинфляционной защиты. Опыт показывает, что в условиях инфляционной экономики темпы роста цен на многие объекты реального инвестирования не только соответствуют, но во многих случаях даже обгоняют темпы роста инфляции, реализуя ажиотажный инфляционный спрос предпринимателей на материализованные объекты предпринимательской деятельности.

· Реальные инвестиции являются наименее ликвидными. Это связано с узкоцелевой направленностью большинства форм этих инвестиций, практически не имеющих в незавершенном виде альтернативного хозяйственного применения. В связи с этим компенсировать в финансовом отношении неверные управленческие решения, связанные с началом осуществления реальных инвестиций, крайне сложно.

Реальные инвестиции осуществляются предприятиями в разнообразных формах, основными из которых являются следующие.

· Приобретение целостных имущественных комплексов. Оно представляет собой инвестиционную операцию крупных предприятий, обеспечивающую отраслевую, товарную или региональную диверсификацию их деятельности. Эта форма реальных инвестиций обеспечивает обычно «эффект синергизма», который заключается в возрастании совокупной стоимости активов обоих предприятий (в сравнении с их балансовой стоимостью) за счет возможностей более эффективного использования их общего финансового потенциала, взаимодополнения технологий и номенклатуры выпускаемой продукции, возможностей снижения уровня операционных затрат, совместного использования сбытовой сети на различных региональных рынках и других аналогичных факторов.

· Новое строительство. Оно представляет собой инвестиционную операцию, связанную со строительством нового объекта с законченным технологическим циклом по индивидуально разработанному или типовому проекту на специально отводимых территориях. К новому строительству предприятие прибегает при кардинальном увеличении объемов своей операционной деятельности в предстоящем периоде, ее отраслевой, товарной или региональной диверсификации (создании филиалов, дочерних предприятий и т.п.).

· Перепрофилирование. Оно представляет собой инвестиционную операцию, обеспечивающую полную смену технологии производственного процесса для выпуска новой продукции.

· Реконструкция. Она представляет собой инвестиционную операцию, связанную с существенным преобразованием всего производственного процесса на основе современных научно-технических достижений. Ее осуществляют в соответствии с комплексным планом реконструкции предприятия в целях радикального увеличения его производственного потенциала, существенного повышения качества выпускаемой продукции, внедрения ресурсосберегающих технологий и т.п. В процессе реконструкции может осуществляться расширение отдельных производственных зданий и помещений (если новое технологическое оборудование не может быть размещено в действующих помещениях), строительство новых зданий и сооружений того же назначения вместо ликвидируемых на территории действующего предприятия, дальнейшая эксплуатация которых по технологическим или экономическим причинам признана нецелесообразной.

· Модернизация. Она представляет собой инвестиционную операцию, связанную с совершенствованием и приведением активной части производственных основных средств в состояние, соответствующее современному уровню осуществления технологических процессов, путем конструктивных изменений основного парка машин, механизмов и оборудования, используемых предприятием в процессе операционной деятельности.

· Обновление отдельных видов оборудования. Оно представляет собой инвестиционную операцию, связанную с заменой (в связи с физическим износом) или дополнением (в связи с ростом объемов деятельности или необходимостью повышения производительности труда) имеющегося парка оборудования отдельными новыми их видами, не меняющими общей схемы осуществления технологического процесса. Обновление отдельных видов оборудования характеризует в основном процесс простого воспроизводства активной части производственных основных средств.

· Инновационное инвестирование в нематериальные активы. Оно представляет собой инвестиционную операцию, направленную на использование в операционной и других видах деятельности предприятия новых научных и технологических знаний в целях достижения коммерческого успеха. Инновационные инвестиции в нематериальные активы осуществляются в двух основных формах: а) путем приобретения готовой научно-технической продукции и других прав (приобретение патентов на научные открытия, изобретения, промышленные образцы и товарные знаки, приобретение ноу-хау, приобретение лицензий на франчайзинг и т.п.); б) путем разработки новой научно-технической продукции (как в рамках самого предприятия, так и по его заказу соответствующими инжиниринговыми фирмами). Осуществление инновационного инвестирования в нематериальные активы позволяет существенно повысить технологический потенциал предприятия во всех сферах его хозяйственной деятельности.

· Инвестирование прироста запасов материальных оборотных активов. Оно представляет собой инвестиционную операцию, направленную на расширение объема используемых операционных оборотных активов предприятия, обеспечивающую тем самым необходимую пропорциональность (сбалансированность) в развитии внеоборотных и оборотных операционных активов в результате осуществления инвестиционной деятельности. Необходимость этой формы инвестирования связана с тем, что любое расширение производственного потенциала, обеспечиваемое ранее рассмотренными формами реального инвестирования, определяет возможность выпуска дополнительного объема продукции. Однако эта возможность может быть реализована только при соответствующем расширении объема использования материальных оборотных активов отдельных видов (запасов сырья, материалов, полуфабрикатов, малоценных и быстроизнашивающихся предметов и т.п.).

Все перечисленные формы реального инвестирования могут быть сведены к трем основным его направлениям: капитальному инвестированию иликапитальным вложениям (первые шесть форм), инновационному инвестированию (седьмая форма) и инвестированию прироста оборотных активов(восьмая форма).

Выбор конкретных форм реального инвестирования предприятия определяется задачами отраслевой, товарной и региональной диверсификации его деятельности (направленными на расширение объема операционного дохода), возможностями внедрения новых ресурсо- и трудосберегающих технологий (направленными на снижение уровня операционных затрат), а также потенциалом формирования инвестиционных ресурсов (капитала в денежной и иных формах, привлекаемого для осуществления вложений в объекты реального инвестирования).

3. Разработка стратегии инвестирования и успешная ее реализация должны базироваться на оптимальных направлениях вложения капитала и определения наиболее эффективных путей его использования в будущем.

Стратегия финансового управления - это система решений и направлений деятельности, рассчитанных на долгосрочную перспективу, что предусматривает достижение поставленных целей и финансовых задач из обеспечения оптимальной и стабильной работы хозяйственной структуры, исходя из реальной ситуации и ожидаемых результатов. Стратегия - это искусство планирования, основанное на верных долгосрочных прогнозах. При этом выделяются приоритетные задачи и направления развития разнообразных форм деятельности и разработки механизма их осуществления.

Успешная реализация стратегии нуждается в стратегическом управлении. Это вид деятельности по управлению реализацией наиболее важных направлений развития и обеспечения оптимального взаимодействия предприятия с его окружением. Выявление и обоснование решений и выбор альтернатив по определению и оценке стратегии осуществляют на основе стратегического анализа инвестиционной деятельности.

Стратегический анализ - это направление анализа, основанный на реализации системного и ситуационного подходов в процессе изучения разных факторов, которые влияют на процесс стратегического управления. Ситуационный подход в управлении - это моментное, разовое принятие решений на основе ситуационного анализа (это резервный арсенал аналитических методов, приемов и механизмов управления в случае изменений, непредвиденных основным прогнозом).

Системный подход предусматривает управление предприятием как единой совокупностью взаимоувязанных и взаимодействующих элементов (предприятие - открытая социально-экономическая система). Систематизация элементов осуществляется на основе изучения их взаимосвязи и взаимообусловленности, а именно: рассмотрение отдельных подразделов предприятия, направления анализа показателей, факторов, комплексного выявления резервов за отдельными и общими показателям его деятельности. Это позволит построить приблизительную модель объекта исследования, определить его главные компоненты, функции, подчиненность элементов системы; раскрыть логико-методологическую схему анализа, которая отвечает внутренним связкам аналитических показателей. Системный подход осуществляется на основе системного и систематического анализа.

Инвестиционная стратегия - это комплекс долгосрочных целей в области капиталовложений и вложений в финансовые активы, развития производства, формирование оптимальной структуры инвестирования, а также совокупность действий по их достижению. В общем виде инвестиционная стратегия реализуется в разработке плана и программы его осуществления на данном этапе развития предприятия. Инвестиционная стратегия предприятия формируется с учетом существующих источников и форм инвестирования, их доступности и потенциальной эффективности использования.

Предпосылкой формирования инвестиционной стратегии является общая стратегия экономического развития предприятия, относительно которой инвестиционная стратегия носит подчиненный характер. Управление инвестиционной деятельностью осуществляется в процессе формирования инвестиционного портфеля. Это формирование относится к среднесрочному управлению, что завершается реализацией отдельных инвестиционных программ и проектов.

Инвестиционная стратегия предусматривает достижение таких целей:

♦ максимизация прибылей от инвестиционной деятельности;

♦ минимизация инвестиционных рисков.

Для этого необходимо организовать:

исследование внешней инвестиционной среды и прогнозирование конъюнктуры инвестиционного рынка;

технические и маркетинговые исследования;

поиск новых, более прибыльных инвестиционных возможностей;

оценку привлекательности инвестиционных проектов и финансовых инструментов с отбором наиболее эффективных из них;

разработку капитального бюджета;

формирование оптимальной структуры инвестирования.

