Тема № 5: Анализ для принятия решений о долгосрочных инвестициях

План:

1. Сущность и стадии бюджетирования капитальных инвестиций

1.1. Чистые денежные поступлення

1.2. Чистые инвестиции

1.3 Концепция стоимости денег с учетом времени

1.4. Сложный процент

2. Методы оценивания капитальных инвестиций

2.1. Будущая стоимость

2.2. Настоящая стоимость и дисконтирование

3. Рационирование капитала, индекс рентабельности

1. Сущность и стадии бюджетирования капитальных инвестиций

Долгосрочные решения прежде всего связаны с планированием и финансированием проектов капитальных инвестиций.

Решения о капитальных инвестиций (Саpital Investments Decisions) - это решения, которые касаются долгосрочного планирования инвестиций в необоротные активы и финансирование их.

Примерами таких решений являются:

- автоматизация производства;

- строительство новых предприятий;

- замена оборудования;

- расширение производства;

- аренда или покупка;

- выбор оборудования;

- реализация социальных программ;

- стратегические изменения.

В отличие от текущих решений, решения о капитальных вложениях предполагают расходование значительных ресурсов для получения будущих выгод за 5, 10 или 20 лет.

Продолжительность ожидания поступлений от инвестиций определяют высокий уровень риска и требуют детального анализа всех аспектов, касающихся принятия решений относительно инвестиций.

Поэтому принятие решений связано, прежде всего, с выбором тех проектов, которые больше всего отвечают политике компании и будут давать существенные выгоды.

Процесс принятия решений относительно инвестиционных проектов называют бюджетированием капитальных проектов.

Бюджетирование капитальных инвестиций охватывает:

• определение потенциальных проектов капитальных инвестиций;

• калькулирование затрат и доходов, связанных с осуществлением проектов;

• оценку предложенных проектов;

• составление бюджета капитальных инвестиций;

• переоценку уже утвержденных проектов.

С. Паркинсон и М. Рустомджи так выражают свой взгляд на процесс принятия решений о долгосрочных инвестициях: «Решения об инвестициях всегда оказывают большое влияние на будущее, а потому должны быть тщательно обдуманны. В частности такие показатели как переменные затраты, связанные с увеличением количества продукции, следует сопоставить с суммой затрат на приобретение нового оборудования. Оценивая скорость окупаемости инвестиций, крайне важно рассчитать срок эксплуатации нового оборудования, прежде всего с учетом високих темпов морального старения мерой усовершенствования технологий. В условиях саморегулируемой конкурентной экономики нынешние надежды на очень хорошую прибыль могут оказатися напрасними уже в недалеком будущем, когда большинство фирм начнет заниматься тем же бизнесом, соблазнившись его нынешнею высокой прибыльностью. Это, безусловно, вскоре уменьшит размеры прибыли.

Такое происходит постоянно, поэтому не следует полагаться на то, что предприятие все время будет получать высокие прибыли, если вы не будете предпринимать меры, чтобы всегда бать впереди.

Для принятия решений относительно некоторых инвестиций необходим особенный подход, поскольку они не дают существенной прибыли: например, инвестиции в подготовку персонала, в научные исследования и разработки, в строительство дорог, нового офиса, жилья для работников и т. д. ».

Предложения относительно капитальных инвестиций возникают на различных уровнях управления и в разных подразделениях предприятия.

Предложения о приобретения дочерних компаний или строительства новых предприятий в основном инициируются высшим руководством

Необходимость приобретения нового оборудования или замены существующего может бать обоснована подразделениями, которым это оборудование необходимо.

Все предложенные проекты капвложений передаются для оценки руппе аналитиков или непосредственно высшему руководству.

Из всех предложенных проектов руководство должно выбрать те проекты, которые в большей степени удовлетворяют потребностям компании. Для этого необходимо знать затраты и выгоды, связанные с осущесивление каждого проекта.

При отборе проектов капитальных вложений необходимым условием является возмещение инвестиций за счет выгод, полученных от их использования.

Выгода от использования объектов капитальных вложений обычно выступает в виде экономии затрат или дополнительной прибыли. Если новое оборудование приобретено для автоматизации ручних операций, то его применение приведет к экономии затрат вследствие снижения затрат на эксплуатацию.

