Мировой рынок капиталов

Международную валютно-кредитную систему можно разде­лить на две большие части: рынки, которые связаны с куплей-прода­жей валюты (спот-рынок и срочные валютные рынки) и рынки капи­талов. Последние обеспечивают перемещение капиталов по планете с целью поиска мест наиболее эффективного и прибыльного их исполь­зования. Здесь речь идет о финансовом капитале, т.е. капитале в фор­ме денег и финансовых инструментов. Это наиболее мобильная фор­ма капитала, легко перемещаемая по миру при использовании современных финансовых и информационных технологий. Получить кредит, разместить облигации или приобрести акции какой-либо ком­пании мира в принципе можно не выходя из своего офиса — через компьютерные сети.

Роль рынка капитала в системе международных экономичес­ких отношений заключается в обеспечении возможностей перехода капиталов между странами, отраслями, предприятиями и отдельными лицами в целях максимизации общей приносимой им прибыли с уче­том возникающих при этом рисков. Единственным общим потре­бительским свойством капитала является возможность получения прибыли, и рынки капитала позволяют в максимальной степени реа­лизовать эту возможность. Если в какой-то точке Земли возник биз­нес, который с учетом рисков дает прибыль большую, чем другие, в этот бизнес можно будет достаточно быстро привлечь капитал с мирового рынка в форме кредитов, займа по облигациям или продажи акций, эмитированных этой компанией.

Таким образом, рынки финансового капитала делятся на кре­дитные рынки, рынки обязательств, рынки акций (или прямых и порт­фельных инвестиций). Кредитные рынки и рынки обязательств вместе составляют рынки ссудных капиталов, поскольку кредиты и обязатель­ства в форме ценных бумаг представляют собой различного рода за­имствования. Иногда выделяют краткосрочные рынки ссудных капиталов, называемые денежными рынками. В последние годы различия между денежными и другими ссудными рынками стираются, и необ­ходимость в такой дифференциации отпала.

Капитал довольно свободно перемещается между этими рын­ками, поэтому с точки зрения привлечения капитала они являются конкурентами. В зависимости от возможностей получения прибылей капитал может переходить с рынка акций на рынок облигаций или использоваться на рынке кредитов.

Одной из форм финансового капитала остается золото, кото­рое продолжает играть важную роль как высоколиквидный финан­совый актив государств, банков и корпораций. Вложения в золото остаются альтернативными по отношению к вложениям в другие фи­нансовые активы, особенно в периоды кризисов. В связи с этим рынки золота необходимо рассматривать вместе с другими рынками финансовых капиталов.

Еврорынки

Еврорынки являются сейчас важнейшей составляющей рынка капиталов. Еврорынками называют финансовые рынки, на которых операции производят с евровалютами или евробумагами. Напомним, что евровалюта - это иностранная валюта, используемая на террито­рии другой страны. Термин «евровалюта» появился задолго до введе­ния валюты ЕС - евро и ничего общего с последней не имеет. Сейчас дебатируется вопрос об изменении термина «евровалюта», что помо­жет избежать путаницы с евро.

Евробумаги - это ценные бумаги, эмитированные в валюте, от­личной от национальной валюты эмитента. Таким образом, если:

- россиянин купил доллары на территории своей страны, то они стали евровалютой (евродолларами);

- украинец держит свои деньги в рублях в банке на депозите, то это евродепозит;

- английский банк дал кредит, номинированный в долларах, индийской компании, то это еврокредит;

- итальянское правительство эмитировало обязательства, но­минированные в долларах (или иенах), то это еврооблигации;

- японская компания торгует номинированными в долларах акциями, то это евроакции.

Возникновение и развитие еврорынков стало важнейшим собы­тием, происшедшим на финансовых рынках во второй половине XX в.

История еврорынков не имеет точной начальной даты. Непо­средственным толчком к возникновению евродолларов стала отмена валютных ограничений западноевропейскими странами в 1959 г. В то время в США действовало так называемое правило Q, предписывающее банкам начислять нерезидентам меньшие проценты по вкладам, чем действующие на внутреннем рынке страны. Кроме того, максималь­ные ставки процентов по депозитам были жестко ограничены. Испы­тывавшие острый долларовый голод европейские страны всячески поощряли приток долларов. Они освободили от налогообложения и обязательного резервирования иностранные счета в европейских бан­тах. Воспользовавшись либерализацией валютного рынка, европейские банки стали привлекать частные вклады и предоставлять кредиты в долларах. Привлеченные в долларах средства получили название «евродоллары». Их можно было использовать для выдачи кредитов и других банковских операций.

