3.2. Инструменты привлечения финансирования, используемые корпорациями

Корпорации привлекают деньги главным образом двумя способами - выпуская акции или делая займы (выпуская долговые обязательства).[2]

Денежные средства, создаваемые внутри компаний, служат им основным источником финансирования. Некоторые наблюдатели выражают беспокойство по этому поводу; они считают, что если руководство не испытывает затруднений в привлечении денег, оно недостаточно обдуманно их и тратит.

Комбинация способов финансирования компаний год от года меняется. Иногда компании предпочитают выпускать акции и выплачивать часть долга, иногда, наоборот, делают больше долгов, чем требуется для инвестиций, и направляют излишек на выкуп собственных акций.

Простейший способ финансирования корпораций - выпуск обыкновенных акций. Держатели обыкновенных акций являются собственниками корпорации. В силу этого им причитаются любые прибыли, которые остаются после того, как фирма расплатится со всеми своими долгами. Кроме того, держателям обыкновенных акций принадлежит полный контроль над использованием активов фирмы. Они реализуют этот контроль через голосование по важным вопросам, таким как избрание совета директоров.

Второй источник финансирования корпораций - привилегированные акции. Они схожи с долговыми обязательствами тем, что предусматривают фиксированные дивиденды, но есть и различие: решение о том, платить или не платить дивиденды по привилегированным акциям оставлено на усмотрение совета директоров. Впрочем, фирма обязана полностью расплатиться по привилегированным акциям, прежде чем будет иметь право выплачивать дивиденды по обыкновенным акциям. Юристы и налоговые эксперты рассматривают привилегированные акции как часть собственного (акционерного) капитала компании. Это означает, что дивиденды по ним не подлежат вычету из налогооблагаемой базы, что является одной из причин меньшей популярности привилегированных акций по сравнению с долговыми обязательствами.

Третий источник финансирования - долг, или заемный капитал. Держателям долговых обязательств причитаются регулярные процентные платежи и возврат основной суммы займа по истечении срока погашения. Если компания не в состоянии расплатиться по долгам, она может быть объявлена банкротом. Обычно это приводит к тому, что держатели долговых обязательств становятся владельцами активов компании и либо распродают их, либо продолжают использовать по назначению, передав под управление новому руководству.

Отметим, что налоговые ведомства рассматривают процентные платежи как статью расходов компании. Это значит, что проценты подлежат вычету при расчете налогооблагаемой прибыли. Таким образом, проценты выплачиваются из доналоговой прибыли, тогда как дивиденды и нераспределенная прибыль выкраиваются уже из посленалоговой (чистой) прибыли.

Многообразие долговых инструментов, используемых корпорациями, почти безгранично. Такие инструменты различаются следующими характеристиками: сроки и условия погашения; тип процентной ставки (плавающая или фиксированная); валюта, в которой номинирован заем; приоритетность; обеспечение; конвертируемость в обыкновенные акции.

Большая часть выпускаемых фирмами долговых обязательств и обыкновенных акций принадлежит финансовым институтам — прежде всего банкам, страховым компаниям, пенсионным и иным фондам. Такие институты предоставляют обширный набор услуг. Они поддерживают платежную систему, аккумулируют сбережения населения и направляют эти деньги в руки тех, кто способен ими наилучшим образом распорядиться, помогают фирмам управлять рисками. Эти основные функции одинаковы во все времена и повсюду в мире, но способы, какими финансовые рынки и институты их выполняют, непрерывно меняются.