На выбор инвестиционной стратегии предприятия влияет ряд факторов. К их числу принадлежит общая стратегия развития, которая предусматривает:

♦ проникновение на рынок и обеспечение выживания при убыточной деятельности;

♦ закрепление на рынке и обеспечение безубыточной деятельности;

♦ существенное расширение своего сегмента на рынке и обеспечение систематического роста прибыли с выходом на оптимальный уровень;

♦ диверсификация деятельности и обеспечение сбалансированного роста прибыли на оптимальном уровне;

♦ обеспечения стабилизации объема деятельности путем сохранения прибыли, платежеспособности и финансовой устойчивости;

♦ возобновление форм и направлений деятельности, обеспечение условий относительно высоких темпов роста прибыли.

Финансовое состояние предприятия, уровень технического и организационного потенциала определяют его конкурентную позицию на рынке сбыта. Наличие временно свободных средств позволяет предприятию инвестировать их в долго, средне и краткосрочные реальные и финансовые активы.

Таким образом, разработка инвестиционной стратегии позволяет принимать эффективные управленческие решение, связанные с развитием предприятия в условиях изменения внешних и внутренних факторов.

 

4.

5. Для решения проблемы привлечения инвестиций в экономику страны необходима серьезная государственная инвестиционная политика, представляющая собой комплекс ориентированных на потребности национального хозяйства подходов и решений, определяющих объем, структуру и направления использования инвестиций в сферах и отраслях экономики.

Главной задачей государственной инвестиционной политики является формирование благоприятной среды, способствующей привлечению и повышению эффективности использования инвестиционных ресурсов в развитие экономики и социальной среды.

Инвестиционная политика должна быть ориентирована:

- на определение целесообразных для каждого периода времени объемов инвестиций и их структуры: отраслевой, воспроизводственной, технологической, территориальной и по формам собственности;

- на выбор приоритетов;

- на повышение эффективности инвестиций.

Данное определение обрисовывает все составляющие инвестиционной политики, но можно дать и более широкую трактовку. Инвестиционная политики государства - комплекс взаимосвязанных целей и мероприятий по обеспечению необходимого уровня и структуры инвестиций в экономику страны, а также отдельные ее сферы и отрасли, по повышению инвестиционной активности всех основных агентов воспроизводственной деятельности: населения, предпринимателей, государства. Проще говоря, инвестиционная политика - это деятельность государства, направленная на изыскание источников инвестиций и установление рациональных областей их использования.

Дели инвестиционной политики государства заключаются:

- в обеспечении структурной перестройки экономики;

- стимулировании предпринимательства и частных инвестиций;

- создании дополнительных рабочих мест;

- привлечении инвестиционных ресурсов из различных источников, включая иностранные инвестиции;

- стимулировании создания негосударственных структур для аккумулирования денежных средств населения на инвестиционные цели;

- создании правовых условий и гарантий для развития ипотечного кредитования;

- развитии лизинга в инвестиционной деятельности;

- поддержке малого и среднего предпринимательства;

- совершенствовании системы льгот и санкций при осуществлении инвестиционного процесса;

- создании условий для становления и развития венчурного инвестирования.

Следует отметить, что государственное регулирование инвестиций и инвестиционная политика - не однозначные термины. Во-первых, инвестиционная политика может иметь направленность невмешательства, тогда как понятие "государственное регулирование инвестиционной деятельности" говорит о государственных мерах, предпринятых в этой сфере деятельности. Во-вторых, государственное регулирование инвестиционной деятельности содержит инструменты, не относящиеся непосредственно к инвестиционной политике.

Государство регулирует инвестиционную активность посредством законодательства, через государственное планирование, программирование, через государственные инвестиции, субсидии, льготы, кредитование, осуществление экономических и социальных программ. Для государственного регулирования особенно важно найти оптимальное сочетание рыночной свободы и деятельности государства. Содержание государственного регулирования инвестиционной деятельности определяется целями, стоящими перед государственными органами, а также средствами и инструментами, которыми располагает государство при проведении инвестиционной политики.

Государственное регулирование инвестиционной деятельности представляет собой совокупность государственных подходов и решений, закрепленных законодательством, организационно-правовых форм, в рамках которых инвестор осуществляет свою деятельность. Регулирование выражается в прямом управлении государственными инвестициями: системе налогов с дифференцированием налоговых ставок и налоговых льгот, финансовой помощи в виде дотаций, субсидий, бюджетных ссуд, льготных кредитов, в финансовой и кредитной политике, ценообразовании, выпуске в обращение ценных бумаг, амортизационной политике.

До недавнего времени политика в области инвестиций была прерогативой федерального центра, принимающего решения о "горизонтальном" и "вертикальном" перераспределении инвестиционных средств. Инвестиционные кризисы доказали неэффективность такой системы, и регулирование инвестиционной деятельности постепенно смещается на региональный уровень, на котором лучше видны текущие задачи развития, возможные к применению методы стимулирования.

К основным принципам инвестиционной политики государства на современном этапе можно отнести:

- снижение реальных процентных ставок до уровня, соответствующего эффективности инвестиций в реальный сектор экономики, на основе обеспечения сбалансированного бюджета и дальнейшего снижения инфляции;

- проведение налоговой реформы, предполагающей рассмотрение инвестиционных возможностей субъектов рынка, на основе упорядочивания, упрощения и структурной перестройки существующей налоговой системы, а также совершенствования амортизационной политики;

- осуществление процесса реформирования предприятий с целью повышения их инвестиционной привлекательности;

- формирование организационно-правовых предпосылок снижения инвестиционных рисков с целью стимулирования сбережений населения, прямых инвестиций внутренних и внешних инвесторов;

- повышение эффективности использования бюджетных инвестиционных ресурсов на основе их конкурсного размещения, смешанного государственно-коммерческого финансирования приоритетных инвестиционных проектов, предоставления государственных гарантий по частным инвестициям и усиления государственного контроля за целевым использованием бюджетных средств.

В условиях глобализации экономики и интернационализации инвестиций еще одним важным принципом инвестиционной политики государства является создание условий для совершенствования корпоративных отношений, приведения уровня корпоративного управления в отечественных компаниях к международным стандартам.

Инвестиционная политики страны и региона зависит от того, каким образом протекает инвестиционный процесс, т.е. многосторонняя деятельность участников воспроизводственного процесса по наращиванию ВВП. В результате инвестиционной деятельности многообразных участников осуществляются практические действия по реализации всевозможных видов инвестиций: реальных и финансовых, долгосрочных и краткосрочных, государственных, частных и иностранных.

Реализацию установленной политики в области инвестиций возможно проводить в жизнь при наличии действенной системы стимулирования. Считается, что стимулирование инвестиционной активности предприятий следует осуществлять с помощью косвенного экономического регулирования, т.е. нужно создавать благоприятные экономические условия для всех сфер хозяйствования. Фактически с этой точки зрения проведение государством политики создания благоприятного инвестиционного климата является необходимым и достаточным условием стимулирования инвестиционной активности субъектов хозяйствования.

Основными мерами по реализации такой политики могут быть:

- развитие конкуренции путем поддержания малого и среднего бизнеса и контроля за деятельностью монополий;

- проведение институциональных образований (таких, как судебная реформа), направленных на снижение транзакционных издержек у субъектов рыночных отношений;

- проведение политики "дешевых денег", стимулирующая денежно-кредитная политика делает кредит более дешевым ресурсом, при снижении ставки банковского процента кредитные ресурсы банков становятся доступнее для реального сектора экономики и инвестиционная активность возрастает.

Правительство России сегодня является сторонником этой позиции. Неоднократно приводились аргументы в пользу того, что в современных условиях прямое участие государства в инвестиционных проектах неэффективно, и приводит лишь к лоббированию интересов каких-либо групп, к увеличению коррупции и разворовыванию государственных денег. Альтернативная точка зрения состоит в том, что государство должно не только способствовать экономическому росту в стране, но и создавать условия для сбалансированного экономического роста, создавать эффективную структуру экономики на основе выбранных приоритетов развития. Опыт последних лет показывает, что на фоне глобализации экономических и социальных взаимосвязей, увеличивающейся международной конкуренции целые отрасли отечественной экономики оказываются нежизнеспособными. Происходит перекос экономики в сторону увеличения доли сырьевых отраслей и сокращения доли перерабатывающей промышленности в ВВП России. При этом приходится констатировать, что произошла переориентация экономики от экономики знаний до экономики, основанной на экстенсивном увеличении добычи сырья. Это означает потерю Россией курса стратегического развития, увеличение оттока капитала и умов в экономически более развитые страны.

Избежать развития экономики России по подобному сценарию предлагается путем прямого экономического стимулирования инвестиционной активности предприятий. Это возможно путем проведения государственной промышленной политики. Она должна стать основным двигателем интересов перестройки экономики от сырьевой к инновационной модели развития.

