77. Доходний підхід в оцінці вартості бізнесу

Базується на врахуванні принципів найбільш ефективного використання та очікування.

Вартість об’єкта оцінки визначається як поточна вартість очікуваних доходів від найбільш ефективного використання об’єкта оцінки, включаючи дохід від його можливого перепродажу.

Вартість бізнесу дорівнює сумі всіх майбутніх економічних вигід або втрат, які виникнуть від володіння бізнесом, за поточною вартістю. Приведення економічних вигід до їх поточної вартості здійснюється шляхом дисконтування.

Ставка дисконтування:

Виконує такі функції:

1. Характеризує норму прибутку,

за якою майбутні грошові надходження

приводяться до теперішньої вартості

2. Показує рівень ризику

вкладення коштів в об’єкт

оцінювання

Підхід базується на:

1. WACC

2. відсоток за безризиковими вкладеннями + кумулятивна надбавка за ризик (неточність прогнозування, ризик стр-ри капіталу, високий рівень поточної заборгованості тощо)

• Дохідний підхід:

  1. метод дисконтування грошового потоку (DСF)

  2. метод дисконтування економічної доданої вартості (EVA)

  3. метод капіталізації

• Метод дисконтування грошового потоку (DСF)

Цей метод побудований на концепції теперішньої вартості майбутнього Cash-flow оцінюваного підпр-ва в розрізі окремих періодів. За своїм економічним змістом він схожий з методикою дисконтув. Cash-flow у рамках оцінки доцільності інвестицій. Згідно з методом дисконтув. грошових потоків вартість об’єкта оцінки прирівнюється до сумарної теперішньої вартості майбутніх чистих грошових потоків (Cash-flow) або дивідендів, які можна отримати в результ. волод. підпр-вом, зменшеної на величину зобов’язань підпр-ва та з>ної на вартість надлишкових активів. Алгоритм розрахунку:

де ВПн — чиста (нетто) вартість підпр-ва на дату оцінки; FCFt — сумарна величина операційного та інвестиційного Cash-flow в періоді t; ЗВП — залишкова вартість підпр-ва в періоді n; НА — надлишкові активи; r — коефіцієнт, який хар-є ставку дисконтув. (r = WACCs/100).

• Визначення. капіталізованої вартості доходів

Цей метод досить часто застосов. з метою перевірки достовірності оцінки, проведеної за методом DCF. Капіталізація передбачає трансформацію доходів у вартість. Для визнач. вартості підпр-ва цим методом характерний для підпр-ва рівень доходів переводиться у вартість шляхом його діл. на ставку капіталізації. Метод доцільно використовувати для оцінки вартості підприємств зі стабільними доходами чи стабільними темпами їх зміни. У разі стабільних доходів, для оцінки рекоменд. використовувати формулу так званої довічної ренти:

де ВПк — вартість підпр-ва за методом капіталізації доходу; П — очікувані доходи підпр-ва, які підлягають капіталізації; Квк — ставка капіталізації (дорівнює ставці вартості власного капіталу).

При оцінці вартості підпр-ва цими методами дані про вартість, склад і структуру активів безпосередньо не вплив. на оцінку, а використов. лише інформація про здатність активів генерувати доходи. Такий методологічний підхід за своєю природою є однотипним з методологією оцінки доцільності інвестицій на базі концепції зміни вартості грошей у часі.

• Метод EVA полягає в оцінюванні вартості яка створена понад очікув. капіталодавців. Оцінка економічного ефекту діял. фірми в цілому, окремих її підрозділів та інвест. проектів на основі показника ЕVА має перева­ги та недоліки перед традиційними по­казниками, такими як облікова норма рентабельності і темп її зрост., рентабельність власного капіталу. Economic Value Added, EVA = NOPAT – WACC * ІК,

де ІК-інвестований капітал

розрахунок показника NOPAT (прибуток підпр-ва перед сплатою відсотків за кредити та після оподаткув.);

коригуючі проводки;

коригув. WACC на податковий мультиплікатор;

орієнтація на ринок капіталів при визнач. вартості капіталу