В свою очередь приобретение нового оборудования для наращивания производственной мощности обеспечивает дополнительную прибыль от реализации продукции вследствие увеличения объема продаж.

Эта дополнительная прибыль является разницей между дополнительными поступленнями от реализации продукции и дополнительными затратами на ее изготовление.

Пример:

Компания «Оптимист» изучает возможность приобретения оборудования стоимостю 120000 у.е. ддя выпуска в течении трех лет новой продукции. Специалисты компании рассчитали, что реализация новой продукции может дать дополнительную прибыль – 12000 у.е. ежегодно.

Расчет у.е.

Расчетный годовой доход от реализации новой продукции – 146000.

Расчетные годовые затраты на производство новой продукции:

• амортизация нового оборудования - 40000

• другие производственые затраты - 88857

• всего затрат - 128857

• прибыль от реализации - 17143

• налог на прибыль (18%) - 5143 (посчитано по ставке 30%)

• чистая прибыль - 12000.

Чаще всего для оценки проектов капвложений используют показатель чистых денежных потоков, т.е. чистых денежных инвестиций.

Чистые денежные поступления (чистые денежные потоки) - это сумма, на которую дополнительные денежные поступления превышают допол­нительные денежные затраты за определенный период или сумма экономии денежных затрат за этот период.

Предположим, что в нашем примере вся сумма дохода от реализации новой продукции и все затраты на ее производ­ство (кроме амортизации) выступают в денежной форме. Тогда сумма чистых денежных поступлений за год равна: 146 000 - 88857 - 5143 = 52 000.

Таким образом, величина чистых денежных поступле­ний превышает чистую прибыль на сумму амортизации (40 000 у.е. ) .

Следует иметь в виду - если объект капитальных вложений имеет значительную ликвидационную стоимость в конце периода его эксплуатации, то чистая ликви­дационная стоимость также рассматривается как до­полнительные денежные поступления в момент реализа­ции активов.

Чистые денежные поступления сравниваются с чистыми инвестициями в осуществление проекта.

Чистые инвестиции - это сумма дополнительных денежных средств, направленных на осуществление проекта капи­тальных вложений.

В частности, если приобретение нового оборудования сопровождается реализацией старого оборудования, то при определении чистых начальных инвестиций выручка от продажи последнего вычитается из суммы инвестиций в новое оборудование.

При этом необходимо помнить, что хотя речь идет о капитальных вложениях, инвестиции на осуществление проекта могут включать не только стоимость строи­тельства, оборудования или переподготовки кадров, но и вложение средств в дополнительные товарно-матери­альные запасы, дебиторскую задолженность и другие активы.

Проблема определения затрат и выгод при инвестиро­вании связана прежде всего с длительностью и неопре­деленностью периода использования объекта капиталь­ных вложений.

Этот период часто превышает 15 или 20 лет и устано­вить его достаточно четко сложно. Вместе с тем этот показатель имеет большое значение для расчета буду­щих денежных поступлений.

Если проект капитальных вложений предполагает при­обретение оборудования, то периодом использования объекта капитальных вложений обычно является срок полезной эксплуатации этого оборудования.

Но в условиях научно-технического прогресса мо­ральное старение оборудования нередко вызывает по­требность его преждевременной замены. Из-за этого дополнительные денежные поступления от использования оборудования прекращаются до конца периода его физи­ческого износа.

Наряду с этим существует проблема оценки проектов, эффект от использования которых нельзя отобразить в форме прибыли или экономии затрат.

Примером таких проектов являются капитальные вло­жения, связанные с охраной природы, труда или осуще­ствлением социальных программ. Для таких проектов необходимы другие (не финансовые) подходы к оценке выгод.

Оценка предложенных проектов.

Все методы оценки проектов капитальных вложений можно разделить на две категории:

1. Методы дисконтирования денежных потоков.

2. Методы, которые игнорируют стоимость денег с учетом времени.

Методы дисконтирования денежных потоков – это методы, которые используют концепцию стоимости денег с учетом времени для оценки проектов капитальных вложений.

В связи с этим для осмысления и применения этих методов необходимо понимание указанной концепции.