Сейчас, в начале XXI века, необходимо постоянно вести работу в нескольких направлениях. К ним относятся:

1. Совершенствование налоговой системы, направленное на снижение налогового бремени, что особенно важно для капиталообразования в условиях, когда основой финансирования инвестиций являются собственные средства предприятий.

2. Сокращение коррупции в стране, являющейся серьезной угрозой для инвестиционного процесса, через проведение административной и судебной реформ, которые должны сократить функции чиновников и укрепить демократический контроль за их деятельностью.

3. Снижение по мере возможности банковского процента за кредиты, стимулируя использование кредитных ресурсов для инвестиций.

4. Создание механизмов эффективного решения проблем неблагополучных и убыточных фирм. Большая доля неэффективного производства оказывает негативное воздействие на инвестиционную стратегию остальных участников рынка.

5. Активизация развития малого бизнеса, процесса его перехода с посреднической деятельности на инновационную модель.

6. Разработка и постоянная корректировка стратегии привлечения в страну иностранных инвестиций.

Особое место в современной инвестиционной политике государства будет занимать проблема распределения государственных средств в связи с реализацией программы модернизации экономики страны. Эта работа потребует очень больших ресурсов, которые всегда носят ограниченный характер. Необходимо также учитывать, что помимо задач модернизации приходится решать и многочисленные текущие задачи. Поэтому всегда существует альтернатива - или отказаться от решения сегодняшних задач (чаще всего - социальных), или сократить вложения в процессы модернизации и затянуть решение всех ее проблем. Но, оказывается, можно найти и еще один путь решения.

Так, одной из самых больных социальных проблем России является развитие системы здравоохранения. Эту проблему можно решить, закупив за границей передовую медицинскую технику и необходимые медикаменты, а также обеспечив наши клиники всем необходимым. Но можно решить проблему иначе, с точки зрения модернизации экономики: направить эти колоссальные деньги на развитие производства медицинской техники в стране и на отечественную фармацевтику, разработку новых технологий в медицине, основанных на использовании отечественного производства.

Использование в образовательных процессах информационных технологий и компьютеров потребует развития отечественного производства необходимой техники.

В условиях рыночной экономики ресурсное обеспечение процессов модернизации невозможно без привлечения частных капиталов. Следовательно, одной из задач государства становится формирование системы мер, стимулирующих предпринимателей к активному участию в инвестировании всех высокотехнологичных проектов.

6. В условиях глобализации экономики одной из форм взаимопроникновения в экономику других стран являются иностранные инвестиции. По сути, сегодняшняя миграция капитала через осуществление зарубежных инвестиций является формой существования вывоза капитала.

На определенном этапе развития общественного производства вывоз товаров за границу сменяется вывозом капитала. Если при вывозе товара можно получить прибыль только один раз, то вывоз капитала позволяет получать прибыль многократно. Сначала капитал вывозили только наиболее развитые страны в слаборазвитые, но постепенно движение капиталов охватило все страны, и если на первых этапах четко различались капиталовывозящие и капиталоввозящие страны, то сейчас такого строгого деления нет: практически все страны и ввозят, и вывозят капитал, даже развивающиеся. Этот вид международного сотрудничества постоянно растет. Начиная с середины 90-х гг. XX в. увеличиваются темпы вывоза: в 1995 г. через мировые рынки капитала прошло 1258 млрд долл. - на 30% больше, чем в 1994 г., и в 3 раза больше, чем в 1990 г., и с этого времени темпы прироста миграции капитала выросли в несколько раз больше, чем прирост мирового производства и внешней торговли.

Вначале вывоз капитала осуществлялся потому, что в развитых странах накапливались относительные избытки капитала, не находящие прибыльного применения. В настоящее время применение капитала с достаточной прибылью можно найти и внутри страны, но использование его за границей сулит значительно большие выгоды. Большие доходы от вложения капитала можно получить в странах, где более дешевое сырье или рабочая сила. Второе условие, привлекающее иностранный капитал в данную страну, связано со стабильной политической обстановкой или благоприятным инвестиционным Клима том в ней Привлекательность вложения капитала в другой стране возрастает в случае возможности монополизировать местный рынок

В современных условиях вывоз капитала активизируется под воздействием изменившеюся характера мирохозяйственных связей. Интернационализация производства, обусловившая взаимосвязь и взаимозависимость национальных экономик, способствует переливу капитала из одной страны в другую. Развитие транснациональных корпораций постоянно привлекает капиталы в создаваемые в разных странах филиалы. Тесное сотрудничество отдельных предприятий в рамках международной кооперации также стимулирует движение капиталов между странами.

Все эти причины так или иначе учитывались при разработке теорий международною движения капиталов. Сторонники неоклассической теории строили свои концепции на теории сравнительных преимуществ. Они сравнивали норму прибыли разных национальных капиталов, предельную производительность и пришли к выводу, что перемещение капитала из страны, где его производительность низка, в страну с более высокой производительностью означает эффективную комбинацию факторов производства и увеличение национального дохода в обеих странах.

Дж. М. Кейнс и неокейнсианцы объясняли перелив капитала состоянием платежного баланса страны: капитал уходит из страны, если экспорт товаров и услуг превышает их импорт. Сторонники этого направления считали, что экспорт капитала из развитых стран в развивающиеся стимулирует деловую активность в обеих странах. Данная точка зрения послужила теоретическим обоснованием политики помощи развивающимся странам.

Современные теории движения капитала чаще всего основываются на различных модификациях корпоративных моделей и рассматривают лишь отдельные аспекты проблемы (концепции ТНК, жизненного цикла товара, монополистических преимуществ и др.). На основании этих концепций английский экономист Дж. Даннинг создал так называемую эклектическую модель, обосновывающую перелив капитала и иностранные инвестиции совпадением следующих трех условий: возможность более эффективного использования ресурсов за рубежом (преимущество размещения), большая выгода от вывоза капитала в другую страну, чем от вывоза товара или услуги (преимущество интернационализации), в стране-импортере фирма обязательно обладает какими-либо преимуществами по сравнению с национальными фирмами данной страны.

В современных условиях большое значение стала играть политика отдельных государств по привлечению капиталов из-за границы. Промышленно развитие страны таким образом пытаются поддержать темпы экономического роста, а развивающиеся страны надеются с помощью вливаний иностранного капитала дать импульс для роста отечественной промышленности. В последние годы получила признание модель догоняющего развития в изменяющемся мире. Это привело к конкуренции между государствами за привлечение иностранных капиталов. Особенно эта конкуренция усилилась между странами Восточной Европы и "третьего мира" с началом реформирования экономики восточноевропейских стран.

Определенную роль сыграло и изменение экологической обстановки в мире. Загрязнение окружающей среды заставляет многие государства ужесточать нормы выбросов, правила строительства вредных производств и проч. Поэтому ряд производств перемещается в другие страны, где требования экологической безопасности менее строгие.

Вывоз капитала может осуществляться в различных формах: в виде прямых и портфельных инвестиций, международных кредитов и экономической помощи. Но всегда между интересами экспортеров и импортеров капитала существуют объективные противоречия. Первые заинтересованы в получении максимальной прибыли от вложения капиталов, вторых интересует снижение платы за получение капитала. Почти всегда преимущества имеются у экспортеров - они выдвигают свои условия, которые могут быть как экономическим, так и политическими.

Предпринимательский капитал вкладывается в создание производительного капитала в виде прямых и портфельных инвестиций.

Прямые инвестиции - это вложение капитала, предусматривающее возможность контроля над производством. Портфельные инвестиции - это вложение капитала в иностранные ценные бумаги, не дающее возможности контроля над производством, но обеспечивающие прибыль.

Инвестиции, по сути, отражают спрос на капитал На мировом рынке капиталов он существует в виде мировых инвестиций: когда у страны не хватает собственных средств для дальнейшего развития, она занимает их у других стран и выступает импортером капитала. Источником покрытия такого спроса будут сбережения, которые имеются в наличии у отдельных стран, которые становятся экспортерами капитала. Именно они формируют предложение капитала на мировом рынке. Таким образом, величиной мировых инвестиций является разница между внутренними инвестициями и внутренними сбережениями стран-импортеров капитала, а величина мировых сбережений- это разница между внутренними сбережениями и внутренними инвестициями стран-экспортеров капитала.

В современных условиях миграция капитала стала одним из основных условий функционирования экономики, поэтому каждая, даже слаборазвитая, страна стремится и ввозить, и вывозить капитал. Мировой финансовый рынок подразделяется на денежный рынок и рынок капиталов. Денежный рынок обслуживает краткосрочные кредиты в основном для пополнения оборотных средств и обслуживания торговых операций. Мировой рынок капиталов обеспечивает среднесрочные и долгосрочные кредиты для целей развития основного капитала. Тот капитал, который обслуживает различные формы кредита, образует кредитный рынок, на котором работает ссудный капитал, а оставшаяся часть капитала, использующаяся на инвестиции и на операции с ценными бумагами, называется предпринимательским капиталом.