Так и образовались еврорынки, не регламентируемые нацио­нальным законодательством. На средства, привлекаемые с еврорынка, не распространяются резервные требования центральных банков, а процентные ставки по евровкладам освобождаются от подоходных налогов. Еврорынок получает конкурентные преимущества, посколь­ку стихийно складывающийся на нем уровень процентных ставок по­зволяет банкам выплачивать по заемным средствам в евровалютах больший процент и предоставлять кредиты по более низким, ставкам. Вскоре начались выпуски еврооблигаций, эмиссия которых практи­чески не регламентируется национальными законодательствами, а про­центы выплачиваются держателям еврооблигаций без удержания на­лога у источника дохода. Поскольку на операции в евровалютах не распространяются денежно-кредитные ограничения страны нахожде­ния, то банки в Лондоне стали самостоятельно устанавливать сред­нюю ставку LIBOR, по которой они предоставляют ссуды другим бан­кам, размещая у них депозиты.

После распада Бреттон-Вудскон системы и нефтяного кризи­са еврорынки стали быстро расти. В результате многократного повы­шения цен на нефть страны ОПЕК получили огромные свободные сред­ства. В основном они были размещены на номинированных в долларах депозитах и в ценных бумагах. Нефтяные евродоллары стали пуско­вым механизмом развития еврорынков. Развивающиеся страны остро нуждались в кредитах, и банки охотно предоставляли кредиты в евро­долларах. В период с 1973 по 1977 гг. отмечался настоящий бум меж­дународных кредитов, обеспечивших быстрый рост мировой торгов­ли. Эмиссии ценных евробумаг стали важным источником средств для западной экономики. Появились еврокоммерческие векселя, оплата которых предусмотрена в евровалюте.

Благодаря развитию еврорынка возникли новые международ­ные финансовые центры - Люксембург, Сингапур, Гонконг, Панама, Багамские острова и другие, деятельность которых освобождена от валютного контроля, а на получаемые доходы от процентов отменены налоги. Сейчас насчитывается свыше тридцати центров рынка евро­валют. Кроме безусловного лидера - Лондона, к таким центрам относятся: Токио (свыше 20% объема сделок рынка), Нью-Йорк, Франкфурт-на-Майне (по 10%), Париж (7%), Цюрих-Женева (6%), Люксембург (4%) и др.

Организационно еврорынок стал представлять собой несколь­ко сотен крупных банков, расположенных в основных центрах Запад- 1 ной Европы и в тех странах, где не ограничиваются права банков по проведению операций в иностранных валютах с нерезидентами. По мере возникновения новых центров возникли парижские ставки предос­тавления ссуд в евровалюте ПИБОР, аналогично, ФИБОР - во Фран­кфурте, СИБОР - в Сингапуре, КИБОР - в Кувейте и др. Уровень этих ставок имеет тенденцию к выравниванию. Поскольку Лондон, являясь первым финансовым центром евродолларового рынка, сохраняет ведущие позиции, то LIBOR принадлежит определяющая роль ставок еврорынка.

В 1981 г. Нью-Йорк был объявлен свободной банковской зо­ной, в рамках которой для операций, осуществляемых с нерезидента­ми, были предоставлены налоговые льготы, освобождение от валют­ного контроля и других ограничений, действующих на внутреннем рынке капиталов. Это расширило рынок евровалют на США.

Для повышения своей конкурентоспособности европейские центры стремительно либерализовывали свои финансовые рынки.

Заемщиками еврорынка стали ТНК, финансирующие капи­тальные вложения в разных странах, и государства с дефицитами платежных балансов. Ведущие транснациональные банки (ТНБ) с широ­кой сетью заграничных филиалов стали главными посредниками на еврорынке между ТНК, государствами и международными организа­циями, фактически осуществив его раздел.

Важной особенностью еврорынков стало проведение эмиссии евровалют международными банками. Евродоллары стали мировыми деньгами, эмитируемыми ТНБ. Так как контроль со стороны ЦБ отсут­ствует, ТНБ могут автономно проводить кредитную эмиссию евровалют, удовлетворяя, таким образом, растущие потребности международных рынков. Евроэмиссия осуществляется через механизм взаимного кре­дитования, который позволяет: создавать мультипликатор. Этот эффект многократно увеличивает денежную массу еврорынка.

Транснациональный банк, получивший депозиты в евродолла­рах, например, от одной из стран ОПЕК, откладывал часть средств в качестве резерва, а остальные мог положить в другой транснациональ­ный банк. Возникает цепочка мультипликации депозитов. Поскольку обязательные нормы резервирования, как правило, не распространя­ются на евровалютные депозиты, то банк может быть свободен в опре­делении необходимой суммы резервов. В результате общее предложе­ние евродолларов может в десятки, и даже сотни раз превосходить первоначальное значение.

С помощью такого механизма создаются огромные размеры еврорынка, оцениваемого сейчас в 10 трлн. дол. Не дожидаясь реше­ний наднациональных органов, частные транснациональные банки создали свои мировые деньги и обеспечили ими потребности растущей мегаэкономики. Еврорынок обеспечил международный обмен достаточным количеством пользующихся всеобщим доверием платежных средств. Без них не было бы взрывного роста международной торговли и прямых инвестиций.