Инвестиции тесно взаимодействуют с внешней торговлей страны. Прежде всего, у них общая движущая сила - объем внутреннего рынка. Необходимость расширения этого рынка и выход на мировой рынок вызывают дополнительные потребности в инвестициях. В то же время расширение экспорта товаров служит условием получения валютной прибыли, которая затем превращается в капитал и может быть использована за границей. Инвестиции в производство вызывают необходимость дополнительного экспорта оборудования в страну, т.е. расширяют мировую торговлю.

Что дают иностранные инвестиции принимающей стране? Прежде всего, при недостатке собственных ресурсов для развития - это стабильный источник финансирования расширения и реконструкции производства. Одновременно с инвестициями (в первую очередь с прямыми) происходит передача технологий, торговых марок, лицензий, патентов. Как правило, расширяются связи страны с внешними рынками, стимулируется конкурентоспособность экономики. Но нужно иметь в виду, что в отдельных случаях может передаваться и устаревшая или низкокачественная технология, которую нежелательно использовать в местных фирмах передающих стран вследствие рисков загрязнения окружающей среды или по другим причинам. Приход иностранного капитала на внутренний рынок может обострить конкуренцию и привести к сокращению прибылей у национальных производителей. Поэтому в каждом отдельном случае нужна глубокая проработка договорных условий и последствий этой меры.

Для стран-экспортеров капитала инвестиции означают получение доступа к более дешевым рынкам труда и сырья, следовательно, - сокращение издержек производства, повышение конкурентоспособности продукции на мировых рынках, увеличение прибылей.

В соответствии с Федеральным законом "Об иностранных инвестициях в Российской Федерации" под иностранной инвестицией понимается вложение иностранного капитала в объект предпринимательской деятельности на территории Российской Федерации в виде объектов гражданских прав, принадлежащих иностранному инвестору, если такие объекты не изъяты из оборота или не ограничены в обороте в соответствии с федеральными законами.

Для России проблема включения в мировое хозяйство вообще и привлечения иностранных инвестиций в экономику в частности является очень важной. Однако оценка этой проблемы со стороны как официальных властей, так и общественного мнения неоднозначна.

Официальная точка зрения состоит в признании необходимости привлечения иностранных инвестиций, создании благоприятного инвестиционного климата. В то же время существуют и мнения о нежелательности широкого доступа иностранного капитала в российскую экономику. Крайним выражением подобной точки зрения является тезис об угрозе "распродажи России" международным монополиям.

Другой, более логической, позицией являются взгляды тех предпринимателей, которые в неконтролируемом притоке иностранного капитала видят угрозу серьезной конкуренции для российской промышленности. К тому же они согласны с низкой ценой предприятий, выставляемых на аукционы в ходе приватизации, в которых участвуют иностранцы. В США и Европе аналогичные объекты стоят гораздо дороже.

И все же объективные законы мировой экономики, опыт международной миграции капитала свидетельствуют о том, что Россия не может стоять в стороне от этого процесса. Становление открытой экономики невозможно без вывоза капитала из России и его импорта в Россию. Однако наша страна обладает определенной спецификой, которая усложняет данный процесс, делает его неповторимым. Это обширность территории, неравномерность экономического развития отдельных регионов, неразвитость коммуникационной структуры. Это и определенные особенности, связанные с общей отсталостью экономического развития: наличие устаревшего производственного аппарата, чрезмерное развитие военно-промышленного комплекса в ущерб целому ряду гражданских производств, слабое развитие сельского хозяйства и т.д.

В значительной степени готовность инвесторов к вложению капитала в экономику той или иной страны, в том числе и в экономику России, зависит от существующего в ней инвестиционного климата. Это совокупность политических, юридических, социальных, бытовых и других факторов, предопределяющих в конечном счете степень риска капиталовложений и возможность их эффективного использования.

В настоящее время, несмотря на то, что произошли некоторые позитивные изменения, инвестиционный климат в России в основном остается недостаточно благоприятным. Причинами этого являются:

- нефтяная зависимость России. Положительное сальдо платежного баланса формируется только за счет внешней торговли. Объем экспорта, в свою очередь, определяется долей в нем энергоносителей, т.е. ценами на нефть;

- внушительный объем теневой экономики;

- недостаточная правовая защищенность экономических субъектов вообще и иностранных инвесторов в частности;

- наличие множества административных барьеров;

- неразбериха в налоговом законодательстве;

- непрозрачность отчетности российских предприятий;

- недостаток информации о финансовых рынках и т.д.

Все это предопределяет крайне низкий рейтинг России у западных организаций, занимающихся сравнительным анализом условий для инвестиций и степени их риска во всех странах мира.

Тем не менее сам факт присвоения России кредитных рейтингов является положительным. Во-первых, рейтинговое признание расширяет возможности России в привлечении иностранного капитала и, во-вторых, свидетельствует о наличии обстоятельств, привлекательных для притока иностранных инвестиций в Россию. К таковым относятся:

- богатые природные ресурсы;

- квалифицированные кадры, способные к быстрому восприятию новейших технологий в производстве и управлении;

- относительная дешевизна квалифицированной рабочей силы;

- огромный внутренний рынок;

- осуществленный процесс приватизации и возможность участия в нем иностранного капитала;

- отсутствие политической изоляции России;

- заинтересованность Европы в долгосрочных поставках нефти и газа.

Кроме того, интерес к российскому рынку со стороны лидирующих ТНК сохраняется потому, что исчерпаны возможности наращивать капитал через чистый экспорт товаров за пределы ЕС, а внутренний рынок стран Западной Европы, так же как рынок стран ЦВЕ, переполнен.

Наличие этих факторов обуславливает то, что иностранные инвестиции в Россию все-таки поступают:

1) по линии межправительственных соглашений;

2) от национальных правительственных организаций;

3) из международных финансовых институтов и банков;

4) от различных частных организаций и предпринимателей.

Таким образом, иностранный капитал присутствует в России как в государственной (первые две категории), так ив частной (последняя категория) формах, а также как капитал международных организаций неправительственного типа (третья категория).

В качестве государственных инвестиций используются займы, кредиты, техническая помощь. Здесь речь идет об отношениях между государствами, регулируемых международными соглашениями и нормами международного права.

Инвестиции неправительственных международных организаций осуществляются такими организациями, как Мировой банк, Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР) и др. Первыми активными зарубежными участниками инвестиционного процесса в России стали ЕБРР, Мировой банк, а также ряд крупных банков Запада, открывших в нашей стране свои представительства. Комиссия Европейских сообществ приняла специальную программу технической помощи, предусматривающую консультативное содействие и передачу соответствующих технических средств в рамках одобренных проектов. Названные субъекты выступили инициаторами создания особых фондов для деятельности России, ибо практика инвестирования в новые и развивающиеся рынки показала предпочтительность использования коллективных организационных форм (инвестиционных синдикатов, компаний, фондов), благодаря которым снижается риск.

Привлечение иностранных инвестиций в экономику должно способствовать решению ряда проблем социально-экономического развития. Это:

- освоение невостребованного научно-технического потенциала, особенно на конверсионных предприятиях ВПК;

- продвижение российских товаров и технологий на мировой рынок;

- содействие расширению и диверсификации экспортного потенциала и развитию импортозамещающих производств;

- содействие притоку капитала в трудоизбыточные регионы и районы с богатыми природными ресурсами для ускорения их развития;

- создание новых рабочих мест и освоение передовых форм организации труда и производства;

- освоение опыта цивилизованных отношений в предпринимательской сфере;

- содействие развитию производственной инфраструктуры.

На мировом рынке капиталов Россия выступает как экспортер и как импортер финансовых ресурсов. Масштабы притока и оттока капиталов в последние годы росли, но необходимо помнить, что широкомасштабные притоки отток капитала порождают для государства, предприятий и граждан серьезные проблемы. Особенно опасны приток и отток спекулятивного капитала, а также незаконный вывоз капиталов резидентов (бегство капитала) К таким негативным последствиям можно отнести:

- потерю ресурсного потенциала финансирования инвестиций;

- ухудшение состояния платежного баланса страны;

- рост фиктивного капитала и риска усиления долговой зависимости;

- дестабилизацию валютного рынка.

Насколько серьезны эти последствия подтверждают кризисы 1997-1998 гг. и начавшийся в 2008 г. современный финансовый кризис.

7.

Процесс формирования инвестиционной стратегии предприятия проходит ряд этапов. Основные этапы этого процесса следующие:

1) определение периода формирования инвестиционной стратегии;

2) формирование стратегических целей инвестиционной деятельности;

3) разработка наиболее эффективных путей реализации стратегических целей инвестиционной деятельности с позиций определения направлений инвестирования и источников их финансирования;

4) конкретизация инвестиционной стратегии но инвестиционным программам и срокам;

5) оценка разработанной инвестиционной стратегии;

6) пересмотр стратегии в зависимости от изменения внешних условий и состояния предприятия.

Раскроем содержание каждого этапа формирования инвестиционной стратегии.

Определение периода формирования инвестиционной стратегии

Продолжительность этого периода зависит от состояния экономики в целом и рынка в частности, что влияет на точность прогнозов результатов вложений инвестиционных ресурсов. В условиях нестабильной экономики прогнозы развития предприятий не могут превышать 3- 5 лет. Крупнейшие компании в странах с развитой рыночной экономикой прогнозируют свою деятельность на период 10-15 лет. Вторым условием, влияющим на выбор сроков, является продолжительность периода, определенного общей стратегией развития предприятия. Сроки разработки инвестиционной стратегии не должны выходить за рамки периода общей стратегии. Третьим фактором определения периода инвестиционной стратегии является отраслевая принадлежность предприятия. Наибольший период характерен для институциональных инвесторов (5-10 лет), наименьший период - для предприятий, осуществляющих свою деятельность в сфере производства потребительских товаров, розничной торговли и услуг (3-5 лет). Наконец, условием определения периода формирования инвестиционной стратегии является размер предприятия. Крупные компании прогнозируют результаты своей деятельности на более длительный срок.

Формирование стратегических целей инвестиционной деятельности

При определении инвестиционных целей предприятию необходимо прежде всего исходить из общей стратегической цели и обязательно увязывать эти цели со стадиями его жизненного цикла. Рассмотрим цели инвестиционной политики.

Обеспечение темпов роста капитала. Эта цель представляет собой увеличение капитала компании в долгосрочной перспективе. Осуществляется эта цель путем инвестирования в реальные проекты и финансовые инструменты, стоимость которых в будущем возрастет. В результате этих вложений инвестор в перспективе получит дополнительные средства, позволяющие:

■ создать условия для снижения производственных затрат за счет замены оборудования на более производительное, в результате чего повышается эффективность производства;

■ расширить объем выпускаемой продукции в рамках существующих производств;

■ создать новые производства, реконструировать и расширить старые.

Обеспечение темпов роста текущего дохода. Так как осуществление инвестиционной деятельности требует мобилизации значительных финансовых ресурсов, в том числе заемных, при формировании инвестиционной программы следует включать в нее проекты с высокой текущей доходностью, обеспечивающих поддержание постоянной платежеспособности предприятия. Кроме того, часть текущих доходов может быть капитализирована в целях поддержания оптимальной структуры инвестиционного портфеля. Но при формировании портфеля, ориентированного на получение текущего дохода, необходимо четко определить минимум прибыли, которую инвестор хотел бы периодически получать.

Сохранение капитала. При инвестировании средств необходимо обеспечить минимизацию инвестиционных рисков. В процессе минимизации общего уровня риска по инвестиционному портфелю основное внимание должно быть уделено минимизации риска потери доходов. Риск по инвестиционному портфелю необходимо постоянно контролировать.

Обеспечение достаточной ликвидности. Для достижения цели управляемости инвестициями, обеспечения возможностей быстрого реинвестирования капитала в более выгодные проекты инвестиционный портфель (или часть его) должен носить высоколиквидный характер, т.е. при необходимости быстро и с минимальными потерями превращаться в деньги. Уровень ликвидности инвестиций зависит от экономического климата в государстве, конъюнктуры инвестиционного рынка и специфики инвестиционной деятельности предприятия.

Получение контроля над компанией-эмитентом. Эта цель предполагает приобретение контрольного пакета акций компании-эмитента с целью получения контроля над ней.

Некоторые из рассмотренных целей инвестиционной политики предприятия являются альтернативными. Учитывая альтернативность перечисленных целей инвестирования, предприятие-инвестор определяет их приоритеты на том или ином этане инвестиционной деятельности. Приоритетность целей диктуется общими стратегическими целями развития предприятия. Важно отметить, что помимо главной, приоритетной цели, предприятие может разрабатывать дополнительные (вторичные) цели, не являющиеся альтернативой первичной.

Основные цели инвестиционной стратегической политики должны быть положены в основу соответствующих критериальных показателей. Такими показателями могут быть, например, нормативные значения минимальных темпов роста капитала, минимального уровня текущей доходности, максимального уровня инвестиционного риска, минимальную по капиталоемкости долю высоколиквидных проектов и др. Эти показатели в дальнейшем должны использоваться при формировании инвестиционного портфеля и отборе конкретных инвестиционных проектов и финансовых инструментов.

8. Заключительным этапом изучения инвестиционного рынка является анализ и оценка инвестиционной привлекательности предприятий, рассматриваемых в качестве потенциальных объектов инвестирования. Такая оценка проводится инвестором при определении целесообразности осуществления капитальных вложений в новое строительство, расширение, реконструкцию или техническое перевооружение действующих предприятий; выборе для приобретения альтернативных объектов приватизации; поиске приемлемых инвестиционных проектов в сфере недвижимости; покупке акций отдельных предприятий и т.п.

Развитие предприятия происходит но циклу, который определяется последовательностью во времени и комбинацией изданный момент циклов жизни различных продуктов его деятельности. Данный цикл можно разделить на периоды, характеризующиеся изменением оборота и прибыли предприятия: детство или период появления (небольшой теми роста оборота, финансовые результаты обычно отрицательные); юность (быстрый рост оборота, первые прибыли); зрелость (замедление роста оборота, максимальные прибыли); и, наконец, старость (оборот и прибыли падают). Общий период всех стадий жизненного цикла предприятия определяется примерно в 20-25 лет, после чего оно прекращает свое существование или возрождается на новой основе, с новым составом владельцев и менеджеров.

Понятие цикла жизни предприятия позволяет определить различные проблемы, которые возникают на протяжении всего периода его развития и оценить инвестиционную привлекательность.

В период детства предприятие главным образом сталкивается с проблемами выживания, которые возникают в финансовой сфере в виде трудностей с денежными средствами; ему надо найти краткосрочные средства финансирования, а также источники необходимых инвестиций для своего будущего развития. В период юности первые прибыли позволяют предприятию сместить свои цели с рентабельности на экономический рост. Теперь ему необходимы среднесрочные и долгосрочные источники, которые позволят поддержать экономический рост посредством инвестирования. В период зрелости предприятие старается извлечь максимум прибыли из всех возможностей, которые дает ему его объем, производственный, технический и коммерческий потенциалы. Способность к самофинансированию довольно значительна. Учитывая старение своих товаров, менеджеры предприятия должны исследовать новые возможности развития путем осуществления промышленных инвестиций либо косвенно путем финансового участия (например, приобретением значительного числа акций другого предприятия). В этом случае происходит постепенное преобразование в холдинг, т.е. в финансовое предприятие, имеющее преимущественной целью управление портфелем ценных бумаг.

Наиболее инвестиционно привлекательными считаются предприятия, находящиеся в процессе роста, т.е. на первых двух стадиях своего жизненного цикла. Предприятия в стадии зрелости являются также инвестиционно привлекательными в ранних периодах (ранняя зрелость), пока не достигнута наивысшая точка экономического роста. В дальнейшем (окончательная зрелость) инвестирование целесообразно только в том случае, если продукция предприятия имеет достаточно высокие маркетинговые перспективы, а объем инвестиций в модернизацию и техническое перевооружение относительно небольшой и вложенные средства могут окупиться в кратчайшие сроки. На стадии старости инвестирование, как правило, нецелесообразно, за исключением тех случаев, когда намечается масштабная диверсификация выпускаемой продукции, определенное перепрофилирование предприятия. В этом случае возможна некоторая экономия инвестиционных ресурсов в сравнении с новым строительством.

Определение стадий жизненного цикла предприятия осуществляется путем проведения динамического анализа, в ходе которого за ряд последних лет анализируются показатели: объем продукции, общая сумма активов, размер собственного капитала и прибыль. По темпам изменения этих показателей можно судить о стадии жизненного цикла предприятия. Наиболее высокие темпы прироста показателей характерны для стадии юности и ранней зрелости. Стабилизация показателей происходит на стадии окончательной зрелости, а снижение - на стадии старости.

Оценка инвестиционной привлекательности предприятий, кроме выявления стадии жизненного цикла, предполагает проведение финансового анализа их деятельности. Цель такого анализа состоит в оценке ожидаемой доходности инвестируемых средств, сроков их возврата, а также выявлении наиболее значимых но финансовым последствиям инвестиционных рисков.

На практике оценка финансовой деятельности предприятия производится в ходе построения и анализа системы взаимосвязанных показателей, характеризующих эффективность финансовой деятельности с точки зрения ее соответствия стратегическим целям бизнеса, в том числе и инвестиционным. Важнейшими направлениями, характеризующими единство тактических и стратегических целей развития предприятия, являются:

1) анализ оборачиваемости активов;

2) анализ прибыльности капитала;

3) анализ финансовой устойчивости;

4) анализ ликвидности активов.

Оборачиваемость активов. Эффективность инвестирования в значительной степени определяется тем, насколько быстро вложенные средства оборачиваются в процессе деятельности предприятия. Хотя на длительность оборота используемых актинон оказывают влияние многочисленные внешние факторы, показатель оборачиваемости активов в значительной степени определяется внутренними условиями деятельности предприятия - эффективностью маркетинговой, производственной и финансовой стратегии и тактики.

Для анализа и оценки оборачиваемости активов применяются о11ределенные показатели.

Коэффициент оборачиваемости всех используемых активов рассчитывается но формуле

Средняя стоимость используемых активов рассчитывается за тот же период, что и объем реализации продукции но средней арифметической или средней арифметической взвешенной.

Коэффициент оборачиваемости текущих активов исчисляется по формуле

Продолжительность оборота используемых активов рассчитывается но формуле

Число дней в периоде берется равным 360.

Продолжительность оборота текущих активов исчисляется по формуле

Число дней в периоде берется равным 90.

Снижение в динамике коэффициента оборачиваемости активов или, соответственно, рост продолжительности их оборота свидетельствует о негативных тенденциях в развитии предприятия, так как вызывает необходимость дополнительного планирования средств в ее текущую деятельность. Объем дополнительно инвестируемых средств может быть определен но формуле

Прибыльность капитала. Одной из главных целей инвестирования является получение максимальной прибыли в процессе использования вложенных средств. Выявлению потенциальных возможностей формирования прибыли в сопоставлении с вложенным капиталом способствует анализ различных показателей.

Прибыльность всех используемых активов рассчитывается по формуле

Прибыльность текущих активов исчисляется по формуле

Рентабельность основных фондов определяется но формуле

Прибыльность реализации продукции рассчитывается но формуле

Показатель прибыльности определяется но формуле

Показатель прибыльности используется для сравнения инвестиционных объектов с различным уровнем налогообложения прибыли (доходов).

Рентабельность собственного капитала исчисляется по формуле

Показатель рентабельности собственного капитала характеризует эффективность использования собственного капитала в составе совокупных актовой предприятия.

Финансовая устойчивость. Анализ финансовой устойчивости дает возможность оценить инвестиционный риск, связанный со структурой формирования инвестиционных ресурсов предприятия, и обеспечить оптимальность сложившихся источников финансирования текущей производственной деятельности. В качестве оценочных показателей финансовой устойчивости предприятия используются определенные коэффициенты.

Коэффициент автономии рассчитывается по формуле

Показатель автономии показывает, в какой степени используемые предприятием активы сформированы за счет собственного капитала.

Коэффициент соотношения заемных и собственных средств определяется но формуле

Коэффициент долгосрочной задолженности исчисляется но формуле

Ликвидность активов. Оценка ликвидности позволяет определить способность предприятия платить по краткосрочным обязательствам текущими активами, предотвращая возможное банкротство. Состояние ликвидности активов характеризует уровень инвестиционных рисков в краткосрочном периоде. В качестве базового показателя ликвидности можно использовать коэффициент текущей ликвидности, который рассчитывается по формуле

В процессе анализа ликвидности активов используются также и другие показатели.

Коэффициент абсолютной ликвидности определяется но формуле

Коэффициент срочной ликвидности исчисляется но формуле

9. Степень достижения максимального результата при минимальной затрате финансовых средств называют эффективностью.

Эффективность проекта инвестиций рассматривают как категорию, отражающую соответствие интересам и целям участников. Финансовый проект, имеющий успех в целом, может быть неэффективным или малоэффективным для его участников.

Эффективный результат участия в проекте наблюдают по соотношению вложенного капитала в проект, финансовых средств полученных при реализации проекта и оставшихся в распоряжении участника после компенсации издержек и расплаты с государством, кредиторами и так далее.

Специалисты рекомендуют давать оценку следующим видам эффективности:  1. Эффективность участия в программе инвестиций.  2. Эффективность программы инвестиций в целом.

Эффективность программы инвестиций в целом, определяется потенциальной привлекательностью проекта для участника и поиска источника финансирования. Показатель эффективности участия в программе инвестиций определяются как технологическими, организационными и техническими решениями, так и схемой финансирования проекта.

Анализ эффективности программ инвестиций базируется на принципах, которые применяются к любому проекту независимо от их технологических, технических, отраслевых, региональных или финансовых особенностей:  1. Исследование жизненного цикла всего проекта, начиная от расчетного периода до прекращения проекта.  2. Моделирование потока продукции, денежных средств, ресурсов.  3. Сопоставление ожидаемого результата и затраты, ориентируясь на достижение дохода.  4. Использование прогнозных, базисных и текущих цен.

Анализ эффективного альтернативного проекта, а также выбор лучшего среди них, проводят с использованием отмеченных показателей, в список которых включают:

• Потребность в финансировании.

• Прибыль.

• Дисконтированную прибыль.

• Внутренняя норма дохода.

• Индекс дохода инвестиций.

• Индекс дохода дисконтированных инвестиций.

• Срок окупаемости инвестирования.

Расчеты выполняются в прогнозных и текущих ценах.

Начальная стадия разработки проекта подразумевает расчет текущих цен. Процесс расчета эффективности программы инвестиций в целом, рекомендуют проводить как в прогнозных, так и в текущих ценах. В процедуре разработки схемы финансирования и оценки эффективности участия в программе инвестиций, рекомендуется использование только прогнозных цен.

Задачи анализа эффективности инвестирования

В процессе анализа инвестиционных действий, существует цель выявить все факторы, которые способны негативно влиять на достижение инвестиционного результата. Рассматриваются факторы, носящие субъективный, либо объективный характер, внешние, внутренние и так далее.

Конечный этап анализа эффективности инвестирования подразумевает экономическое обоснование тех решений инвестирования, которые были выбраны для реализации. Следует отметить, что данные решения должны быть параллельны общей стратегии экономики, укреплять и улучшать конкурентное преимущество, а также положительно оказывать влияние на динамику и темп развития.

Обычно, в инвестиционной деятельности наблюдаются две формы или два направления. Это портфельные или финансовые инвестиции и прямые инвестиции (капиталовложения). В связи с этим, каждая из форм подразумевает определенные задачи.

Задачи анализа прямого инвестирования:

• Выявление потребностей предприятия или организации в осуществлении прямого долгосрочного инвестирования.

• Экономическое обоснование и поиск необходимых источников инвестирования.

• Анализ внутренних и внешних факторов способных оказать влияние на достижение инвестиционного результата.

• Прогнозирование результата, в случае реализации инвестиционной идеи.

• Выработка управленческих и иных видов решений для максимального получения прибыли и минимального риска инвестирования.

• Контроль над осуществлением и проведением инвестиционных действий и выработка по улучшению.

Задачи анализа финансового инвестирования:

• Реализация комплекса мероприятий по оценки и анализу политической и экономической информации для осуществления инвестиционной финансовой деятельности.

• Создание органа, который контролирует изменение ссудного капитала и курса ценных бумаг.

• Прогнозирование будущей и анализ текущей финансовой стабильности объекта вложений.

• Оптимизация и составление инвестиционного портфеля.

• Определение приемлемой высоты доходности по отношению риска финансового инвестирования.

• Анализ степени эффективности инвестиционного портфеля.

Нужно понимать, что реализация финансовых и прямых инвестиций, это части одной инвестиционной процедуры. Схожесть в их осуществлении и планировании, объединяет данные в общей инвестиционной деятельности.

Методики анализа эффективности инвестиций

Способы анализа эффективности (не включающие дисконтирование), называют статистическим методом анализа эффективности инвестиций. Подобный способ инвестиционного анализа, опирается на плановые, фактические и проектные показатели о результатах и затратах, обусловленность которых, заключается реализации инвестиционных проектов. Этот прием используется в той ситуации, где результаты и затраты неравномерно распределяются в течение года, в период применения инвестиционной программы.

К таким методикам относятся следующие варианты:  1. Метод, который основан на расчете срока окупаемости инвестирования.  2. Метод, который основан на определении оптимальной прибыли.  3. Метод, который основан на расчете разности суммы доходов и инвестиционных издержек (единовременных затрат) за весь период использования инвестиционной программы. Имеет название Cash-flow, что обозначает накопленное сальдо в денежном потоке.  4. Метод сравнения эффективности проведенных затрат с производительностью продукции.  5. Метод выбора варианта для вложений капитала, с учетом сравнения с увеличением финансовых средств. Совершенный способ эффективности вложений капитала исходит из выводов анализа эффективности инвестиций, что в последующем позволяет внедрить и реализовать такой проект, который обеспечит инвестору выполнение установленных норм эффективности использования капиталовложений.

10. В процессе инвестиционной деятельности инвестор сталкивается с ситуацией выбора объектов инвестирования с различными инвестиционными характеристиками для наиболее полного достижения поставленных целей. Современная инвестиционная деятельность непосредственно связана с так называемой портфельной теорией. Она основывается на том, что большинство инвесторов избирают для своей инвестиционной деятельности несколько объектов реального или финансового инвестирования, т.е. формируют определенную их совокупность (инвестиционный портфель).

Инвестиционный портфель - это целенаправленно сформированная совокупность объектов реального и финансового инвестирования, предназначенных для осуществления инвестиционной деятельности в соответствии с разработанной инвестиционной стратегией предприятия. Основная цель формирования такого портфеля - обеспечение реализации разработанной инвестиционной политики путем подбора наиболее эффективных и надежных инвестиционных вложений. В процессе формирования портфеля путем комбинирования инвестиционных активов достигается новое инвестиционное качество: обеспечивается требуемый уровень дохода при заданном уровне риска. В зависимости от направленности избранной инвестиционной политики и особенностей осуществления инвестиционной деятельности определяется система специфических целей. При формировании любого инвестиционного портфеля инвестор ставит определенные цели:

- достижение необходимого уровня доходности;

- прирост капитала;

- минимизация инвестиционных рисков;

- поддержание ликвидности инвестиционных средств на приемлемом для инвестора уровне.

Учет приоритетных целей при формировании инвестиционного портфеля лежит в основе определения соответствующих нормативных показателей, служащих критерием при отборе вложений для инвестиционного портфеля и при его оценке. В зависимости от принятых приоритетов инвестор может установить в качестве такого критерия предельные значения прироста капитальной стоимости, дохода, уровня допустимых инвестиционных рисков, ликвидности. В составе инвестиционного портфеля могут сочетаться объекты с различными инвестиционными качествами, что позволяет получить достаточный совокупный доход при сохранении риска по отдельным объектам вложений.

Основной целью инвестиционной деятельности на предприятии, равно как и формирования инвестиционного портфеля, является обеспечение реализации инвестиционной стратегии. Если инвестиционная стратегия предприятия направлена на увеличение объемов производства и реализации продукции, т.е. на расширение деятельности, то основные инвестиции будут вложены в инвестиционные проекты или в активы, связанные с производством, а остальные - в прочие объекты (в ценные бумаги или банковские вклады) и будут носить по отношению к первым подчиненный характер, что отразится на сроках и объемах размещения. При сформировании инвестиционного портфеля, также как и при осуществлении инвестиционной деятельности, инвестор ожидает прибыль, действуя в рамках приемлемою для нею риска. Его доход может иметь не только форму текущих выплат или прибыли от реализации инвестиционных проектов, получаемых с известной степенью регулярности и определенности в установленные промежутки времени, но и в виде прироста стоимости приобретаемых активов.

Достижение конкретного уровня доходности предполагает получение регулярного дохода в текущем периоде, как правило, с заранее установленной периодичностью. Это могут быть выплаты процентов по банковским депозитным вкладам, планируемые доходы от эксплуатации объектов реального инвестирования, дивиденды и проценты, получаемые по акциям и облигациям. Получение текущего дохода влияет на платежеспособность компании и принимается в расчет при планировании денежных потоков. Данная цель является основной при формировании портфеля, особенно в ситуации краткосрочного размещения средств.

Прирост капитала обеспечивается при инвестировании средств в объекты, которые характеризуются увеличением их стоимости во времени. Это справедливо для акций молодых компаний-эмитентов, особенно инновационной направленности, по мере расширения деятельности которых ожидается значительный рост цен на их акции, а также для объектов недвижимости. Именно прирост стоимости и обеспечивает инвестору получение дохода. Такого рода инвестиции предполагают более длительный период размещения средств и, как правило, относятся к долгосрочным

Минимизация инвестиционных рисков, или безопасность инвестиций, означает неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала и стабильность получения дохода. Подбор объектов, по которым наиболее вероятны возврат капитала и получение планируемого дохода, позволяет достичь желаемой цели.

Однако минимизация рисков не означает полного устранения вероятности негативных последствий, она лишь способствует достижению их допустимого уровня при обеспечении доходности, необходимой инвестору. Она во многом зависит от отношения инвестора к риску.

Обеспечение достаточной ликвидности инвестируемых средств предполагает возможность быстрого и безубыточного обращения инвестиций в наличные деньги или возможность их быстрой реализации. Эта цель не обязательно связана с предыдущими, она наиболее достижима при размещении средств в финансовые активы, пользующиеся устойчивым спросом на фондовом рынке. Как правило, это акции и облигации известных компаний а также государственные ценные бумаги.

Вместе с тем ни одна из инвестиционных ценностей не обладает всеми перечисленными свойствами в совокупности, что обусловливает альтернативность целей сформирования инвестиционной) портфеля. Так, безопасность обычно достигается в ущерб высокой доходности и росту вложений. В мировой практике безопасными (низкорисковыми) считаются долговые обязательства правительства, однако доход по ним редко превышает среднерыночный уровень и, как правило, существенного прироста вложений не происходит. Ценные бумаги прочих эмитентов, реальные инвестиционные проекты способны принести инвестору больший доход, но существует повышенный риск с точки зрения возврата средств и получения дохода. Инвестиционные объекты, предполагающие прирост вложений, как правило, являются наименее ликвидными - минимальной ликвидностью обладает недвижимость.

Учитывая альтернативность инвестиционных целей, невозможно добиться их одновременного достижения. Поэтому инвестор должен установить приоритет определенной цели по отношении) к другой при формировании своего портфеля

Различие целей формирования инвестиционных портфелей, видов включаемых в них объектов инвестирования и других условий определяет многообразие вариантов направленности и состава портфелей в различных компаниях. Их можно классифицировать по различным критериям.

Классификация инвестиционных портфелей по видам включаемых в них объектов инвестирования связана прежде всего с направленностью и объемом инвестиционной деятельности компании.

Портфель реальных инвестиционных проектов формируется инвесторами, осуществляющими производственную деятельность, и включает объекты реального инвестирования всех видов. Формирование и реализация портфеля этих проектов обеспечивают высокие темпы развития этих предприятий, создание дополнительных рабочих мест, формирование высокого имиджа и определенную государственную поддержку инвестиционной деятельности. В то же время по сравнению с другими видами инвестиционных портфелей портфель реальных инвестиционных проектов обычно наиболее капиталоемкий, более рисковый из-за продолжительности реализации, а также наиболее сложный и трудоемкий в исполнении. Это обусловливает высокий уровень требований к его формированию, тщательность отбора каждого включаемого в него инвестиционного проекта.

Портфель ценных бумаг содержит определенную совокупность ценных бумаг. По сравнению с портфелем реальных инвестиций он обладает более высокой ликвидностью, легко управляем. Вместе с тем этот портфель отличают:

- высокий уровень риска, который распространяется не только на доход, но и на весь инвестированный капитал;

- более низкий уровень доходности;

- отсутствие возможностей реального воздействия на доходность, кроме возможности реинвестирования в другие инструменты фондового рынка;

- низкая инфляционная защищенность;

- ограниченность вариантов наборов финансовых инструментов.

Портфель прочих объектов инвестирования дополняет, как правило, инвестиционный портфель отдельных компаний. Это может быть валютный портфель, депозитный портфель.

Смешанный инвестиционный портфель одновременно включает разнородные объекты инвестирования, перечисленные выше.

Классификация инвестиционных портфелей по приоритетным целям инвестирования связана прежде всего с реализацией инвестиционной стратегии предприятия и в определенной степени с позицией ее руководства в управлении инвестициями.

Портфель роста формируется в целях прироста капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов и состоит преимущественно из объектов инвестирования, обеспечивающих достижение высоких темпов роста капитала, но в этом случае высок и уровень риска. Связано это с тем, что покупаются высокодоходные ценные бумаги новых прогрессивных предприятий.

Портфель дохода ориентирован на получение текущего дохода - процентных и дивидендных выплат. Он состоит в основном из объектов инвестирования, обеспечивающих получение доходов в текущем периоде. Как правило, это акции, характеризующиеся большими дивидендами и умеренным ростом курсовой стоимости и облигации. Этот портфель обычно формируется за счет объектов инвестирования, способствующих получению высоких темпов роста дохода на вложенный капитал.

Консервативный портфель включает в основном объекты инвестирования со средними значениями уровней риска. Соответственно, темпы роста дохода и капитала по таким вложениям значительно ниже. Формируется этот портфель за счет малорисковых инвестиций, обеспечивающих соответственно более низкие темпы роста дохода и капитала, чем портфель роста и дохода.

Перечисленные типы портфелей имеют ряд промежуточных разновидностей. Портфели роста и дохода при максимальных значениях своих целевых показателей называются агрессивными портфелями.

Классификация инвестиционных портфелей по достигнутому соответствию целям инвестирования связана прежде всего с процессом реализации целей их формирования.

Сбалансированный портфель характеризуется полной реализацией целей инвестора путем отбора инвестиционных проектов или финансовых инструментов, наиболее полно отвечающих этим целям.

Несбалансированный портфель выделяется из числа других инвестиционных портфелей несоответствием его состава поставленным целям формирования. Разновидностью несбалансированного портфеля является разбалансированный портфель, который представляет собой ранее сбалансированный портфель, уже не удовлетворяющий инвестора в связи с существенным изменением внешних условий инвестиционной деятельности или внутренних факторов.

11. Этот этап разработки инвестиционной политики осуществляется по двум направлениям. Одно из них включает разработку стратегических направлений инвестиционной деятельности, другое - разработку стратегии формирования инвестиционных ресурсов.

Разработка стратегических направлений инвестиционной деятельности осуществляется последовательным решением трех задач:

1) определение соотношения различных форм инвестирования на отдельных этапах перспективного периода;

2) определение отраслевой направленности инвестиционной деятельности;

3) определение региональной направленности.

На соотношение форм инвестирования влияют различные факторы, среди которых:

■ общее состояние экономики и конъюнктура инвестиционного рынка вызывают возрастание или снижение инвестиционных рисков. В условиях нестабильной рыночной экономики инвесторы предпочитают вкладывать ресурсы в финансовые активы, особенно краткосрочные (при условии, что доходность этих инвестиций превышает темны инфляции);

■ функциональная направленность деятельности предприятия определяет доли финансовых и реальных и финансовых инвестиций в портфеле. Институциональные инвесторы осуществляют свою деятельность преимущественно на фондовом рынке и вкладывают ресурсы в акции, облигации, сберегательные сертификаты и другие фондовые инструменты. Предприятия, осуществляющие производственную деятельность, преимущественно инвестируют в производственные активы, что позволяет этим предприятиям развиваться. Финансовые вложения таких предприятий, как правило, связаны с наличием временно свободных денежных средств;

■ соотношение различных форм инвестирования колеблется в зависимости от стадии жизненного цикла предприятия. На стадиях рождения и детства инвестирование носит преимущественно реальный производственный характер. На стадиях зрелости предприятия могут позволить себе повышение удельного веса финансовых инвестиций;

■ наконец, на соотношение реальных и финансовых форм инвестирования влияет размер предприятия. Малые и средние предприятия инвестируют в основном в реальные активы. У крупных предприятий доля финансовых активов обычно выше.

Определение отраслевой направленности инвестиций представляет собой оценку различных прогнозируемых вариантов вложения средств. Эти варианты диктуются общей стратегией экономического развития. Первый вариант связан с отраслевой концентрацией инвестиционной деятельности. Концентрация инвестиций в одной отрасли позволяет предприятию контролировать большие сегменты рынка продукции и услуг и быстро достичь успеха. Но этот вариант связан с высоким уровнем инвестиционного риска. Второй вариант предполагает диверсификацию вложений инвестиций в рамках одной отрасли или группы взаимосвязанных отраслей. Например, сельское хозяйство, легкая и пищевая промышленность. Подобная диверсификация вложений связана с формированием стратегической зоны хозяйствования, что позволяет существенно расширить контролируемый сегмент рынка и снизить риск вложения капиталов. Третий вариант предполагает диверсификацию вложений в разрезе не связанных между собой отраслей производства. Такая диверсификация инвестиций вызывает формирование на предприятиях стратегических хозяйственных центров, включающих стратегические зоны хозяйствования и представляющие собой самостоятельные структурные единицы крупного предприятия (компании). За счет выбора отраслей с различными стадиями жизненного цикла и с различными по времени колебаниями конъюнктуры на их продукцию значительно снижается уровень инвестиционных рисков Определение региональной направленности инвестиционной деятельности предприятия связано с его размером и продолжительностью деятельности. Малые и значительное число средних предприятий действуют в пределах своего региона. Возможность региональной диверсификации инвестиционной деятельности связана с финансовыми инвестициями, осуществление которых может себе позволить крупное предприятие.

Разработка стратегии формирования инвестиционных ресурсов осуществляется в несколько этапов.

Этап I. Прогнозирование потребности в общем объеме инвестиционных ресурсов.

Этап II. Изучение возможности формирования инвестиционных ресурсов за счет различных источников.

Этап III. Определение методов финансирования отдельных инвестиционных программ и проектов.

Этап IV. Оптимизация структуры источников формирования инвестиционных ресурсов.

Используемые для прогнозирования методы различаются для предприятий, осуществляющих производственную деятельность, и для институциональных инвесторов. Институциональные инвесторы формируют свои ресурсы за счет эмиссии акций и инвестиционных сертификатов. Возможный объем их инвестиционных ресурсов формируется за счет стратегии андеррайтинга. Поэтому у них не возникает проблем с выбором метода финансирования и оптимизации структуры источников. В связи с этим основное внимание в изложении методики формирования инвестиционных ресурсов будет уделено предприятиям, осуществляющим производственную деятельность.

Прогнозирование потребности в общем объеме инвестиционных ресурсов заключается в определении объема финансовых ресурсов как для реальных, так и для финансовых инвестиций. Стоимость строительства, расширения, реконструкции и технического перевооружения может быть определена с помощью показателя удельных капиталовложений на единицу мощности. Этот показатель рассчитывается по объектам-аналогам. Затраты на капиталовложения необходимо увеличить на потребность в оборотных средствах для нового производства. Стоимость приобретения действующих предприятий может быть также спрогнозирована по затратам, осуществленным по объектам-аналогам. Размер затрат на приобретение может прогнозироваться исходя из чистой балансовой стоимости, прибыли или рыночной цены объекта-аналога. Потребность для инвестирования в финансовые активы основывается на установленных соотношениях между различными формами инвестирования. Для каждого прогнозируемого периода устанавливается удельный вес финансовых инвестиций в общем их объеме. Объем потребности в инвестиционных ресурсах для реального и финансового инвестирования представляет собой сумму потребностей в финансовых ресурсах на прогнозируемый период, которую целесообразно увеличить на сумму резерва в размере до 10% совокупной потребности.

Второй этап заключается в изучении возможностей формирования инвестиционных ресурсов за счет различных источников. Все источники формирования инвестиционных ресурсов можно разделить на три группы:

1) собственные;

2) заемные;

3) привлеченные.

К собственным источникам финансирования инвестиционной деятельности в первую очередь следует отнести прибыль. Часть чистой прибыли, которую предприятие может направить на инвестиционные цели, прогнозируется по годам, исходя из общей экономической стратегии развития. Вторым по значению собственным источником являются амортизационные отчисления. Их размер устанавливается по годам, исходя из принятой предприятием амортизационной политики и прогнозируемого но годам объема основных фондов, на которые начисляется амортизация. К остальным собственным источникам финансирования капитальных вложений относятся: выручка от реализации выбывших основных фондов, суммы страховых возмещений за потерянное имущество, мобилизация внутренних ресурсов в строительстве и другие источники, вносимые и не вносимые на счета стройки. При разработке стратегии формирования инвестиционных ресурсов эти источники не рассматриваются.

Среди заемных источников важную роль играют кредиты банков. Возможности привлечения кредитов связаны с анализом тенденций изменения денежного рынка и кредитной политики государства. Прогнозирование возможности возврата кредита и уплаты процентов основывается на общей стратегии предприятия. Возможности мобилизации заемных средств путем выпуска облигаций, а также путем использования лизинга вытекают из общей стратегии предприятия.

Привлечение источников в виде эмиссии акций прогнозируют акционерные общества. Расширение уставного фонда может происходить путем привлечения дополнительных паевых взносов отечественных и зарубежных инвесторов.

Третий этап заключается в определении методов финансирования отдельных инвестиционных программ и проектов. При разработке стратегии формирования источников принято рассматривать пять методов финансирования:

1) полное самофинансирование предусматривает инвестирование исключительно за счет собственных источников и внутренних накоплений. Этот метод применяется для финансирования небольших реальных проектов и финансовых инвестиций;

2) акционирование используется для реализации крупных реальных инвестиционных проектов или для региональной диверсификации инвестиционной деятельности;

3) кредитное финансирование применяется для финансирования проектов с высокой нормой прибыли. Уровень доходности но таким проектам должен существенно превышать стоимость заемных ресурсов;

4) лизинг применяется для финансирования реальных проектов с небольшим периодом эксплуатации или высокой степенью изменяемости технологии;

5) смешанное финансирование основывается на различных соотношениях всех перечисленных источников инвестиционной деятельности.

Четвертый этап - оптимизация источников формирования инвестиционных ресурсов, который заключается в установлении оптимальных пропорций внутренних (собственных) и внешних (заемных и привлеченных) источников финансирования.

Главными критериями оптимизации выступают:

■ необходимость обеспечения высокой финансовой устойчивости предприятия;

■ максимизация прибыли от реализации инвестиционных проектов при различном сочетании собственных и заемных источников финансирования.

В процессе разработки инвестиционной стратегии следует по годам определить оптимальную долю собственных источников финансирования в общей их сумме. Максимизация прибыли достигается путем использования финансового рычага.